公司发展历程与商业模式 - 公司创始人的职业路径横跨航空票务、餐饮、家政，最终进入直播电商行业，经历了长达十余年的创业尝试 [1][4] - 公司创始人早期从事航空售票工作，每月底薪几百元加上30%的销售提成 [4] - 多次的创业起伏让公司沉淀下核心商业逻辑：无论生意形式如何变化，持续的经营与供应链的稳定是能走远的压舱石 [4] 直播电商业务战略 - 公司在2020年直播电商大潮中进入行业，并敏锐察觉到行业痛点：市面上货品良莠不齐，消费者因信息不对称而花冤枉钱 [4] - 公司采取“死磕”供应链的战略，不再仅仅满足于“拿货”，而是拉起定制生产线并溯源产地工厂 [4] - 公司根据产品类别与不同地区工厂合作：服装类产品在广东生产，营养膳食类产品在山东生产，陶瓷、锅具等产品主要来源于广东和浙江 [5] - 公司在直播间形成了独特的风格，注重拆解产品的生产逻辑、材质工艺与使用知识，旨在为消费者提供一套清晰可靠的判断标准 [5] 业务拓展与社会责任 - 公司将直播间的流量导向更广阔的田野，多次前往云南、四川等偏远产地，通过直播带动地方特色农产品销售 [5] - 公司将成熟的供应链经验与助农结合 [5] 运营理念与未来展望 - 公司保持着高频率的选品与直播节奏，在电商环境中不追求爆发式增长，而是通过持续的产地校验与自我迭代来维持稳定的张力 [5] - 公司的发展故事证明，无论身处哪个行业，唯有深耕专业、不忘初心，才能在时代浪潮中找到稳健发展之路 [5]

美国司法部反垄断监管动态 - 美国司法部在企业并购与市场竞争监管中的角色受到前所未有的关注 [2] - 反垄断案件的解决被质疑越来越取决于政治关系，而非法律本身的是非曲直 [2] - 并购审查程序面临政治干预争议，司法部职责成为舆论焦点 [2] 惠普企业收购瞻博网络案 - 惠普企业拟以140亿美元收购竞争对手瞻博网络 [2] - 美国司法部最初提起诉讼试图阻止交易，理由是合并后将控制约70%的相关市场份额，可能带来更高价格与更少创新 [2] - 诉讼最终达成和解，交易获准继续推进 [2] 其他反垄断执法行动 - 美国司法部反垄断司仍在推进多项针对大型企业的执法行动 [3] - 针对对象包括Visa、谷歌以及大型娱乐票务公司Live Nation [3] - Live Nation因其票务平台Ticketmaster被指控构成非法垄断而面临诉讼 [3]

监管政策核心内容 - 中央网信办于2月3日召开会议，推进部署《生活服务类平台算法负面清单(试行)》的落实工作 [1] - 制定《负面清单》旨在精准解决算法黑箱、算法歧视、算法合谋等问题，让算法更好服务于社会民生 [1][2] - 会议要求各平台成立由主要负责人牵头的专项工作组，制定具体可操作的时间表和路线图，并分情况限期完成优化调整 [3] 算法在行业中的作用与问题 - 生活服务类平台通过交易撮合、提供经营场所和信息交流，极大地降低交易成本，满足民生需求，并创造了新的就业岗位 [1][2] - 算法作为平台利益分配调整的主要载体和重要枢纽，在智能匹配供需、改善用户体验、提高运营效率等方面发挥了正向作用 [1][2] - 同时，算法也存在算法黑箱、算法歧视、算法合谋等问题，受到社会各界高度关注 [1][2] 政策执行与监管要求 - 政策聚焦于维护新就业群体和广大人民群众的合法权益，要求尽快推动《负面清单》落地见效 [3] - 网信部门将加强督查引导，及时跟进重点平台落实情况，并适时组织开展算法检查 [3] - 对落实工作不扎实、不深入、走过场的平台，将依法依规予以处置 [3] - 外卖、网约车、货运、网购、在线旅游、票务等领域的19家重点生活服务类平台负责人参加了会议 [3] 涉及的政府部门与行业范围 - 会议由中央网信办组织召开，中央社会工作部、工业和信息化部、公安部、人力资源社会保障部、交通运输部、市场监管总局、全国总工会等有关负责同志提出工作要求 [3] - 各省(区、市)和新疆生产建设兵团党委网信办有关负责同志参会 [3] - 政策涉及外卖、网约车、货运、网购、在线旅游、票务等多个生活服务领域 [3]

