业绩稳健增长，机器人&深海领域持续推进 ——微光股份 25Q3 业绩点评 ◼ 事件描述 微光股份(002801) 公司研究/公司点评 公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收约 11.05 亿 元，同比约+8.52%；归母净利润约 2.91 亿元，同比约+25.29%。其中 25Q3 公司实现营收约 3.55 亿元，同比约+5.52%，环比约-10.11%；归 母净利润约 1.18 亿元，同比约+53.29%，环比约+38.59%。 ◼ 核心观点 营收稳健增长，拓展产品应用领域 25Q3 公司实现营收约 3.55 亿元，同比约+5.52%。据公司公告，公司 将制冷电机及风机产品积极向储能、数据中心、现代农牧业、工业自 动化等领域拓展。 公司 25Q3 期间费用率有所优化 25Q3 公司毛利率约 30.39%，同比约-1.75pct，环比约-1.71pct；扣非后 净利率约 20.29%，同比约-0.74pct，环比约-0.2pct；期间费用率合计约 6.75%，同比约-1.12pct，环比约-0.48pct，其中，销售/管理/研发/财务 费用率同比分别约-0.12pct/+0.35pct ...

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收13.8亿元，同比增长14.2%，归母净利润1.8亿元，同比增长3.4% [1] - 2025年单第三季度公司营收为5.0亿元，同比增长22.2%，环比增长3.3%，但归母净利润为0.5亿元，环比下降34.5% [1] - 分析师将公司2025至2027年营收预测调整为19.8亿元、23.9亿元、28.8亿元，归母净利润预测调整为2.5亿元、3.1亿元、3.8亿元 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司综合毛利率为37.2%，同比下降1.4个百分点，净利率为13.0%，同比下降1.4个百分点 [2] - 2025年单第三季度公司综合毛利率为35.4%，同比下降3.4个百分点，环比下降3.0个百分点，净利率为10.5%，环比下降6.1个百分点 [2] - 公司期间费用率有所改善，前三季度期间费用率为24.6%，同比下降0.6个百分点，单第三季度期间费用率为25.6%，同比下降2.1个百分点 [2] 技术与战略布局 - 公司在机器人领域拥有视觉技术、工业机器人控制平台、多轴运动控制、图形算法平台和焊接工艺库五大板块的自主技术积累 [3] - 公司机器人软件及研发团队规模为60余人，并已开始布局人形机器人领域，包括开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等零部件 [3] - 公司通过投资长春荣德光学有限公司布局编码器及传感器技术，并计划未来组建人形机器人团队，加大市场拓展和新品研发 [3] 估值与市场表现 - 根据2025年10月31日57.55元的收盘价，公司对应2025至2027年的市盈率分别为36倍、29倍和24倍 [4] - 公司每股收益预测由2.07元、2.61元、3.33元调整为1.60元、1.99元、2.45元 [4]

鼎智科技发布投资者关系活动记录表，在人型机器人领域，公司定位核心零部件供应商，始终与下游客 户保持深度沟通，响应市场需求。公司核心产品包括空心杯电机、传动组件、线性运动模组、无框力矩 电机及旋转关节模组等，前三季度均已实现小批量出货；其中，对智元机器人、脉塔智能的合作已形成 稳定订单供应，并向包括中科灵犀在内的多个灵巧手厂家小批量送样电机及模组产品，为后续合作深化 奠定基础。 ...

