公司核心事件与市场认可 - 公司将于12月8日正式纳入恒生综合指数，标志着资本市场对其技术及商业化实力的认可 [1] - 公司连续7年蝉联全球自主移动机器人市场占有率第一，服务全球40多个国家 [1] - 公司被美国国家工程院院士李飞飞视为物理AI产业链核心标的，其价值超越传统机器人公司范畴 [1] 技术核心竞争力 - 公司核心竞争力根植于贯穿“算法-硬件-系统”的全栈AI技术架构 [2] - 自研的Hyper+核心算法平台可支持单仓超5000台机器人并行作业，规模远超行业平均水平 [2] - 公司已从仓储机器人向具身智能领域深度布局，2025年10月全球首发“无人拣选工作站” [2] - 该工作站依托自研的具身智能基座模型Geek+ Brain，可覆盖数万级SKU且无需后训练即可完成复杂品类适配 [2] - 公司被机构视为物理AI产业链的“整机厂商核心标的”，具备“虚拟决策-物理执行”的全链路闭环能力 [2] 商业化进展与财务表现 - 公司在全球市场接连获得多笔超亿元大单，其中某韩国大型电商企业订单金额超3亿元 [3] - 2025年上半年，公司整体客户复购率突破80%，关键客户复购率达84.3%，远超行业50%左右的平均水平 [4] - 全球物流巨头GXO、DHL及欧洲医药龙头Dr.Max、运动品牌PUMA等均为其长期合作伙伴 [4] - 美国服饰企业S&S Activewear在三年内连续五次复购，将机器人网络从单一仓库扩展至全美五大物流中心 [4] - 2024年公司营收达24.1亿元，稳居港股机器人板块首位 [4] - 2025年上半年营收同比增长31%至10.25亿元，且经调整EBITDA首次转正，标志商业模式进入盈利拐点 [4] - 美银预计公司今年有望实现扭亏为盈，并判断至2028年每股盈利将同比增长55% [4] - 大和证券指出，美国订单以最快速度增长，目前占订单总额超过30%，预期将支持2026年毛利率提升 [4][5] 估值与资金面分析 - 纳入恒生综合指数后，公司将在3-6个月内纳入港股通的概率超80%，成为流动性改善的关键催化剂 [6] - 截至2025年12月5日，公司股价报24.80港元，对应市销率仅10.39倍，显著低于行业可比公司及板块平均水平 [6] - 该估值低于凯傲集团约18倍PS、Symbotic约15.7倍PS、Fetch Robotics约22倍PS及港股科技板块平均15倍PS的估值中枢 [6] - 大和证券给予“买入”评级，目标价38港元，较当前股价存在53%的上涨空间 [7] - 美银证券给予目标价33港元，预计2026年估值有望向15倍PS靠拢 [7] - 摩根士丹利认为，基于公司在物理AI领域的卡位优势，2026年合理估值可参考11倍PS [7] 行业机遇与成长前景 - 全球物流自动化需求处于爆发期，亚马逊计划未来5年投入100亿美元升级仓储机器人系统 [8] - 京东物流提出2027年实现“90%仓储场景自动化”的目标 [8] - 特朗普政府推出政策支持机器人产业发展，将机器人推向全球竞争的战略制高点 [8] - 作为全球仓储机器人龙头，公司凭借AI+机器人技术、全球化布局与规模化落地能力，有望率先受益 [8] - 公司当前股价正处于“估值低位+基本面改善+资金催化”的三重共振区间 [8]

公司资本市场动态 - 公司将于12月8日正式被纳入恒生综合指数成份股，资本市场对其技术实力和市场地位给予高度认可 [2][3] - 纳入恒指有望为公司带来显著的流动性提升和估值溢价，并为后续纳入港股通及其他全球性指数奠定基础 [3] - 多家国际一线投行近期维持或重申“买入”评级，大和认为公司在AMR及具身智能领域具有领先技术壁垒和商业化能力，美银预计公司今年能实现扭亏为盈，至2028年每股盈利将同比增长55%，摩根士丹利强调公司基本面强劲，稳健收入增长及净利润率改善势头仍然存在 [4] - 根据大行给出的目标价，公司股价至少仍有望实现30%-40%的涨幅 [4] 市场地位与财务表现 - 根据Interact Analysis报告，按2018至2024年全球移动机器人企业营收统计，公司连续7年占据全球自主移动机器人市场份额第一 [3] - 公司处于港股机器人板块“营收规模最大、盈利表现最优”的地位 [9] - 