分析指出，通常在股价底部出现堆量后，股价会随成交量的增加而上升。一般来说，堆量之后的股价强 势调整预示着后市股价的强势上扬。而对于银行股的大跌，分析指出险资直接持有的AH银行股市值占 比达25%，其吸引力在于0.7倍市净率的估值优势、稳定的股息率以及类平准基金属性。机构认为，短 期超买引发的调整或持续数周，但中长期看，在无风险利率下行、国家队托底预期等因素支撑下，银行 股行情尚未终结，休整后有望重拾升势。 据中证指数公司，银行AH优选ETF(517900)标的指数"银行AH"截至5月末股息率为6.51%，该指数在AH 市场进行轮动策略，优选低估标的，反映在中证银行指数上使用AH价格优选投资策略的整体表现。场 外投资者可借助联接基金（A类：016572；C类：016573）介入。 风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的 信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资 人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资 ...

REITs市场表现 - 中证REITs全收益指数录得1107.3创阶段性新高年内涨幅达14.4%领跑全球大类资产 [2] - C-REITs总市值站上2000亿台阶年内8只新发项目收益率亮眼但中签率走低 [2] 牛市驱动因素 - 无风险利率下行开启本轮REITs牛市 [1][2] - 固收+配置诉求增强头部机构大幅增持驱动市场持续创新高 [1][2] - 消费保租房等优质业态抗周期优势突出 [1][2] 市场供需与估值展望 - 资金强配置需求与新发项目供给不足的矛盾仍存 [2] - C-REITs未来有望走出扩容启动-估值提升-均衡平稳三阶段 [2] - 预计3年后市场市值达4000-5000亿上市只数超100只 [2] 利率与政策预期 - 短期利率底部有支撑中长期仍有较大下行空间 [2] - 增量资金政策蓄时待发专项立法及改革红利可期 [2] 投资策略建议 - 首推一级市场网下打新及战略配售 [1][3] - 二级市场配置聚焦优质内需赛道+景气度修复资产两条主线 [1][3] - 重点赛道包括政策性保租房消费市政环保厂房仓储物流高速等 [3]

近期，市场延续震荡，以中证A500指数ETF（563880）标的指数（中证A500指数）为例，近期整体呈现窄幅震荡。 华泰证券认为，短期或进入歇脚期，指数接近震荡区间上沿、强势品种充分演绎后性价比有所下降，但中期中国资产重估或仍处于进行时。（来源于华泰证 券20250615《华泰证券策略策略周报：当前还有哪些低拥挤高赔率方向？》） 步入6月中旬，不少券商发布了2025年下半年策略展望，大多数券商均研判2025年下半年A股市场有望延续震荡上行。 中金公司最新表示，历史"大底"及今年阶段底部或均已出现，A股韧性凸显。预计A股下半年节奏上或为"前稳后升"。（来源于中金公司《A股市场韧稳致 远》） 中信建投指出，2025年下半年，在弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善的推动下，A股市场震荡中枢有望逐渐上移，蓄势待起。（来源 于《中信建投：2025中期策略展望，变革大时代，赢在新赛道》） 在此背景下，以中证A500指数ETF（563880）为代表的核心资产盈利稳健、估值性价比高、增量资金可期，作为资产配置"压舱石"，值得关注！ 【推动因素一：美元或进入下行周期，全球资金再平衡或推动A股市场估值重塑】 美元 ...

继5月8日实施降息后，5月15日，央行"降准"如期而至。除此以外，一系列利好政策持续落地，对A股 有哪些影响？如何把握后续投资机会？（资料参考：新华网《一揽子金融政策重磅出炉，支持稳市场稳 预期》，2025.5.8） 降息降准对A股有什么影响？ 综合机构研报，降准降息或将对股市有所提振，主要通过三种方式传导： ①提供中长期资金，改善股市流动性 央行近期实施的一揽子货币政策措施中，"降准"政策分为两部分： 一是针对存款类金融机构降准0.5个百分点； 二是阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率由5%降至0。 分析称，此次降准预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，并向金融机构提供规模可观的、低成本的 中长期资金。 （资料参考：诚通证券《降准降息巩固经济回稳态势，多管齐下提振资本市场》，2025.5.11） ②刺激实体经济，修复企业盈利预期 此次降息包括多个维度： 一是下调公开市场7天期逆回购利率0.1个百分点，从1.5%降至1.4%； 二是降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点； 三是降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。 分析称，此次全方位降息，将有效降低居民、企业、金融机构等多个主体的融资 ...