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现收入30.08亿元，同比增长21.49% [2] - 2025年前三季度归母净利润2.65亿元，同比增长9.92% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润2.41亿元，同比增长2.01% [2] - 家电板块前三季度收入同比增长10%，第三季度收入同比增速超20% [2] - 汽车零部件板块前三季度收入同比增长52% [2] - 工控板块前三季度收入同比增长31% [2] - 医疗及运动健康领域前三季度收入同比增长26% [2] 各板块业务进展 - 家电板块增长主要由于冰箱组件、空调用无刷电机等新产品持续放量 [2] - 汽车零部件板块增长主要系空调压缩机电机、激光雷达电机等产品获得多家头部企业定点并持续量产 [2] - 工控板块增长由高效工业电机大批量供应北美市场带动，关节模组持续放量，人形机器人零部件产品已实现小批量产 [2] - 医疗及运动健康领域，控股子公司鼎智科技呼吸机用音圈电机大幅增长，并在骨科、牙科、美容、医学影像等新兴领域实现小批量出货 [3] 盈利能力与成本费用 - 净利润增速不及收入增速原因包括部分国内家电客户存在季节性降价影响利润空间，以及汽零板块产品处于产能爬坡阶段固定成本分摊较高 [3] - 费用端因持续加速海外产能建设及扩建，以及前瞻性布局机器人业务加大人才、技术投入，导致期间费用上升 [3] - 预计第四季度汽车零部件行业进入传统旺季，订单量和产能利用率将显著提升，整体毛利率水平有望改善 [3] - 墨西哥等生产基地已获得订单并开始量产，预计后续对利润的负面影响会大幅减少 [3] - 公司将通过提升高附加值产品占比，优化产品结构以提升盈利能力 [3] 可转债募集资金规划 - 汽车零部件业务是本次融资重点投入板块，主要投向新能源汽车相关的激光雷达电机、热管理系统电机等产品的产能建设 [3] - 部分资金用于越南、马来西亚、墨西哥等海外生产基的建设和扩张，以提升抗风险能力和全球综合竞争力 [4] - 一部分资金将投入机器人核心部件如灵巧手、关节模组等产品的研发与生产线建设 [4] 机器人业务进展 - 控股子公司中科灵犀正在加速灵巧手产品迭代与商业化落地，客户覆盖高校、研究机构及机器人本体厂商 [4] - 加快灵巧手在消防、煤炭等特种机器人领域的商业化推广，并在江苏雷利产线开展试点应用 [5] - 前三季度公司空心杯电机、线性运动模组、无框力矩电机、关节模组等产品均已实现小批量出货 [5] - 控股子公司鼎智科技收购赛仑特，将增强精密齿轮箱产业实力，打造高精度、高可靠性的一体化"电机+减速器"模组 [5] 四季度工作重点 - 家电板块：保障现有订单高质量交付，与全球核心客户进行2026年度订单预测与洽谈 [5] - 汽车零部件板块：集中资源保障新产品量产爬坡，提升产能利用率，优化盈利水平 [5] - 工控板块：提升高效工业电机的本土化生产效率和品质管控能力，推动机器人零部件商业化量产，推进精密齿轮箱等项目产业链整合 [5]

投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 报告给予公司目标价为63.58元人民币 [5][7] 核心财务表现 - 公司25年前三季度实现营业收入13.82亿元，同比增长14.16% [1][7] - 公司25年前三季度归母净利润为1.80亿元，同比增长3.39% [1][7] - 公司25年第三季度单季度实现营业收入5.05亿元，同比增长22.18%，环比增长3.27% [1] - 公司25年第三季度归母净利润为0.53亿元，同比增长11.35%，但环比下降34.55% [1] - 25年第三季度公司毛利率为35.38%，同比下降3.44个百分点，环比下降3.04个百分点 [2] - 25年第三季度公司净利率为10.52%，同比下降1.02个百分点，环比下降6.07个百分点 [2] - 公司期间费用率在25年第三季度为25.55%，同比下降2.08个百分点，但环比上升4.57个百分点，主要因销售费用率环比上升3.36个百分点至10.82% [2] 市场地位与业务进展 - 公司在小型PLC产品领域地位稳固，25年上半年其小型PLC产品中国市场份额约7.6%，位居行业第二、国产品牌第一 [3] - 