2024年上半年，公司营收同比增长31.0%至10.25亿元，毛利同比增长43.1%至3.60亿元，毛利率提升至35.1%，其中中国大陆以外地区毛利率达46.2% [9] - 2024年上半年，公司经调整净亏损同比收窄94.0%，经调整EBITDA实现转正，盈利能力进一步增强，逼近盈利拐点 [10] 业务进展与客户拓展 - 公司2024年已获多笔亿元级订单，其中一家客户订单金额超3亿元 [6] - 近期全球市场不断突破，包括与马士基在韩国物流行业达成战略合作、携手DHL供应链在新西兰打造生命科学与医疗物流中心并创下该国最大机器人部署纪录、助力意大利企业La Giovane完成仓储智能化转型、在澳大利亚墨尔本为Shiperoo落地两座机器人订单履约中心 [6] - 全球运动品牌PUMA、北欧零售巨头Søstrene Grene等近期对公司的机器人方案表示赞赏 [8] - 截至2024年6月30日，公司业务覆盖全球40多个国家和地区，服务超850家终端客户，其中涵盖超65家福布斯世界500强企业，客户复购率超80% [9] 技术研发与具身智能布局 - 公司于2024年7月设立全资子公司，正式进军具身智能领域 [11] - 2024年10月28日，公司推出自主研发的具身智能新作——无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，成为全球业内少数能一站式提供全流程无人拣选方案的机器人企业 [12] - 公司创始人兼CEO强调，新方案的推出是推进“通用仓储机器人”战略的关键里程碑，也是构建“全流程无人仓方案能力”的重要一步 [14] - 依托专为仓储场景打造的具身智能基座模型Geek+Brain，公司的技术首次系统性解决了海量商品形态、材质差异带来的机械臂抓取难题，实现了超大规模商品SKU的精准拣选与高效适应 [14] - 行业共识认为物流与制造是具身智能最易率先规模化落地并产生商业价值的领域，而仓储是B2B机器人业务中最优质的市场，亚马逊已在全球仓库部署超10万台机器人印证了该场景的巨大需求和市场空间 [14] 软件算法与系统能力 - 除机器人本体外，软件和AI算法能力是决定机器人企业能否长期高速发展的关键 [15] - 根据灼识咨询资料，公司开发了AMR市场上最全面的软件系统平台以及最先进的AI算法之一，可支持最广泛的AI算法类型和最大的集群调度规模 [15] - 基于自研的大规模多机混合调度系统，公司可支持单仓超5000台设备并行协同作业，并在全球拥有多个“千台级”项目 [15] - 得益于在场景落地中积累的技术经验与行业知识、以及覆盖全球的客户资源及业务网络，公司在具身智能领域迎来爆发式增长或只是时间问题，其估值逻辑有望获得重估 [15]

行业趋势与核心观点 - 斯坦福大学教授李飞飞将空间智能定位为“AI的下一个前沿”，是推动AI从“语言智能”向“物理智能”跨越的核心引擎 [1] - 物理AI是融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石 [1] - 智能驾驶与具身智能是物理AI最具想象空间的两大应用，而智能仓储凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰，已成为具身智能和物理AI技术规模化应用的核心突破口 [1] 物理AI技术架构与公司技术突破 - 物理AI的实现依赖“世界模型-物理仿真引擎-具身智能控制器”三大技术协同，其中具身智能控制器是连接虚拟推理与物理执行的关键 [2] - 公司全球首发的具身智能“无人拣选工作站”及全流程无人拣选方案，借助物理AI推动智能仓储迈入“真无人”新纪元 [2] - 无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，采用“感知-策略”分层架构，实现“虚拟决策-物理执行”全链路闭环 [2] - 该模型基于千万级仓储真实数据预训练，具备三大核心优势：覆盖数万级SKU且无需后训练，48小时快速部署；百毫秒级推理支持7×24小时作业，拣选效率较人工倍增，1-2年即可实现优异ROI；本地数据处理模式满足医药、零售等行业的安全合规需求 [2] 公司市场地位与商业化实力 - 