行业政策与制度环境 - 国家航天局设立“商业航天司”，与《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》形成政策合力，标志着中国商业航天迈入“制度赋能、产业升级”新阶段 [1] - 商业航天监管司的设立为产业发展提供了清晰的管理和服务责任主体，将有力推动政策落实 [2] 行业技术发展动态 - 朱雀三号遥一运载火箭成功发射，二级精准入轨，关键动作全程稳定可靠，为运载火箭重复使用奠定重要基础，中国航天“回收时代”的里程碑之战首战告捷 [1][4] - 当前中国商业航天运载和卫星技术正处于向“可回收、低成本”跨越发展的关键阶段 [4] 公司核心战略：“4+2”布局 - 公司以“向天补强、以云为本”为发展思路，推出商业航天“4+2”战略计划，通过四大特色星座与两大云平台的协同联动，构筑核心竞争力 [1] - 四大特色星座包括：太空算力星座（聚焦“天数天算”、在轨处理与卫星互联）、太空感知星座（专注空间目标天基监测与碰撞预警）、气象感知星座（探测地球大气圈层）、电磁感知星座（针对频谱管控与低空经济需求） [2] - 两大云平台包括：“星图太空云”（打造天地一体测运控与太空交通管控系统）和“星图云”（整合数据、算力与应用能力，形成全流程在线服务体系） [3] - 基于“4+2”战略，公司已构建起“新型特色商业星座—航天综合电子系统—航天测运控—空天信息应用服务”的完整产业链闭环 [4] 公司技术与研发进展 - 公司已形成百亿级参数空天地一体化星瞳大模型作为星图云底层内核，依托空间智能体技术重塑提升云上数据、计算、应用全链路能力 [3] - 公司建立了从“感知-数据-算力-模型-应用”的全链条服务体系 [3] - 公司将加大研发投入，高效利用能力资源，充分利用政策条件，推动行业标准建设，牵引技术创新和产业发展 [2] 公司业务与子公司协同 - 子公司星图天辰聚焦运载火箭测量控制系统、低轨星座通信终端等核心领域，以“天箭”“天星”等系列电子系统构建商业航天硬件底座 [4] - 子公司星图测控在航天测控、太空态势感知等领域形成核心优势，其全国产化“洞察者”系列产品实现对国际主流软件的替代突破 [4] - 在朱雀三号发射任务中，星图测控作为唯一商业测控服务提供商，调用多区域遥测设备全程保障任务完成 [4] - 从星座运营，到星图天辰的硬件制造、星图测控的测运控服务，再到两大云平台的应用转化，公司形成全链条一体化能力体系 [4] 公司定位与行业角色 - 公司作为空天信息领域领军企业，是推动行业高质量发展的中坚力量 [1] - 公司作为空天信息服务企业，将严格按照政策要求，科学规范地开展卫星数据应用，严格保障数据安全 [2] - 公司依托云服务平台，构建了卫星数据从获取到应用的完整价值链，打造了开放协同、智能高效的空天信息服务生态 [3] - 公司将以“4+2”布局为核心构建全产业链生态，推动自身战略升级，为国内空天信息产业高水平安全与高质量发展提供坚实支撑 [4]

会议与战略发布 - 2025深圳低空发展大会作为第27届高交会组成部分召开，主题为“湾区低空 安全护航”，探讨低空经济安全健康发展的创新路径与产业生态构建 [1] - 中科星图在大会上正式发布低空安全产品矩阵，提供覆盖低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用的完整解决方案 [1] - 中科星图宣布其湾区总部正式落地深圳罗湖，标志着公司深度融入粤港澳大湾区低空经济生态圈 [2] 公司战略与技术能力 - 中科星图构建了“1+2+N+M”战略体系与“五位一体”产品体系，并已服务全国90余城低空建设 [2] - 公司将依托“星图云”、数字孪生底座及低空超算云网等核心技术能力，为大湾区构建低空经济新蓝图 [3] - 公司通过“以天强空、以算制空”的技术路径，旨在为大湾区高密度、高频次低空飞行活动提供全链条安全管控能力 [3] 地方政府支持与产业愿景 - 深圳市罗湖区政府表示愿与中科星图等企业携手，共同完善低空基础设施、拓展应用场景、建设研发机构及打造产业集群 [1] - 罗湖区力争成为培育低空经济应用的“多元场景孵化地”和资源高效赋能的“产业先行区” [2] - 深圳正朝着“全球低空经济第一城”的目标发展，其国资平台将推动低空经济实现从“政策试点”到“全国标杆”的跨越 [2] 行业机遇与挑战 - 低空经济产业面临为成千上万架航空器有序、高效、安全运行构建数字时代“交通规则”和“指挥系统”的关键问题 [1] - 低空经济正迎来黄金发展期，行业专家强调需共同培育创新场景、共建安全基础设施、共筑产业生态体系 [2] - 此次合作旨在助力形成可复制、可推广的低空经济发展新模式，为空天地一体、智慧融合的未来低空体系树立标杆 [3]

公司战略与业务布局 - 中科星图以“数字地球”为基座，将人工智能、大数据、云计算与商业航天、低空经济深度融合，打造天基和空基能力，构建集数据、计算和应用于一体的空天信息服务体系 [3] - 公司依托“空天-低空”协同技术优势，在气象、海洋、安全等板块实现气象分钟级精准预报和海洋环境全域监测，并构建“空天地”立体防护体系以支持低空经济安全管控和场景拓展 [3] - 公司提出“以天强空、以算制空”核心主张，构建“1+2+N+M”战略体系，以“五位一体”低空产品体系为核心引擎，实现低空安全全链条覆盖 [5] 区域产业生态与发展现状 - 罗湖区已集聚低空经济链上企业超150家，建成111个涵盖医疗配送、城市治理、物流运输等多元类型的低空起降设施 [7] - 区域内有35条文旅观光、2条空中交通、5条物流航线常态化运营，罗湖医院集团无人机医疗样本运输累计超186万支，效率提升50% [7] - 10个街道实现无人机自动机巢全覆盖，低空+露营、婚庆、城市治理等44类示范场景落地，99元低空花游、300元飞行券等惠民活动累计服务超2000人次，物流配送达1600架次 [7] 产业链协同与基础设施 - 罗湖形成“一箭三星”产业格局，蓝箭航天、魔方卫星、苍宇天基和中卫汇通在产业链各环节协同互补，构建覆盖高-中-低轨的商业航天产业生态 [8] - 区域重点打造粤海城低空产业园、润弘空天科技大厦等主题楼宇，为企业提供办公空间、产业资源协同及专项产业基金等全要素保障 [8] - 罗湖作为深圳市空天产业基金核心承载区，可在股权投资、保险保障、科技金融等关键板块为低空与空天企业全生命周期发展提供金融支持 [8] 未来发展路径与动能 - 中科星图湾区总部落户罗湖，将推动区域在低空与空天关键技术领域实现突破，助力重大项目孵化与产业链集聚 [3][9] - 后续将结合中科星图“星图云”、天基卫星、地球超级计算提供的数字孪生底座、低空超算云网、低空智能体三大基础能力，规划“感知全面、决策智能、运行高效”的低空经济新蓝图 [7] - 湾区总部的落地将打通“空天遥感-低空应用-场景落地”的产业闭环，加速产业链上下游资源集聚，持续做强低空与空天产业集群 [9]

罗湖区新兴产业增长态势 - 今年上半年第二产业增加值同比增长7% [1] - 规上工业增加值同比增长10.8% [1] - 近三年战略性新兴企业数量年均增长超10% [1] 低空与空天经济产业布局 - 中科星图将湾区总部签约落地罗湖，布局低空与空天关键技术 [2] - 罗湖已集聚低空经济链上企业超150家 [6] - 建成111个低空起降设施，常态化运营35条文旅观光、2条空中交通、5条物流航线 [6] - 实现10个街道无人机自动机巢全覆盖 [6] - 空天产业形成"一箭三星"核心布局：蓝箭航天（发射能力）、魔方卫星（低轨卫星制造）、苍宇天基（高、中轨天基信息服务）、中卫汇通（高轨卫星运营） [6] - 苍宇天基将首颗高轨商业中继卫星项目落地罗湖，首颗卫星计划于2026年下半年发射 [6][7] 人工智能与集成电路产业 - 罗湖已集聚软件信息和人工智能企业126家 [10] - 今年1-8月该领域总营收115.91亿元，同比增长5.51% [10] - 江原科技将总部迁至罗湖，完善人工智能上下游产业布局 [10] - 