公司交流伺服产品25年上半年中国市场份额约为3.9%，较24年上升0.2个百分点 [3] - 公司通过组织变革组建战略客户营销服务团队，直接服务终端大客户，覆盖行业从纺织、包装扩展至新能源、半导体等高端行业 [3] - 公司于25年4月推出DL6系列伺服，同年7月发布DM6C伺服，产品性能持续提升 [3] 新业务布局与增长潜力 - 公司正积极开发适配人形机器人的核心零部件，如无框力矩电机、空心杯电机等，其中编码器等产品已形成销售订单 [4] - 公司携手合作伙伴构建AI+自动化解决方案平台，聚焦焊接与分拣两大场景 [4] - 公司开发的双臂协同焊接机器人目标覆盖80%以上工业焊接场景，多机协同产能可提升200% [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司25-27年归母净利润预测至2.61/2.94/3.27亿元，较前值下调6.7%/13.4%/19.6% [5] - 下调盈利预测主要考虑产品收入结构变化对毛利率的影响以及大客户战略带来的销售费用前置 [5] - 报告预测公司25-27年EPS为1.66/1.87/2.08元 [5][11] - 基于可比公司2026年34倍PE的估值，得出目标价63.58元 [5]

业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营收13.8亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长3.4% [1] - 前三季度毛利率为37.2%，同比下降1.4个百分点 [1] - 2025年第三季度公司实现营收5.0亿元，同比增长22.2%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长11.3% [1] - 第三季度毛利率为35.4%，同比下降3.4个百分点，预计主要由于伺服产品增速较高导致产品结构影响 [1] 经营分析 - 2025年第三季度OEM行业销售额同比增长2.2%，环比持续改善，电池、包装、物流等下游表现良好 [2] - 公司第三季度小型PLC销售额同比增长10.2%，市占率7%，维持内资第一地位 [2] - 公司第三季度伺服系统销售额同比增长25.6%，市占率4%，维持内资第二地位 [2] - PLC与伺服系统协同销售策略成果显著，市占率稳步提升，公司向新能源、半导体等高端制造领域拓展以打开新增长空间 [2] 人形机器人业务进展 - 公司无框力矩电机、编码器和空心杯电机已实现小批量销售 [3] - 通过参股公司长春荣德向国内头部机器人公司累计销售超万套编码器，覆盖近30家本体及核心模组厂商 [3] - 公司与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目，机器人业务加速商业化落地 [3] 费用与研发投入 - 2025年前三季度公司销售费用率为10.5%，同比增加0.2个百分点，主要系推进大客户战略和直销转型扩充人员 [4] - 2025年前三季度公司管理费用率为4.7%，同比下降0.4个百分点 [4] - 2025年前三季度公司研发费用率为9.6%，同比下降0.3个百分点，研发持续投向大型PLC、高端伺服及人形机器人核心部件等领域 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年实现归母净利润2.7亿元、3.3亿元、3.9亿元，同比增长17%、21%、20% [5] - 公司现价对应市盈率为31倍、26倍、22倍 [5]

投资评级 - 国金证券对该公司维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 公司是国内步进系统和PC-based控制器份额领先企业，通过拓展PLC+伺服完善运动控制平台化布局，并卡位人形机器人零部件以构建第二增长曲线 [6] - 受益于行业需求回暖，公司在伺服系统和PLC市场的占有率进一步提升，带动业绩增长 [3] - 公司在新兴的人形机器人领域产品布局全面且领先，已获得规模商业订单，有望开启第二增长曲线并加速兑现业绩 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入13.0亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长11.0%；毛利率为39.1%，同比提升0.4个百分点 [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入4.1亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长47.6%；毛利率为39.7%，同比微降0.2个百分点 [2] - 公司经营性现金流表现强劲，2025年前三季度净额为1.9亿元，同比大幅增长61.9% [5] 经营分析 - 2025年前三季度，国内智能制造产业升级加速，自动化控制需求释放，OEM行业景气度显著改善，市场需求从疲软转向稳健增长 [3] - 公司在传统优势行业持续提升市场占有率，核心产品伺服系统、PLC等市场渗透率进一步提高 [3] - 公司期间费用率为27.3%，同比增加1.2个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升1.1和0.8个百分点，研发费用率下降0.7个百分点，主要系营销布局、市场推广及新一轮股权激励费用增加所致 [5] 新兴业务进展 - 公司的人形机器人相关产品（如无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案）已获得数百家机器人公司测试和试用，并取得若干规模商业订单 [4] - 公司持续投入灵巧手、小脑核心部件及解决方案等产品研发，前三季度在人形机器人、高端装备等新兴领域实现突破，有效弥补了光伏行业业绩下降的缺口 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.0亿元、3.7亿元，同比增长率分别为20%、25%、22% [6] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率分别为57倍、45倍、37倍 [6] - 根据盈利预测，公司2025年至2027年营业收入预计分别为17.94亿元、20.84亿元、23.79亿元，增长率分别为13.25%、16.15%、14.15% [9] - 预计净资产收益率将稳步提升，2025年至2027年分别为14.79%、16.67%、18.16% [9]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为伟创电气[1] * 行业涉及工业自动化控制 具体包括变频器 伺服系统 控制系统 数字能源 机器人核心零部件等[2][3][5] 核心财务表现与业绩指引 * 前三季度营收13.5亿元 同比增长16.67% 归母净利润2.25亿元 同比增长6.74%[3] * 前三季度营收同比增速分别为18% 15% 17.24% 第三季度环比下降11% 符合季节性波动特点[2][3] * 主营业务毛利率37.87% 较去年下降约1个百分点 但符合公司预期[2][3] * 期间费用总额约8-9千万元 1至9月份累计同比增长9.74%[2][3] * 公司2025年全年业绩指引目标为18到20亿元[3][13][29] 分市场与分产品收入构成 * 国内市场收入9.56亿元 占比72.37% 同比增长18.34% 海外市场收入3.65亿元 占比27.63% 同比增长14%[2][5] * 变频器类产品收入8.65亿元 占比65.47% 同比增长16% 伺服及控制系统收入4亿多元 占比接近31% 同比增长10.85%[2][5] * 数字能源收入3,000多万元 占比约2% 同比增速184%[2][5] * PLC与HMI产品1-9月销售额约两三千万元 同比去年增长了一两千万元[18] 分行业收入表现 * 工控行业收入同比增长百分之十几 机床行业收入1.4亿元 同比增长24% 纺织行业收入5,800多万元 同比下滑28%[3][11] * 矿山行业收入5,000万元 同比增长7% 高效电机收入6,900万元 同比增长50%[3][11] * 其他行业（如3C 高端装备及机器人）收入1.45亿元 同比增长4% 大客户收入8,000多万元 同比增长40%[3][11][12] * 国内通用产品收入3个多亿 同比增长20%[3][12] * 海外市场中 独联体收入接近7,000万元 增速28% 新能源收入2,400多万元 同比增幅超过两倍 光伏扬水收入1.71亿元 同比略增不到6%[3][12] 