公司被认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的，整机厂商需要理解行业knowhow以及物理处理逻辑，实现落地应用和最终的价值变现 [1] - 公司已服务全球超850家大客户，业务覆盖40余个国家，连续6年稳居“全球最大仓储履约机器人企业”领导地位 [2] - 公司在欧洲、美洲、亚太等关键市场建立本土团队，设有超52个服务站点与12个备件中心，提供7x24小时技术支持 [3] - 公司2024年实现收入24.1亿元，稳居港股机器人板块收入体量首位；2025年上半年录得营收10.25亿元，同比增幅达31.0% [3] - 公司2025年上半年经调整EBITDA首次实现转正，金额达1162.1万元，成为港股机器人赛道中首家达成该盈利指标的企业 [3] - 公司客户黏性突出：2024年整体复购比例达74.6%，其中关键客户复购率高达84.3%；2025年上半年整体复购率进一步攀升至80%以上 [3] 公司未来战略与行业展望 - 随着拣选环节已实现全流程无人化，公司下一步将攻克机械手打包环节技术，向彻底实现“全流程无人仓”的战略目标迈进 [4] - 行业趋势清晰指向“技术落地+场景深耕”，公司以具身智能技术为核心、全流程方案为载体、全球化服务为支撑，走出了物理AI商业化的“仓储路径” [5] - 随着技术持续迭代，“全流程无人仓”的全面实现将进一步释放物理AI产业价值 [5]

行业趋势与市场空间 - 全球电商巨头加速物流机器人规模化部署，亚马逊提出到2033年实现75%运营自动化目标，京东计划未来五年采购300万台机器人 [1] - 行业正从自动化迈向智能化，在人力成本上升与效率需求升级驱动下，以机器人技术重构仓储自动化成为全球企业解决运营痛点的关键，无人仓是必然趋势 [3] - 全球AMR市场规模未来三年复合增速将超过30%，机器人仓从锦上添花变为刚需配置 [3] 公司订单与客户认可 - 公司成功中标某知名电商巨头多个物流机器人项目，总金额超过3亿元，显示头部企业对智能仓储投入进入加速期 [1] - 今年以来公司订单持续高增长，累计多笔订单金额超过亿元，订单增速超过30%，客户复购率高达80%以上 [1] 技术创新与产品布局 - 公司发布具身智能新作无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，成为全球极少数可实现拣选全流程无人化的机器人企业之一 [2] - 公司方案通过AI视觉识别、机械臂控制等技术深度融合，提升拣选效率，传统仓库中拣选环节占整体仓储成本50%以上 [2] - 公司正研发机械臂打包技术，未来将实现从入库、搬运、拣选到打包的全流程自动化，完成全流程无人仓战略版图 [2] 全球化布局与商业实力 - 公司在全球超40个国家和地区累计部署超6.6万台机器人，服务超过850家客户，成为软硬件一体化的综合智能机器人服务商 [4] - 公司围绕AMR龙头+具身智能构建长期价值，硬件+软件+算法深度融合夯实产品矩阵与客户粘性 [4] 机构观点与市场地位 - 摩根士丹利预计公司第三季订单保持高速增长，基本面强劲，并将在2025年实现盈亏平衡 [6] - 大和证券首次覆盖给予公司买入评级，设定38港元目标价，多家机构认可公司在AMR及具身智能领域建立领先技术壁垒和商业化能力 [6]

业务与财务表现 - 公司中标某知名电商巨头多个物流机器人项目，中标金额超3亿元[1] - 今年以来屡获多笔超亿元订单，订单增速超30%[1] - 公司客户复购率超80%[1] 产品与技术进展 - 公司发布具身智能新作——无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案[1] - 成为全球极少数可交付一站式全流程无人拣选方案的机器人企业[1] - 下一步目标聚焦于仓库打包环节，机械手打包技术的研发与测试正稳步推进[1] 机构观点与市场定位 - 大和证券在首次覆盖研报中给予公司“买入”评级，目标价38港元[1] - 机构认为公司已在AMR及具身智能领域累积了领先技术壁垒和商业化能力[1]

