投资评级 - 报告给予长盛轴承“增持”评级 [8][88] 核心观点 - 报告认为长盛轴承作为自润滑轴承龙头，品牌知名度高，下游客户优质，在汽车、工程机械等传统领域需求增长确定性较强，同时人形机器人业务有望成为公司第二增长曲线 [1][2][6][7] 公司概况 - 公司始创于1995年，2017年在深交所创业板上市，是专门从事自润滑轴承研发、生产和销售的高新技术企业，2022年入选国家专精特新“小巨人”企业 [2][21] - 公司产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等，涉及上万种规格，广泛应用于汽车、工程机械、机器人、能源、港口机械等多个行业 [2][22] - 公司客户多为行业龙头，包括卡特彼勒、利勃海尔、三一集团、豪迈科技等国内外知名企业，客户粘性强 [2][24] - 公司研发能力深厚，是全国滑动轴承标准化技术委员会委员单位，主持或参与制定44项国家标准，截至2025年6月30日拥有有效授权专利128项 [25] - 公司实控人孙志华及其一致行动人合计持股50.83%，股权结构稳定且集中 [27] - 公司自上市以来保持稳健分红政策，累计现金分红达74，708.98万元，分红率高达51.23% [29] 行业背景与市场空间 - 轴承是重要的机械基础零部件，2025年全球市场规模约为1，451.9亿美元，预计到2034年有望增至3，294亿美元，年复合增长率为9.53% [5][33] - 滑动轴承（特别是自润滑轴承）凭借体积小、承载能力高、振动小等优点，是行业中增长较快的部分 [5][32] - 自润滑轴承适用于无法加油或难加油的场景，在汽车、工程机械等领域优势明显 [5][35] 下游应用与需求分析 - **汽车行业**：2024年全球汽车销量为9，531.47万辆，同比增长2.65% [6] 目前每台乘用车上自润滑轴承应用数量已超过100件，单车价值量约为200至400元，随着新能源汽车渗透率提升及技术替代，单车用量仍有增长空间 [6][45] - **工程机械行业**：行业景气回暖，2024年挖掘机、装载机销量分别同比增长3.13%、4.14%，2025年前11月销量同比分别增长16.70%和17.20% [51] 自润滑轴承因其使用寿命长、维护成本低，已成为工程机械核心部件 [6][55] - **风电行业**：2024年全球新增风电装机量达117GW，创历史新高 [59] 风电大型化趋势明显，滑动轴承高承载、易维护的特性更适配大型风机，行业存在“以滑代滚”趋势 [6][63] 公司已参与相关国家级研发项目，并有CSB-600LC风电增速箱轴承等多款产品被认定为省级新产品 [63] - **人形机器人行业**：人形机器人量产路线清晰，主要企业瞄准2026年作为量产关键节点 [7] 2025年全球人形机器人市场规模预计为63.39亿元，到2030年有望超过640亿元 [66] 公司产品主要应用于机器人关节处的自润滑轴承、直线执行器及灵巧手部件，已与宇树科技签订合作协议并取得订单，2025年上半年该类业务收入占比不足1% [7][68] 公司经营与财务分析 - **经营情况**：公司营业收入从2021年的9.85亿元增长至2024年的11.37亿元 [70] 2025年前三季度实现营业收入9.35亿元，同比增长11.97% [70] 金属塑料聚合物自润滑卷制轴承是核心收入来源，2025年上半年营收2.13亿元，占比34.42%，毛利率高达48.16% [74] - **盈利能力**：2025年前三季度公司毛利率、净利率分别为34.86%、20.91% [75] 公司毛利率位于可比公司（双飞集团、新强联、崇德科技、五洲新春）上游水平 [75] - **费用与资本结构**：公司期间费用基本稳定，2025年前三季度期间费用率为10.99% [77] 公司资产负债率维持较低水平，2025年前三季度为15.26%，流动比率、速动比率分别达3.84、3.02，短期偿债能力强 [80] - **营运能力**：2024年公司应收账款周转率为4.15次，存货周转率为3.65次 [82] 2025年前三季度两项指标分别为3.02次和2.86次，均高于可比公司平均水平 [82] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：中性情景下，预计公司2025-2027年营收分别为12.91、14.87、17.07亿元，归母净利润分别为2.71、3.08、3.59亿元，每股收益（EPS）分别为0.91、1.03、1.20元 [8][87] - **估值比较**：报告选取4家可比公司，其2025年平均预期市盈率（PE）为65.16倍，长盛轴承2025年对应PE估值为86.90倍，高于可比公司均值 [88][89]

财务业绩 - 2025年第三季度营收同比增长13.86% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长14.83% [2] - 2025年前三季度营收同比增长11.97% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长11.01% [2] - 2025年前三季度汽车与工程机械行业收入同比增长约12% [2] 业务战略与行业应用 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售 [2] - 主要产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品 [2] - 产品广泛应用于汽车、工程机械、机器人、能源、港口机械、塑料机械、农业机械等行业 [2][3] - 将汽车业务作为公司发展的重点方向，积极推进市场占有率提升 [2] - 在工程机械行业保持稳健市场策略，保证基础业务的盈利能力 [2] 机器人（具身智能）领域进展 - 研究方向主要是应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器产品以及灵巧手的相关零部件 [2][3] - 自润滑轴承具有高强度、高载荷、免维护、低成本等特点，可简化机械设计、减轻重量、延长寿命并减少保养需求 [2][3] - 与机器人产业链相关方保持紧密沟通及合作，包括主机厂、供应商、灵巧手研发生产厂家 [2][3] - 根据客户需求进行产品应用开发，部分产品已实现批量销售，部分产品处于送样及试验阶段 [2][3] 客户与运营 - 下游主要客户包括卡特彼勒、利勃海尔、三一集团、弗吉亚、恺博等公司 [3] - 在相关细分领域的渗透率随产品迭代持续提升 [3] - 在手订单与市场需求匹配，正按计划推进交付 [3] - 目前产能利用率处于正常水平 [3]