芯茂微电子提供全国产化电源控制芯片，实现高性能模拟及数模混合集成电路设计解决方案 [10] 生命健康与医药产业 - 中欧创新医药与健康研究中心与Cytiva（思拓凡）达成全面合作，聚焦基因与细胞治疗、抗体药物等前沿领域 [2][11] - 合作内容包括平台运营、技术合作、人才培训及生物医药产业生态圈打造 [2] - 中欧医药中心专注先进治疗药物、数字健康、长寿医学三大方向 [10] 产业空间与金融支持 - 未来五年罗湖将释放超500万平方米产业空间 [11] - 罗湖区政府累计参投17支产业基金，总规模达550亿元，为重点企业、新兴产业及企业上市提供资金支持 [11]

公司战略与定位 - 公司率先提出“以天强空、以算制空”的核心主张，并构建了“1+2+N+M”战略体系，以“低空一朵云”为技术底座，依托青岛和合肥两大试验平台，在全国N个城市打造示范项目，最终赋能M个行业场景 [1] - 公司坚持因地制宜的发展理念，为不同地区量身打造差异化的低空管理与服务体系，以保障飞行安全并带动政务巡检、低空物流等领域产生实际经济收益 [1] - 公司为行业提供了从“单点探索”到“体系化落地”的破局路径和可复制的“低空方案”，其战略涵盖从战略远见到产品体系及生态布局 [6] 市场拓展与项目进展 - 2025年以来，公司市场拓展成效显著，先后斩获青岛、湖州、福州、南宁、深圳、重庆、厦门、西宁、南京、广西壮族自治区、南阳等十余座城市及地区的低空相关建设项目 [1] - 公司已实现“线下签约10余城、线上服务60余城”的市场布局，在全国低空经济浪潮中脱颖而出，成为低空经济赛道的核心领航者 [5] - 在厦门，公司中标低空综合管理服务平台及政务侧平台项目，创新采用“双平台架构”，系统构建覆盖全市的低空运行管理与政务飞行服务体系 [2] - 在重庆，公司中标低空飞行管理数字底座基础能力建设项目，将构建全方位、智能化的低空管理解决方案，旨在打造可复制、可推广的“重庆样板” [2] - 西宁项目是全国首个高原低空智航应用平台，专为解决高原地区低空飞行管理难题量身打造，目前已具备服务15大类行业的能力，覆盖约300项低空应用场景 [5] - 在南阳，公司与南阳铁航投集团达成战略合作，共同推进低空经济标杆场景应用示范基地建设项目，旨在打造融合AI与无人机的智能平台 [5] 技术实力与解决方案 - 公司依托“星图云”平台及天基卫星、空基遥感、计算仿真等核心技术能力，夯实了低空管理及应用的底层数据和技术基础 [2] - 针对重庆复杂地形，公司依托自主研发的数字孪生建模技术，通过网格化构建与LOD技术，实现数据高效存储与加载，已支持10万平方公里底板数据的网格化构建 [3] - 公司的技术应用彻底改变了传统测绘需数月才能完成基础建模的现状，为无人机航线规划、禁飞区管理等提供精准坐标参考 [3] 财务表现与研发投入 - 公司2025年前三季度实现营业收入22.08亿元，归母净利润1.46亿元 [4] - 公司前三季度研发费用达5.22亿元，同比增长33.20%，研发费用率高达23.62% [4] - 公司三季度单季经营活动产生的现金流净额达8783.60万元，同比激增458.61% [4] 行业背景与发展趋势 - 低空经济已上升为国家战略性新兴产业，低空空域作为新型生产要素的价值愈发凸显，成为驱动区域经济高质量发展的新质生产力 [1] - 当前低空经济正处于从“政策驱动”向“技术驱动”的关键转型期 [6]

展会成果与规模 - 第22届中国—东盟博览会共取得成果超700项 其中经贸项目签约超500项 多领域多形式成果超270项 [1] - 吸引3260家参展企业来自60个国家 国际展览面积占比30% 采购企业超1.1万家 采购人数超3万人 [1][2] - 人工智能专馆成交额超1.4亿元人民币 [5] 贸易与投资合作 - 中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴 东盟连续5年成为中国第一大贸易伙伴 [7] - 2025年7月前中国同东盟累计双向投资超4500亿美元 