保险行业政策调整 - 金融监管总局允许保险公司调整万能险最低保证利率，以应对利率下行期的利差损风险[2][5][11] - 万能险本质为"保险+余额宝"组合，兼具保障与投资功能，但近年在中国市场式微：2024年寿险原保费收入中万能险仅88亿，同比下滑10.69%，占比不足0.3%[9][10] - 监管意图通过万能险作为降利率切入点，因其存量小、保障属性弱且适合快速调整，未来或参考日本模式允许下调存量保单利率[11][12] - 保险行业预定利率动态调整机制已确立，预计9月将普调，推动负债成本下降[10][14] 银行理财估值新规影响 - 交易商协会发布债券估值自律指引，剑指理财子公司"自建估值"行为，要求建立多层次校验机制并明确禁止性行为[15][19][21] - 新规将导致固收理财波动率上升，2025年起或显著高于当前水平，但仍低于公募债基[22] - 中长期信用债配置需求边际走弱，信用利差（尤其长久期）压缩空间受限[24] - 政策导向推动无风险利率下行，提升权益资产相对吸引力[23] 挪威主权基金运作启示 - 挪威养老基金规模达1.8万亿美元（约13万亿人民币），持有全球上市公司总市值1.5%，采用被动投资策略，权益配置占比70%[32][33][35] - 三大核心模式：全球化分散投资（零挪威本土持仓）、指数化运作（跟踪富时全球指数）、长期增配权益资产（比例从1998年40%提升至2018年70%）[29][34][35] - 一季度亏损主因权益持仓波动，但其配置逻辑强调长期风险资产溢价，对个人投资者具有参考价值[28][30] 行业趋势与宏观脉络 - 低利率环境下保险产品需回归保障属性，高利率储蓄型产品不可持续[14] - 资管行业估值透明度提升将加速无风险利率下行，倒逼机构强化多资产管理能力[21][23][24] - 全球主权基金配置策略显示权益资产长期配置价值，与国内"优质股权投资大时代"观点形成印证[14][29]

文章核心观点 - 经历三年出清调整，投资者预期变动主要矛盾从经济周期波动转变为贴现率变动，2025年无风险利率降低带动增量资本入市是中国股市估值上修关键动力，投资者应提高中国A/H股配置 [1] 国泰海通观点 中国股市估值逻辑的转变 - 预期变动主要矛盾从经济周期波动转变为贴现率下行，中国A/H股市整体估值中枢上修 [2] - 经过三年出清调整，投资人对经济形势认识充分，对估值收缩边际影响减小，未来预期主要矛盾变为贴现率变动，尤其是无风险利率下行 [2] - 股市无风险利率是投资人投资股票的机会成本，过去三年过高机会成本阻碍投资人入市，2025年中国股市无风险利率下降通道打开，A/H股整体估值将提高 [2] 他山之石 - 当利率下降到一定程度，投资人对固定收益产品兴趣下降，对股票和权益产品兴趣上升 [3] - 20世纪90年代末日本长期国债利率跌破2%，债券规模减小，股票和权益规模逐步扩张但波动大 [3] - 2011年前后美国长期国债利率跌破2%，债券规模减小，股票和权益规模上升斜率更陡峭 [3] 中国经验 - 中国股市每轮大行情几乎均伴随无风险利率下行，带动存款搬家与增量资本入市，伴随一类投资工具发展壮大，结果是股票市场整体性估值提升 [4] - 近十年中国股市无风险利率系统性下降经历两次，2014 - 2015年信托产品打破刚兑，股票和杠杠融资工具快速发展；2019 - 2021年资管新规银行理财产品打破刚兑，主动公募基金迎来黄金发展期 [4] - 2024年末长债利率破2%，市场利率降至低位，无风险收益进一步降低，叠加美元资产转弱，中国股市新一轮增量资本入市条件形成，ETF将成为新一轮入市承载工具 [4] 迎接“转型牛” - 无风险利率下行是2025年中国股市上升关键动力，国泰海通年度策略报告“迎接‘转型牛’”起自2024年12月9日，近期拜访客户更坚信该趋势形成 [5] - 中国决策层政策确定性供给与产业创新突破加速这一变化，无风险利率下降对A/H股估值提升是广谱性的，蓝筹股估值中枢将提升，成长股估值空间将打开 [5]