核心观点 - 2026年增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索 [3] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股市中长期走势乐观，机构对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期下跌空间不大 [3][55] - 当估值水平维持稳定时，转债相对正股体现“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍有较强的配置性价比 [3] - 本周（截至2026年2月28日当周）各股票指数普涨，但转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23% [2][55] - 从价格中位数对应历史分位数的角度看，当前转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 3月十大转债及核心关注点 - **美诺华/美诺转债**：创新管线JH389项目商业化持续推进，已完成高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验，并向欧洲专利局递交专利，同时规划减重减脂、解酒等新靶点产品开发 [2][10] - **泰瑞机器/泰瑞转债**：国内中高端注塑机龙头之一，在高端市场领域正逐步缩小与国外高端企业的差距 [2][33][34] - **江苏华辰/华辰转债**：变压器海外销售有望迎来新突破，公司正优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、中东、欧洲、非洲和美洲等市场，加快推动海外产能落地 [2][21][22] - **友发集团/友发转债**：作为国内最大焊接钢管企业，预计在新一轮供给侧改革中，加快完善全国布局和海外布局 [2][17][19] - **宇邦新材/宇邦转债**：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线，其增资的子公司产品涵盖液冷等技术，应用于数据中心等行业；报告引用数据称2024年液冷市场达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将突破1300亿元 [2][43] - **亚太科技/亚科转债**：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展，已成为汽车热管理系统及轻量化材料重要供应商 [2][11][14] - **颀中科技/颀中转债**：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封测厂商；报告指出2024年全球显示驱动芯片市场规模增至128亿美元，增长率达8.4%，预计2028年超160亿美元；2024年中国大陆显示驱动芯片市场预计达441亿元，同比增长13.4% [2][29][30] - **瑞可达/瑞可转债**：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品（如DAC、ACC、AEC）市场需求旺盛 [2][48] - **弘亚数控/弘亚转债**：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道；其子公司业务拓展至工业机器人、低空经济及风电等战略性新兴产业 [2][25][26] - **岱美股份/岱美转债**：切入智能机器人领域，已成立注册资本达1亿元人民币的全资子公司专注于该领域的研发与制造 [2][37][38] 市场表现与估值观察 - **行业表现**：本周钢铁、有色金属、基础化工行业涨跌幅排名靠前 [2][55] - **估值变化**：本周各平价区间转债价格中位数均有下降 [2][55] - **历史分位**：从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 重点配置方向建议 - **科技成长方向**：因海外算力需求升温及国内大模型迭代驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [3][56] - **高端制造领域**：该领域有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、华辰转债、宇邦转债、泰瑞转债等 [3][56] - **供需格局优化行业**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发转债等 [3][56]

市场整体表现 - 中证转债指数开盘上涨0.18%，报531.72点 [1] 领涨个券表现 - 优彩转债涨幅居首，上涨16.65% [1] - 百川转2涨幅为5.93% [1] - 和邦转债上涨3.93% [1] - 友发转债上涨3.05% [1] - 科顺转债上涨2.09% [1] 领跌个券表现 - 风语转债跌幅最大，下跌1.92% [1] - 岱美转债下跌1.42% [1] - 嘉元转债下跌1.24% [1] - 嘉泽转债下跌1.13% [1] - 永吉转债下跌0.95% [1]

可转债市场当日价格表现 - 岱美转债价格大幅上涨，涨幅为8.34% [1] - 东时转债、风语转债、百川转债价格显著上涨，涨幅分别为4.11%、2.94%、2.69% [1] - 双良转债价格大幅下跌，跌幅为6.09% [1] - 振华转债、龙建转债价格下跌，跌幅分别为1.60%、1.46% [1]