2025年1-7月贸易规模达5970亿美元 同比增长8.2% [7] - RCEP实施后越南中原传奇集团在中国新开20多家实体咖啡店 贸易壁垒减少且通关效率提升 [2] - 泰国企业通过RCEP关税减免政策降低产品进入中国及其他成员国市场的成本 [8] 科技与创新合作 - 首设人工智能专馆展示智能眼镜 感音空气架子鼓 人形机器人等产品 [4] - 智平方机器人与越南Geleximco签署战略协议 在新加坡开展制造业及公共服务业应用探索 [5] - 中科星图云服务平台实现卫星数据获取至AI分析全流程 获国际企业认可 [5] - 北京智数叁生公司推出跨境贸易智能体应用方案 支持多语言合同解析与全球企业风控 [9] 企业参与案例 - 越南中原传奇集团通过东博会进入中国市场 销售额与知名度持续提升 [2] - 老挝金占婆茶叶公司展会期间获大量回购订单 散客单次采购达5-20砖茶叶 [2] - 柬埔寨澳法明电公司计划通过东博会拓展东南亚电力设备市场 [8] - 巴基斯坦企业通过东博会展示木质家具 手工艺品等特色产品并接触国际采购商 [3] 区域经济一体化 - 中国—东盟自贸区3.0版谈判全面完成 RCEP高质量实施推动区域经济融合 [7] - 东博会服务范围从"10+1"合作扩展至RCEP及"一带一路"国家 创造更多商机 [3] - 缅甸政府认可东博会对深化全面战略伙伴关系及促进贸易投资的平台作用 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为空天信息技术创新引领者、商业航天产业链条整合者和低空经济产业发展推动者，不断深化技术创新，本次定增有助于抓住空天信息产业发展机遇，促进经营发展和业绩提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年公司实现营收32.6亿元，同比增长29.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长2.7%，扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长4.0%；2025Q1公司实现收入5.0亿元，同比增长20.5%；归母净利润0.2亿元，同比增长971.0%，扣非后归母净利润亏损0.2亿元 [1] 业绩点评 - 2024年整体毛利率49.6%，同比提升1.3pct，归母净利率为10.8%，同比下降2.8pct，主要因费用率提升及信用减值损失增加；2024年销售/管理/研发费用率分别为7.6%/9.3%/15.0%，同比提升0.1pct/1.3pct/0.2pct，管理费用率提升明显，研发投入继续加大 [2] - 2025Q1归母净利润同比大幅增长971.0%，系一季度通过战略性资产处置实现资产价值变现；扣非净利润亏损，系公司加大低空等领域产品研发和市场拓展，成本增加；Q1研发费用增长38.7%，公司提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度 [2] 集团化战略全面落地，第二曲线步入持续增长阶段 - 分产品来看，GEOVIS技术开发与服务实现营业收入23.0亿元，同比增长38.1%，GEOVIS软件销售与数据服务实现营业收入2.5亿元，同比增长35.6%，专用设备及系统集成实现营业收入7.0亿元，同比增长6.1%，GEOVIS相关业务高增带动整体营收增长 [3] - 分行业来看，特种领域实现营收10.0亿元，同比增长19.9%；政府业务实现营收9.6亿元，同比增长28.9%；企业业务实现营收2.6亿元，同比增长10.9%；航天测控实现营收2.9亿元，同比增长25.9%；气象生态实现营业收入5.6亿元，同比增长47.4%；线上业务实现营收1亿元，同比增长395.4%，得益于集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索取得持续性突破 [3] - 