责任编辑：小浪快报 截至9月30日，比音勒芬股东户数3.64万，较上期减少4.26%；人均流通股10687股，较上期增加4.45%。 2025年1月-9月，比音勒芬实现营业收入32.01亿元，同比增长6.71%；归母净利润6.20亿元，同比减少 18.70%。 分红方面，比音勒芬A股上市后累计派现17.36亿元。近三年，累计派现10.27亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，比音勒芬十大流通股东中，华夏消费龙头混合A（011282）位居 第五大流通股东，持股393.93万股，持股数量较上期不变。香港中央结算有限公司位居第七大流通股 东，持股359.90万股，为新进股东。南方中证1000ETF（512100）位居第八大流通股东，持股312.89万 股，为新进股东。嘉实新消费股票A（001044）退出十大流通股东之列。 融资方面，比音勒芬当日融资买入599.72万元。当前融资余额3.51亿元，占流通市值的4.07%，融资余 额超过近一年60%分位水平，处于较高位。 融券方面，比音勒芬12月18日融券偿还2600.00股，融券卖出2500.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 3.77万元；融券余量9.38 ...

股价与交易表现 - 11月10日盘中股价报16.37元/股，上涨2.06%，总市值93.42亿元 [1] - 当日成交金额1.15亿元，换手率为1.83% [1] - 主力资金净流入177.29万元，其中特大单净买入87.86万元，大单净买入89.44万元 [1] - 今年以来股价下跌21.71%，但近期呈反弹态势，近5日、20日、60日分别上涨2.44%、2.89%、2.31% [1] 公司基本概况 - 公司全称为比音勒芬服饰股份有限公司，位于广东省广州市，成立于2003年1月2日，于2016年12月23日上市 [1] - 主营业务为自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理 [1] - 主营业务收入构成：上装类占比52.93%，下装类占比21.64%，外套类占比14.68%，其他类占比10.11%，其他业务占比0.64% [1] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，概念板块包括奥运概念、新零售、体育产业等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为3.64万户，较上期减少4.26%，人均流通股为10,687股，较上期增加4.45% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股359.90万股；南方中证1000ETF为新进第八大流通股东，持股312.89万股 [3] - 华夏消费龙头混合A位居第五大流通股东，持股393.93万股，持股数量较上期未变；嘉实新消费股票A退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入32.01亿元，同比增长6.71% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为6.20亿元，同比减少18.70% [2] 分红与回报 - A股上市后累计派发现金红利17.36亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利10.27亿元 [3]

业绩概览 - 2025年前三季度公司营收32亿元，同比增长6.7%，归母净利润6.2亿元，同比下降18.7% [1] - 2025年第三季度单季营收11亿元，同比增长3.2%，归母净利润2.05亿元，同比下降27.4% [1] - 公司在复杂市场环境中展现出经营韧性和良好的发展态势 [1] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为75.6%，同比小幅下降0.8个百分点，在消费环境偏弱和行业竞争加剧背景下，凸显品牌溢价与价值经营能力 [1] - 期间费用率为52.6%，同比上升6.3个百分点，其中销售费用率为41.9%，同比显著上升6.9个百分点，主要系持续拓展线下门店及战略投入新品牌所致 [1] - 2025年前三季度归母净利率为19.4%，同比下降6.1个百分点 [1] 渠道表现与门店扩张 - 电商渠道成为强劲新增长点，2025年上半年电商营收同比大增71.8%至2.1亿元，毛利率达77.9%，同比提升0.3个百分点 [2] - 2025年上半年直营营收14.1亿元，同比增长10.6%，加盟营收4.6亿元，同比下降10.3% [2] - 截至2025年上半年末，门店总数达1328家，较年初净增34家，其中直营店672家（净增28家），加盟店656家（净增6家），渠道结构持续优化 [2] 财务状况与资金管理 - 截至2025年第三季度末，存货增至11.3亿元，主要因销售规模增长导致备货增加，但库龄结构保持健康 [2] - 2025年前三季度经营活动现金流保持大额净流入，达4.8亿元 [2] - 期末账上可用资金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）约26亿元，展现出较强的资金管理能力和财务安全性，为未来投入提供保障 [2] 品牌战略与未来展望 - 公司已发展成为多品牌运作的高端服饰集团，旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT&CURWEN、CERRUTI 1881等品牌矩阵 [3] - 公司致力于满足精英人群多场景着装需求和对精致美好生活的追求，积极培育第二成长曲线 [3] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2003年1月2日，于2016年12月23日在深交所上市，是国内高端高尔夫服饰龙头 [1] - 公司主要从事自有品牌高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为32.01亿元，在行业中排名第9位，高于行业平均的22.51亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6.2亿元，在行业中排名第4位，远高于行业平均的1.76亿元 [2] - 主营业务中，上装类收入11.13亿元，占比52.93%，下装类收入4.55亿元，占比21.64% [2] - 2025年上半年营收为21.0亿元，同比增长8.6% [6] - 2025年第二季度营收为8亿元，同比增长22% [5] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为75.63%，高于行业平均的44.68% [3] - 2025年三季度资产负债率为25.64%，低于行业平均的38.41% [3] 业务亮点与发展战略 - 2025年上半年线上营收达2亿元，同比增长72% [5] - 2025年上半年直营营收为14亿元，同比增长11% [5] - 公司推进国际化、高端化，实施多品牌战略，并构建全渠道新零售体系 [5] - 直营门店净增加28家，电商渠道收入同比高增72% [6] - 公司卡位高端运动时尚赛道，多品牌矩阵增长可期 [6] 股东结构与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.64万，较上期减少4.26% [5] - 户均持有流通A股数量为1.07万，较上期增加4.45% [5] - 十大流通股东中，华夏消费龙头混合A持股393.93万股，香港中央结算有限公司为新进股东，持股359.90万股 [5] - 天风证券预计公司2025至2027年收入分别为44/50/57亿元，归母净利润为7.1/8.2/9.5亿元，维持“买入”评级 [5] - 长江证券预计2025至2027年公司归母净利润分别为7.0/7.8/8.6亿元，维持“买入”评级 [6] 管理层信息 - 公司董事长为谢秉政，1969年出生，拥有EMBA学位，2007年起任职，2024年薪酬为112.71万元，较2023年增加7.12万元 [4] - 公司总经理为谢邕，1994年出生，拥有海外留学背景，曾任职于伊藤忠纤维贸易有限公司 [4]