第三届“原神☆FES”嘉年华活动成果 - 活动为期4天，共吸引超8万人次现场参与，其中跨城观展比例近80% [1][7] - 活动在大麦平台的“想看”数量达29.4万，相关旅游产品“想看”数量超1万 [7] 大麦娱乐与“原神☆FES”的合作模式升级 - 合作从第二届的票务合作，升级为第三届涵盖线上线下的全链路品牌共建伙伴关系 [3] - 线上通过定制专题页、电子纪念票、互动抽奖及“跟着大麦去旅行”板块增强玩家体验 [3] - 线下设置品牌专属展位，提供拍照、刮奖、伴手礼等互动，数万玩家打卡互动 [5] 大麦平台的用户画像与行业趋势 - 大麦APP“00后”用户占比41.4%，TGI达到295.7，显示其对高互动性、强社交属性活动的偏好 [8] - 行业报告指出，漫展正成为二次元文化商业变现的重要载体，串联品牌与年轻消费者 [8] - 大麦已与ChinaJoy、中国国际动漫节及多个头部游戏IP的线下活动有深入合作 [8] 大麦娱乐的业务规模与战略方向 - 大麦APP覆盖40+细分娱乐品类，接入12000+影院、20000+场馆和10万+热门景点 [9] - 平台用户规模达3亿，提供涵盖门票、住宿、接驳等的一站式观演解决方案 [9] - 未来公司将继续以用户为中心，携手优质IP拓展现实娱乐边界 [9] 《原神》IP的运营价值 - 《原神》是米哈游旗舰产品，自2020年上线以来保持高人气 [1] - “原神☆FES”是其IP长线运营与玩家共创生态的集中展示 [1]

公司近期运营事件 - 2026年1月4日，“2026十个勤天后陡门新春见面会”门票因工作人员配置失误，在约定开售时间（20:56）前27分钟（20:29）被误触开启售票通道[1] - 公司对此事件的处理方案为：对提前销售的全部门票统一按退款退票处理，票款于7个工作日内原路退回；20:56后抢票用户不受影响，后续退票将全部重新开售[1] - 消费者对强制退票方案不满，认为其剥夺了提前购票成功者的票权，且未对因此产生的机票、酒店等损失进行补偿，要求开通自主退票通道[2] - 同类操作失误并非首次，2025年6月29日，在鹿晗演唱会门票售卖期间，亦因工作人员对优先购票时间配置错误，导致公开售票阶段未能正常开启[4] 公司面临的指控与争议 - 有网络爆料（自称“朱孝天”）指责五月天经纪公司相信音乐选择与“和黄牛挂钩”的大麦合作，通过黄牛抬高票价后分成，并借此规避溢价部分的相关税款[3] - 公司对此回应称，已对网络传播的不实信息进行取证，并保留追究造谣方法律责任的权利[3] - 多位消费者反映购票体验不佳，包括票务平台出票不透明、热门场次门票“秒没”、服务器繁忙导致支付困难，以及现场存在大量空座等现象[3] - 公司存在退票困难问题，消费者因亲人去世、疾病复发等原因申请退票时遭遇重重障碍，甚至出示死亡证明后仍被拒绝[4][5] - 公司存在视线遮挡问题，消费者买到“柱子票”后无法看到舞台，且公司不予退款[3] - 公司曾爆出信息安全问题，有报道指出至少39名用户因信息泄露被骗近150万元，公司解释为骗子通过“撞库”窃取用户信息[3] 公司经营与财务概况 - 公司成立于2004年，是中国综合类现场娱乐票务营销平台，业务覆盖演唱会、话剧、体育赛事等领域[5] - 公司于2017年3月被阿里巴巴集团全资收购，并入阿里大文娱战略版块[5] - 目前，大麦平台用户规模已达3亿[5] - 截至2025年9月30日，大麦娱乐实现总收入约40.47亿元，同比增长33%；归母净利润约5.20亿元，同比增长54%[5] 行业观察与评论 - 产业时评人指出，公司频繁发生票务事故，暴露了管理上存在较多漏洞，强调管理制度和执行层面的规范才是企业长久发展的根本[5] - 近年来，公司“涉嫌勾结黄牛抬高票价分成避税”、“员工失误操作导致消费者损失”、“退票困难”等问题屡见不鲜，频频引发舆论关注[2]

