点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 持较好水平。在海外，南美洲、北美洲等多个项目产量保持增长，已成为公司产量增长的重要来源。实现 价格方面，2025年公司平均实现油价66.47美元/桶，同比-13.4%，平均实现天然气价格为7.95美元/千立方 英尺，同比+3.0%。 报告摘要 事件： 公司发布2025年报。2025年，公司实现营业总收入3982亿元，同比-5.3%，实现归母净利润1221亿元，同 比-11.5%。2025Q4单季，公司实现营业总收入857亿元，同比-9.3%，环比-18.3%，实现归母净利润201亿 元，同比-5.5%，环比-38.0%。 点评： 增储上产叠加提质增效，25年业绩韧性凸显 2025年国际油价震荡下行，布油期货均价为68.19美元/桶，同比 ...

全社会用电量数据 - 1-2月全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1% [2] - 第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [2] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2% [2] 国内能源与产业政策动态 - 工信部公布创建国家新型工业化示范区首批城市名单，北京市大兴区、天津市滨海新区等16个城市上榜 [3] - 《中国地热产业发展报告2025》显示，中国地热产业规模长期稳居世界第一，预计未来10年地热供暖制冷面积增速将保持在7%左右，到2035年累计达30亿平方米，地热发电装机容量累计达500兆瓦 [3] - 山西省2026年行动方案支持现役煤电机组升级改造，并推动冶金、建材等领域提高终端用能电气化水平 [4] - 重庆在全国率先增设智能网联新能源汽车专业职称，将于今年启动首次评审 [4] 国内能源输送与科技创新 - 今年前2个月内蒙古特高压电网净外送电量296.19亿度，同比增长8.24% [5] - 截至3月11日，今年新疆外送电量已达308亿千瓦时，创下历年突破300亿千瓦时的最短时间纪录 [5] - 我国科学家在烯烃制备炔烃方面取得新突破，相关成果刊载于国际期刊《自然》 [4] - 国家管网集团主导制定的关于管道地质灾害监测的国际标准（ISO 10903:2025）正式发布 [7] 国际能源市场动态 - 国际能源署署长表示，成员国政府及行业强制储备中仍有超过14亿桶石油库存，未来“如有必要”可能进一步动用 [6] - 韩国政府和执政党同意在未来三个月释放总计2246万桶战略石油储备，以缓解油价上涨压力 [6] - 利比亚国家石油公司宣布在西北部近海发现两处天然气田，储量共计约1万亿立方英尺（280亿立方米） [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 地缘冲突（美伊冲突）导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，主要影响亚洲和欧洲的LNG供给与价格，进而推动全球油气价格大幅上涨 [3][10] - 国内煤炭价格短期受淡季电厂主动去库策略压制，但供需格局未明显恶化，后续伴随复工复产及海外能源价格上涨的传导，煤价有望重回上行通道 [5][6][26][27] - 海外油气价格上涨有望通过推高海运成本、强化煤气替代效应、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤炭价格 [6][43][44] 天然气板块分析 - **地缘影响与价格表现**：霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应，其中83%运往亚洲，13%运往欧洲；2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%；2026年3月初（截至3月6日），欧洲TTF、亚洲JKM、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%，美国Henry Hub价格涨幅为11.4% [3][10][14][16] - **对国内影响**：地缘冲突推动油气价格上涨，使国产气的能源保供作用突出，同时进口海气的高成本对国产气价格形成支撑，国产气有望实现增量提价 [4][24] - **投资建议**： - 关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股 [4][25] - 关注布局上游资源及煤制气项目的标的：九丰能源 [4][25] - 关注具备长协气源成本优势和中游贸易业务的标的：新奥股份、深圳燃气、佛燃能源 [4][25] - **成本传导有限**：由于工商业用气顺价机制及企业持有的长协资源，预计油气价格短期上涨对城市燃气公司成本端影响有限 [23] 煤炭板块分析 - **价格现状**：截至2026年3月6日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比上涨62元/吨 [5][26] - **短期承压原因**：节后气温偏高、复工偏慢导致电厂日耗恢复偏弱，叠加终端电价下行，电厂对高价煤持观望态度并采取主动去库策略，采购意愿偏弱 [5][26] - **后续上涨动力**： - 电厂库存消化后补库需求将释放 [5][27] - 海外能源价格上涨将通过三条路径传导至国内煤价： 1. 油价上涨推升船燃和海运费，抬高进口煤到岸成本 [6][44] 2. 天然气价格上涨强化煤气替代，带动高热值煤（如澳煤）价格 [6][44] 3. 高油价抬升油头化工成本，当布伦特原油处于90美元/桶以上时，煤制烯烃路线成本优势扩大，对应港口煤价承受能力可超1000元/吨 [44][46][67] - **投资建议**： - 关注头部动力煤标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [6][67] - 关注高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能 [6][67] 定期数据更新（摘要） - 报告包含多项市场数据图表，涉及煤炭价格、库存、开工率、海运价格、天然气价格指数、电力现货市场数据及光伏组件价格等 [9][30][31][32][33][34][35][36][37][38][70][72][73][77][79][80]

