股东质押情况 - 股东彭惠萍向招商证券顺德北滘丰明中心证券营业部质押549.13万股，占总股本1.17%，占其持股总数100% [1] - 股东佳卓控股有限公司累计质押股份1000万股，占其持股总数7.28% [1] - 本次质押后公司十大股东的累计质押股份占持股比例情况未披露具体数据 [1] 财务表现 - 2025年一季度主营收入11.87亿元，同比增长24.32% [3] - 2025年一季度归母净利润1.32亿元，同比增长14.29% [3] - 2025年一季度扣非净利润1.26亿元，同比增长13.57% [3] - 负债率57.1%，毛利率30.64% [3] - 投资收益1302.9万元，财务费用139.95万元 [3] 主营业务 - 公司主要从事注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统及模具、机器人自动化系统的设计、研发、生产、销售和服务 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与单位众多，包括聚众鑫创投资产管理等多家公司 [1] - 活动时间为2025年6月6日，地点在伊之密股份有限公司会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书肖德银等 [1][2] 公司行业与产品 - 所属行业为模压成型装备行业，是高分子材料及金属成型领域系统集成供应商 [2] - 主要产品包括注塑机、压铸机、橡胶机等 [2] 注塑机业务情况 - 2020 - 2021年行业景气度好，公司毛利率高、收入增长快；2021下半年国内市场需求转平稳；2022年行业景气度下滑，公司仍发展不错；2023年行业景气度回升，需求稳定；2024年行业稳步发展，公司销售收入增速优于行业整体 [2] - 自2010年以来业务稳定快速发展，市占率提升原因包括团队稳定、创新驱动、服务完善、海外布局好 [6][7] - 2024年全电动注塑机持续增长，开发FF系列，产品系列和应用场景更丰富，进口替代空间大 [8] 产能配套情况 - 国内有顺德高黎、五沙第一、二、三工厂，苏州吴江工厂，浙江南浔计划打造华东生产基地 [2][3] - 海外有美国俄亥俄工厂及北美技术中心、印度古吉拉特邦工厂 [3] - 成立供应链管理中心完善供应链体系 [3] 下游行业情况 - 下游行业占比最大的是汽车行业，3C、家电、日用品行业也有发展 [4] 自动化与智能化投入 - 为客户提供智能制造解决方案，整合多种数字技术打造新生产模式 [4][5] - 五沙第三工厂运行良好，规划投入智能仓储中心和智能制造基地，开工建设华南物流中心一号仓和华东制造基地（南浔）一期工厂 [5] 海外市场情况 - 有超40个海外经销商，业务覆盖90多个国家和地区，2024年外销收入快速增长 [6] - 在印度设厂，成立德国研发中心等，海外布局扩大 [6] 压铸机业务情况 - 2025年行业有技术创新等趋势，也面临经济不确定性等制约因素，亚太需求强劲 [9] - 推出LEAP系列大型压铸机，研制出7000T、9000T等超大型压铸机 [9] 半固态镁合金注射成型机 - 是满足新能源汽车需求的高端智能装备，采用“一体化”成型方式，应用于新能源汽车关键零部件 [10] - 镁合金半固态注射成型工艺受关注，公司将把握市场机遇 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价25.6元 [2][4] 报告的核心观点 - 根据公司2024年营收上调收入预测，根据毛利率提升情况下调毛利率预测，下调25/26年归母净利润预测至7.51/9.07亿元（前值为7.64/9.11亿元），新增27年归母净利润预测11.01亿元，参考可比公司2025年16倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价25.6元，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |年份|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,096|5,063|5,847|6,705|7,741| |同比增长(%)|11.3%|23.6%|15.5%|14.7%|15.4%| |营业利润(百万元)|570|722|891|1,072|1,302| |同比增长(%)|22.1%|26.6%|23.3%|20.4%|21.4%| |归属母公司净利润(百万元)|477|608|751|907|1,101| |同比增长(%)|17.7%|27.4%|23.6%|20.7%|21.4%| |每股收益（元）|1.02|1.30|1.60|1.93|2.35| |毛利率(%)|31.5%|31.9%|32.5%|32.9%|33.2%| |净利率(%)|11.6%|12.0%|12.8%|13.5%|14.2%| |净资产收益率(%)|19.4%|22.0%|22.5%|22.3%|22.9%| |市盈率|20.5|16.1|13.0|10.8|8.9| |市净率|3.8|3.3|2.6|2.2|1.9| [6] 新机遇 - 24年营收业绩较快增长，25Q1延续增长势头。