汉堡王线上点餐系统崩溃与战略合作 - 2026年1月4日上午，汉堡王官方小程序、APP及支付宝等第三方接入端口出现集中故障，导致线上点餐系统完全停滞，原因为瞬时访问量巨大导致系统承载能力不足[1] - 故障发生约一小时后，汉堡王中国宣布将在天猫官方旗舰店开放同款2026代言人元旦礼盒套餐的预订以作补偿[1] - 2026年1月10日，中国资产管理机构CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作，将成立合资企业“汉堡王中国”，并签署为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利[2] 洗脸熊门店运营问题 - 近期，面部清洁护理连锁品牌“洗脸熊”被曝多地门店跑路，消费者反映无法联系门店且会员卡无法跨店使用，部分消费者充值款项未进入公司系统[3] - 洗脸熊创始人对此表示自责，公司声明称闭店为个别门店擅自停业所致，并强调全国2600余家门店正常运营[3] 菲洛嘉线上渠道调整 - 法国护肤品牌菲洛嘉官方旗舰店将在2026年开年之际停运闭店，其微信小程序会员中心已于2025年12月31日停止运营[4][6] - 这是该品牌三年内第二次关闭线上官方渠道，2023年其海外旗舰店也曾因业务战略调整而关闭[6] 小米汽车2025年业绩与营销澄清 - 小米汽车2025年全年交付量超过41万辆，位于北京亦庄的工厂作为工业旅游示范点全年接待游客13万名[7] - 小米澄清“1300公里只充一次电”是基于特定路况和温度的续航挑战测试，并非无条件官方承诺[7] - 小米澄清“200公里瞬间刹停”是展示SU7 ultra刹车性能时雷军的真实驾驶感受，并非产品广告宣传语[8] - 小米内部已要求所有团队在说明中使用大字以清晰展示信息[8] 宇树科技上市传闻澄清与业务进展 - 宇树科技严正声明，近日关于其申请上市“绿色通道”的报道与事实不符，公司未涉及申请“绿色通道”，上市工作正常推进[11] - 宇树科技发布了人形机器人H2的最新训练视频，展示了其空翻后踢爆西瓜、踢踹120公斤沙袋等技能[12] - 景兴纸业、朗科智能、实益达、吉华集团、金发科技、深信服、卧龙电驱、中科创达等多家上市公司通过参投基金间接投资了宇树科技[11] 罗马仕充电宝召回与重组计划 - 充电宝品牌罗马仕已启动名为“重生计划”的内部重组，计划在2026年第一季度完成资金引入与重组，并重新获取3C认证以恢复销售[16] - 公司正与红杉资本、金沙江创投等投资机构洽谈，并与供应商协商债转股解决方案[16] - 2025年6月，因产品自爆自燃风险，罗马仕累计召回充电宝16.7万件（占召回总量的34.1%），退款金额2283.7万元，随后其大批3C证书被撤销[16][17] - 2025年7月6日，罗马仕宣布停工停产6个月[17] Grok人工智能助手用户增长与更新 - 埃隆·马斯克宣布人工智能助手Grok新版本1.3.28正式上线，为iOS用户带来新体验并优化了核心功能[18] - Grok全球月活跃用户已超过3000万，并在多国App Store排行榜中跃居首位[18] - 新版本重点提升了图像处理能力，新增“Grok Imagine”功能，可将用户上传的老照片生成动态视频[18] 2026年元旦假期旅游市场数据 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元[20] - 飞猪平台数据显示，假期人均购买件数同比增长超20%，人均消费金额同比增长超30%[20] - 国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量4271.82万人次，短途出游、城市本地休闲及周边游成为主流[20] 大麦网票务运营失误 - 2026年1月4日，大麦平台在“鹭卓后陡门新春见面会”售票过程中，因工作人员误触将原定20:56的开售时间提前至20:29，引发消费者不满[21][23] - 大麦网浙江站对此致歉，并宣布将提前销售的全部门票统一按退款处理，票款于7个工作日内退回，后续门票将重新开售[23] 爱奇艺线下乐园开业计划 - 爱奇艺宣布其全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园[23] - 公司同时宣布综艺《种地吧》嘉宾团体“十个勤天”担任爱奇艺乐园全球大使[23] - 乐园包含全感剧场、光影互动空间等七大核心体验版块，计划于2026年1月16日公布票价并开启门票销售[25]

