公司战略转型 - 公司正从"数字地球技术开拓者"向"空天信息生态构建者"转型，提出"一体两翼"新蓝图，以地理信息为根基，商业航天与低空经济为双翼，实现"空天地全覆盖" [1] - 战略布局需要创新投入和长期坚持，预计五年后将显现强劲动能 [1] - "十四五"期间公司构建了"空天信息一朵云"，整合算力基础设施和空天基础设施，为千行百业提供全方位应用服务 [1] - 公司研发投入强度连续五年保持在20%以上，构建了五大空天信息能力，为"十五五"规划奠定基础 [1] 公司发展历程 - 公司员工数量从2020年科创板上市时的400人增长至3000人，参控股约70家公司 [2] - 公司从地理信息产业百强榜单外成长为行业第四，综合实力稳步提升 [2] - 公司当前处于"三三三"阶段：30亿元年收入、300亿元市值、3000人员工，目标未来五年实现"百千万"跨越 [3] 商业航天布局 - 公司提出向商业航天全产业链跃迁的战略规划，在卫星星座建设与运营、卫星与火箭制造、航天测运控、空天信息应用服务四大板块取得突破 [3] - 通过投资收购强化航空航天综合电子系统制造能力 [3] - 2024年12月获批卫星互联与控制技术北京市重点实验室，增强天基测运控研发能力 [3] - 2025年1月控股公司星图测控在北交所上市，成为"商业航天第一股" [3] - 公司构建了商业航天业务"飞轮"模式：卫星越多、数据越多、客户越多、盈利越多 [4] - 未来五年计划构建大规模算力星座，攻关"天地一朵云"解决方案，研究"天数天算"新服务模式 [4] - 将重点发展航天综合电子系统，研制天基测控终端等关键产品，打造"天星天链"配套产品线 [4] - 以星图测控为核心打造"星图太空云"，提供太空管理综合服务 [4] 低空经济布局 - 2025年1月发布星图低空云1.0版本，半年后推出涵盖全链条的五大平台体系，成为国内首个完整低空基础设施解决方案 [4][5] - 低空经济需实现可管可控、安全规范且经济的飞行 [5] - 随着空管改革推进和运行规则明确，多地建立低空飞行服务中心，低空示范区陆续获批 [5] - 通信导航监视系统、智能调度平台等核心技术渐趋成熟 [5] - 应用场景不断拓展，包括通航物流、应急救援、电网巡检等 [5] - 预计2025年低空经济将从试验区走向运营网，从政策驱动转向市场驱动 [5] 行业趋势 - 传统地理信息产业显露增长天花板，商业航天和低空经济成为新蓝海 [2] - 商业航天和低空经济的经济体量和创新潜力有望超过地理信息产业 [2]

低空经济发展现状与趋势 - 2025年中国低空经济总产值预计达1.5万亿元，2027年有望突破3.5万亿元，2024年基数约为5000亿元 [4] - 行业进入智慧低空新时代，无人机、新能源动力、北斗导航、5G通信和人工智能技术成为核心驱动力 [3] - 低空经济被定义为新质生产力代表，安全问题是产业蓬勃发展的先决条件 [1][2] 中科星图的技术布局与产品 - 发布全国首个低空经济全域赋能平台，包含低空规划平台、智联网平台、飞服平台、军地民协同平台和一网统飞平台五大产品线 [1][2] - 提出"1+2+N+M"战略：构建星图低空云、建设2个试验场、打造N个区域示范、挖掘M个行业场景 [3] - 推出自研星瞳大模型，开发低空智能体和数字孪生底座，城市三维模型更新仅需3小时 [3] - 气象服务子公司维天信构建智能气象感知网，支撑低空精细化预报 [4] 行业发展的关键挑战与建议 - 需解决多部门监管协同问题（市场监管、工信、公安等），建立统一准入机制和应急响应制度 [1][2] - 基础设施建设重点包括通信/监测/探测系统，需持续技术迭代 [4][5] - 人才缺口涉及产品研发、行业管理、企业运营等多领域，需加强培养引进 [5] - 建议推动空域网格化管理，利用超算优化航路规划，实施百万级无人机仿真测试 [2] 技术创新方向 - 构建可计算空域体系，结合AI实现防撞预警和动态空域分配 [2] - 探索区块链技术确保无人机飞行数据不可篡改 [2] - 低空数字孪生技术去除敏感测绘信息，支持合规化空间计算 [3] - 低空智联网整合气象服务、反无系统等数据，实现飞行活动全流程管理 [2]