第二增长曲线业务收获认证70,199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段；基于空天信息在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达12,375个，历史累计触达10,149万个终端用户，日均Tokens消耗量达2.29亿次 [3] 拟定增25亿元布局项目 - 星图云空天信息云平台建设项目拟募资7.5亿元，目标是基于空天信息产业链多圈层能力，搭建“空天信息一朵云”，通过“平台 + 生态”构建全场景开发者生态 [4] - 星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目拟募资6.5亿元，目标是构建“1 + 2 + N + M”核心能力体系，建设“低空空域一朵云”，解决低空大规模高密度飞行安全与效率问题，降低成本，为各方赋能 [4] - 星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目拟募资3.5亿元，目标是为防务和公共安全等重点行业领域提供全域大数据智能处理、分析和应用的解决方案、技术服务和数据服务 [4] - 拟使用募集资金中的7.5亿元补充流动资金，综合考虑行业发展趋势、自身经营特点和公司战略规划等因素 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为42.58/55.75/72.01亿元，同比增长30.73%/30.92%/29.16%，归母净利润为4.92/6.57/8.54亿元，同比增长39.79%/33.62%/29.96%，EPS为0.61/0.81/1.05元，对应PE为59/44/34 [11]

纪要涉及的公司 中科星图 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI 加数据分析领域优势**：拥有 20 年国防遥感数据分析业务积累，理解特种行业需求；产品结构与 Palantir 四大主要产品高度相似，能提供全域大数据的 AI 处理分析和应用解决方案；国内大数据 IT 支出规模增长预示市场空间广阔，预计 2025 年达 300 亿美元，2028 年增至 500 亿美元，复合增长率约 20% [2][3] 2. **与 Palantir 对比优势**：产品架构与 Palantir 高度相似，能对标其四大主要产品；具有深厚行业经验和高度定制化带来的客户粘性及转化成本优势 [5] 3. **中国大数据 IT 市场前景**：预计 2025 年中国大数据 IT 支出规模达 300 亿美元，2028 年增至 500 亿美元，占全球比例 8%，未来三年复合增长率约 20%，将在多领域快速增长 [2][6] 4. **星图洛书产品功能**：包括全域态势感知、大数据分析、一站式支撑及 AI 平台，能基于多种数据深入分析，满足国防和公共安全等领域需求 [7][8] 5. **技术和业务优势**：技术本源解决国防领域数据安全问题，有 20 年国防数据业务积累；特种业务收入 2020 - 2024 年翻倍至 10 亿元，复合年增长率 20%；从业务出发构建 AI 平台，在数据建模方面有壁垒，有多层数据架构分析能力；拥有大量垂直专业子公司，在复杂决策支持方面有优势 [9] 6. **民用领域发展情况**：2020 - 2024 年民用业务收入增长十倍至 22 亿元，复合年增长率接近 80%，验证了民用领域应用能力，未来有望将特种领域数据分析规模化应用于民用领域 [2][10] 7. **未来发展方向**：本质是 AI SaaS 加数据分析应用公司，具备海量真实场景，将走向 AI 应用方向，目前有 AI SaaS 和 AI 加数据分析两类应用 [11] 8. **增长可持续性**：2025 年通过 SaaS 化部分减少对单个政府项目依赖，如星图云和低空云，提高收入来源稳定性 [12] 9. **解决现金流和应收款压力**：通过 SaaS 