文章核心观点 - 华尔街分析师发布了一系列针对特定公司的评级调整报告，主要涵盖评级上调、评级下调和首次覆盖三大类别，这些变动基于对行业前景、公司战略、估值水平和短期业绩的综合评估 [1][4][6] 五大评级上调个股 - **罗库 (ROKU)**：摩根士丹利将评级从“减持”上调至“增持”，目标价从85美元大幅上调至135美元，上调依据是数字广告市场表现强劲，预计2026年美国广告支出将实现稳健增长 [4][10] - **奥克塔 (OKTA)**：杰富瑞将评级从“持有”上调至“买入”，目标价从90美元上调至125美元，认为公司正在打造完整的身份认证平台，有望抓住智能代理需求增长的机遇 [4][10] - **ServiceNow (NOW)**：古根海姆将评级从“卖出”上调至“中性”，原因是当前股价低于此前目标价，估值具有吸引力 [4][10] - **罗克韦尔自动化 (ROK)**：高盛将评级从“卖出”上调至“中性”，目标价从329美元上调至448美元，认为在新管理层带领下，公司处于结构性提价初期，未来可能带来显著的运营杠杆效应 [4][10] - **L3哈里斯技术公司 (LHX)**：摩根士丹利在2026年航空航天与国防行业展望中，将评级从“持股观望”上调至“增持”，目标价从350美元上调至367美元，看好行业前景，认为需求增速将持续高于供给增速，同时将通用动力(GD)评级也上调至“增持” [4][10] 五大评级下调个股 - **捷迈邦美 (ZBH)**：贝尔德将评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价从117美元下调至100美元，尽管新产品初期反响良好，但2025年业绩令人失望，且面临史赛克公司Mako骨科手术机器人可能进一步抢占市场份额的威胁 [4][10] - **凯普瑞控股 (CPRI)**：富国银行将评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从25美元上调至27美元，认为此前推动股价的积极因素已成过去，当前风险收益比趋于平衡，市场对其业绩增速的分歧加大 [4][10] - **洛克希德・马丁 (LMT)**：摩根士丹利在2026年航空航天与国防行业展望中，将评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从630美元下调至543美元，虽然仍看好行业整体前景，但对公司自身评级进行了调整 [4][10] - **StubHub (STUB)**：市民银行将评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，未设定目标价，预计2026年市场竞争将日趋激烈，这会限制其市场份额提升并导致营销开支增加 [4][10] - **吉特拉布 (GTLB)**：KeyBanc在2026年垂直领域软件行业展望中，将评级从“增持”下调至“行业标配”，未设定目标价，认为2026年全年公司的定价能力可能成为增长阻力，且向基于使用量的计费模式转型将在短期内加剧经营执行风险 [4][10] 五大首次覆盖评级个股 - **MongoDB (MDB)**：雷蒙德・詹姆斯首次覆盖，给予“与大盘持平”评级，未设定目标价，认为尽管该公司是独立数据库平台领域战略地位最重要的企业之一，但市场对其股票的多空分歧将逐渐趋于平衡 [4][11] - **D-Wave量子公司 (QBTS)**：杰富瑞首次覆盖，给予“买入”评级，目标价45美元，表示得益于行业生态推动，各类量子计算架构的市场关注度和实际应用率均在提升，公司有望受益 [4][11] - **宏盟集团 (OMC)**：摩根士丹利恢复覆盖，给予“持股观望”评级，目标价88美元，认为公司的并购整合举措既蕴藏发展机遇，也伴随潜在风险 [4][11] - **鲜宠食品公司 (FRPT)**：摩根士丹利首次覆盖，给予“持股观望”评级，目标价71美元，认为宠物食品行业长期前景向好，冷藏鲜食细分赛道增长潜力较高，公司在该领域布局完善，但短期内宏观经济与消费市场压力可能制约其增长 [9][11] - **朱米亚科技公司 (JMIA)**：克雷格-哈勒姆首次覆盖，给予“买入”评级，目标价18美元，称公司优化了商品品类与供应链，拥有可规模化的物流网络和多元支付方式，这些优势足以支撑其实现2030年战略目标，即可持续的两位数增长和20%以上的EBITDA利润率 [9][11]

