2025年百亿级私募业绩回顾 - 2025年有业绩展示的75家百亿级私募平均收益达32.77% [2] - 其中74家实现正收益，占比高达98.67% [2] - 量化私募表现突出，有业绩展示的百亿级量化私募2025年平均收益高达37.61%，全部实现正收益 [2] - 主观策略私募表现稍逊，有业绩展示的百亿级主观策略私募2025年平均收益为25.8% [2] 不同策略业绩表现分化 - 量化私募中，7家百亿级量化私募2025年收益超50%，34家在20%至49.99%，4家在20%以内 [2] - 主观策略私募中，22家实现正收益，占比为95.65% [2] - 实现正收益的主观策略私募中，4家收益超50%，6家在20%至49.99%，12家在20%以内 [2] 私募发行市场持续活跃 - 2025年全年新备案私募证券投资基金共计12645只，较2024年的6337只增长99.54% [3] - 股票策略是发行市场主力军，2025年新备案8328只，占全部备案产品的65.86% [3] - 多资产策略、期货及衍生品策略新备案产品数量分别为1806只和1274只，占比分别为14.28%和10.08% [3] - 债券策略和组合基金新备案产品数量较少，分别为492只和512只，占比分别为3.89%和4.05% [3] 2026年市场展望与资金偏好 - 2026年开年资金端更倾向于配置指增策略产品，包括沪深300、中证500、中证1000和中证A500指增等 [3] - 能弱化市场波动、追求绝对收益的市场中性策略也持续受到投资者关注 [3] - 投资者对量化多头策略产品的关注度居高不下，尤其是全市场量化选股、指数增强产品的申购热度较高 [4] - 多家机构认为2026年基金赚钱效应有望延续，因经济稳步复苏、企业盈利修复及科技创新持续 [5] - 量化策略表现突出的原因包括市场风险偏好回暖、小盘指数表现强劲及行业技术和策略迭代加速 [5] - 展望2026年，市场风格切换的频率与幅度可能加大，行业的技术和策略迭代也将进一步加速 [5]

活动概况 - 第二届长城证券“烽火杯”私募诚选活动自2025年10月启动，已吸引全国超600家私募机构、逾1600只产品参与，涵盖七大核心策略赛道，报名将持续至2026年6月 [1] - 活动旨在为私募管理人提供展示实力与高水平交流的平台，长城证券将开放公司资源与业务平台，覆盖交易执行、投资支持及融资方案等多元化需求 [1] - 作为品牌联动环节，《烽火论剑》栏目由长城证券联合中国证券报推出，专注于呈现私募管理人的投资理念与市场策略，并在岁末年初邀请多家私募分享市场研判与2026年资产配置建议 [1] 宏观与市场观点 - 有观点认为当前经济周期仍处相对左侧阶段，反内卷等政策对供给侧出清带来正面预期，但实际进展有待证实 [2] - 有观点认为中美货币政策方向趋同，外部掣肘减弱，国内宽松政策更以“我”为主，内外需面临再平衡，稳增长诉求增强，“十五五”开局会议对财政和货币政策的定调依然积极 [2] - 有观点指出当前市场整体估值不低，但存在估值合理的标的，例如食品饮料指数市盈率、恒生指数市净率均处于历史低位，同时沪深300股息率相对国债收益率的风险溢价处于历史高位 [2] 行业与板块展望 - 对于科技板块，有观点认为AI投资大方向确定，存在泡沫也属正常，在基础设施达到一定程度后，应用端的爆发更具吸引力，未来研究将更关注应用方向，硬件端则关注估值合理及进入新进大厂产业链的标的 [2] - 有观点预计2026年会实行更积极的货币及财政政策，无风险利率有进一步下行空间，10年期国债收益率可能进一步降低，信用债配置价值将提升 [3] - 股票方面，有观点看好两大主线：一是银行、食品饮料、消费电子等相对低估值方向；二是AI芯片、半导体设备、算力等科技龙头 [3] - 有观点认为2026年个股选择及择时难度或将提升，配置行业ETF将是性价比更高的选项 [3]

市场环境与表现 - 外围市场流动性压力升高，美元指数自9月以来走强并站上100点关键位置，科技板块及相关ETF回撤明显，市场对AI是否存在泡沫存在较大分歧 [2] - 美国9月非农数据显示失业率超预期上行，英伟达三季报虽超预期但被解读为利好出尽，纳指创下今年4月以来最大盘中反转 [2] - A股投资者风险偏好转向谨慎，创业板指单周跌幅达6.15%，周五仅200余只个股正收益，31个申万一级行业均下跌，但国有大型银行板块连续三周上涨呵护上证指数 [2] 指增策略产品表现分析 - 上周沪深300指增产品平均收益及超额为-3.75%和0.02%，约半数产品获得负超额 [5] - 中证500指增产品平均收益及超额为-5.97%和-0.20%，中证1000指增产品平均收益及超额为-6.08%和-0.30% [5] - 空气指增产品平均收益及超额为-5.90%和-0.90%，空气指增与中证1000指增产品中超7成录得负超额 [5] - 沪深300指增展现出较好防御性，平均超额收益微涨，超额回撤与规模相关性较强 [6] - 市场微盘股指数周度跌幅近8%情况下，管理人整体回撤可控，持仓风格较为均衡而非集中微盘风格 [11] 市场风格表现 - 国庆节后A股市场出现风格切换，与海外市场行情及情绪联动，十月初至十一月中旬中特估风格走出一波多头趋势 [9] - 上周规模因子出现明显反转，估值较低、盈利确认性较强、负债率较低个股更受青睐 [9] - 管理人今年在风格上暴露程度较为严谨，全市场个股收益中位数与指数收益差相较于7-9月已具备明显优势，市场波动对超额收益影响有限 [9] 对市场后续看法 - 受美国历史性关税威胁和AI统一叙事影响，全球股票市场走势相关性上升，科技股成为今年全球市场主题 [13] - A股市场在年末政策和业绩真空期愈发关注海外宏观事件和行业政策，投资者情绪需要信心事件支持 [13] - 投资者可适当增加防御性行业配置，如银行板块及其他低波动率、估值合理高质量公司，或中特估、低波红利、红利增强型策略产品 [13] - 美国采取市场扶持政策之际也是对A股情绪面潜在利好，指增类产品尤其是双创、小盘微盘指增未来仍具备吸引力 [13]