核心观点 - 慧与科技近期财务指引低于市场预期，主要因AI服务器交付延迟，但网络业务因收购整合表现强劲，成为核心盈利支柱，且公司整体成本控制与产品组合优化推动财务指标改善 [1][2][3][4][6] 2026财年第一季度业绩指引 - 公司预计2026财年第一季度营收为90亿至94亿美元，低于市场预期的98.8亿美元 [2] - 指引不及预期的主要原因包括部分AI服务器交易因数据中心准备延迟及美国政府订单受阻，被推迟至2026年交付 [2] AI服务器业务进展 - 公司第四季度新增AI服务器订单额达20亿美元 [3] - 部分大型订单（尤其是欧洲及政府客户）的交付时间被延后至2026日历年 [3] - 管理层表示需求仍保持强劲，但交付节奏可能呈现不均衡性 [3] 收购整合与业务重心 - 公司于2025年7月完成对瞻博网络的收购，网络业务已成为其核心支柱 [4] - 网络业务在第四季度营收同比增长150%，贡献约50%的息税前利润 [4] - 预计网络业务将在2026财年进一步支撑盈利稳定性 [4] 华尔街分析师观点 - 谨慎观点：摩根士丹利指出，大宗商品成本上升可能给2026财年利润率带来压力，且AI服务器业务转化速度慢于预期 [5] - 乐观观点：Evercore ISI和摩根大通维持“跑赢大市”评级，认为网络业务的盈利能力和管理层上调2026财年盈利指引（如自由现金流）是积极信号 [5] 财务指标表现 - 公司非公认会计原则下的毛利率提升至36.4%，同比上升550个基点 [6] - 公司上调了2026财年稀释后每股收益和自由现金流指引的中点 [6] - 财务指标改善反映了成本控制与产品组合优化的成效 [6]

思科股价暴跌与业绩表现 - 全球最大网络设备制造商思科系统股价在周四暴跌12%，录得自2022年以来最大的单日跌幅 [1] - 股价暴跌的直接原因是投资者担心内存价格暴涨将侵蚀公司的盈利能力 [1] - 尽管公司公布了优于预期的2026财年第二财季业绩，但股价在财报公布后仍下跌约7%，主要因公司给出的业绩展望平平 [7] 内存供应短缺的行业影响 - 对人工智能数据中心的巨大需求导致全球内存供应短缺，从而推动该组件价格大涨 [2] - 当前数据中心存储需求旺盛，大量订单挤占了智能手机等消费电子设备所需内存的产能 [2] - 内存供应短缺给多家科技公司带来不确定性，包括苹果、戴尔等消费电子厂商，以及高通等手机芯片制造商 [3] - 美国半导体巨头高通上周公布的业绩展望不及市场预期，其高管表示直接原因是全球存储芯片短缺 [4] 思科2026财年第二财季财务表现 - 第二财季总营收为153.49亿美元，同比增长10% [9] - 第二财季产品营收为116.42亿美元，服务营收为37.07亿美元 [9] - 第二财季净利润为41.43亿美元，同比增长10% [9] - 第二财季摊薄后每股收益为1.04美元，同比增长11% [9] - 第二财季整体毛利率为67.5%，产品毛利率为66.4%，同比下降130个基点 [8][9] - 产品毛利率下降主要受产品结构变化和内存成本上升所致 [8] 思科的管理层回应与应对措施 - 思科首席执行官在财报电话会议上谈到全市场内存价格上涨的问题，表示公司将通过提价、修改合同并重新协商条款来应对零部件价格的持续上涨 [5] - 思科首席财务官表示，在内存方面，公司会管控好能掌控的部分，意味着公司正在积极寻找应对措施，以减轻内存成本上涨带来的负面影响 [6] 思科股票与市场数据 - 暴跌后，公司昨日收盘价为85.54美元 [2] - 当日交易开盘价为79.61美元，最高价为80.37美元，最低价为74.08美元 [2] - 公司当前市值约为2963.32亿美元，市盈率为27.01 [2] - 公司52周股价高点为88.18美元，低点为52.11美元 [2] - 公司季度分红金额为每股0.41美元 [2]