康泰生物公司事件 - 康泰生物终止与阿斯利康合资设立疫苗企业 [1] 可转债下修公告 - 宏川转债公告下修转股价，且下修到底 [1][2] - 建龙转债公告未来六个月内不下修转股价 [1][2] 可转债强赎公告 - 凤21转债、盟升转债、荣23转债公告将提前赎回 [1][2] - 岱美转债公告在未来六个月内不强赎 [1][2] 即将到期/强赎可转债数据 - 福立转债现价143.809元，最后交易日为2026-02-05，剩余规模0.015亿元 [4] - 北港转债现价132.199元，最后交易日为2026-02-09，剩余规模1.900亿元 [4] - 神通转债现价116.233元，最后交易日为2026-02-09，剩余规模0.975亿元 [4] - 华正转债现价171.049元，最后交易日为2026-02-10，剩余规模2.023亿元 [4] - 兴发转债现价132.618元，最后交易日为2026-02-26，剩余规模17.293亿元 [4] - 赛龙转债现价132.002元，最后交易日为2026-02-27，剩余规模1.350亿元 [4] - 天箭转债现价131.700元，最后交易日为2026-03-02，剩余规模4.910亿元 [4] - 首华转债现价138.000元，最后交易日为2026-03-02，剩余规模7.113亿元 [4] - 厂联转债现价168.250元，最后交易日为2026-03-03，剩余规模4.760亿元 [4] 已公告强赎但日期待定可转债数据 - 凤21转债现价130.497元，转股价值130.93元，剩余规模22.666亿元 [4] - 盟升转债现价290.451元，转股价值214.85元，剩余规模1.238亿元 [4] - 新致转债现价166.518元，转股价值162.39元，剩余规模1.990亿元 [4] - 荣23转债现价137.921元，转股价值140.53元，剩余规模5.271亿元 [4] 临近强赎条件可转债数据 - 众和转债现价133.514元，转股价值129.47元，溢价率3.12%，距离触发强赎条件还需1天 [6] - 姚记转债现价175.800元，转股价值127.12元，溢价率38.30%，距离触发强赎条件还需1天 [6] - 力诺转债现价132.500元，转股价值128.59元，溢价率3.04%，距离触发强赎条件还需1天 [6] - 微芯转债现价166.220元，转股价值122.80元，溢价率35.36%，距离触发强赎条件还需1天 [6] - 信服转债现价153.631元，转股价值122.85元，溢价率25.05%，距离触发强赎条件还需1天 [6] - 洁美转债现价160.630元，转股价值137.53元，溢价率16.80%，距离触发强赎条件还需1天 [6] - 京源转债现价142.749元，转股价值134.73元，溢价率5.95%，距离触发强赎条件还需2天 [6] - 嘉元转债现价132.309元，转股价值127.13元，溢价率4.08%，距离触发强赎条件还需2天 [6] - 银邦转债现价144.500元，转股价值118.47元，溢价率21.98%，距离触发强赎条件还需2天 [6] - 煜邦转债现价135.623元，转股价值129.73元，溢价率4.55%，距离触发强赎条件还需3天 [6] - 聚隆转债现价215.467元，转股价值188.75元，溢价率14.16%，距离触发强赎条件还需5天 [6] - 润达转债现价157.749元，转股价值121.13元，溢价率30.24%，距离触发强赎条件还需5天 [6] - 花园转债现价151.020元，转股价值142.38元，溢价率6.07%，距离触发强赎条件还需5天 [6] - 帝欧转债现价135.400元，转股价值135.49元，溢价率-0.07%，距离触发强赎条件还需5天 [6] - 双良转债现价165.596元，转股价值170.07元，溢价率-2.63%，距离触发强赎条件还需5天 [6] 新股申购信息 - 通宝光电为北交所新股，开放申购 [1]

公司公告核心观点 - 岱美股份已触发“岱美转债”有条件赎回条款，但公司董事会决定不行使提前赎回权利 [1] - 公司承诺在未来三个月内（2026年2月7日至5月6日），即使再次触发有条件赎回条款，亦不会行使提前赎回权利 [1] - 2026年5月6日之后，若“岱美转债”再次触发有条件赎回条款，公司将重新召开董事会会议决定是否行使赎回权利 [1] 触发赎回条款的具体条件 - 公司股票在2026年1月19日至2026年2月6日期间，满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130% [1] - “岱美转债”当期转股价格为7.37元/股，其130%对应的股价阈值为9.581元/股 [1]

