公司业务与增长驱动 - 电池盒业务处于高速成长期，是业绩增长的主要驱动力 [1][2] - 新兴业务逐步落地，带动公司估值提升 [1][2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为27.6亿元、33.9亿元、41.5亿元 [2] 液冷产品业务进展 - 液冷产品即将进入大批量生产阶段，包括浸没式液冷柜、CDU、液冷板、分水器 [1] - 获得一间台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单，产品预计2025年11月中旬开始分批交付 [1] - 通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证并获订单，首批产品预计2025年12月底前交付 [1] - 与福曼科技成立合资公司拓展AI服务器液冷系统业务，嘉兴工厂已具备小批量生产能力，预计2025年12月底达大批量生产水平 [1] 低空飞行与机器人业务 - 在低空飞行领域聚焦机体和旋翼系统，已与多家飞行汽车/eVTOL公司合作 [2] - 2024年7月与亿航智能签署战略协议并获得量产订单，深度参与适航认证 [2] - 在机器人领域聚焦一体化关节模组、电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议 [2] - 对特斯拉GEN 3机器人产品处于交样测试阶段 [2] 投资评级与估值 - 目标价由42港元提升至50港元，维持买入评级 [1][2] - 50港元目标价相当于2026年15.2倍预测市盈率 [1][2]

公司业务表现 - 电池盒业务营收同比增速在2024年及2025年上半年均达到50%左右 [1] - 电池盒业务订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台 [1] - 在产能利用率提升与降本增效作用下，电池盒业务毛利率持续提升 [1] 公司业务布局 - 公司是全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，已形成塑件、金属及饰件、铝件和电池盒四大产品线 [2] - 客户涵盖全球知名整车厂，传统业务增长较为稳健 [2] - 公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒 [2] 新业务拓展 - 在低空经济赛道，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议 [1] - 在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订战略合作协议 [1] - 公司重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地 [1] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为27.40亿元、33.18亿元、39.86亿元 [2] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.36元/股、2.85元/股、3.43元/股 [2] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为13.4倍、11.1倍、9.2倍 [2]

公司业务与增长前景 - 传统业务增长较为稳健 [1] - 电池盒业务受益于欧洲电动车放量，有望贡献利润弹性，2024年及2025年上半年营收同比增速均在50%左右 [1] - 公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.40亿元、33.18亿元、39.86亿元，每股收益（EPS）分别为2.36元、2.85元、3.43元 [1] 电池盒业务分析 - 订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台 [1] - 有望持续受益于欧洲电动车放量 [1] - 在产能利用率提升与降本增效作用下，毛利率持续提升，带来利润弹性 [1] 新赛道拓展 - 积极开拓低空、机器人、AI液冷等新赛道，有望形成第三成长曲线 [1] - 低空经济赛道聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议 [1] - 机器人领域聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订战略合作协议 [1] - 重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地 [1]

核心观点 - 开源证券首次覆盖敏实集团，给予“买入”评级，认为公司传统业务稳健，电池盒业务受益于欧洲电动车放量，新业务有望形成第三成长曲线 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.40、33.18、39.86亿元 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为2.36、2.85、3.43元/股 [1] 电池盒业务 - 2024年及2025年上半年公司电池盒业务营收同比增速均在50%左右 [1] - 公司电池盒订单覆盖大众、Stellantis、雷诺等欧系车企的畅销电车平台 [1] - 在产能利用率提升与降本增效作用下，电池盒业务毛利率持续提升 [1] 新业务布局 - 在低空经济赛道，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与亿航智能签订战略合作协议 [1] - 在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议 [1] - 公司重点布局和推动AI液冷系统相关产品的开发和落地 [1] 产能与壁垒 - 公司已形成较为全面的全球产能布局，构筑产能壁垒 [1]