核心观点 - 思科最新财报与指引被部分分析师评价为“稳健”，但内存成本大幅上行引发市场对毛利率的担忧，导致股价显著下跌 [1] - 多家华尔街分析师维持对思科的积极评级，认为其正同时受益于强劲的硬件周期、网络升级周期以及人工智能带来的长期增长动能 [1][2][3] 财务表现与指引 - 公司给出的第三财季收入指引为同比增长9.5%，高于市场预期的7.3% [1] - 公司将2026财年收入增长指引小幅上调150个基点至同比增长8.5% [3] - 分析师预计思科2026财年总收入增速将加快至8.5%，运营利润率维持在34% [2] - 分析师预计思科2027财年每股收益有望超过5美元 [2] 毛利率与成本压力 - 内存价格同比暴涨约400%，正在侵蚀公司毛利率 [1] - 毛利率承压的主要原因在于硬件占比显著提升，内存成本只是部分因素 [3] - 管理层预计毛利率压力在短期内仍将持续，但通过运营效率提升或可维持运营利润率的稳定 [1] - 产品提价有望对冲部分成本压力，近期园区交换机与计算相关产品价格已上调约3% [1] 人工智能业务动能 - 思科第二财季AI相关订单达到21亿美元，高于上一季度的13亿美元 [2] - 季度AI超大规模客户订单升至21亿美元，预计2026财年将超过50亿美元，相关销售额超过30亿美元 [2][3] - 1月季度来自新型云服务商、主权及企业客户的AI相关订单达3.5亿美元，环比增长75% [3] - 分析师认为内存成本上升难以动摇思科在人工智能相关领域的优势，AI动能将推动网络业务加速增长 [2] 各业务板块表现与前景 - 公司正同时受益于强劲的硬件周期和网络升级周期 [1] - 更强劲的硬件增长和更高的云业务占比是当前财务表现的特点 [1] - 思科在园区网络更新周期中处于有利位置，服务器、Wi-Fi以及工业物联网解决方案有望带来额外增长 [2] - 安全业务预计全年仍将偏弱，同比下降4%，但SASE、XDR以及升级后的防火墙等新产品需求健康 [2][3] - 安全业务当前受到Splunk定价调整的掩盖，该压力预计将在年末缓解 [2] - 园区网络和数据中心交换需求正在加速 [3] 资本回报与估值 - 公司年初至今已向股东返还66亿美元资本 [2] - 按约18.5倍的远期市盈率来看，估值被分析师认为具备吸引力 [2]

市场指数与商品期货 - 2月12日美股盘前，道指期货涨0.33%，标普500指数期货涨0.31%，纳指期货涨0.29% [1] - 截至发稿，德国DAX指数涨1.22%，英国富时100指数涨0.11%，法国CAC40指数涨0.74%，欧洲斯托克50指数涨0.59% [2] - 截至发稿，WTI原油跌0.09%至64.57美元/桶，布伦特原油跌0.17%至69.28美元/桶 [3] 宏观经济与货币政策观点 - 绿光资本创始人大卫·艾因霍恩预测美联储今年降息次数将“远远多于两次”，认为市场低估了未来货币宽松步伐，政治压力和领导层更迭是关键催化剂 [4] - 穆迪首席经济学家马克·赞迪警告1月非农新增13万就业数据虽强，但自去年4月以来就业无增长，增长几乎全来自医疗保健行业，劳动力市场脆弱易受冲击 [7] - 堪萨斯联储主席施密德表示通胀仍高，利率需保持“限制性水平”，进一步降息可能让高通胀持续更久 [8] 行业趋势与监管动态 - 阿波罗资管联席总裁警告，受AI驱动，软件行业步入“暴烈技术周期”，估值逻辑正经历历史性重置，投资者支付价格被大幅重新校准 [5] - 美联储计划撤销部分对银行的非公开整改指令，以更关注即时风险而非流程，为银行“减负” [6] 科技与软件公司动态 - 苹果内部测试遇阻，原计划对Siri的重磅AI升级可能被拆分至iOS 26.5甚至iOS 27等多个版本逐步发布 [9] - 思科第二财季营收153亿美元同比增长10%，AI基础设施订单达21亿美元，但存储芯片短缺冲击成本，第三财季毛利率指引逊于预期，股价盘前跌超7% [11] - Applovin第四季度营收16.6亿美元同比增长66%，净利润约11亿美元同比大增84%，业绩与展望强劲，显示软件公司前景可能长期受益于AI [12] - Confluent第四季度总营收3.148亿美元同比增长21%，其中云业务收入1.69亿美元同比增23%，Non-GAAP每股收益0.12美元超预期 [14] 制药与消费品公司动态 - 赛诺菲突然更换CEO，因研发投入未见成果，关键药物面临专利悬崖，股价盘前跌超6% [10] - 麦当劳第四季度营收70亿美元同比增长9.5%，美国同店销售额增长6.8%创两年多新高，超值套餐策略吸引注重成本的消费者 [13] - 联合利华第四季度基础销售额增长4.2%超预期，得益于美妆及家居护理产品在美印等市场表现强劲，并宣布150亿欧元股票回购计划 [16] 原材料与工业公司动态 - 美国雅保第四季度营收14.3亿美元同比增长16.3%，但净亏损4.559亿美元，并关停澳洲关键锂加工产线，锂价仍远低于2023年高点 [15]

盘前市场动向 - 2月12日美股盘前，三大股指期货齐涨，道指期货涨0.33%，标普500指数期货涨0.31%，纳指期货涨0.29% [1] - 截至发稿，欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨1.22%，英国富时100指数涨0.11%，法国CAC40指数涨0.74% [2] - 截至发稿，WTI原油跌0.09%至64.57美元/桶，布伦特原油跌0.17%至69.28美元/桶 [3] 宏观经济与货币政策观点 - 绿光资本创始人大卫·艾因霍恩预测美联储今年降息次数将“远远多于两次”，认为市场低估了未来货币政策的宽松步伐，政治压力和领导层更迭是关键催化剂 [4] - 穆迪首席经济学家马克·赞迪警告1月强劲的非农就业数据（新增13万人，远超预期的7万人）不可持续，指出自去年4月以来就业几乎没有增长，且增长几乎全来自医疗保健行业 [7] - 堪萨斯联储主席施密德表示通胀依然过高，利率需保持“一定程度的限制性”水平，认为进一步降息可能让高通胀持续更久 [8] 行业趋势与监管动态 - 阿波罗资管联席总裁约翰·齐托警告，受AI驱动，软件行业正步入“极其暴烈的技术周期”早期阶段，估值逻辑正经历历史性重置，投资者支付意愿被大幅重新校准 [5] - 美联储计划撤销部分发给银行的非公开整改指令，以放宽监管，此举旨在让检查员更关注银行财务健康的即时风险，而非流程与程序 [6] 科技与软件行业个股动态 - 苹果对Siri的AI升级计划在内部测试中遇阻，可能导致原定于iOS 26.4的重大AI功能被拆分到后续多个版本（如iOS 26.5或27）逐步发布 [9] - 思科第二财季营收153亿美元（同比增长10%），净利润31.8亿美元，AI基础设施订单达21亿美元（前一季度为13亿美元），但第三财季毛利率指引逊于预期，主要受存储芯片短缺及AI改造投入影响，盘前股价跌超7% [11] - Applovin第四季度营收16.6亿美元（同比增长66%），GAAP净利润约11亿美元（同比增长84%），第一财季营收及调整后EBITDA指引均超市场预期，其业绩表明平台型软件巨头前景可能长期受益于AI [12] - Confluent第四财季总营收3.148亿美元（同比增长21%），其中云业务收入1.69亿美元（同比增长23%），Non-GAAP每股收益0.12美元超预期，这是其被IBM私有化前的最后一份财报 [14] 医疗保健行业个股动态 - 赛诺菲突然宣布更换CEO，由默沙东高管接替，原CEO任内未能为重磅药物Dupixent找到接棒者，且关键后期临床试验失败，盘前股价跌超6% [10] 消费品与工业个股动态 - 麦当劳第四季度营收70亿美元（同比增长9.5%），美国同店销售额增长6.8%，创2023年以来最高增速，超值套餐策略吸引注重成本的消费者 [13] - 联合利华第四季度基础销售额增长4.2%（超预期），销量增长2.1%，价格增长2.0%，预计2026年基础销售额增长处于4%-6%目标区间的下限，并宣布150亿欧元股票回购计划 [16] 原材料与能源个股动态 - 美国雅保第四季度营收14.3亿美元（同比增长16.3%），净亏损4.559亿美元（合每股亏损3.87美元），将关停澳洲关键加工产线并取消扩产计划，尽管锂价近期有所回升 [15]

