电机子公司设立与人形机器人布局 - 公司与金润电气合资1亿元设立子公司伯特利驱动，公司出资0.6亿元，持股60% [2][3] - 伯特利驱动主营电机及其控制系统研发制造，产品包括线控制动系统电机、电控转向系统电机、无框力矩电机等，并涉及智能机器人及工业机器人制造 [3] - 新公司设立是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心环节，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，布局高端新能源汽车、智能驾驶及人形机器人关键部件等高增长赛道 [3] 智能化、电动化与全球化进展 - 智能化方面，公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以拓展产能 [4] - 电动化方面，公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [4] - 全球化方面，公司2020年筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地 [4] 线控底盘业务与机器人推进 - 公司通过2022年并表万达成为其第一大股东拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项和18项 [5] - 公司拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试，形成制动+转向+悬架的全面线控底盘布局 [5] - 人形机器人业务方面，2025年9月与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，研发滚珠丝杠等产品；2025年11月设立伯特利驱动以增强电机业务布局 [5] 财务业绩与预测 - 公司预计2025-2027年收入为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元，归母净利润为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元 [6] - 对应每股收益为2.49元、3.08元、3.81元，以2025年11月7日收盘价47.51元/股计算，PE分别为19倍、15倍、12倍 [6] - 2024年营业收入为99.37亿元，增长率33.0%；归属母公司股东净利润为12.09亿元，增长率35.6% [7]

投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过设立电机子公司伯特利驱动，增强在汽车底盘与人形机器人领域电机业务的布局，是人形机器人产业化布局的关键一步 [1][3] - 公司是线控底盘领军者，在智能化、电动化、全球化三方面齐头并进，短期受益于EPB和线控制动等业务渗透率提升，中长期线控底盘与海外产能将贡献显著增量 [2][3][4] - 财务预测显示公司未来三年将保持强劲增长，预计2025-2027年归母净利润复合年增长率超过20% [4][5][9][10] 业务进展与战略布局 - 公司与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，总投资1亿元，公司出资0.6亿元、持股60%，主营电机及其控制系统研发制造，以及智能机器人、工业机器人相关业务 [1] - 此次设立子公司是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心一环，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，巩固汽车底盘优势并切入人形机器人关键部件产业 [1] - 公司2025年9月与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品，此次电机子公司设立是机器人业务的进一步推进 [3] 智能化、电动化与全球化进展 - 智能化方面，公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度线控制动在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以拓展产能 [2] - 电动化方面，公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度EPB在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [2] - 全球化方面，公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地 [2] - 公司通过并表万达成为其第一大股东拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项、18项，并拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试，形成制动+转向+悬架的全面线控底盘布局 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元，同比增长29.6%、27.7%、26.7% [4][5][9][10] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元，同比增长24.8%、23.8%、23.9% [4][5][9][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49元、3.08元、3.81元 [4][5][9][10] - 以2025年11月7日收盘价47.51元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、15倍、12倍 [4][5][9][10] - 主要盈利能力指标保持稳定，预计2025-2027年毛利率分别为21.46%、21.89%、21.71%，净利润率分别为11.72%、11.36%、11.11% [9][10]

