本期债券基本情况 - 公司获准向不特定对象发行可转换公司债券 核准规模为人民币9.08亿元[3] - 本期债券实际发行907.939万张 每张面值100元 募集资金总额90,793.90万元 扣除发行费用后实际募集资金净额89,698.98万元 资金于2023年7月24日到位[4] - 债券期限为6年 自2023年7月18日至2029年7月17日 票面利率采用递进结构 第一年0.30% 第二年0.50% 第三年1.00% 第四年1.50% 第五年1.80% 第六年2.00%[5] 转股相关条款 - 初始转股价格定为15.72元/股 当前转股价格经多次调整后为7.37元/股[6][21] - 转股期自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至债券到期日止[6] - 设有转股价格向下修正条款 当公司股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时 公司董事会有权提出修正方案[8] - 修正后的转股价格不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日股票交易均价 且不低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值[9] 赎回与回售机制 - 赎回条款包括期满赎回和提前赎回 期满后五个交易日内按债券面值的112%价格赎回未转股债券[9] - 提前赎回条件包括公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% 或未转股余额不足人民币3,000万元[10] - 回售条款规定在债券最后两个计息年度 若公司股票连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价的70% 持有人有权按面值加当期应计利息回售[10][11] - 若募集资金用途发生重大变化且被证监会认定改变用途 持有人享有一次附加回售权利[12] 募集资金使用情况 - 募集资金总额90,793.90万元 扣除发行费用后净额89,698.98万元 计划用于投资项目总额136,841.66万元[13] - 截至2024年12月31日 募投项目累计支出48,776.53万元 其中2024年度支出4,129.81万元[18] - 公司使用募集资金购买理财产品67,000万元 收回60,000万元 获得理财收益354.43万元 其中2024年收益273.53万元[18] - 募集资金专户余额为24,622.78万元 另有用22,000万元补充流动资金和10,000万元暂时补充流动资金[18] 公司经营与财务状况 - 公司主要从事汽车内饰件的研发、生产和销售 是全球汽车产业链中的细分行业龙头 产品包括遮阳板、头枕、顶棚、顶棚中央控制器、扶手等[15] - 客户覆盖宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、Stellantis、大众、特斯拉、Rivian、丰田等国外主流整车厂商 以及上汽、一汽、东风、长城、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪等国内优势汽车企业[16] - 2024年营业收入637,709.69万元 较上年增长8.80% 归属于上市公司股东的净利润80,218.02万元 同比增长22.66%[16][17] - 经营活动产生的现金流量净额97,186.81万元 同比增长55.64% 基本每股收益0.49元 同比增长22.50%[17] - 2024年末总资产737,256.01万元 较上年末增长6.46% 归属于上市公司股东的净资产481,488.89万元 增长6.57%[17] 债券评级与付息情况 - 经中证鹏元资信评估股份有限公司评定 公司主体信用等级为AA 评级展望稳定 本期债券信用等级为AA[13][19][20][21] - 发行人于2024年7月18日支付第一年利息 票面利率0.30% 每张可转债兑息金额0.30元[19] 重大事项披露 - 2024年度转股价格经历三次调整 从初始15.72元/股先后调整为13.31元/股、9.93元/股和7.37元/股 主要因触发向下修正条件和年度利润分配事宜[21] - 除转股价格调整事项外 2024年度不存在其他对债券持有人权益有重大影响的事项[23]

市值与业绩相关 - 公司将加强市值管理，促使股价与基本面及行业赛道匹配 [2] - 认为当前市场估值有较大提升空间 [4] - 预计25年度保持近年复合增速，具体指标关注定期报告和业绩预告 [12] 营收与盈利情况 - 2024年营收增长53.94%，因中国汽车市场发展、主要客户市场份额增长和新产品市场扩充 [2][3] - 本期盈利水平持续稳定提升 [4] - 2024年毛利率和净利率同比略微下降，受产品结构变化和市场竞争以价换量影响，将推进降本活动等提升盈利能力 [10] - 一季度营收增长超50%，预计二季度净利润增速环比、同比有明显改善 [9] 资本运作与产能规划 - 会利用资本平台，采用再融资等方式促进公司发展，2024年12月已披露第二轮再融资预案 [3] - 合肥基地和临山基地是近两年产能布局重点，已在实施中 [5] - 马来西亚工厂预计25年度9月投产，为海外扩张积累经验，开拓欧洲及北美市场 [6] - 产能利用率控制在行业合理水平，新建产能是针对在手订单和项目，以及改善全产业链工艺工序瓶颈 [6][7] 市场合作与战略 - 与蔚来、理想、小鹏等头部新势力、新能源企业建立供货关系，安全带产品对油车、电车适用性强，两者市场份额接近，未来围绕新能源车提供性价比高的安全系统解决方案 [8] - 主营业务收入中汽车安全带总成占64.16%，汽车安全气囊占24.10%，汽车方向盘占6.66%；安全带是基础产业和第一增长点，气囊&方向盘是22年起产业化的事业部和第二增长点，长远看两大事业部将各占半壁江山，未来基于主业向控制器、汽车电子领域评估投资 [12] - 成立电子事业部，研发布局主动预紧式安全带、气囊控制器、碰撞传感器等产品，结合汽车电动化、智能化趋势探索其他发展方向和产品 [12] 研发与现金流 - 2024年研发投入9784.17万元，同比增长45.32%，用于新产品、新客户项目研发，上海研发中心建设等 [11] - 2024年现金流量净额下降因投资支出增加，将通过多渠道融资和加强客户应收款管理改善现金流 [11][12] 行业地位与未来目标 - 公司整体业绩位于行业前列，业绩增幅、产品毛利率、净资产收益率等指标有优势 [12] - 25年是上市后第一个五年规划闭关之年，实现质的跨越，26年起将设立更宏伟目标，持续加大研发投入巩固行业地位 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比大幅增长，2025年一季度营收和归母净利润也实现同比增长 [2] - 营收高速增长，新业务成重要引擎，三大业务齐头并进，推动国产替代进程 [3] - 研发投入持续加大，费用管控成效显著，虽毛利率有所下降，但费用率降低 [4] - 国产替代加速推进，新产品、新客户、新产能全面开花，在客户拓展、产品放量、技术研发和产能布局方面进展较大 [5][6] - 基于公司发展情况，维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测，预计营收和归母净利润持续增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年营业收入19.71亿元，同比+53.94%；归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；扣非归母净利润2.50亿元，同比+30.20% [2] - 2025年一季度营收5.36亿元，同比+45.34%；归母净利润0.74亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+8.90% [2] 营收高速增长，新业务成为重要引擎 - 2024年公司营收19.71亿元，同比大幅增长53.94%，领先行业 [3] - 汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务营收分别为12.64/4.75/1.31亿元，同比分别+39.9%/+151.86%/+71.45% [3] - 整合三大核心模块技术，构建全系统解决方案能力，与主流内资汽车品牌合作，推动国产替代 [3] 研发投入持续加大，费用管控成效显著 - 2024年归母净利润2.60亿元，同比+31.65%；毛利率为28.71%，同比下降2.81pct [4] - 汽车安全带总成/汽车安全气囊/汽车方向盘业务毛利率分别为32.86%/17.25%/12.81%，同比分别 - 0.01pct/-2.40pct/-0.78pct [4] - 销售/管理/研发费用率分别为1.78%/3.75%/4.97%，同比分别 - 0.33pct/-0.62pct/-0.26pct [4] - 研发投入0.98亿元，同比+46.27% [4] 国产替代加速推进，新产品、新客户、新产能全面开花 - 客户结构持续优化，稳固基本盘客户，开拓新能源客户，提升配套份额 [5] - 新产品加速放量，安全气囊、方向盘业务成增长驱动力，推动公司转型 [5][6] - 研发创新驱动发展，布局前沿技术，推进核心零部件自研自产 [6] - 产能布局支撑扩张，发行可转债用于项目建设，加速相关项目建设 [6] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测 [7] - 预计2025 - 2027年营收为25.91/34.47/45.16亿元，归母净利润为4.47/5.93/7.92亿元，EPS为1.98/2.62/3.50元 [7] - 2025年4月29日收盘价33.10元，对应PE为16.76/12.63/9.46倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,280|1,971|2,591|3,447|4,516| |YoY（%）|29.1%|53.9%|31.5%|33.1%|31.0%| |归母净利润(百万元)|198|260|447|593|792| |YoY（%）|67.6%|31.7%|71.7%|32.7%|33.5%| |毛利率（%）|31.3%|28.7%|28.6%|28.7%|28.8%| |每股收益（元）|0.88|1.15|1.98|2.62|3.50| |ROE|18.6%|19.4%|25.0%|24.9%|24.9%| |市盈率|37.61|28.78|16.76|12.63|9.46| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据及变化情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [12]

财务表现 - 2024年营业收入19.71亿元，同比+53.94% 归母净利润2.60亿元，同比+31.65% 扣非归母净利润2.50亿元，同比+30.20% [1] - 2025年一季度营收5.36亿元，同比+45.34% 归母净利润0.74亿元，同比+20.47% 扣非归母净利润0.63亿元，同比+8.90% [1] - 2024年毛利率28.71%，同比下降2.81pct 分业务毛利率：安全带总成32.86%（-0.01pct） 安全气囊17.25%（-2.40pct） 方向盘12.81%（-0.78pct） [3] 业务结构 - 2024年分业务营收：安全带总成12.64亿元（+39.9%） 安全气囊4.75亿元（+151.86%） 方向盘1.31亿元（+71.45%） [2] - 安全气囊和方向盘业务成为新增长引擎 推动公司向"安全带+气囊+方向盘"集成供应商转型 [2][4] 研发与费用 - 2024年研发费用0.98亿元，同比+46.27% 研发费用率4.97%（-0.26pct） [3] - 销售/管理/研发费用率分别为1.78%（-0.33pct） 3.75%（-0.62pct） 4.97%（-0.26pct） 费用管控成效显著 [3] 战略布局 - 客户结构优化：新增比亚迪、理想、蔚来等新能源客户 巩固吉利、奇瑞等传统客户 [4] - 技术研发：布局零重力座椅安全带、HOD方向盘、主动泄气孔气囊等前沿技术 推进织带、气囊布自研自产 [4] - 产能扩张：发行4.1亿元可转债建设"年产1330万套汽车安全系统项目" 推进安徽巢湖（二期）和宁波余姚临山项目 [4] 行业定位 - 国内汽车被动安全系统自主龙头企业 受益于国产替代浪潮 与主流内资品牌建立深度合作 [2][4] - 构建全系统解决方案能力 整合安全带总成、安全气囊、方向盘三大核心模块技术 [2]