公司核心业绩与战略定位 - 公司自产煤量站稳6亿吨大关，风电装机突破7200万千瓦，上市公司市值突破万亿元 [1] - 公司作为能源领域“压舱石”，通过保供稳价、绿色转型、改革创新多轮驱动，为经济社会发展提供坚实可靠的能源保障 [1] - 公司2026年战略方向为抓好有效投资，推动传统产业转型升级，规模化发展新兴产业，加强碳资产管理，全面增强价值创造能力 [1][7] 新能源业务发展 - “十四五”期间公司新能源装机整体规模达到“十三五”末的3倍，风电突破7200万千瓦，可再生能源装机占比持续提升 [2] - 公司牵头开发宁夏腾格里等“沙戈荒”大型风光基地，投运全球最大的开放式百万千瓦级海上光伏项目，并开创“绿色能源+蓝色粮仓”融合发展新模式 [2] - 截至2025年底，公司累计投运新型储能项目195项，占全国新型储能装机规模约6%，包括多个全国首台套示范项目 [2] - 公司绿氢产能达到6000吨/年，全国占比5%，并形成“七站三厂”布局 [3] - 公司有4个项目入选国家首批新一代煤电试点，如广东清远1号机组改造后度电碳排放水平将较2024年同类煤电机组降低10% [3] 能源保供与一体化运营 - 公司2025年自产煤量站稳6亿吨大关，单日发电量多次刷新纪录，供热量保持全国第一，电煤中长协高比例签约履约 [4] - 公司开展煤炭购销体系改革，煤炭购销合同全部经“国能e商”平台录入并纳入履约监管 [4] - 公司铁路运能约占全国1/9，航运煤炭运量实现显著增长，构建起路港航一体化的能源运输网络 [4] - “十四五”以来，公司煤炭年产销量占全国1/6，年发电量、供热量两项指标均占全国1/8，设备可靠性对标优胜机组占全国42% [5] 公司治理与资本运作 - 公司系统谋划改革深化提升行动，高质量完成161项具体改革任务 [6] - 公司构建“9+1”董事会建设制度体系，健全全面风险管理体系，打造“国能e+”数智化平台，累计向子公司授放权256项 [6] - 公司通过超2000亿元资产重组，推动中国神华市值提升超10%，资产证券化水平迈上新台阶，集团公司品牌价值超3200亿元 [6] - 公司将任期制和契约化管理纵深延伸至各级中层管理人员，在央企中率先实现100%全覆盖，公开招聘比例连续保持100% [7]

公司核心业绩与战略定位 - 公司自产煤量站稳6亿吨大关，风电装机突破7200万千瓦，上市公司市值突破万亿元 [1] - 公司“十四五”期间新能源装机整体规模达到“十三五”末的3倍 [2] - 公司煤炭年产销量占全国1/6，年发电量、供热量均占全国1/8 [4] 新能源业务发展 - 公司风电装机突破7200万千瓦，牵头开发宁夏腾格里等“沙戈荒”大型风光基地 [1][2] - 公司投运全球最大的开放式百万千瓦级海上光伏项目，并开创“绿色能源+蓝色粮仓”融合发展的深远海漂浮式风电新模式 [2] - 截至2025年底，公司累计投运新型储能项目195项，占全国新型储能装机规模约6% [2] - 公司绿氢产能达到6000吨/年，全国占比5%，并形成“七站三厂”布局 [2] - 公司有4个项目入选国家首批新一代煤电试点，例如广东清远1号机组改造后度电碳排放水平将较2024年同类煤电机组降低10% [3] 传统能源保供与运营 - 公司2025年开展“迎峰度夏百日会战”等行动，自产煤量站稳6亿吨大关，单日发电量多次刷新纪录，供热量保持全国第一 [3] - 公司煤炭购销合同全部经“国能e商”平台录入并纳入履约监管 [3] - 公司铁路运能约占全国1/9，航运煤炭运量显著增长 [4] - 公司设备运行效率处于行业领先，可靠性对标优胜机组占全国42% [4] 改革、治理与资本运作 - 公司系统谋划改革深化提升行动，高质量完成161项具体改革任务 [4] - 公司构建“9+1”董事会建设制度体系，累计向子公司授放权256项 [4] - 公司通过超2000亿元资产重组，推动中国神华市值提升超10%，集团公司品牌价值超3200亿元 [4] - 公司将任期制和契约化管理延伸至各级中层管理人员，在央企中率先实现100%全覆盖，公开招聘比例连续保持100% [6] 未来发展规划 - 公司2026年将抓好有效投资，推动传统产业转型升级，规模化发展新兴产业，加强碳资产管理 [1][6] - 公司2026年将完善中国特色现代企业制度，推进“两示范、两试点”，加快“数智国能”建设 [6]