核心观点 - 思科系统2025年第四季度（其2026财年第二季度）营收超预期，但调整后毛利率低于预期，主要受全球存储芯片价格上涨冲击，导致股价盘前下跌7% [1][4] - 公司受益于AI领域强劲支出，数据中心网络产品需求旺盛，并上调了2026财年营收指引 [2][5] 财务表现 - **季度营收**：截至1月24日的季度，总营收为153.5亿美元，高于分析师平均预期的151.2亿美元 [3][5] - **季度毛利率**：第二季度经调整毛利率为67.5%，低于分析师平均预期的68.14% [1][4] - **股价表现**：财报公布后，股价在周四盘前交易中下跌7% [1][4]；该股在2025年大涨30%后，今年迄今已上涨超11% [2][5] 业务与市场动态 - **需求与订单**：本季度公司需求强劲、收入加速增长 [1][4]；预计2026财年来自超大规模云厂商的AI订单将超过50亿美元，并确认超过30亿美元的AI基础设施收入 [2][5] - **成本压力与应对**：全球存储芯片价格上涨冲击公司毛利率，原因是AI基础设施快速建设消耗大量存储芯片供应，芯片厂商优先供应高毛利的数据中心，推高了价格 [1][4]；公司已上调自身产品价格，并正在修改与合作伙伴及客户的合同条款以应对 [1][4] - **关键关注点**：思科将积压订单转化为实际收入的速度，是今年下半年的关键关注点 [1][4] 未来展望 - **营收指引**：思科目前预计2026财年营收在612亿至617亿美元之间，此前预期为602亿至610亿美元 [2][5] - **增长动力**：华尔街押注其数据中心网络产品将从AI领域的强劲支出中显著受益 [2][5]；公司Silicon One系统和光模块需求旺盛 [2][5]

核心观点 - 思科第二财季业绩及全年营收指引超出市场预期 但第三财季盈利预测平平且利润率指引显著低于预期 导致股价盘后大幅下挫[1] - 人工智能基础设施需求强劲拉动核心网络业务增长提速 但存储芯片短缺及价格上涨等因素导致成本压力增大 压缩了利润空间[3][5][8] 第二财季业绩表现 - 第二财季营收同比增长10%至153亿美元 超出市场预期的151亿美元[3] - 净利润从上年同期的24.3亿美元增至31.8亿美元[3] - 调整后每股收益为1.04美元 优于市场预期的1.02美元[3] - 核心网络业务营收同比增长21%至83亿美元 超越分析师预测的79亿美元[3] - 来自超大规模数据中心提供商的AI基础设施订单达到21亿美元 较前一季度的13亿美元显著增长[3] 人工智能业务发展 - 公司预计整个2026财年来自超大规模数据中心的AI订单将达到50亿美元[5] - 公司宣布与AMD合作参与沙特阿拉伯的AI基础设施项目 并推出了搭载英伟达芯片的新型网络交换机[5] - 首席执行官表示公司正处于为AI时代提供可信基础设施的独特位置[5] - 预计来自新云供应商的收入增量将在本财年下半年开始显现 并在2027财年变得更加显著[6] 业绩指引与市场反应 - 第三财季调整后每股收益指引为1.02至1.04美元 与市场预期中值1.03美元持平[7] - 第三财季调整后毛利率指引预计在65.5%至66.5%之间 显著低于分析师平均预期的68.2%[7] - 第三财季营收指引预计在154亿至156亿美元之间 超出华尔街预期的152亿美元[9] - 财报发布后 思科股价盘后下跌逾7%[8] - 公司上调2026财年全年业绩预期 预计营收在612亿至617亿美元之间 对应增长率约为8.5% 调整后每股收益为4.13至4.17美元 均优于此前预期及分析师预测[9] 面临的挑战与应对 - 存储芯片短缺及价格上涨冲击硬件制造商成本结构 公司已采取提价 调整渠道合同条款及与供应商谈判等措施应对[8] - 行业竞争加剧 博通及收购了瞻博网络的慧与科技等传统网络设备商也在争夺AI硬件投资市场[5] - 联邦合同因美国政府停摆而推迟 加之公共部门普遍削减开支 对公司业务造成影响[8] - 尽管在2024年斥资280亿美元收购了Splunk 但安全部门的业绩仍落后于同业 第二财季安全业务收入未能达到分析师预期[8]