能源生产总量与结构 - 2025年一次能源生产总量首次突破50亿吨标准煤，达到51.3亿吨标准煤，能源保供成效是“十四五”最好的一年 [1] - 非化石能源新增发电量达到全社会新增用电量的112.1%，自2020年以来第四次超过50%，已成为“十四五”期间新增发电量的主体 [1] - 火电发电量约6.3万亿千瓦时，同比下降0.7%，为十年来首次下降 [1] 煤炭行业情况 - 2025年原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%，增速低于“十四五”年均增速3个百分点 [1] - 2025年进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6% [1] 石油行业情况 - 2025年原油产量2.16亿吨，同比增长1.5%，“十四五”期间年产量重上2亿吨水平并保持稳中有升 [1] - 2025年原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%，进口结构不断优化，来源国已拓展至40个左右 [1] 天然气行业情况 - 2025年天然气产量2620.6亿立方米，连续9年增产超100亿立方米，同比增长6.3% [2] - 2025年天然气进口量1764.6亿立方米，同比下降2.8% [2] - 进口管道气受中俄东线达产拉动，同比增长8.0% [2] - 进口LNG同比下降10.6% [2] - 天然气对外依存度为40%，处于“十四五”最低水平 [2]

一次能源生产总量 - 2025年我国一次能源生产总量达到51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关，能源保供成效是“十四五”最好的一年 [2] 电力结构变化 - 2025年，全国非化石能源新增发电量达到全社会新增用电量的112.1%，自2020年以来第四次超过50%，非化石能源已成为“十四五”期间新增发电量的主体 [2] - 在风、光、水发电量较快增长的情况下，火电更多发挥基础保障和调节作用，全年发电量约6.3万亿千瓦时，同比下降0.7% [2] - 非化石能源发电量持续快速增长，火电发电量十年来首次下降 [2] 煤炭供需 - 2025年我国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%，低于“十四五”年均增速3个百分点 [2] - 2025年我国进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6% [2] 原油供需 - “十四五”时期，原油年产量重上2亿吨水平并保持稳中有升，2025年原油产量2.16亿吨，同比增长1.5% [2] - 2025年原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%，原油进口结构不断优化，来源国已拓展至40个左右 [2] 天然气供需 - 2025年我国天然气产量2620.6亿立方米，连续9年增产超100亿立方米，同比增长6.3% [3] - 2025年全年天然气进口量1764.6亿立方米，同比下降2.8% [3] - 进口管道气受中俄东线达产拉动，同比增长8.0% [3] - 进口LNG同比下降10.6% [3] - 2025年天然气对外依存度为40%，处于“十四五”最低水平 [3]

公司运营与保供措施 - 公司通过数字化平台、智能巡检机器人、北斗+5G技术构建全域立体监控网，实现7×24小时实时监控与安全管控 [1] - 公司深化“优质长协+低价市场”采购模式，科学优化库存结构，确保燃煤库存保持安全高位，为机组稳发满发提供支撑 [1] - 春节期间，公司七台河发电公司煤厂库存同比增加80.13%，为保供工作筑牢燃料基础 [2] - 公司严格执行领导带班及24小时值班制度，聚焦关键设备巡检维护，精细调控运行参数，确保服务区内52.04万户居民室内温度稳定 [3] - 公司构建“矿、路、厂”联动机制，健全极端天气应急预案，全力确保节日期间燃煤供应充足稳定 [4] - 公司专项制定春节保电方案，细化值班制度，对风险因素提前研判防控，并利用梯级联合调度优势进行精细控制，降耗增发 [4] 生产与项目进展 - 公司托克托发电公司长输供热改造项目供热能力达6300万平方米，为呼和浩特千家万户供热 [2] - 公司克旗煤制天然气公司春节期间日均天然气产量连续55天突破880万方，承担着北京年用气量13%以上的任务 [2] - 公司华银株洲两台百万煤电机组实现全容量投产，预计年发电量90亿千瓦时，为湖南长株潭负荷中心能源保供提供重要支撑 [5] - 海外布卡光伏项目团队春节期间坚守一线，中外员工携手保障项目平稳运行 [5] 技术应用与绿色发展 - 公司依托“全员反违章”“全员诊断”平台，强化生产运行全过程管控，精准监测关键参数，科学优化调度策略 [3] - 株洲百万煤电机组项目是探索城市电厂搬迁改造、退城进郊、转型升级、绿色发展的示范性项目，对推动能源清洁低碳高效利用具有积极作用 [5]