公司品牌定位与目标客群 - 品牌定位为国内商务精英及体制领导群体 尤其三四线城市中年男性 被称为"叔圈天菜"和"衣中茅台" [2] - 主打"高端轻奢"定位 通过高尔夫运动塑造品牌形象 近八成VIP用户实际不打高尔夫但追求圈层标识和身份认同 [5] - 核心产品为Polo衫和休闲西装 主打"质感"和"松弛感" 设计注重遮肚腩和显利落效果 [2][5] 财务表现与盈利能力 - 连续13年（2011-2023年）实现营收与利润双增长 服饰品类毛利率达79.08% 超过爱马仕和LVMH [2] - 2023年净利润达9.11亿元 但2024年净利润降至7.81亿元 出现增收不增利现象 [6] - 2025年上半年营收21.03亿元（同比增长8.63%） 净利润4.14亿元（同比下降13.56%） [6] 运营成本与费用结构 - 销售费用大幅上升 2024年达16.13亿元（占营收40%） 其中广告费翻倍至近2亿元 [6] - 2025年上半年销售费用继续增长15.51%至8.71亿元（占营收41%） 远超雅戈尔等同行 [6] - 研发费用增速从2023年23.89%下滑至2024年1.80% 金额约1.26亿元 低于广告投入 [13] 战略布局与资本运作 - 2023年斥资7.2亿元收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN两大奢侈品牌 复制安踏运营模式 [6] - 获得户外品牌Snow Peak代理权 但因授权纠纷陷入风波 [6] - 提出"10年后营收300亿"目标 2024年营收突破40亿元 [6] 品牌年轻化转型举措 - 更换logo从"Biemlfdlkk"改为"Biemlofen" 提升品牌辨识度 [9] - 代言人从吴尊更换为95后丁禹兮 并联合胡一天等年轻艺人推出户外系列和女装系列 [9] - 2025年4月由31岁谢邕接任总经理 替代司龄22年的申金冬 [9] - 加大电商投入 上半年电商渠道销售收入同比增长71.82% 占总营收10.18% [9] - 新增会员中80后90后占比超70% 小红书账号近半粉丝年龄在24岁以下 [9] 产品线与市场拓展 - 最初专注高尔夫服饰细分市场 市占率从82%降至69% 受FILA等新进者挤压 [16] - 拓展羽绒服赛道 与中国国家地理合作推出赛里木湖系列 定价3500-6000元 直面波司登等竞争 [16] - 采用"哑铃型"轻资产模式 专注设计研发和品牌运营 生产环节外包 [13] 重大资本支出与市场反应 - 2024年6月决定投资23亿元建设总部大楼 金额接近三年净利润总和 [13] - 该决策引发股价三个月内下跌近50% 市场质疑其轻资产模式转变 [13] - 新总部规划包含高端面料研发中心和小型智能生产车间 可能涉足生产环节 [14] 行业环境与挑战 - 2024年限额以上服装零售额仅微增0.1% 老牌男装普遍业绩下滑 [8] - 高净值人群消费转向旅游等体验消费 对传统奢侈品热情下降 [8] - 年轻消费者认为品牌设计老旧 价格过高 仍保留"中年大叔专属"标签 [10][12]

