交易概述 - 公司拟以现金方式收购亿联无限56.0299%股权，交易完成后将取得控制权并纳入合并报表范围 [1] - 交易对价基于标的公司整体估值6.28亿元，标的资产交易对价协商确定为3.52亿元 [1][16] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 [1] 交易标的 - 亿联无限成立于2012年，注册资本4128.76万元，主营网络电子产品、通信设备等研发销售，是国家专精特新"小巨人"企业 [4][29] - 标的公司2024年营收5.27亿元，归母净利润2875万元，2025年1-4月营收1.42亿元，归母净利润980万元 [11] - 评估基准日净资产账面价值1.61亿元，收益法评估值6.29亿元，增值率290.56% [12][13] 交易协议核心条款 - 业绩承诺：2025-2027年扣非净利润分别不低于5000万元、6000万元、7000万元，累计现金流不低于承诺净利润50% [20][21] - 补偿机制：未达承诺净利润或现金流时按差额比例现金补偿，最高补偿金额为交易对价全额 [21][22] - 超额奖励：累计净利润超额部分30%奖励核心团队，上限为交易对价20% [22] 战略协同 - 标的公司聚焦巴西、印度等"一带一路"市场，与公司智能装备业务形成"研发-制造-终端"产业链协同 [29][30] - 标的公司拥有六大核心技术包括智能家居Mesh组网技术、全球运营商管理平台技术等 [29] - 交易有助于整合电子制造上下游资源，拓展海外市场并培育新利润增长点 [29][30] 交易进展 - 已通过董事会和监事会审议，需提交股东大会批准 [2] - 标的资产无抵押质押，历史沿革中曾涉及股权代持但已全部解除 [5][7][8] - 过渡期损益按股权比例分配，亏损由原股东承担 [18][19]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司加快江苏省外市场开拓致利润增长放缓，但把握电力信息化机遇，在手订单饱满，积极研发创新产品，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元，对应增速为28.4%/17.9%/17.4%，对应PE为19/16/14倍，给予2025年23倍PE，对应目标价16.03元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入13.5亿元，同比增长27.0%；归母净利润为2.2亿元，同比下降14.8%；扣非净利润为1.6亿元，同比下降29.2%。2025Q1实现营业收入1.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润为0.1亿元，同比减少46.8%；扣非净利润为 - 365.6万元，同比由盈转亏 [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为16.87亿、20.77亿、24.99亿元，同比增速分别为25.1%、23.1%、20.3%；归母净利润分别为2.8亿、3.3亿、3.9亿元，同比增速分别为28.4%、17.9%、17.4% [9] 市场拓展情况 - 积极布局江苏省外业务，已在上海、北京、广东、福建等地区设立分子公司和本地化运营团队。2024年省外实现收入8亿元，同比增长58.3%，省外收入占比达60.0%，占比同比提升11.9pct [9] 行业发展态势 - 2024年电网工程投资完成6083亿元，同比增加15.3%；预计2025年国家电网全年电网投资有望超6500亿元，南方电网公司固定资产投资安排1750亿元 [9] - 国家电网智能电网投资占比从初期的6.2%增至第三阶段的12.5% [9] - 南方电网“十四五”规划投资3200亿元用于建设配电网，国家电网配电网投资比例约占60%，两网配电网投资总计达1.5万亿元 [9] 公司订单情况 - 截至2024年底，公司在手订单规模达15.68亿元 [9] 公司研发情况 - 2024年公司研发费用率为5.2%，同比增加0.5pct，主要在研项目包括国产化支持多业务接入的通信板卡等，部分研发产品已进入量产阶段 [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年预计货币资金分别为2.23亿、3.26亿、5.01亿元等 [10]