募投项目概况 - 公司计划向特定对象发行A股股票募集资金不超过人民币22亿元，用于星图地球智脑引擎项目、星图低空飞行服务数字化基础服务平台建设项目、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目及补充流动资金 [6] - 公司业务包括数据服务，主要通过自主研发软件处理原始数据并销售数据产品 [6] - 截至2024年12月31日，公司2020年IPO及2021年定向增发的募集资金尚未使用完毕 [6] 募投项目与现有业务关系 - 募投项目拟采购数据包括天基、空基、地基等十圈层数据及多源异构多模态高质量数据集，服务内容涵盖农业、水利、应急等多个行业应用 [7] - 星图低空云项目拟采购低空飞行环境构建数据，提供政府低空监管、企业飞行托管等服务 [7] - 星图洛书项目拟采购训练数据，为政府、国防等机构提供私有化部署的大数据智能分析服务 [7] 数据采购合规性 - 除星图云项目存在两笔前期数据采购外，其他募投项目尚未进行数据采购 [7] - 数据采购合同中明确约定供应商需保证数据合法性并承担侵权责任，公司有权对数据进行商业开发 [8] - 募投项目实施主体已取得甲级/乙级测绘资质、增值电信业务许可证等主要业务资质 [9] 法律法规合规情况 - 募投项目不涉及收集、处理个人信息，不存在违反《个人信息保护法》的情形 [10] - 募投项目涉及机构级业务数据及商业遥感数据处理，实施主体报告期内未因违反《数据安全法》《网络安全法》受到处罚 [11] - 实施主体承诺将建立数据安全保护体系，确保经营活动符合相关法律法规 [11] 核查程序 - 核查了募投项目实施主体的业务资质、数据采购合同及合规证明文件 [12] - 通过公开渠道查询未发现违规数据采购或服务记录 [12] - 实施主体已出具专项承诺保障数据采购及服务合规性 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为空天信息技术创新引领者、商业航天产业链条整合者和低空经济产业发展推动者，不断深化技术创新，本次定增有助于抓住空天信息产业发展机遇，促进经营发展和业绩提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年公司实现营收32.6亿元，同比增长29.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长2.7%，扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长4.0%；2025Q1公司实现收入5.0亿元，同比增长20.5%；归母净利润0.2亿元，同比增长971.0%，扣非后归母净利润亏损0.2亿元 [1] 业绩点评 - 2024年整体毛利率49.6%，同比提升1.3pct，归母净利率为10.8%，同比下降2.8pct，主要因费用率提升及信用减值损失增加；2024年销售/管理/研发费用率分别为7.6%/9.3%/15.0%，同比提升0.1pct/1.3pct/0.2pct，管理费用率提升明显，研发投入继续加大 [2] - 2025Q1归母净利润同比大幅增长971.0%，系一季度通过战略性资产处置实现资产价值变现；扣非净利润亏损，系公司加大低空等领域产品研发和市场拓展，成本增加；Q1研发费用增长38.7%，公司提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度 [2] 集团化战略全面落地，第二曲线步入持续增长阶段 - 分产品来看，GEOVIS技术开发与服务实现营业收入23.0亿元，同比增长38.1%，GEOVIS软件销售与数据服务实现营业收入2.5亿元，同比增长35.6%，专用设备及系统集成实现营业收入7.0亿元，同比增长6.1%，GEOVIS相关业务高增带动整体营收增长 [3] - 分行业来看，特种领域实现营收10.0亿元，同比增长19.9%；政府业务实现营收9.6亿元，同比增长28.9%；企业业务实现营收2.6亿元，同比增长10.9%；航天测控实现营收2.9亿元，同比增长25.9%；气象生态实现营业收入5.6亿元，同比增长47.4%；线上业务实现营收1亿元，同比增长395.4%，得益于集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索取得持续性突破 [3] - 第二增长曲线业务收获认证70,199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段；基于空天信息在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达12,375个，历史累计触达10,149万个终端用户，日均Tokens消耗量达2.29亿次 [3] 拟定增25亿元布局项目 - 星图云空天信息云平台建设项目拟募资7.5亿元，目标是基于空天信息产业链多圈层能力，搭建“空天信息一朵云”，通过“平台 + 生态”构建全场景开发者生态 [4] - 星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目拟募资6.5亿元，目标是构建“1 + 2 + N + M”核心能力体系，建设“低空空域一朵云”，解决低空大规模高密度飞行安全与效率问题，降低成本，为各方赋能 [4] - 星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目拟募资3.5亿元，目标是为防务和公共安全等重点行业领域提供全域大数据智能处理、分析和应用的解决方案、技术服务和数据服务 [4] - 拟使用募集资金中的7.5亿元补充流动资金，综合考虑行业发展趋势、自身经营特点和公司战略规划等因素 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为42.58/55.75/72.01亿元，同比增长30.73%/30.92%/29.16%，归母净利润为4.92/6.57/8.54亿元，同比增长39.79%/33.62%/29.96%，EPS为0.61/0.81/1.05元，对应PE为59/44/34 [11]

公司股份回购计划 - 公司拟使用超募资金和自有资金回购股份 金额不低于4000万元且不超过6000万元 [1] - 回购股份将全部用于注销并减少注册资本 回购价格不超过84.39元/股 [1] - 回购价格不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2016年 总部位于安徽合肥 2020年7月在科创板上市 [1] - 公司是国内领先的航天测控管理与数字仿真服务商 [1] - 公司属于空天信息领域上市公司龙头企业 [1] 财务表现 - 2024年营收32.57亿元 同比增长29.49% 净利润3.52亿元 同比增长2.67% [1] - 2020-2024年营收复合增长率46.74% 从7.03亿元增长至32.57亿元 [2] - 2025年第一季度营收5.04亿元 同比增长20.48% 净利润2078万元 同比增长971% [2] 业务发展 - 2024年线上业务同比增长395.44% 气象生态业务增长47.36% [2] - 政府业务增长28.91% 航天测控增长25.90% 特种领域业务增长19.92% [2] - 公司提出"1+2+N+M"低空战略布局 发布星图低空云V1.0 [3] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为2.23亿元 3.73亿元 4.88亿元 [3] - 研发支出占总营收比例持续维持在20%左右 [2] - 2024年新增申请知识产权876项 其中发明专利147项 [3] - 2024年新增获得知识产权756项 其中发明专利78项 [3]

财务表现 - 一季度营业收入5.04亿元，同比增长20.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2077.66万元，同比增长971% [1] - 营收及净利润大幅增长主要源于战略性资产调整实现价值变现 [1] - 研发支出1.4亿元，同比增长31.84%，主要投向低空云等产品研发 [1] 低空经济战略布局 - 提出"1+2+N+M"低空战略：1朵星图低空云、2类试验场、N个区域示范、M个应用场景 [2] - 发布星图低空云V1.0，完成数字空域构建及业务流程验证 [2] - 推出GEOVIS iFlight低空智航飞行应用平台V1.0，覆盖调度、管控、应用全链条 [2] - 发布DevMate.LAC低空云开发者平台V1.0，提供低代码开发组件降低门槛 [3] 技术能力与商业化进展 - 星图低空云平台支持百万级无人机接入、万级航线规划，延迟小于100毫秒 [3] - 在青岛成立低空经济总部子公司，探索"智能空域网格化系统"和商业化计费能力 [5] - 试点"数据运营分成"模式，与机场共享数据收益、共建产业基金 [5] - "青岛模式"目标推动低空经济从补贴转向市场化，形成3-5个千亿级产业集群 [5] 行业机遇与订单动态 - 2024年中国低空经济总产值约5000亿元，预计2025年达1.5万亿元 [4] - 全国30多个省市规划低空管理平台项目，产业投资热度提升 [4] - 子公司星图智慧近期中标青岛、湖州、福州、南宁4个城市低空项目 [4] - 项目运营后可对接空域交易、数据服务等增值业务，形成持续收益 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 低空经济已从宏观到中观再到微观纵向落地 政府端针对基建、主机、应用场景补贴的资本开支有望迎来订单释放期 建议关注低空经济后续板块行情 推荐标的卧龙电驱、绿能慧充 受益标的涵盖低空制造、基建、运营等领域 [22] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾 - 本周板块涨跌幅：4月28 - 30日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+0.5% 涨幅前五为蓝海华腾、广联航空、香山股份、中科星图、卧龙电驱 跌幅前五为立航科技、岭南控股、西域旅游、绿能慧充、广电计量 2025年1季度 蓝海华腾、广联航空、中科星图业绩大幅增长 归母净利润分别同比增加274%、51%、971% 本周分别上涨13.7%、9.6%、8.6% 美股方面 关税博弈态势趋缓下 美股标的股价持续修复 亿航智能（+11.1%）、Archer Aviation（+8.1%）领涨 [4][12][17] - 低空经济板块周观点：政策上 4月30日郑州航空港区发布措施从十方面支持低空经济发展 4月28日广西南宁发布措施对相关企业施行资金奖励 项目签约上 4月29日东方希望集团拟投资5亿元在重庆永川开展城市空中交通运营业务 4月28日上海青浦区集中签约四大标志性项目 商业化进程上 5月1日亿航智能EH216 - S于贵州黄果树瀑布开展官方飞行展演 4月29日峰飞航空获中信金租100架大型eVTOL采购订单 三方与罗湖城发打造“低空应用+生态圈” 4月27日第二届全球低空经济论坛预测到2030年我国无人机产业规模可能突破万亿元 [21][22] 行业动态 - 亿航eVTOL首飞贵州黄果树 5月1日 安旅集团等携手亿航智能在黄果树大瀑布前开展观光飞行展演 亿航智能EH216 - S最高时速可达130公里 单次飞行最长里程30公里 [26] - 峰飞航空获100架大型eVTOL采购订单 4月29日 中信海直等与峰飞航空签署合作协议 含100架大型eVTOL意向采购订单 包含2吨级货运航空器凯瑞鸥与5座载人航空器盛世龙 四方计划在梧桐阁推动峰飞航空eVTOL航空器运营 打造低空旅游新标杆 [27] - 郑州航空港印发10条措施支持低空经济发展 4月30日 郑州航空港区管委会从鼓励企业落户等十方面提出支持措施 [28] - 东方希望集团低空项目落户重庆永川 4月29日 东方希望集团拟投资5亿元在永川开展城市空中交通运营业务 首期推出低空文旅项目 后期开通重庆市域内及川渝毗邻地区低空载人航线 [29] - 上海市青浦区集中签约四大标志性项目 4月28日 上海青浦区聚焦商业航天等融合创新 集中签约四大项目 涵盖无人机研发制造、水陆两栖飞机生产等 [30] - 广西南宁发布支持措施 4月28日 广西南宁围绕低空基础设施建设等9个方面提出支持措施 对地面基础设施等给予不同程度奖励 [31] - 第二届全球低空经济论坛召开 4月27日 论坛发布报告 提出全国低空交通一张网概念 预测到2030年我国无人机产业规模可能突破万亿元 2027年起部分特大城市和省会城市可能实现eVTOL商业化运营 到2030年eVTOL可能逐步普及 低空物流快递可能率先发展 [32] 个股动态 - 中科星图：2025年一季度营收5.04亿元 同比+20.48% 归母净利润0.21亿元 同比+971.00% 旗下公司接连斩获青岛等四城低空项目 4月30日与福建省大数据集团围绕“低空云”签约合作 同日发布A股增发募集说明书 拟募资65,048.69万元用于星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目 [33][34] - 孚能科技：2024全年营收116.80亿元 同比 - 28.94% 归母净利润 - 3.32亿元 2025年一季度营收23.25亿元 同比 - 20.48% 归母净利润 - 1.52亿元 半固态电池产品已获多家低空经济客户定点 [35] - 万丰奥威：2024全年营收162.64亿元 同比+0.35% 归母净利润6.53亿元 同比 - 