核心观点 - 公司第二财季业绩及全年营收指引超出市场预期，但第三财季盈利预测平平且利润率指引显著低于预期，导致股价盘后大幅下挫 [1] - 人工智能基础设施需求是核心增长动力，拉动网络业务显著提速，公司预计2026财年相关订单将达50亿美元 [1][3] - 存储芯片短缺及价格上涨冲击成本结构，导致毛利率承压，公司已采取提价等措施应对 [4][5] - 公司上调2026财年全年业绩预期，营收与每股收益展望均优于此前预期及市场预测 [6] 财务业绩表现 - **第二财季业绩超预期**：营收同比增长10%至153亿美元，高于市场预期的151亿美元 [1] - **净利润显著增长**：净利润从上年同期的24.3亿美元增至31.8亿美元 [1] - **调整后每股收益**：为1.04美元，优于市场预期的1.02美元 [1] - **核心网络业务强劲**：营收同比增长21%至83亿美元，超越分析师预测的79亿美元 [1] - **安全业务不及预期**：第二财季安全业务收入未能达到分析师预期 [5] - **第三财季营收指引积极**：预计营收在154亿至156亿美元之间，超出华尔街预期的152亿美元 [5] - **全年业绩展望上调**：预计2026财年全年营收在612亿至617亿美元之间（对应增长率约8.5%），调整后每股收益为4.13至4.17美元，均优于此前预期及市场预测 [6] 人工智能业务进展 - **AI基础设施订单激增**：第二财季来自超大规模数据中心提供商的AI基础设施订单达到21亿美元，较前一季度的13亿美元显著增长 [1] - **全年订单预期**：公司预计整个2026财年来自超大规模数据中心的AI订单将达到50亿美元 [3] - **战略合作与产品**：本季度宣布与AMD合作参与沙特的AI基础设施项目，并推出了搭载英伟达芯片的新型网络交换机 [3] - **“新云”供应商机遇**：预计来自“新云”供应商的收入增量将在本财年下半年开始显现，并在2027财年变得更加显著 [3] 市场反应与利润率压力 - **股价大幅下跌**：财报发布后，公司股价盘后下跌逾7% [4] - **第三财季盈利指引平淡**：预计调整后每股收益为1.02至1.04美元，仅与市场预期中值1.03美元持平 [4] - **毛利率指引逊于预期**：预计第三财季调整后毛利率在65.5%至66.5%之间，显著低于分析师平均预期的68.2% [4] - **成本结构受冲击**：存储芯片价格持续上涨冲击硬件制造商成本结构，旺盛的GPU需求挤占供应链导致零部件涨价 [4] - **应对措施**：公司已采取提价措施，调整与渠道合作伙伴的合同条款，并与供应商谈判更有利的定价条件 [5] 行业竞争与挑战 - **行业竞争加剧**：博通及收购了瞻博网络的慧与科技等传统网络设备商也试图从AI硬件投资热潮中分得一杯羹 [3] - **供应链挑战**：与整个科技行业一样，公司面临存储芯片短缺的挑战，并在多个产品线中需使用此类组件 [4] - **资本支出需求**：公司不得不投入资金改造设备，以更好适配AI应用需求 [4] - **其他业务挑战**：联邦合同因美国政府停摆而推迟，加之公共部门普遍削减开支，对公司业务造成影响 [5]

