投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间 [5] - 营收稳健增长，公司将制冷电机及风机产品积极向储能、数据中心、现代农牧业、工业自动化等领域拓展 [2] - 公司挖掘全球市场潜力，稳固冷链行业地位，积极拓展产品在机器人及深海等领域的应用 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收约11.05亿元，同比增长约8.52%；归母净利润约2.91亿元，同比增长约25.29% [1] - 2025年第三季度实现营收约3.55亿元，同比增长约5.52%，环比下降约10.11%；归母净利润约1.18亿元，同比增长约53.29%，环比增长约38.59% [1] - 2025年第三季度毛利率约30.39%，同比下降约1.75个百分点，环比下降约1.71个百分点；扣非后净利率约20.29%，同比下降约0.74个百分点，环比下降约0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率合计约6.75%，同比下降约1.12个百分点，环比下降约0.48个百分点，其中财务费用率同比下降显著，达2.14个百分点 [3] 业务进展与战略布局 - 机器人领域：人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组系列产品在积极送样，其中无框力矩电机已取得小批量订单 [4] - 深海领域：通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业化投入 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收约16.45亿元，同比增长约16.8%；归母净利润约3.52亿元，同比增长约59.4% [5][12] - 预计公司2026年营收约19.12亿元，同比增长约16.2%；归母净利润约4.20亿元，同比增长约19.4% [5][12] - 预计公司2027年营收约22.25亿元，同比增长约16.4%；归母净利润约4.94亿元，同比增长约17.5% [5][12] - 截至2025年10月31日，股价对应2025年至2027年市盈率分别约为23.39倍、19.59倍、16.67倍 [5][12] 主要财务数据 - 2024年营业收入为14.09亿元，归属于母公司的净利润为2.21亿元，每股收益为0.96元 [12] - 预测2025年每股收益为1.53元，2026年为1.83元，2027年为2.15元 [12] - 预测净资产收益率2025年至2027年将维持在17.6%至17.8%的水平 [12][13]

公司经营业绩 - 2025年上半年实现营收和利润双增长 第二季度销售收入创新高[1] - 上半年实现净利润172409万元 全年预计净利润36000万元[1] - 主要产品和境内外销售收入均实现增长[1] 产品研发进展 - ECM电机销售占比达1907% 未来将加大研发和产业化投入[1] - 已开发多款空心杯电机和无框力矩电机 部分产品实现量产[1] - 开发关节模组 通过产学研合作推进水下机器人驱动电机和水下无线充电装置研发[1] 业务拓展领域 - 在人形机器人新兴业务取得技术突破[1] - 在储能 数据中心 现代农牧业 工业自动化等领域已取得实效[1] 资本运作 - 认购松发股份本次发行股票价格为3667元/股 认购股份数量3272429股[1] 投资机构背景 - 北京鸿道投资管理有限责任公司成立于2010年3月 由原华夏基金明星基金经理孙建冬创办[2] - 拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 已发行六十多只私募基金产品[2] - 核心人员来自国内大型基金管理公司和证券公司 具有丰富投资研究经验[2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收7.50亿元，同比增长10.00%，归母净利润1.72亿元，同比增长11.32% [1] - 2025年第二季度实现营收3.95亿元，同比增长7.68%，环比增长11.04%，归母净利润0.85亿元，同比增长4.16% [1] - 通过远期结售汇工具对冲汇率风险，理财收回本金321.45万元并实现证券投资收益611.44万元 [1] 业务结构 - 境外营收4.01亿元，同比增长12.08%，占比提升1.00个百分点至53.39% [1] - 境内营收3.50亿元，同比增长7.70% [1] - 制冷电机及风机业务实现营收6.60亿元，同比增长10.30% [3] - 伺服电机业务实现营收6867.40万元，同比增长11.21% [3] 产品研发与拓展 - 完成水下机器人驱动电机送样合格，开发储能空调用310、500闭式轴流风机及3款MZW关节模组 [3] - AC72三相电机及风机、EC1.20万风机等产品实现量产 [3] - 加大空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等研发投入，紧跟人形机器人产业方向 [3] 行业趋势 - 美国、加拿大、欧洲强制推行IE3能效等级标准，推动节能高效电机出口 [2] - 中国《工业能效提升行动计划》提出到2025年重点工业行业能效全面提升 [2] - 节能环保趋势下，ECM电机及伺服电机市场前景广阔 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为16.14亿元、18.12亿元、20.05亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.36亿元、4.08亿元、4.65亿元 [3] - 当前市盈率对应25.4倍、20.9倍、18.3倍 [3]

股价表现 - 最新股价报37.13元，较前一交易日上涨1.01元 [1] - 盘中最高触及37.20元，最低下探35.85元 [1] - 成交金额达2.38亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为电机、风机及自动化装备的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于冷链、储能、数据中心、工业自动化等领域 [1] 财务数据 - 2025年上半年实现营业收入7.5亿元，同比增长10% [1] - 上半年归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长11.32% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.27亿元，同比增长16.47% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元 [1] 研发进展 - 新增授权专利8项 [1] - 完成多项新产品开发，包括水下机器人驱动电机、水下无线充电装置等 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入2555.03万元，占流通市值的0.59% [1] - 近五日主力资金净流出76.85万元，占流通市值的0.02% [1]