投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 户外热潮推动公司2025年上半年营收同比增长15%至3.78亿元，归母净利润同比增长105.75%至0.17亿元 [7] - 核心品牌X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI营收分别增长28.07%、187.87%、16.36%，成为业绩核心驱动力 [7] - 公司通过品牌化运营战略提升效率，成立多个品牌事业部（X-BIONIC事业部、HOUDINI+CRISPI事业部等） [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.68亿元、0.85亿元，同比增长314.98%、48.00%、24.10% [6][7] 财务数据 - 2025年上半年服装类产品营收2.24亿元（同比+26.15%），毛利率提升0.81个百分点至66.50% [7] - 鞋袜类产品营收0.98亿元（同比+11.18%），毛利率提升0.43个百分点至55.03% [7] - 装备类产品营收0.41亿元（同比-14.82%），毛利率下降12.11个百分点至45.66% [7] - 2025年预测营收10.28亿元（同比+28.51%），2026年预测营收12.79亿元（同比+24.33%） [6] - 当前总市值22.05亿元，每股净资产4.34元，资产负债率43.59% [3] 业务战略 - 公司深耕户外零售赛道，通过收购获得多个国际头部品牌代理权，品牌矩阵丰富 [7] - 聚焦专业功能户外运动品自主研发及代理运营，核心品牌包括X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI及新代理品牌MARMOT [7] - 品牌发展期具备规模化效应潜力，叠加赛道高景气度，形成估值溢价基础 [7]

美国常以"维护规则"为借口打压他国，实则却是当今全球最严重的规则破坏者与秩序破坏者。从撕毁伊 核协议、退出世贸组织上诉机构，到随意对中国、巴西、印度等发展中经济体施加301调查、技术限制 与关税壁垒，其行为与20世纪殖民帝国强行制定"外人不得居住条款"无异，只不过将军事力量换成了金 融、科技与贸易工具。而当中国主张在联合国、世贸组织等框架内推动真正平等、共赢的全球治理时， 却被一些西方国家用"修正主义""威胁规则"标签加以抹黑。这种选择性"拥抱规则"与"背弃规则"的双标 行为，是当今国际秩序混乱的一大根源。 在这种背景下，广大全球南方国家亟需携手坚定维护以联合国为核心的国际体系，以国际法为基础的国 际秩序，以联合国宪章宗旨和原则为基础的国际关系基本准则。这种秩序不是排他性的小圈子俱乐部， 不是以军事或技术主导的霸权结构，更不是通过关税威胁与地缘政治干预实现的利益分配工具。 面对美国对全球产供链的肢解与挟持，对WTO规则的公然藐视，对他国的结构性剥削，中国始终主张 开放包容、合作共赢，推动全球治理朝着更加公正合理的方向发展。国际社会也应放弃对中国的有色眼 镜，真正理解中国所倡导的多边主义与经济全球化，不是对旧秩 ...