公司公告核心事件 - 岱美股份股票在2026年1月19日至2月6日期间已有15个交易日收盘价不低于当期转股价7.37元/股的130%即9.581元/股 触发“岱美转债”有条件赎回条款 [2] - 公司董事会决定本次及未来三个月内均不行使提前赎回权 [2] - 赎回条款的重新起算时间点为2026年5月6日之后 [2]

可转债发行概况 - 公司于2023年7月18日发行可转换公司债券，发行总额为90,793.90万元（约9.079亿元），共计907.939万张，每张面值100元，债券期限6年 [2] - 该可转债票面利率为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [2] - 可转债于2023年8月10日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“岱美转债”，债券代码“113673” [2] - 可转债转股期限为2024年1月24日至2029年7月17日，初始转股价格为15.72元/股 [2] 转股价格调整历史 - 2024年3月15日，经董事会及股东大会审议通过，公司将“岱美转债”转股价格由15.72元/股向下修正为13.31元/股 [3][4] - 因实施2023年年度权益分派方案，自2024年6月3日起，“岱美转债”转股价格由13.31元/股调整为9.93元/股 [4] - 因实施2024年年度权益分派方案，自2025年6月4日起，“岱美转债”转股价格由9.93元/股进一步调整为7.37元/股 [5] 赎回条款及当前触发进展 - 根据募集说明书，赎回条款触发条件之一为：公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130% [6] - 自2026年1月19日至2026年1月30日，公司股票已有十个交易日的收盘价不低于当期转股价格（7.37元/股）的130%（即9.581元/股） [7] - 若后续满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价不低于9.581元/股的条件，将触发有条件赎回条款，届时公司有权决定是否赎回全部或部分未转股的可转债 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年增量资金入市持续，年初大概率有“春季躁动”行情，关注科技、高端制造投资线索 [3][54] - 转债市场机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股票市场中长期走势乐观，机构投资者对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定支撑转债估值，中短期下跌空间不大，转债有较强配置性价比 [3][54] - 建议关注科技成长方向的瑞可、颀中等转债，高端制造领域的亚科、岱美、华辰、宇邦等转债，“反内卷”驱动供需格局优化的友发等转债 [3][54] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 2 月十大转债 - 美诺华/美诺转债：专业从事特色原料药和制剂研发等业务，坚持垂直一体化战略，服务全球，核心产品覆盖多治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多企业之一，创新管线 JH389 项目商业化持续推进 [2][10] - 精工钢构/精工转债：钢结构综合性企业，全产业链服务能力完善，传统分包业务聚焦高端工业客户，创新业务推进 EPC 转型升级，提供一站式绿色低碳建筑产品和服务，已承接 50 多个境外大型地标项目 [2][33][34] - 江苏华辰/华辰转债：从事输配电及控制设备研发等业务，产品应用广泛，随着能源领域投资增长，公司优化海外市场策略，布局渠道建设，有望实现海外市场新突破 [2][20][22] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管企业，产销规模连续 19 年全国第一，受多种因素影响 2025 年上半年焊管价格先震荡后下跌，当前下游需求改善，钢铁产业有望迎来新一轮供给侧改革，公司有信心完善全国和海外布局 [2][17][19] - 宇邦新材/宇邦转债：光伏组件用涂锡焊带全球供应商，技术储备和产品矩阵丰富，2025 年增资布局储能等行业，数据中心热管理市场空间广阔 [2][44] - 亚太科技/亚科转债：专注汽车热管理和轻量化系统铝材及部件研发制造，是全球汽车相关领域重要供应商，与多家头部客户合作，在传统燃油汽车领域保持优势，积极布局新兴领域产能储备与业务发展 [2][11][14] - 颀中科技/颀中转债：从事集成电路先进封装与测试业务，在先进封装技术上领先，是境内少数掌握多类凸块制造技术并量产的企业，2024 年全球显示驱动芯片市场规模增长，预计 2028 年超 160 亿美元，中国大陆市场规模增速高于全球 [2][29][30] - 瑞可达/瑞可转债：专精特新小巨人企业，具备多种连接器产品研发生产能力，在新能源汽车、数据中心、工业及其他领域有丰富产品线，数据中心高速线缆产品需求旺盛 [2][48][49] - 弘亚数控/弘亚转债：国内家具装备领军企业，为家具企业提供一站式解决方案，控股子公司星石机器人专注家具制造自动化，丹齿精工掌握核心技术，产品应用于多个新兴产业 [2][24][25] - 岱美股份/岱美转债：汽车内饰件制造商，全球细分行业龙头，与众多国内外整车厂商合作，模具开发实力强，全资子公司已完成工商登记，将专注智能机器人领域研发制造 [2][37][38] 周度转债策略 - 本周各股票指数走势分化，中证转债指数涨跌幅为 -2.61%，石油石化、通信、煤炭行业涨跌幅排名靠前，各平价区间转债价格中位数下降，转债估值仍处历史相对高位 [2][54] 市场跟踪 - 包含宽基指数涨跌幅、行业指数涨跌幅、部分转股价值区间对应转债价格中位数、各平价区间转债价格中位数本周变动及对应历史分位数、本周转债估值变动分布、百元估值指数、本周各策略指数回测结果等图表 [58][60][63]