公司春节期间能源保供工作 - 公司以高度责任感抓好安全生产和能源保供工作，一线员工坚守岗位，为春节期间能源供应提供坚强保障 [1][9] - 公司坚定履行首都能源保供主力军的使命，以更严标准扛好能源央企“顶梁柱”责任 [7][16] 安全生产管理措施 - 节前组织系统企业对重要区域和系统进行专项隐患排查，落实防人身、设备损坏、供热中断、火灾及防寒防冻等措施，确保安全风险可控 [3][11] - 唐山热电公司对危险源实施分级管控，通过“零违章”专项行动与每日巡回检查压实安全责任 [3][11] - 马头热电公司开展节前安全大检查，对重要区域“反复查”，并对隐患跟踪督办、闭环整改 [3][11] 生产运行与设备管理 - 系统企业严格执行调度命令，加强机组运行监盘与调整，加大关键设备巡检力度，确保问题处置零拖延，保障发电供热安全稳定高效 [5][14] - 张家口发电公司实行24小时值守巡检，“技防+人防”确保8台机组应发尽发 [5][14] - 蔚州能源公司以火电为压舱石，协同新能源，其火电机组具备20%深度调峰能力，并通过光伏电站智能巡检筑牢能源安全屏障 [5][14] - 保定供热公司实现对506座热力站巡查全覆盖，提升供热服务效率与质量 [5][14] 燃料与物资保障策略 - 系统各企业分析节日燃料供应形势，制定保供策略，通过提库存、拓渠道、稳供应做好大宗物资储备 [7][16] - 陡河热电公司依托智慧燃料系统保障优质供应，燃煤库存拉满保供天数 [7][16] - 丰润热电公司提前开展市场煤竞价采购以锁定高库存，并统筹火车来煤节奏，完善接卸应急预案 [7][16] 具体子公司保供举措 - 高井热电公司强化与燃气集团协调，优化新设备供热方式以提升首都能源保障能力 [5][14] - 蔚州能源公司运营黄梅和香草沟光伏电站 [5][14]

公司运营与生产保障 - 公司作为国家重要的能源保供骨干企业，在春节期间坚持满负荷生产、高效率运转、全流程管控，以保障民生用能和经济发展为首要政治任务[1] - 公司党委提前谋划，专题召开能源保供工作会议，细化生产组织、安全管理、设备保障、外运装车、煤质管控等方案，层层压实责任，形成上下贯通、执行有力的保供工作体系[1] - 公司调度指挥中心24小时不间断统筹协调全矿生产运行，实时监控井下各系统运行状态，精准调度生产节奏，实现井下生产、井上提升、储装运销无缝衔接、高效联动[2] - 公司全面加强设备全周期保障工作，机电检修人员坚守岗位，加大关键设备巡检和维护力度，开展预防性检修和应急抢修准备，确保设备故障早发现、早处理、零延误[3] - 后勤保障部门用心做好节日期间职工餐饮、住宿、慰问等工作，让坚守岗位的职工感受到关怀，以更饱满的热情投入保供一线[3] 安全生产与质量管理 - 公司严格落实安全生产主体责任，紧盯重点区域、关键环节、薄弱岗位，深入开展安全隐患排查整治，强化风险预判和应急处置，确保在保供提速的同时安全防线不松动[1] - 公司持续强化煤质全过程管控，严格执行采制化检验流程，严把原煤开采、洗选加工、产品外运质量关，确保外运煤炭品质稳定达标[2] 生产现场与技术应用 - 在千米井下，综采工作面智能化采煤设备平稳高效作业，采煤机穿梭不息，液压支架有序支撑，刮板输送机满载运转，煤炭在自动化流程中源源不断输送出井[2] - 地面生产区域从煤炭提升、筛选加工，到煤质检测、仓储装车，每一个环节都严格标准、规范操作，秩序井然、运转高效[2] - 运输线路上，装车系统高效运行，一列列满载优质煤炭的列车有序驶离矿区，奔赴全国各地[2] 员工奉献与公司文化 - 公司广大干部职工放弃与家人团聚的机会，从管理层到一线岗位，从技术骨干到普通职工，人人肩上有责任、个个心中有担当，扎根生产现场、奋战保供一线[3] - 公司以“春节不停产、保供不断档、服务不打烊”的实际行动，诠释能源人的责任与坚守[3] 未来规划与行业贡献 - 公司下一步将继续扛牢能源保供政治责任，持续优化生产组织、强化安全保障、提升保供能力，为国家能源安全稳定供应和经济社会高质量发展贡献更大力量[4]