财务表现与股东回报 - 公司上市以来累计现金分红17.36亿元 [2][3][5][8] - 2025年公司已分红2.85亿元 [5] - 2025年上半年电商收入同比增长71.82% [7] - 电商收入毛利率达77.87% [7] 品牌战略与业务布局 - 实施多品牌发展战略：比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT&CURWEN、CERRUTI 1881 [3][6][7][9] - 新品牌KENT&CURWEN已入驻北京国贸商城、深圳万象天地等高端购物中心 [4][9] - 威尼斯品牌转型定位"路亚""露营"等户外运动场景 [3][7] - 全球先锋旗舰店在深圳太子湾开业，打造三层精英生活空间 [8] 渠道优化与运营管理 - 公司门店总数1328家，持续进行"调位置扩面积"优化 [8] - 线上渠道包含代运营和自播模式 [7] - 直营与加盟相结合的全渠道布局策略 [6] - 强化存货管理并优化库龄结构 [6] 市场挑战与应对措施 - 股价受宏观经济、行业趋势及市场风险偏好等多因素影响 [3][5][8] - 面临可隆（61.1%增速）、哈吉斯等竞争对手压力 [8] - 通过AI数字化运营、单店模型打造和国际化人才引进提升竞争力 [3][8] - 广告投入坚持"高效投入、精准投放"原则 [4] 未来发展重点 - 推进品牌年轻化、国际化、高端化转型 [3][4][8] - 强化比音勒芬"T恤小专家"品类深耕 [3][8] - 持续布局一线及新一线城市高端购物中心 [4][9] - 通过品牌建设与渠道力提升扩大市场份额 [3][6][8]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价上涨2.01%至16.74元/股 成交金额6526.72万元 换手率1.01% 总市值95.54亿元 [1] - 主力资金净流入791.13万元 其中特大单买入326.34万元(占比5.00%)卖出117.14万元(占比1.79%) 大单买入1532.46万元(占比23.48%)卖出950.53万元(占比14.56%) [1] - 今年以来股价下跌19.94% 近5个交易日上涨0.12% 近20日上涨4.62% 近60日上涨4.04% [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市番禺区 成立于2003年1月2日 2016年12月23日上市 [1] - 主营业务为自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理 [1] - 收入构成：上装类52.93% 下装类21.64% 外套类14.68% 其他类10.11% 其他0.64% [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 概念板块包括奥运概念、新零售、腾讯概念、社保重仓、高派息等 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.81万户 较上期增加9.52% [2] - 人均流通股10231股 较上期减少8.70% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入21.03亿元 同比增长8.63% [2] - 2025年1-6月归母净利润4.14亿元 同比减少13.56% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现17.36亿元 近三年累计派现10.27亿元 [3] - 截至2025年6月30日 嘉实新消费股票A(001044)新进为第七大流通股东持股407.83万股 [3] - 华夏消费龙头混合A(011282)新进为第八大流通股东持股393.93万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]