AI需求与订单增长 - 第二财季来自超大规模云服务商的AI基础设施订单达到21亿美元，增长“显著加速”[1][6][13] - 产品订单同比增长18%，所有地区均实现加速增长，其中网络相关产品订单增速超过20%[6][13] - AI数据中心投资激增推动了对公司交换机和路由器等核心网络产品的强劲需求[14] 第二财季财务表现 - 第二财季总营收同比增长约10%至创纪录的153亿美元，高于分析师预期的151.2亿美元[10] - 第二财季非GAAP调整后每股收益同比增长10.6%至1.04美元，高于预期的1.02美元[10] - 第二财季产品营收116.4亿美元，同比增长14%，服务营收37.1亿美元，同比下降1%[10] - 第二财季利润达到31.8亿美元，高于上年同期的24.3亿美元[10] - 第二财季非GAAP毛利率为67.5%，较上年同期的68.7%下降1.2个百分点[18] 未来业绩指引 - 预计2026全财年营收为612亿至617亿美元，较此前指引低端上调近1.7%、高端上调逾1.1%[15] - 预计2026全财年调整后每股收益为4.13至4.17美元，较此前指引低端上调逾1.2%、高端上调逾0.7%[16] - 预计第三财季营收为154亿至156亿美元，高于华尔街预期的151.8亿美元[17] - 预计第三财季调整后每股收益约为1.03美元，与分析师预期基本一致[17] 毛利率与成本压力 - 预计第三财季调整后毛利率为65.5%至66.5%，同比下降2.1至3.1个百分点，降幅较第二财季扩大[1][18] - 第三财季毛利率指引低于分析师预期的均值68.2%[19] - AI相关基础设施和大型项目交付伴随激烈竞标与复杂交付节奏，可能对毛利率构成压力[14] - 公司增加AI产品支出，且行业面临内存芯片短缺威胁，推高了成本[21] 战略举措与市场环境 - 公司推出Silicon One G300 AI芯片，并在第二财季完成了对AI软件公司NeuralFabric和EzDubs的收购[12] - 公司CEO表示思科处于提供AI时代所需可信基础设施的独特位置[12] - AI成为利润丰厚市场，但面临来自博通和慧与等传统网络公司的竞争加剧[21] - 企业客户为确保园区网络“为AI做好准备”，推动了对交换、无线和物联网系统现代化的需求[17] 市场反应与经营质量 - 财报公布后，公司股价在盘后交易中跌幅扩大至7%以上[3] - 市场谨慎情绪源于服务收入下滑、部分业务线承压，以及指引中利润率走低与关税不确定性[9] - 第二财季经营利润率好于预期，位于公司给出区间的高端之上[5] - 公司宣布季度股息上调2%至每股0.42美元[5]

核心业绩与市场反应 - 公司公布季度业绩好于预期，调整后每股收益1.04美元，高于预期的1.02美元，营收153.5亿美元，高于预期的151.2亿美元 [2][3] - 尽管业绩超预期，但因当期盈利指引仅符合市场预期，公司股价在盘后交易中下跌约7% [2][8] - 季度营收同比增长约10%，从去年同期的140亿美元增至153.5亿美元，净利润从去年同期的24.3亿美元增至31.8亿美元 [3][9] 业务表现与增长动力 - 核心网络业务营收同比增长21%，至83亿美元，高于StreetAccount调查的分析师预期的79亿美元 [4][10] - 本季度来自超大规模云厂商的AI基础设施订单达21亿美元，显示增长有所提速 [3][9] - 公司宣布与AMD合作，为沙特阿拉伯的AI基础设施项目提供产品，并发布了一款搭载英伟达芯片的网络交换机 [4][10] 未来业绩指引 - 对本季度的业绩指引为：调整后每股收益1.02–1.04美元，营收154亿–156亿美元，路孚特分析师预期为每股1.03美元、营收151.8亿美元 [3][9] - 对2026财年的业绩指引为：调整后每股收益4.13–4.17美元，营收612亿–617亿美元，同比增长约8.5%，路孚特一致预期为每股收益4.12美元、营收607.4亿美元 [5][11] 管理层评论与战略展望 - 首席执行官表示，主权云业务在2026财年不预期会产生重大影响，业绩指引不依赖这部分业务的增长，它纯粹是额外增量 [4][10] - 来自新型云厂商的营收增长将在本财年下半年启动，并在2027财年更为显著 [4][10] - 受英伟达GPU需求激增影响，内存价格上涨已对设备厂商造成冲击，公司已宣布提价并正在调整与渠道合作伙伴的合同 [4][10] - 管理层认为客户提前采购在某些情况下有可能，但这不会成为网络业务的主流趋势 [11]