研发投入与技术储备 * 1至9月份研发投入1.5亿元 同比增长7.16% 占营收比重11%以上[2][6] * 拥有234项专利 其中发明专利66项 研发人员600多名 占员工总数34%以上[2][6] * 轴向磁通电机已有相关研发储备 并与客户进行早期对接 将持续跟进其在具身智能上的应用[3][9] 机器人领域进展与客户合作 * 机器人领域2025年总营收约2000万元 其中大部分为电机[15][20] * 微型无框和空心杯电机出货量占比约三分之一以上[15] * 海外主要提供电机类产品 处于前期沟通阶段 国内已开始批量供货 客户包括汽车 手机 互联网及关键模组类客户[2][7] * 与特斯拉相关的国内集成商T2合作较多 并开始直接对接特斯拉本身 提供微型无框电机 空气杯电机等定制化产品[2][8] * 与北美机器人厂商已进行初步沟通 后续将继续对接[17] 子公司与战略布局 * 伟达力目前有约30人 大部分是研发人员 部分来自伟创 更主要人员来自外聘 易智灵巧有接近10人 主要是研发人员 主要通过外部招聘[9][10] * 合作形式将根据技术 市场和供应链整合进展及客户需求灵活调整 传统供销模式或其他新型合作方式都可能采用[16] * 公司采取多种灵巧手技术路线并行发展的策略 不押注单一技术路线[23] 未来展望与战略重点 * 看好高效流体 3C和锂电板块的增长 传统产业通过提份额表现优于行业平均水平[3][13] * 预计纺织行业明年企稳 将通过推出更多产品增加成长机会[3][13] * 希望海外明年的增速优于国内 今年加大了海外通用板块投入[13] * 欧洲是下一步布局的重要市场方向 将通过性价比替代选择进入市场 提供多产品组合方案[26] * 海外产能规划可能选择东南亚如泰国 越南或北美建厂 根据市场推进情况及国际局势变化灵活调整[21] * 进口替代趋势明显 未来几年大客户从试用到小批量推广 再到全面推广 将迎来更大的放量机会[28]

公司控制权变更 - 公司实际控制人苏建国将其持有的雷利投资36.81%股权转让给其子苏达，华荣伟将其持有的雷利投资15.68%股权转让给其子华盛 [1] - 本次权益变动后，上市公司实际控制人由苏建国变更为苏建国和苏达 [1] - 苏达自2006年起从公司基层岗位做起，2015年进入核心管理层，2023年9月接任公司总经理全面负责日常经营管理 [1] 公司战略转型与业务发展 - 公司在保障家电传统业务稳健增长的同时，成功切入新能源车、储能、人形机器人等高景气赛道 [2] - 公司营业收入从2015年14.56亿元增长至2024年的35.19亿元 [2] - 公司建立“机电软控”一体化的电机驱动系统解决方案平台，新能源车业务增长迅速 [2] 新能源车业务进展 - 公司瞄准智能驾驶、智能座舱方向，推进智能化、组件化零部件的研发与量产 [2] - 激光雷达电机产品已批量供应图达通，并获得禾赛、比亚迪、速腾聚创等客户定点 [2] - 空调压缩机电机、抬头显示电机、空调执行器、压缩机控制器等产品量产进展顺利 [2] 储能与新兴应用业务 - 公司开发的储能液冷产品包括第二代无刷交流电子水泵及电子风扇，在国内市占率领先 [2] - 公司是国内少数具备UL认证的企业，产品可通过下游客户出口北美 [2] - 公司积极探索冷却水泵在算力中心、数据中心及充电桩的应用 [2] 人形机器人业务布局 - 公司通过控股子公司、参股公司、产业合作完善人形机器人零部件产品平台布局 [3] - 产品线包括空心杯电机、精密齿轮箱、无框电机、丝杆等，形成覆盖线性关节、旋转关节、灵巧手的全维度运动控制系统解决方案 [3] - 公司于2024年9月成立控股子公司安徽中科灵犀，依托中国科学技术大学科研成果，已发布多款灵巧手产品并取得市场进展 [3] 全球化布局与产能建设 - 公司在北美、欧洲、东南亚、韩国、香港等国家和地区设立研发、营销平台及制造基地 [3] - 越南工厂已于2024年完成扩建，墨西哥工厂已完工并于2025年正式投产，有效保障对北美客户的供应 [3] - 公司从传统家电电机厂商转型为多领域运动控制系统集成商，正迈向高端制造领域和国际市场 [3]

公司战略方向 - 人形机器人业务是公司的战略方向 [1] - 公司将根据市场及订单需求情况逐步投入资源 [1] 现有业务基础 - 公司空心杯电机已有成熟生产线 [1] - 公司未明确具体建设工程和产线的投资计划 [1]