核心观点 - 报告提出一种针对股性可转债的溢价率博弈策略，其核心在于筛选溢价率“易上难下”的标的，重点关注溢价率低于2%的转债，并分析推动其溢价率回升至10%以上的潜在动因[1][9] - 报告认为，推动股性转债溢价率回升的主要因素包括：股票市场整体上涨预期、“不强赎”公告的披露、以及正股波动性或投资者对个股α收益预期的提升[6][9][10] - 报告对当前市场持相对乐观态度，认为12月下旬将进入权益资产配置期，2026年增量资金入市进程或持续，年初可能演绎“春季躁动”行情，并建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化的行业赛道[17] 策略分析：股性转债溢价率博弈策略 - 策略构建的基础是筛选转股溢价率低于2%的股性转债，因为转债溢价率通常难以低于0%，且仅筛选0%附近标的样本量过小[1][9] - 通过复盘今年以来溢价率从低于2%回升至10%以上的样本，归纳出三大溢价率回升动因[1][9] - 动因一：股票市场整体上涨预期可能驱动溢价率上升，例如在7月、8月市场中枢抬升期间，相关样本数量较多[6][10] - 动因二：“不强赎”公告的披露有助于降低强赎风险，从而利好溢价率上升，在样本集中有27个转债在溢价率上升期间披露了此类公告[6][10] - 动因三：个股的波动率和投资者对个股α收益的预期也是重要定价因素，因为有13个样本在溢价率上升期间未发“不强赎”公告，且公告披露与溢价率回升至10%以上之间存在时间差[6][10] 周度市场观点与配置建议 - 近期市场观点：本周（报告发布当周）中证转债指数涨跌幅为0.20%，通信、国防军工、电子行业涨幅靠前，转债估值仍位于历史相对高位[17] - 市场展望：尽管近期市场存在波动，但机构投资者对权益资产的配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，预计转债估值中短期下跌空间较小[17] - 行业配置建议一：科技成长方向，因海外算力需求升温及国内大模型迭代可能驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可、环旭、信服等转债[2][17] - 行业配置建议二：高端制造领域，预计下半年有望迎来景气度修复，建议关注天能、亚科、岱美等转债[2][17] - 行业配置建议三：“反内卷”可能驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22等转债[2][17]

交易信息 - 截至2025年7月10日收盘，岱美股份报收于5.68元，上涨0.0%，换手率0.41%，成交量8.83万手，成交额5003.15万元 [1] - 7月10日主力资金净流出301.41万元，占总成交额6.02%，游资资金净流入44.97万元，占总成交额0.9%，散户资金净流入256.44万元，占总成交额5.13% [2][4] 公司公告 - 岱美股份发布"岱美转债"2025年付息公告，付息债权登记日为2025年7月17日，除息日及兑息日为2025年7月18日 [2][4] - "岱美转债"发行总额90,793.90万元，期限6年，票面利率第二年为0.50%，本次付息为第二年付息，计息期间为2024年7月18日至2025年7月17日 [2] - 每张面值100元人民币可转债兑息金额为0.50元人民币（含税），个人投资者实际派发利息为0.40元（税后），居民企业及非居民企业实际派发金额均为0.50元人民币（含税） [2]