行业生产保障与安全运营 - 春节期间，石油和化工行业众多企业干部职工坚守生产一线，全力保障生产安全平稳运行[1] - 多家公司通过加强节前节中安全检查、强化值班值守、开展专项监督检查等措施织密安全网，例如胜利石油工程公司固井技术服务中心开展现场监督检查，发现并及时整改问题29项，实现隐患动态清零[3] - 各公司严格进行设备巡检与工艺监控，例如乌鲁木齐石化操作人员仔细巡检机泵、管线、阀门，确保不冻坏一个阀门、不放过一个隐患[6]，中海油东方石化员工认真核对仪表参数，确保设备运行稳定[4] 装置运行优化与技术改造 - 上海石化对炼油部2号催化裂化、双脱等装置进行优化改造，装置运行性能全面提升，能耗指标显著优化[3] - 通过上游装置技术改造，上海石化有效解决了原料丙烯阶段性短缺的问题，在稳定高质量的丙烯原料供应保障下，多套装置已实现满负荷运行，关键牌号产品市场供给稳定[3] - 古雷石化将春节假期的关键窗口期作为攻坚契机，从装置精细巡检到方案推演，深度挖潜提质增效[1] 生产组织与应急管理 - 多家公司统筹生产组织与应急保障，领导干部严格落实值班带班制度，例如抚顺石化聚乙烯装置安排经验丰富的管理人员24小时值班，强化异常工况处置[3] - 胜利石油工程公司固井技术服务中心为应对生产高峰和突发情况，安排外部市场专家驻井指导，应急指挥车24小时待命[3] - 云南石化通过开足马力提升储备等措施，全力保障春节期间西南地区能源供应稳定可靠[4] 产品质量与环保管理 - 各公司注重以专业守护产品质量，例如中海油东方石化分析化验中心员工严谨细致、精准检测，用专业守护质量[4] - 辽阳石化质量检验中心员工用可靠数据护航产品品质过硬，并筑牢绿色发展防线，确保外排水“零污染”[4] - 上海石化在装置技术改造后，保障了关键牌号产品的市场供给稳定[3] 公用工程与系统支持 - 企业保障全厂公用系统平稳运行，例如中海油东方石化储运公用工程部内操专注监控屏幕数据，守护全厂水、电、汽、风等系统的平稳运行[4] - 辽阳石化仪电中心干部员工精细巡检仪表设备，严谨维护电气设施，严把安全生产关口[4] - 荆门石化调度员全神贯注调阅全厂各装置工艺关键操作参数，精准指挥生产运行[5]

公司运营与生产 - 华北油田巴彦分公司原油转运站是巴彦与吉兰泰油田原油外销的重要关口，年转运能力达200万吨[2] - 公司原油转运站的铁路是河套盆地的输油“大动脉”，也是保障国家能源安全的“生命线”[2] - 转运站装油班在春节期间全员在岗，3个装油班共15名员工每月需装运80余列原油[2] - 装油作业流程包括工人登上罐顶打开人孔盖、启动装车系统、放下鹤管及监控液位，装满50余节油罐需6个多小时[1] - 工人在装油作业期间每人至少行走10公里，工作条件艰苦，需在严寒中作业[1] 公司产量与成就 - 巴彦分公司今年原油总产量突破510万吨[2] - 公司在内蒙古西部建成了首个百万吨级数智低碳油田[2] 行业与宏观背景 - 石油工人的坚守岗位被描述为“筑牢能源保供防线”，其工作保障了能源供应[2] - 文章强调石油产业工人的奉献精神，将其工作与“我为祖国献石油”的誓言及保障“万家灯火”相联系[2]