24Q4营收13.9亿元，同比+20.2%；归母净利润1.3亿元，同比+13.5%；毛利率26.2%，同/环比分别-7.3/-8.8pct；净利率9.7%，同/环比分别-0.3/-4.7pct。2024年总营收50.6亿元，同比+23.6%；归母净利润6.1亿元，同比+27.4%；毛利率32%，同比-1.3pct，净利率12.4%，同比+0.4pct；期间费用率19.3%，同比-1.3pct。25Q1营收11.9亿元，同比+24.3%；归母净利润1.3亿元，同比+14.3%；毛利率30.6%，同比-4.2pct，净利率11.5%，同比-0.9pct [10] - 注塑机行业景气回暖，压铸机新品拉动销售。2024年注塑机营收35.55亿元，占比70.22%，同比+28.80%；压铸机营收8.93亿元，占比17.65%，同比+14.53%；橡胶机营收2.22亿元，占比4.38%，同比增长21.42% [10] - 全球化战略进一步落地，汽车、消费品等下游行业增速较快。2024年海外业务营收13.95亿元，同比+27.45%；海外营收占比27.54%，海外业务毛利率40.24%，比国内高10pct以上 [10] 可比公司估值比较 |公司|最新价格（元）|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E/2027E）|市盈率（2024A/2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |海天国际|18.14|1.93/2.16/2.32/2.64|9.40/8.41/7.83/6.86| |拓斯达|34.28|-0.51/0.12/0.19/0.33|-66.67/284.95/181.28/104.42| |海天精工|19.09|1.00/1.21/1.42/1.62|19.05/15.81/13.43/11.79| |纽威数控|19.29|1.00/1.12/1.32/1.50|19.38/17.19/14.58/12.90| |法兰泰克|10.03|0.46/0.63/0.77/0.89|21.74/15.90/12.99/11.23| |调整后平均|-|-|15.94/16.30/13.67/11.97| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2023A - 2027E的预测数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.6 元 [2][4] 报告的核心观点 - 根据公司 2024 年营收上调收入预测，根据毛利率提升情况下调毛利率预测，下调 25/26 年归母净利润预测至 7.51/9.07 亿元（前值为 7.64/9.11 亿元），新增 27 年归母净利润预测 11.01 亿元，参考可比公司 2025 年 16 倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价 25.6 元，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |年份|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,096|5,063|5,847|6,705|7,741| |同比增长(%)|11.3%|23.6%|15.5%|14.7%|15.4%| |营业利润(百万元)|570|722|891|1,072|1,302| |同比增长(%)|22.1%|26.6%|23.3%|20.4%|21.4%| |归属母公司净利润(百万元)|477|608|751|907|1,101| |同比增长(%)|17.7%|27.4%|23.6%|20.7%|21.4%| |每股收益（元）|1.02|1.30|1.60|1.93|2.35| |毛利率(%)|31.5%|31.9%|32.5%|32.9%|33.2%| |净利率(%)|11.6%|12.0%|12.8%|13.5%|14.2%| |净资产收益率(%)|19.4%|22.0%|22.5%|22.3%|22.9%| |市盈率|20.5|16.1|13.0|10.8|8.9| |市净率|3.8|3.3|2.6|2.2|1.9| [6] 行业新机遇 - 24 年营收业绩较快增长，25Q1 延续增长势头。