化的星图云和低空云产品减少单个政府项目现金流压力，低空云产品有持续粘性；晴数洛书有望复刻帕兰提尔发展历程实现突破 [4][13] 10. **应对业绩增速和估值担忧**：2025 年主动调整结构，一季度毛利率边际提升超一个百分点，经营现金流加快且流入超营收，预计未来趋势向好，经营质量逐步改善；向新应用方向投入有望扩大护城河 [14] 11. **数据分析领域重要性及前景**：是公司重点投入方向，被称为“AI 加数据分析之王”，在低空领域已拿下四个城市订单，有规模化趋势，未来各地项目铺开将实现增长 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年一季度公司毛利率边际提升超过一个百分点，经营现金流明显加快，经营性现金流入已超过营收，预计毛利率和现金流向好趋势将在未来每个季度持续呈现 [4][14]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入5.04亿元，同比增长20.48% [1] - 实现归母净利润2077.66万元，同比大增971.00% [1] - 一季度研发投入合计1.40亿元，同比增长31.84%，研发费用率达到27.77%，较去年同期增加2.39个百分点 [1] 低空经济战略布局 - 公司重点推进"1+2+N+M"低空战略布局，打造1朵星图低空云，建设2类低空试验场，打造N个区域示范，挖掘M个应用场景 [2] - 近期接连斩获青岛、湖州、福州、南宁四个城市的低空相关项目 [2] - 项目可带动政务巡检、低空物流等领域产生实际经济收益，促进当地低空产业发展 [2] 星图低空云技术平台 - 平台基于数字地球十圈层数据及天基卫星的数据供给能力，以数字地球超级计算机为支撑 [3] - 提供全要素数据供给能力、低空网格构建能力、低空数字孪生构建能力、全时空数据计算能力 [3] - 提供三类低空飞服平台落地模式：本地化飞服平台交付、在线样板间、在线飞服平台交付 [3] 低空经济市场前景 - 2025年我国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元 [4] - 项目运营后可对接空域资源交易、飞行数据服务等增值业务带来持续的服务收益 [4] - 公司"低空场景综合性服务平台"已纳入国家重大科技成就展品库 [4] 技术优势与行业合作 - 平台以网格剖分引擎精细剖分空域，打造可视化、智能化空域管理平台，实时监控飞行器 [5] - 公司希望与各地政府、低空产业链企业、科研机构共建"低空经济创新共同体" [6] - 通过技术共享、场景共创、生态共赢，探索"天空生产力"新范式 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收5.04亿元，同比增长20.48% [1] - 归母净利润2077万元，同比增长971%，主要源于战略性资产处置带来的资产价值变现 [1] - 扣非净亏损2396万元，同比扩大，主要因低空等领域研发和市场拓展成本增加 [1] - 研发投入1.4亿元，同比增长31.84%，重点投向星图低空云、星图云等方向 [1] 业务发展 - 商业航天和低空经济为核心战略方向，2024年发布星图云开发者平台及开放平台 [1] - 截至2024年底，"平台+生态"模式吸引70199个企业和开发者用户认证 [1] - 空天信息生态应用月活跃数达12375个，累计触达10149万终端用户，日均Tokens消耗2.29亿次 [2] 低空经济战略 - 制定"1+2+N+M"低空战略：1朵星图低空云、2个试验场、N个区域示范、M个行业场景 [2] - 2025年1月推出"星图低空云V1.0"，定位为低空经济新基建 [2] - 已与合肥市、青岛市合作共建低空试验场 [3] - 近期中标青岛、湖州、福州、南宁四地低空项目 [4] 行业动态 - 2024年低空经济首次写入政府工作报告，30个省份将其纳入地方政策 [3] - 2023年中国低空经济规模5059.5亿元，同比增长33.8%，预计2026年突破万亿元 [4]