自动驾驶公司上市 - 自动驾驶公司小马智行与文远知行于11月6日在港股上市，成为今年第二、三家实现“港股+美股”双重上市的中概股公司 [1] - 小马智行发售价为139港元/股，文远知行发售价为27.1港元/股，两家公司合计募资超过90亿港元 [1] 贵州茅台公司行动 - 公司计划以不超过1887.63元/股的价格回购股份，资金总额介于15亿元至30亿元之间，回购股份将用于注销并减少注册资本 [2] - 公司拟实施2025年中期利润分配，每股派发现金红利23.957元（含税），合计派发现金红利300.01亿元（含税） [2] 宏观政策导向 - 金融领域将加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，以加快高水平科技自立自强和扎实推进共同富裕 [4] - 自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [5] - 工信部开展人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅工作，旨在加快人工智能与工业深度融合应用 [5] 区域产业政策 - 安徽省力争到2027年实现黄金资源量增长5%以上，黄金矿山生产能力扩大10%以上，黄金产量增长5%以上 [6] - 北京市支持医疗卫生机构联合垂类大模型企业挂牌AI实体医院，以提升药物研发和临床诊疗效率 [8] 能源行业数据 - 截至9月底，我国新型储能装机规模超过1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40% [10] 新天科技股价波动 - 公司股价在两个交易日内累计上涨28.95% [12] - 公司公告称经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，且控股股东在异常波动期间未买卖公司股票 [13] 公司法律事件 - 卫宁健康全资子公司犯单位行贿罪被判处罚金80万元，公司实控人、董事长因同一罪名被判处有期徒刑一年六个月并处罚金20万元 [13] - 豪尔赛因犯单位行贿罪被判处罚金700万元，其前董事长被判处有期徒刑三年缓刑四年并处罚金300万元，公司所退违法所得约2151万元被追缴 [15] 牧原股份销售数据 - 公司10月份销售商品猪707.6万头，同比变动13.17%；商品猪销售均价11.55元/公斤，同比变动-32.73%；商品猪销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [17] 公司战略与投资 - 超聚变公司获得国调基金的战略投资，以助力AI算力转型升级及国产化 [17] - 恒源煤电拟使用自有资金4.3986亿元收购宏能煤业、昌盛能源两公司100%股权，并承接其对标的公司的债权11.37亿元 [19] - 伯特利与金润电气共同投资1亿元设立合资公司，公司出资6000万元持股60%，以布局人形机器人关键部件等赛道 [23] - 嘉元科技与宁德时代签订合作框架协议，双方将在新型电池用负极集流体材料的供应、研发、生产等方面全方位合作 [24] 公司股东行为与风险 - 三江购物股东阿里泽泰计划减持公司股份不超过总股本的3% [21] - *ST星光因股价连续3日涨幅偏离值累计超12%发布公告，并提示公司因2024年度业绩不达标被实施退市风险警示 [20] - 天普股份发布风险提示公告，称公司股价严重偏离基本面，且收购方中昊芯英未来36个月内不存在通过公司借壳上市的计划 [22]

合资公司设立 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司 注册资本为1亿元 [1] - 公司使用自有资金出资6000万元 持股比例60% [1] - 金润电气使用自有资金出资4000万元 持股比例40% [1] 新公司业务范围 - 伯特利驱动主要研发 生产 销售线控制动系统电机 电控转向系统电机 电控悬架系统电机等产品 [1] - 业务范围还包括无框力矩电机 泵类电机 伺服电机等 [1] - 新公司业务不涉及人形机器人整机业务 [1] 未来发展预期 - 后续工作能否顺利推进并快速完成存在不确定性 [1] - 新公司实现预期发展目标尚存在不确定性 [1]

合资公司设立 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司，注册资本为1亿元人民币 [1] - 公司出资6000万元人民币，持股比例为60%，金润电气出资4000万元人民币，持股比例为40% [1] - 新公司伯特利驱动将主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品 [1] 战略意义与业务布局 - 此次投资是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心一环 [1] - 通过电机技术与智能底盘的深度融合，公司旨在巩固在汽车底盘领域的优势 [1] - 公司借此布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道 [1] - 该战略布局符合行业发展趋势，能有效应对供应链风险和市场竞争 [1] - 此举支持公司进入人形机器人关键部件产业，实现产业化布局 [1]

合资公司设立 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司，注册资本为人民币1亿元 [1] - 公司使用自有资金出资人民币6000万元，持股比例60% [1] - 金润电气使用自有资金出资人民币4000万元，持股比例40% [1] 业务与产品布局 - 新公司主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品 [1] - 此次布局是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心一环 [1] - 通过电机技术与智能底盘深度融合，巩固公司在汽车底盘领域的优势 [1] 战略意义与行业展望 - 公司更深入地布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道 [1] - 战略布局符合行业发展趋势，能有效应对供应链风险和市场竞争 [1] - 支持公司进入人形机器人关键部件产业，实现产业化布局 [1]