10.14% 2025年一季度营收35.67亿元 同比+0.75% 归母净利润2.75亿元 同比+21.29% 首款电动固定翼飞机eDA40正处适航审定阶段 收购全球eVTOL先驱企业Volocopter核心资产 推进部分eVTOL机型适航取证 [36][37] - 深城交：2024全年营收13.16亿元 同比 - 7.26% 归母净利润1.06亿元 同比 - 34.74% 2025年一季度营收1.81亿元 同比 - 20.78% 归母净利润 - 0.28亿元 在全国超20个城市开展低空经济规划咨询设计项目 推进多个低空经济与智能网联先行示范项目 确立低空经济新基建领域龙头地位 [38] - 纵横股份：2025年一季度营收0.39亿元 同比+42.20% 归母净利润 - 0.28亿元 与十余个地方政府及企事业单位建立战略合作 开展低空经济相关示范和项目合作 多地进行应用试点探索 [41][42] - 安达维尔：2024全年营收6.33亿元 同比 - 25.63% 归母净利润0.14亿元 同比 - 87.82% 2025年一季度营收1.23亿元 同比+27.46% 归母净利润 - 0.08亿元 全面拓展低空领域业务 机载设备业务与多家客户签订合作意向书或研制合同 探索多方面合作空间 [43]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入5.04亿元，同比增长20.48% [1] - 实现归母净利润2077.66万元，同比大增971.00% [1] - 一季度研发投入合计1.40亿元，同比增长31.84%，研发费用率达到27.77%，较去年同期增加2.39个百分点 [1] 低空经济战略布局 - 公司重点推进"1+2+N+M"低空战略布局，打造1朵星图低空云，建设2类低空试验场，打造N个区域示范，挖掘M个应用场景 [2] - 近期接连斩获青岛、湖州、福州、南宁四个城市的低空相关项目 [2] - 项目可带动政务巡检、低空物流等领域产生实际经济收益，促进当地低空产业发展 [2] 星图低空云技术平台 - 平台基于数字地球十圈层数据及天基卫星的数据供给能力，以数字地球超级计算机为支撑 [3] - 提供全要素数据供给能力、低空网格构建能力、低空数字孪生构建能力、全时空数据计算能力 [3] - 提供三类低空飞服平台落地模式：本地化飞服平台交付、在线样板间、在线飞服平台交付 [3] 低空经济市场前景 - 2025年我国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元 [4] - 项目运营后可对接空域资源交易、飞行数据服务等增值业务带来持续的服务收益 [4] - 公司"低空场景综合性服务平台"已纳入国家重大科技成就展品库 [4] 技术优势与行业合作 - 平台以网格剖分引擎精细剖分空域，打造可视化、智能化空域管理平台，实时监控飞行器 [5] - 公司希望与各地政府、低空产业链企业、科研机构共建"低空经济创新共同体" [6] - 通过技术共享、场景共创、生态共赢，探索"天空生产力"新范式 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收5.04亿元，同比增长20.48% [1] - 归母净利润2077万元，同比增长971%，主要源于战略性资产处置带来的资产价值变现 [1] - 扣非净亏损2396万元，同比扩大，主要因低空等领域研发和市场拓展成本增加 [1] - 研发投入1.4亿元，同比增长31.84%，重点投向星图低空云、星图云等方向 [1] 业务发展 - 商业航天和低空经济为核心战略方向，2024年发布星图云开发者平台及开放平台 [1] - 截至2024年底，"平台+生态"模式吸引70199个企业和开发者用户认证 [1] - 空天信息生态应用月活跃数达12375个，累计触达10149万终端用户，日均Tokens消耗2.29亿次 [2] 低空经济战略 - 制定"1+2+N+M"低空战略：1朵星图低空云、2个试验场、N个区域示范、M个行业场景 [2] - 2025年1月推出"星图低空云V1.0"，定位为低空经济新基建 [2] - 已与合肥市、青岛市合作共建低空试验场 [3] - 近期中标青岛、湖州、福州、南宁四地低空项目 [4] 行业动态 - 2024年低空经济首次写入政府工作报告，30个省份将其纳入地方政策 [3] - 2023年中国低空经济规模5059.5亿元，同比增长33.8%，预计2026年突破万亿元 [4]