行业趋势 - 仓储自动化已成为大势所趋，全球巨头持续加码技术布局 [2] - 机器人解决方案凭借软硬件一体化优势，成为推动仓储自动化的核心驱动力 [4] - 全球移动机器人解决方案市场渗透率将从2024年的8.2%提升至2029年的20.2% [4] - 2029年全球移动机器人解决方案市场规模将达到1621亿元 [4] 公司产品与技术 - 公司发布具身智能新品无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案 [2] - 公司成为全球业内少数能提供一站式全流程真无人拣选方案的机器人企业 [2] - 无人拣选工作站由公司自研的具身智能基座模型Geek+ Brain驱动 [2] - Geek+ Brain通过感知模型和策略模型，实现从识别、决策到执行的全链路智能拣选 [3] - 该模型基于千万级数据预训练，可结合模拟及真实数据持续进化 [3] - 新品攻克了机械臂面对超大规模商品SKU时精准拣选与高效适应的技术难题 [2] - 无人拣选工作站可与全系列移动机器人高效协同，推动仓储从局部智能向全流程智能跨越 [2] 公司竞争优势与前景 - 公司是深耕行业十年的仓储履约机器人行业龙头 [2][3] - 公司具备深厚的AI+机器人技术壁垒，以及客户和全球化交付优势 [4] - 公司在具身智能领域进展显著，正将技术从概念推向大规模商业化阶段 [3][4] - 公司凭借深厚的场景认知、全球客户资源和业务网络，为新品提供了天然应用场景 [3] - 技术创新能快速对接产业端真实需求，有望实现产品商业化的快速落地 [3] - 公司具备多重增长动能，估值弹性有望持续增强 [4] - 多家研究机构发布研报看好公司未来发展和股价表现 [4]

产品技术突破 - 公司全球首发无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，标志着仓储自动化进入全流程无人化新阶段 [1] - 无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，攻克技术难度最高、人力依赖最强的拣选环节，实现多品类多场景的真无人拣选 [1] - 工作站具备卓越适应性，即插即用无需后训练，可智能识别精准抓取全品类SKU，48小时即可快速部署，并能动态适配新品与包装变化，覆盖数万级商品 [4] - Geek+ Brain模型采用感知-策略两段式架构，基于千万级数据预训练，形成从识别、决策到执行的全链路智能拣选，为仓储无人化提供高性能可复用的能力 [4] - 工作站可与公司全系列自主移动机器人无缝协同，融入现有物流流程，实现从上架到拣货的全流程无人化，公司下一步目标聚焦于仓库打包环节以彻底实现全流程无人仓 [4][5] 行业趋势与政策环境 - 公司与亚马逊在推动无人仓上不谋而合，双方均采用机械臂与AI算法融合实现自动化拣选，共同印证仓储无人化已成为行业技术演进的明确方向 [1][7] - 中共二十届四中全会审议通过的十四五规划建议明确将具身智能纳入前瞻布局产业，定位为十五五期间新的经济增长点，与人工智能+战略形成政策闭环 [7] - 公司作为行业先行者，已提前卡位这一趋势，通过成立具身智能子公司、推出Geek+ Brain模型及无人拣选工作站，战略布局精准契合产业与政策共振周期 [7] 市场表现与估值 - 公司近期股价表现优异，截至10月28日近三个月累计上涨60.68%，远超同期香港恒生指数涨幅，展现突出的Alpha属性 [8] - 众多知名机构如摩根士丹利、大和证券等集中发布研报，均给予公司增持或买入评级，认为其具身智能前瞻布局正进入兑现期 [8] - 公司当前市销率仅13.04倍，显著低于优必选科技的42.87倍和地平线机器人的39.54倍，按摩根士丹利目标价37港元测算，当前股价仍存在超31%的修复空间 [9] 公司战略与前景 - 此次突破使公司跻身全球极少数可交付一站式全流程无人拣选方案的企业，进一步夯实其在人工智能+仓储赛道的引领地位 [3] - 凭借在具身智能的先发优势与持续积累，公司持续完善具身智能生态体系，技术商业化落地进程将加速推进，有望加速释放增长潜能，迎来价值兑现的Alpha周期 [6] - 公司凭借全球领先的商业化能力、AI+机器人技术壁垒及跨行业头部客户资源，为具身智能在仓储场景的规模化落地创造了成熟基础，有望迎来价值重估与新一轮高质量增长 [9]