24Q4 营收 13.9 亿元，同比+20.2%；归母净利润 1.3 亿元，同比+13.5%；毛利率 26.2%，同/环比分别-7.3/-8.8pct；净利率 9.7%，同/环比分别-0.3/-4.7pct。2024 年总营收 50.6 亿元，同比+23.6%；归母净利润 6.1 亿元，同比+27.4%；毛利率 32%，同比-1.3pct，净利率 12.4%，同比+0.4pct；期间费用率 19.3%，同比-1.3pct。25Q1 营收 11.9 亿元，同比+24.3%；归母净利润 1.3 亿元，同比+14.3%；毛利率 30.6%，同比-4.2pct，净利率 11.5%，同比-0.9pct [10] - 注塑机行业景气回暖，压铸机新品拉动销售。2024 年注塑机营收 35.55 亿元，占比 70.22%，同比+28.80%；压铸机营收 8.93 亿元，占比 17.65%，同比+14.53%；橡胶机营收 2.22 亿元，占比 4.38%，同比增长 21.42% [10] - 全球化战略进一步落地，汽车、消费品等下游行业增速较快。2024 年海外业务营收 13.95 亿元，同比+27.45%；海外营收占比 27.54%；海外业务毛利率 40.24%，比国内高 10pct 以上。下游汽车、日用品、3C、家电等行业销售额增长支撑公司 2024 年营收 [10] 可比公司估值比较 |公司|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | | |2025/5/29|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |海天国际|18.14|1.93|2.16|2.32|2.64|9.40|8.41|7.83|6.86| |拓斯达|34.28|-0.51|0.12|0.19|0.33|-66.67|284.95|181.28|104.42| |海天精工|19.09|1.00|1.21|1.42|1.62|19.05|15.81|13.43|11.79| |纽威数控|19.29|1.00|1.12|1.32|1.50|19.38|17.19|14.58|12.90| |法兰泰克|10.03|0.46|0.63|0.77|0.89|21.74|15.90|12.99|11.23| |调整后平均| | | | | |15.94|16.30|13.67|11.97| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各项目在 2023A - 2027E 的数据情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在 2023A - 2027E 的数据 [12]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入50.63亿元，同比增长23.61%，归属于上市公司股东的净利润6.08亿元，同比增长27.42% [2] - 2024年一季度营业收入11.87亿元，同比增长24.32%，归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长14.29% [2] - 下游需求稳中有升，在手订单饱满，生产紧张有序，主要集中汽车、家电、3C、日用品等行业 [2] 下游行业需求 - 汽车行业占比最大，国内新能源汽车表现良好 [3] - 家电行业在"以旧换新"政策支持下迎来积极开局 [3] - 3C电子行业保持稳健发展，受益于全球经济复苏和智能设备需求增长 [3] 产能建设与产品创新 - 全球产能升级，向工业4.0制造模式转型 [3] - 发布NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶注射成型机等新品 [3] - UN2400D1MMultiPro七射多物料注塑机、3200T半固态镁合金注射成型机等重点项目成功交付 [3] 新能源汽车轻量化布局 - 推出半固态镁合金注射成型机，采用压铸和注塑工艺结合的"一体化"成型方式 [4] - 产品应用于新能源汽车大型关键零部件如电机零件与中控仪表板横梁 [4] - 镁合金结构件在轻量化方面优势明显，半固态注射成型工艺因性能和安全环保受关注 [4] 行业发展趋势 - 模压成型装备行业加速发展，企业技术升级和规模提升增强全球竞争力 [5] - 全球市场空间广阔，需加大研发创新力度提高产品质量和服务水平 [5]