公司主营业务 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售 [1] - 主要产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用在汽车、工程机械、机器人、能源等相关行业 [1] 行业资质与战略布局 - 公司未取得军工行业相关资质 [1] - 未来将结合实际发展情况适时选择合适方式进行战略布局 [1]

公司主营业务 - 公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售 [2] - 主要产品包括自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等 [2] 产品应用领域 - 公司产品广泛应用在汽车、工程机械、机器人、能源等相关行业 [2] 战略规划 - 公司将结合实际发展情况，适时选择合适方式进行战略布局 [2]

财务表现 - 2025年半年度营收同比增长11.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长9.22% [2] - 毛利率总体平稳，受原材料价格影响下降约1个百分点 [3] - 国内收入占比约60% [3] 业务板块表现 - 汽车与工程机械行业收入同比增长约10% [2] - 汽车业务是公司发展重点方向，将持续提升市场占有率 [2] - 工程机械收入呈现明显反弹，将深挖产业链协同降本空间 [2] 机器人领域布局 - 产品应用于关节处自润滑轴承、直线执行器及灵巧手部件 [2] - 自润滑轴承具有高强度、高载荷、免维护、低成本特点 [2] - 直线执行器应用于手指、腕部、肘部及膝部，膝部执行器间接控制脚踝动作 [3] - 部分产品已实现批量销售，部分处于送样及试验阶段 [2][3] 材料技术应用 - 灵巧手结构件使用PTFE、PEEK、PA等高分子材料 [3] - 高分子材料具有轻量化、抗腐蚀及改性后结构强度高的特性 [3] - 可替代金属结构件，提升生产效率并实现轻量化及降本要求 [3]

公司基本情况 - 主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品有自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等 [2] - 产品广泛应用于汽车、工程机械、机器人等行业，汽车和工程机械行业合计收入约占公司总收入的 80% [2][3] - 每台车上自润滑轴承运用数量超 100 件，主要应用在汽车座椅、铰链等部位；工程机械产品应用在挖掘机等设备的关键部件上，主要客户包括卡特彼勒、三一重工等 [2][3] 机器人领域情况 - 研究方向包括应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品及灵巧手相关部件，目前有部分产品已批量销售，部分尚处送样及试验阶段，2024 年度机器人零部件领域收入不足主营收入的 1% [3] - 目前应用在机器人上的主要是关节轴承和滑动轴承，研究方向还包括直线执行器等多个领域 [7] - 机器人应用环境对轴承产品性能要求更严苛，公司自润滑轴承可满足抗冲击性等要求；滑动轴承对比传统滚动轴承，具有降低成本、缩小尺寸等优势 [7] 国外收入情况 - 国外收入中来自欧洲的收入比重较大，主要来自工程机械行业 [3] 研发优势情况 - 公司为国家高新技术企业和国家专精特新“小巨人”企业，浙江长盛滑动轴承技术研究院为省级重点研究院 [4] - 研发设备齐全，拥有进口先进检测、分析设备，开发了多种自润滑材料摩擦磨损试验机 [4] - 截至 2025 年 3 月 31 日，拥有有效授权专利 126 项，其中国际发明专利 6 项、国内发明专利 43 项 [4] - 积极开展院校合作，与浙江工业大学等多所院校开展项目交流合作 [4] 自润滑材料情况 - 公司重视自润滑材料研发和推广应用，形成多项行业领先核心技术 [5] - 可根据不同应用场景使用多种聚合物材料和固体润滑剂 [5][6] 丝杠类产品情况 - 主要应用于汽车领域，包括汽车制动、转向及变速箱；应用于机器人领域的主要是微型滚珠丝杠 [7]

下游行业收入情况 - 公司收入中汽车及工程机械行业合计占比约 80%，且近年来汽车行业收入不断增长，占比超工程机械 [2] 产能利用情况 - 公司产能利用率正常，汽车与机器人部分产品可共线生产，产能弹性充足，能满足增长需求 [2] 客户情况 - 2024 年前五大客户合计占公司收入比重为 18.49%，客户结构分散，无单一客户依赖 [2] - 汽车行业客户主要是全球一级或二级供应商，如佛吉亚、安道拓、天纳克、博世及爱信等 [2][3] - 工程机械行业客户主要是全球各大主机厂，如卡特彼勒、利勃海尔、沃尔沃、三一重工等 [3] 竞争情况 - 公司产品定位于中高端市场，主要竞争对手包括圣戈班、GGB、大同、自润、易格斯等国外自润滑轴承企业 [3] - 公司建立了较全面产品体系，产品质量优越，性能达或接近先进水平，且产品具有成本优势 [3] 原材料应对策略 - 公司未开展套期保值等金融管理手段 [3] - 采取产品销售价格与原材料价格联动机制平抑价格波动 [3] - 优化产品结构，发挥低摩擦高分子材料优势，加大研发投入，提升核心技术创新能力 [3] - 推动自动化改造、精益生产，整合供应链稳定原材料价格及品质，提高产品质量稳定性 [3] 机器人零部件领域情况 - 公司是高新技术企业，主要产品为自润滑轴承、高性能改性工程塑料及氟塑料制品等 [3] - 产品可满足机器人耐冲击、免维护、轻量化、低成本、低噪音及长寿命等要求 [3] - 目前主要用于机器人关节处，手腕和脚踝处应用较多 [3]