公司产品发布 - 公司在2025 CeMAT亚洲物流展上全球首发无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案 [1] - 公司成为全球业内少数能够一站式提供全流程无人拣选方案的机器人企业 [1] - 新产品由具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，攻克了机械臂面对超大规模商品SKU时精准拣选与高效适应的技术难题 [1] 技术方案与能力 - 无人拣选工作站支持逐单拣选（聚焦即时响应）与提总拣选（聚焦效率最优）两种模式，适配电商、零售、医药、3PL等多行业复杂业务场景 [2] - Geek+ Brain采用"感知—策略"两段式分层架构，通过感知模型识别信息，策略模型生成最优抓取方案与运动轨迹，实现全链路智能拣选 [1] - 工作站可与公司全系列自主移动机器人无缝协同，融入现有物流流程，并将全仓无人流程推进到打包环节 [2] 公司战略与发展 - 新方案的推出是公司推进"通用仓储机器人"战略的关键里程碑，也是构建"全流程无人仓方案能力"的重要一步 [1] - 公司已将下一步目标聚焦于仓库打包环节，机械手打包技术的研发与测试工作正稳步推进 [1] - 公司于今年7月9日登陆港交所，成为"仓储机器人第一股"，目前股价较发行价累计上涨68.33% [3] 行业影响与市场前景 - 此举推动智能仓储从"局部智能"向"全流程智能"跨越，将无人仓水平和落地前景提升至新高度，引领行业迈进全流程无人仓新纪元 [1] - 摩根士丹利认为公司股价在未来30天内上涨概率达70%至80%，因短期估值具吸引力且三季度新订单增长加速，基本面强劲 [2] - 公司稳健的收入增长及净利润率改善势头仍然存在，受益于全球仓储自动化领域的AMR/机器人解决方案趋势 [2]

产品与技术发布 - 公司在2025 CeMAT亚洲物流展上全球发布了无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，标志着仓储自动化进入全流程无人化新阶段 [1] - 无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，攻克了拣选环节的技术难题，实现多品类、多场景、多行业的真无人拣选 [1] - 工作站具备卓越适应性，即插即用无需后训练，可智能识别精准抓取全品类SKU，48小时即可快速部署，并能动态适配新品与包装变化，覆盖数万级商品 [4] - Geek+ Brain模型采用“感知-策略”两段式分层架构，基于千万级数据预训练，形成从识别、决策到执行的全链路智能拣选 [4] - 该工作站可与公司全系列自主移动机器人无缝协同，补全了全流程真无人拣选的最后一环，实现从上架到拣货的全流程无人化 [4] 行业地位与战略布局 - 此次突破使公司跻身全球极少数可交付一站式全流程无人拣选方案的企业，夯实了在“人工智能+仓储”赛道的引领地位 [3] - 公司与亚马逊在推动无人仓技术上不谋而合，双方均采用机械臂与AI算法融合实现自动化拣选，共同印证仓储无人化是行业技术演进的明确方向 [1][6] - 公司已将下一步目标聚焦于仓库打包环节，机械手打包技术研发测试正稳步推进，旨在彻底实现“全流程无人仓”的战略目标 [5] - 公司凭借具身智能的先发优势持续完善生态体系，技术商业化落地进程将加速推进，有望加速释放增长潜能，迎来价值兑现的Alpha周期 [5][7] 政策与行业趋势 - 中共二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议明确将“具身智能”纳入前瞻布局产业之一，定位为新的经济增长点，与“人工智能+”战略形成政策闭环 [6][7] - 公司作为行业先行者，其战略布局精准契合产业与政策共振周期，为自身打开了长期增长通道 [7] 资本市场表现与估值 - 摩根士丹利、大和证券、兴业证券及民生证券等众多知名机构集中发布研报，均给予公司“增持”或“买入”评级 [8] - 截至10月24日，公司股价收于28.2港元，近三个月累计上涨59.68%，远超同期香港恒生指数涨幅 [8][9] - 公司当前市销率仅13.04倍，显著低于优必选科技的42.87倍和地平线机器人的39.54倍，按摩根士丹利目标价37港元测算，当前股价仍存在超31%的修复空间 [9]