公司概况 - 比音勒芬是一家专注于高尔夫服饰的高端时尚运动品牌，目标客户为中产及以上收入人群，产品定价在1500元至20000元之间，毛利率常年保持在70%以上[9][10] - 公司旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、CARNAVAL DE VENISE、KENT&CURWEN和CERRUTI 1881等多个品牌，构建了多元化、国际化的品牌矩阵[9] - 比音勒芬T恤已连续七年(2018-2024)取得"同类产品市场综合占有率第一位"[9] 资本市场表现 - 公司股价从35.77元/股的高点跌至15.61元/股，跌幅超过50%，市值从超200亿元缩水至89.09亿元[4] - 实控人谢秉政、冯玲玲夫妇持股41.32%，持股市值约36.8亿元，较2023年胡润百富榜上的85亿元身家大幅缩水[5] - 自2016年起公司累计现金分红17.36亿元，分红率达35.54%，但部分投资者认为账上资金充沛应加大分红力度[5] 经营业绩 - 2024年营收40.04亿元创上市新高，但增速从2023年的22.58%放缓至13.24%，归母净利润7.81亿元同比下降14.28%，为上市以来首次负增长[11] - 2025年第一季度营收12.86亿元仅微增1.41%，归母净利润3.31亿元同比下降8.47%，存货规模达9.5亿元同比增长近50%[11] 战略调整 - 公司推进国际化、高端化、多品牌发展战略，同时重点布局年轻化转型，启用95后艺人丁禹兮作为代言人，升级门店形象[12][14] - 90后谢邕接任总经理，此前负责品牌年轻化转型，拥有国际教育背景和纺织行业工作经验[12][13] - 公司计划全面拥抱AI，加快数字化运营，深耕品类强化"T恤小专家"定位，提升品牌力和渠道力[12] 创始人背景 - 创始人谢秉政20世纪80年代从印刷行业起家，1997年转向服装设计，1999年在香港服装学院毕业，2003年在广州创立比音勒芬[7][8] - 2004年开设第一家专卖店，2016年公司在深交所上市，谢秉政同年获"全国纺织工业劳动模范"称号[8]

股价与市值表现 - 公司股价在2023年5月高点后累计跌幅达56%，截至6月20日报15.6元 [4] - 总市值从210亿元高点蒸发121亿元至89亿元 [4] - 2025年一季度归母净利润同比下滑8.47%至3.31亿元，营收仅微增1.41%至12.86亿元 [5] 财务业绩 - 2024年归母净利润7.81亿元，同比减少14.28%，为上市以来首次年度负增长 [4] - 2024年营收40.04亿元同比增长13.24%，增速较2023年下降 [9] - 净利率从2023年25.76%降至2024年19.51%，创五年新低 [13] 业务定位与竞争环境 - 产品定位高端（1500-8000元），目标客群为35-55岁月收入3万元以上的中产阶层 [6] - 高尔夫服饰赛道面临卡拉威、斐乐等国际品牌及Lululemon等跨界竞争者挤压 [14] - 2024年服装鞋帽类社会零售总额仅微增0.3%，消费环境疲软 [14] 战略调整与挑战 - 2023年斥资7.2亿元收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN两大奢侈品牌，但子公司连续两年亏损超4400万元和8100万元 [15] - 董事长提出未来增长需依靠团队建设、产品创新及品牌形象升级 [10] - 销售费用同比激增22.96%至16.13亿元，广告宣传费同比飙升108%至1.96亿元 [11] 市场反应与投资者关切 - 股东大会后股价持续下跌，投资者对分红力度不满（账上现金超十亿用于理财） [10] - 董事长回应称企业需保留资金用于经营，承诺每年现金分红但拒绝大比例分配 [10] - 2020-2023年毛利率保持70%以上，疫情期间净利润年增20%，七年增长6倍 [8]

公司概况 - 高端时尚运动领军企业，专注于高尔夫户外运动和生活高尔夫、多品牌运作的高端服饰集团 [2] - 旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT＆CURWEN和CERRUTI1881等品牌 [2] - 2015-2024年营业收入CAGR达20.38%，2024年营收44.04亿元（+13.24%） [2] - 2015-2024年净利润CAGR为22.80%，2024年净利润7.81亿元（-14.28%） [2] 品牌战略 - 实行多品牌战略，比音勒芬聚焦生活轻奢市场，比音勒芬高尔夫定位专业高尔夫服饰 [3] - 威尼斯狂欢节覆盖"路亚"、"露营"等时尚户外运动场景 [3] - 收购KENT＆CURWEN和CERRUTI1881，推进品牌多样化、国际化、高端化布局 [3][4] 渠道布局 - 2024年直营/线上/加盟/其他收入分别为25.67亿元/2.63亿元/11.39亿元/0.34亿元 [2] - 直营渠道收入占比64.12%，加盟渠道收入逆势增长24.14% [4] - 电商渠道收入2.63亿元（+35.03%），占比6.57% [4] - 2024年线下门店总数1294家（直营644家/加盟650家），净增39家 [4] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.03/7.99/9.01亿元 [5] - 对应2025-2027年净利润增速分别为-10.00%/13.56%/12.89% [5] - 当前市值对应2025-2027年估值13.38/11.78/10.44倍 [5] 机构评级 - 90天内14家机构给出评级（买入13家/增持1家） [8] - 机构目标均价23.45元 [8]