煤电行业角色与定位的重构 - 煤电在我国能源体系中的角色正经历深刻重构，其定位将从提供电量的“主力军”转向保障系统稳定的“调节器”[1][3] - 这一转变是应对新能源大规模接入带来的调峰压力与“双碳”目标下降碳要求的必然选择，不仅是技术升级，更需政策与市场协同发力的系统性变革[3] 煤电转型的驱动因素与现状 - 煤电装机占比已从2016年的57.33%降至2024年的35.7%，但绝对量仍超12亿千瓦，呈现“量增比降”趋势，反映了其功能转变[5] - 新能源装机爆发式增长增强了电力系统波动性，煤电的可靠出力成为应对极端天气、保障电力安全的“最后一道防线”，尤其在迎峰度夏、度冬期间对最大负荷的支撑作用无可替代[5] - 煤电行业面临多重挑战：电力市场化改革中面临“计划电取消、煤价高位波动、辅助服务收益不足”的困境，部分机组出现“发一度亏一度”现象；碳排放约束趋严，需在2030年前实现碳达峰，单位GDP碳排放强度需较2005年下降65%以上[5] 新一代煤电的发展方向与技术路径 - 国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，要求新建和现役机组改造聚焦“清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行”四大维度[6] - 煤电发展理念从“越大越好”转向“越灵活越好”，目标是以更少的装机释放更大的调节能力，实现全社会成本最优[6] - 在“十五五”时期新增煤电装机容量预期有限的背景下，对存量机组进行升参数改造已成为核心路径，这是“十四五”节能降碳工作的深化与升级[8] - 当前现役煤电机组与“新一代煤电”指标差距较大：2024年参与对标的30万、60万千瓦亚临界及超临界机组中，超一半机组供电煤耗未达到能耗限额三级标准，深度调峰能力普遍不足，30%负荷下机组供电煤耗平均增幅高达28%[10] 灵活性改造的具体措施与成效 - 推动“系统性协同改造”，通过主机优化、辅机升级与全厂系统重构，实现“深度调峰”和“宽负荷高效运行”[10] - 灵活性改造核心是解决“低负荷稳燃、宽负荷高效、环保达标、全厂灵活协调”四大难题，涉及锅炉侧、汽轮机侧、燃料与制粉系统以及辅机系统的综合改造[11] - 通过整体协调改造，机组深调负荷可稳定在20%以下，30%负荷下供电煤耗增幅控制在20%以内，达到新建机组水平[11] 清洁降碳与多元化发展路径 - 煤电行业探索“结构优化+技术升级”双路径：一方面淘汰落后小机组、推广超超临界机组以提升整体能效；另一方面布局碳捕集利用与封存技术[11] - 我国已具备20万吨/年级CCUS技术能力，但面临“效率损耗大、成本高”的问题，一台66万千瓦机组配套CCUS需新增约110万千瓦新能源，成本增加约0.23元/千瓦时，短期内难以大规模推广[11] - 煤电与新能源耦合成为新方向，例如以燃煤机组为基荷，耦合分布式光伏、风力发电及电化学储能系统，实现“一体化”运行模式以提升综合能源效率[11] - 国家能源局最新政策鼓励煤电耦合熔盐储热、绿氨掺烧等技术，为煤电多元化发展提供了政策支撑[12] 支撑煤电转型的政策与市场机制 - 煤电转型需要政策机制与市场环境协同发力，煤电企业需通过容量电价、辅助服务市场等机制体现其调节价值和安全价值[13] - 容量电价政策是关键支撑，2023年国家发改委出台通知明确煤电可通过容量电价回收固定成本，对于实施综合改造的机组，改造期内应享受容量电价以降低投资压力[13] - 一台30万千瓦亚临界机组实施提温提效改造需投资约3.5亿元，若改造期容量电价政策落地，可显著缩短投资回收期[13] - 当前电力市场机制需进一步完善，部分省份现货市场出现“零电价”“负电价”，导致煤电企业“深调亏损”与“顶峰收益不足”并存[13] - 建议建立“电量市场+辅助服务市场+容量市场”协同的市场体系，通过调峰、调频、备用等辅助服务补偿体现煤电调节价值，同时推动中长期合同与现货市场衔接以稳定企业收益预期[13] 行业展望与未来路径 - 应加快制定新一代煤电技术标准，建立全生命周期性能评估体系，尤其要关注设备安全与寿命管理[13] - 展望“十五五”，煤电将经历“增容控量—平台期—逐步下降”的发展路径：2030年前，煤电装机仍有增量空间，但发电量将达峰；达峰后进入平台期，通过灵活性改造释放调节能力；远期随着新能源可靠性提升，煤电将逐步向保障性电源转型[13] - 煤电的未来不是“退出”，而是“重生”，通过技术升级与模式创新，成为新型电力系统中不可或缺的“稳定器”[13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作，是《专项行动》从规划迈向实施的关键一步，围绕7个方向部署，预计加速新型电力系统建设 [3][4][20] - 浙江省印发迎峰度夏电力需求侧管理实施方案，通过多种手段和补贴激励，鼓励用户侧参与需求响应 [4][27][28] 各部分总结 每周观点 行情回顾 - 6月3日 - 6月6日，燃气、水务板块分别上涨1.15%、0.64%，环保、电力板块分别下跌0.07%、0.60%，同期沪深300指数上涨0.88% [2][12] 行业观点 - 《新型电力系统行动方案》规划迈向实施，开展第一批试点工作，围绕构网型技术等7个方向，对应行动方案9项专项行动中的5项，有助于解决新能源发展瓶颈，促进产业协同，推动煤电角色转变，加速新型电力系统建设 [3][19][20] - 浙江迎峰度夏方案发布，预计2025年夏季最高用电负荷达1.33亿千瓦、同比增长7.8%，方案通过分时电价等手段，鼓励虚拟电厂和用户侧储能参与需求响应，补贴包含电量和容量补贴 [4][27][28] 行业动态 电力 - 国家能源局等多部门发布多项政策，涉及电力业务资质许可、电源项目接网、新型电力系统试点、绿证核发、电力市场建设等方面 [33][36][42] - 多地有电力相关项目进展，如蒙西至京津冀直流输电工程签约、湖北电力现货市场正式运行等 [36][39] 环保 - 多部门发布多项政策，涉及电源项目接网、新能源产业链规划、绿色制造、生态保护补偿等方面 [45][46][49] 公司公告 电力 - 多家电力公司有相关公告，如股权变动、资产转让、发电量数据、项目投资、票据发行等 [57][60][66] 环保 - 多家环保公司有相关公告，如股东减持、激励计划调整、股份回购、政府补助等 [64][65][69] 投资组合及建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际 [4][70] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核 [4][70] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股 [4][70] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电 [4][70] - 环保板块推荐永兴股份、华光环能、雪迪龙，谨慎推荐联合水务，建议关注复洁环保、大禹节水、赛恩斯 [4][70]

新型电力系统建设第一批试点工作通知 核心观点 - 国家能源局启动新型电力系统首批试点，聚焦7大技术方向：构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电 [1][3] - 试点目标为探索新技术/模式，提升新能源接入消纳能力，强化系统稳定性，同步推动体制机制创新 [3][4] 试点方向 构网型技术 - 应用于高比例新能源弱电网、"沙戈荒"外送基地，解决短路容量下降、惯量降低等问题，提升新能源接网能力 [5] - 在电网薄弱/孤岛区域增强电压/频率/功角稳定性 [5] 系统友好型新能源电站 - 在保供紧张或消纳压力大的地区，通过功率预测优化、风光储联合调控，使电站高峰时段置信出力提升至10%以上 [5] - 优先选择装机≥20万千瓦的项目，需与调度机构签订协同协议 [5] 智能微电网 - 通过源网荷储协同控制技术提升自调峰能力，增加新能源自发自用比例，明确与大电网的调度交互规则 [6] 算力与电力协同 - 在枢纽节点及资源富集地区，探索数据中心"绿电聚合供应"模式，提升绿电占比 [6] - 利用算力负荷柔性控制技术降低电网保障容量需求，加强余热回收利用 [6] 虚拟电厂 - 聚合分布式电源/储能/可控负荷，参与电力市场及需求响应，拓展节能服务/碳交易等商业模式 [7][8] 大规模新能源外送 - 针对西北"沙戈荒"/西南水风光基地，采用柔性直流/SLCC/构网型技术提升通道绿电占比，探索纯新能源外送 [8] 新一代煤电 - 现役/新建机组需满足清洁降碳（零碳燃料掺烧/CCUS）或高效调节（快速变负荷/深度调峰）指标 [9] 组织实施 - 申报要求：2024年8月后开工，省级能源部门/央企总部评审后于2025年6月30日前提交 [10][11] - 支持政策：优先安排煤电规模，允许与新能源联营并优先并网，超长期国债等资金支持 [13] - 评估机制：试点成果纳入新型电力系统评价体系，推进不力者取消资格 [13]