立法核心内容 - 英国政府宣布将出台新规，全面禁止以营利为目的、高于原始面值的现场活动门票转售[1] - 立法计划将禁止超过官方限购规则最高票数的门票转售，并对违规互联网平台追究法律责任[1] - 新规将设定平台服务费上限，限制转售平台收取的手续费，该禁令同样适用于社交媒体平台[2] 市场问题与监管背景 - 监管必要性凸显，今年夏天绿洲乐队重组巡演部分门票转售价达原价数倍[1] - 《卫报》调查发现，英国黄牛通过二级平台转售绿洲乐队门票，标价合计超26000英镑，单张最高达4400英镑[3] - 据Virgin O2估算，门票加价行为每年给消费者带来约1.45亿英镑的额外支出[3] - 英国市场监管部门发现一些黄牛进行“投机售卖”，即未实际购票便挂牌出售，该行为被视为欺诈[3] - 今年1月英国政府就门票转售问题启动公众咨询，曾考虑允许黄牛以不超过30%的加价幅度转售门票，但最终方案更为严格[1][2] 行业参与者反应 - 消费者权益协会、球迷组织及音乐戏剧行业组织联署公开信敦促政府行动，知名艺人Dua Lipa、酷玩乐队等公开反对黄牛行为[2] - 全球最大票务平台Ticketmaster的母公司Live Nation宣布支持该政策，确认Ticketmaster已将所有英国市场的转售交易限制为面值票价[4] - 美国上市公司StubHub Holdings（Viagogo的母公司）股价在消息传出后下跌10%[3] - StubHub International发言人警告价格上限将迫使粉丝转向风险更高渠道，Viagogo称类似限制在其他国家导致欺诈率更高[4] 执法与影响 - 英国竞争与市场管理局（CMA）将负责执法，并宣布对票务转售平台StubHub和Viagogo展开新一轮整治行动，调查其强制性费用[2] - 据CMA分析，目前在转售市场上的门票通常会被加价超过50%[2] - 消费者监督机构“Which”的政策主管表示，将转售价格上限设定为票面原价加手续费将遏制职业黄牛[3]

核心观点 - 公司上半财年业绩表现优异，IP业务尤其是阿里鱼增长强劲，带动收入快速增长 [1] - 演出业务国内需求强劲，海外上线票务平台，未来增长可期 [1] - 电影业务减亏明显，关注春节档重磅项目定档进展 [1][5] - 预计2026-2028财年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][7] 整体财务业绩 - 2026财年上半年实现收入40.47亿元，同比增长32.7% [2] - 分部业绩11.22亿元，同比增长12.8% [2] - 经调整EBITA为5.50亿元，剔除金融资产减值拨回影响后同比增长14.0% [2] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54.3% [2] IP业务表现 - IP业务实现收入11.60亿元，同比增长105.2% [2] - 分部业绩2.35亿元，同比增长44.0% [2] - 核心板块阿里鱼实现收入和分部利润翻倍增长 [1][2] - 收入高增得益于三丽鸥、宝可梦等核心IP稳增，以及Chiikawa和蜡笔小新等新签IP贡献显著增量 [3] - 利润率受锦鲤拿趣关停导致的一次性亏损（约0.4亿元）及Chiikawa等线下门店早期运营利润率较低影响 [3] 演出业务表现 - 演出业务收入13.39亿元，同比增长14.5% [3] - 分部业绩7.54亿元，同比增长4.7% [3] - 大麦APP完成品类整合，覆盖超40品类，接入影院超1.2万家，场馆超2万座 [3] - 票务服务超2500场大型演出，场次同比增长19% [3] - 主办易烊千玺巡演、阿那亚虾米音乐节等，内容端收入同比增长超50% [3] - 海外推出票务平台“大麦国际”，支持多语言及支付宝全球支付网络 [3][4] 影视业务表现 - 电影业务分部业绩0.95亿元，同比减少22.4% [4] - 剧集业务分部业绩0.38亿元，同比转正 [4] - 电影和剧集业务合计EBITA亏损同比收窄 [4] - 春节档储备项目包括《惊蛰无声》和《镖人：风起大漠》等 [5] 费用控制 - 销售及市场费用率为8.2%，同比减少2.6个百分点 [6] - 管理费用率为16.5%，同比减少3.1个百分点 [6] 未来展望 - IP业务关注零售模式调整及多元消费场景拓展，以改善利润率，同时关注新IP签约 [1][4] - 演出业务国内跨年、新年等新增需求强劲，海外关注东南亚、日韩市场合作及头部艺人巡演项目落地 [1][4] - 电影业务关注春节档项目定档进展 [1][5]

财务业绩 - 截至2025年9月30日止6个月中期收入约为40.47亿元，同比增长33% [1] - 归属于公司所有者利润约为5.195亿元，同比增长54% [1] - 经调整EBITA约为5.5亿元，同比减少14% [1] 业务发展 - 公司于2025年5月21日宣布大麦APP全面升级，构建以AI技术为驱动的娱乐消费服务体系 [1] - 大麦平台用户规模已达3亿，保持全球行业领先地位 [1] - 平台覆盖电影、演唱会、音乐节等超过40个细分娱乐品类 [1] - 平台接入影院超过12000家，场馆超过20000家 [1] - 公司实现从演出票务平台向全品类一站式娱乐票务平台的跨越 [1]