财务与业绩 - 2024 年度公司实现营业总收入 5,062,986,914.57 元，同比增长 23.61%；归属于上市公司股东的净利润 607,895,384.28 元，同比增长 27.42%，主要因行业景气回升、规模效益及全球化战略落地 [10] - 2025 年一季度收入、利润双增长，为全年业绩奠定基础 [4] - 一季度净利润增速低于营收增速，因部分客户订单毛利偏低及战略资源投入致人员和费用增长 [8][9][10] - 2024 年度研发费用 2.46 亿元，同比增长 15.78%，用于 NEXT2 两板式压铸机等产品研发 [5][14] - 2024 年度海外业务占比为 27.54%，海外业务覆盖 90 多个国家和地区 [8] - 公司对美直接出口占比约 2% [8][9] 资产与负债 - 存货和应收账款逐年增加因公司规模和营运资金增加，减值准备已足额计提 [1] - 长期借款较高是厂房建设项目融资，经营活动现金流偏低因公司规模扩大和营运资金增加，发展期合理使用财务杠杆可增加股东投资回报率 [2] 股价与市值 - 股价受市场多方因素驱动，公司不存在大股东占用资金情况，存货及借款高是集团战略和业务需求 [1] - 公司高度重视市值管理，将做好经营增强投资者回报 [2] 产品与技术 - Yi - CMS 和 Yi - MES 是自主研发、具自主知识产权的软件产品，是数智化路线重要支撑 [2] - 半固态镁合金注射成型机可生产镁合金结构件，能否用于机器人和无人机取决于相关公司是否用镁合金作结构件解决方案 [6][7] 市场与业务 - 主要产品注塑机、压铸机和橡胶机应用广泛，市场空间广阔，未来前景明朗 [2] - 下游需求集中在汽车、家电、3C、日用品等行业，一季度需求稳中有升，在手订单饱满 [4] - 与去年相比，今年产能利用率进一步提高，现阶段关税政策对公司直接影响不大 [3][6] - 全球注塑机市场规模因新能源汽车等领域发展稳步增长，公司将加大研发投入、开发重点行业扩大市场份额 [14] 发展规划 - 2025 年持续推动技术、客户、运营与组织升级，以“技术，更进一步”为战略主航道，向“成为成型装备领域的世界级企业”愿景前进 [4] - 积极开拓欧洲市场，暂未有在欧洲建厂计划，压铸机无法用于陶瓷材料 [5] - 不断加大智能制造投入，五沙第三工厂运行良好，规划建设智能仓储中心、智能制造基地、华南物流中心一号仓和华东制造基地（南浔）一期工厂 [11] - 海外市场面临高端市场竞争等挑战，通过现有销售网络拓展份额、加大战略市场开发、实施本土化投资经营、发挥双品牌优势等提升竞争力 [12] 其他问题 - 2024 年度分红预案尚需股东大会审议，关注后续公告 [13] - 公司通过技术与业务流程衔接提供智能制造解决方案，整合工业物联网等打造全新智能生产模式 [13] - 泰国、墨西哥等地区制造业发展，对公司产品需求增加 [13][14] - 公司暂未收到大股东因个人资金需求减持通知，将按规定披露减持事项 [4] - 高管在二级市场增持股票将按规定披露，关注相关公告 [8][9][10] - 公司目前专注主营业务，暂无进军模具制造打算 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 伊之密2024年及2025Q1业绩均同比稳健增长，三大业务全线增长，新品受认可，海外市场开拓深入，未来份额有望提升，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入50.6亿元，同比增长23.6%；归母净利润6.1亿元，同比增长27.4%；毛利率31.9%，同比降1.3个百分点；净利率12.4%，同比升0.4个百分点；经营性现金净流入3.6亿元，同比增长104.9%；拟分红每股0.50元（含税），分红率38.9% [1] - 2025Q1实现营业收入11.9亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长14.3%；毛利率30.6%，同比降4.2个百分点；净利率11.5%，同比降0.9个百分点 [1] 业务情况 - 2024年注塑机收入35.6亿元，同比增长28.8%；压铸机收入8.9亿元，同比增长14.5%；橡胶机收入2.2亿元，同比增长21.4% [2] - 2024年推出全新A6系列第六代高端智能注塑机，压铸机LEAP系列受认可，与一汽等知名企业合作 [2] 海外市场 - 2024年海外收入13.9亿元，同比增长27.4%，收入占比27.5% [3] - 有40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心、印度古吉拉特邦工厂已投入使用 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测1%/3%至7.4/8.7亿元，引入2027年归母净利润预测10.0亿元，对应EPS分别为1.59/1.86/2.14元 [4] - 给出2023 - 2027年营业收入、归母净利润等指标预测及P/E、P/B等估值指标 [4][9][11][12] 其他 - 2025年4月23日拟以1500 - 2500万元资金回购股份，回购价不超28元/股，占总股本比例0.11% - 0.19% [1]