合资公司设立 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司 注册资本为1亿元 [1] - 公司使用自有资金出资6000万元 持股比例60% [1] - 金润电气使用自有资金出资4000万元 持股比例40% [1] 新公司业务范围 - 伯特利驱动主要研发 生产 销售线控制动系统电机 电控转向系统电机 电控悬架系统电机 [1] - 业务还包括无框力矩电机 泵类电机 伺服电机等产品 [1] - 明确不涉及人形机器人整机业务 [1]

合资公司设立 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司 [1] - 合资公司注册资本为人民币10,000万元 [1] - 公司使用自有资金出资人民币6,000万元，持股比例60% [1] - 金润电气使用自有资金出资人民币4,000万元，持股比例40% [1] 业务范围与战略规划 - 设立合资公司基于公司发展及战略规划需要，旨在抓住产业发展机遇 [1] - 伯特利驱动主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品 [1] - 合资公司业务明确不涉及人形机器人整机业务 [1]

合资公司设立 - 公司与金润电气共同投资设立芜湖伯特利驱动科技有限公司 注册资本为1亿元 [1] - 公司使用自有资金出资6000万元 持股比例60% [1] - 金润电气使用自有资金出资4000万元 持股比例40% [1] 新公司业务范围 - 伯特利驱动主要研发 生产 销售线控制动系统电机 电控转向系统电机 电控悬架系统电机等产品 [1] - 业务范围包括无框力矩电机 泵类电机 伺服电机等 [1] - 新公司业务不涉及人形机器人整机业务 [1]

行业现状与机遇 - 全球机器人产业处于技术迭代与市场扩容的双重机遇期，核心零部件与基础材料的技术水平是产业竞争力的关键指标 [2] - 2024年中国工业机器人年安装量占全球总需求的54%，国产机器人市场份额从2023年的47%攀升至57%，显示出强劲的本土化替代趋势 [2] - 减速器、伺服电机、控制器是机器人三大核心零部件，国产核心部件在中低端市场已大规模应用，但在高端领域仍与国际领先水平存在差距 [2] 关键材料与零部件技术进展 - 机器人零部件需具备高精密、高洁净与耐腐蚀性，高性能铝合金是部分核心零部件制造的必要材料 [4] - 新型面齿轮相较于传统齿轮结构紧凑、体积小、重量轻、承载能力大，满足高精度要求 [5] - 通过优化材料选择与加工工艺，可使RV减速器等关键部件的精度和使用寿命达到国际先进水平，在重负载、高精密光伏等领域实现国产化关键技术突破 [6] - 集成驱动、控制与感知功能的一体化关节已实现突破，成本更低、重量更轻且性能达到国际领先水平，已在多个场景批量应用 [4] 材料研发挑战与方向 - 人形机器人对材料要求严苛，需兼具高强度、低密度、高耐磨性及良好导电性、导热性，未来材料体系将向"结构-功能-感知"一体化推进 [5] - 当前仍需突破新型合金体系研发，解决高性能材料规模化生产难题，在保障材料性能的同时降低成本，为零部件批量生产奠定基础 [4] - 灵巧手作为核心交互部件，其精细抓取与重载抓取功能对材料与零部件性能提出更高要求 [5] 广西的产业基础与优势 - 柳州已形成年产2万台智能服务机器人生产能力，构建起覆盖六大系列50多种规格的机器人产业体系和智能终端设备产业链集群 [7] - 汽车、机械、钢铁等支柱产业蓬勃发展，催生大量机器人应用需求，并形成金属加工、电子制造等配套能力，与机器人核心零部件、材料研发形成协同效应 [7] - 广西着力打造面向东盟的人工智能合作高地，机器人产业可依托区位优势，针对性研发生产适配产品，精准响应东盟地区差异化应用场景需求 [7] 政策支持与产业生态建设 - 广西出台政策明确支持机器人及零部件等科技攻关，计划培育一批有全国影响力的链主企业、龙头企业，推动人工智能相关产业产值突破1000亿元 [8] - 广投集团在柳州落地数智科创中心，构建"核心技术攻关—应用场景孵化—产业集群培育"的全链条生态，已成功引入7家头部企业 [8]