公司业务范围 - 公司目前暂不涉及燃料电池检测业务 [2] - 汽车检测服务主要通过子公司冠标检测提供 [2] 汽车检测能力与资质 - 冠标检测在汽车材料、环境可靠性、电性能及电磁兼容性（EMC）等多个领域具备全面的检测能力 [2] - 已获得通用、大众、蔚来、理想、江淮汽车、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等车企的第三方检测准入资质 [2]

公司业务范围 - 公司目前暂不涉及燃料电池检测业务 [1] - 公司汽车检测服务主要通过子公司冠标检测提供 [1] 子公司检测能力与客户 - 冠标检测在汽车材料、环境可靠性、电性能及电磁兼容性（EMC）等多个领域具备全面的检测能力 [1] - 冠标检测已获得通用、大众、蔚来、理想、江淮汽车、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等车企的第三方检测准入资质 [1]

公司业务范围 - 公司目前暂不涉及燃料电池检测业务 [1] 汽车检测服务能力 - 公司汽车检测服务主要通过子公司冠标检测提供 [1] - 冠标检测在汽车材料、环境可靠性、电性能及电磁兼容性（EMC）等多个领域具备全面的检测能力 [1] 客户与资质 - 冠标检测已获得通用、大众、蔚来、理想、江淮汽车、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等车企的第三方检测准入资质 [1]

2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收11.14亿元，同比增长9.33%，环比增长8.79% [2] - 2025年第三季度归母净利润为2.57亿元，同比增长0.14%，环比增长11.70% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长3.58% [2] 业务结构优化 - 2025年第三季度检测业务收入达10.3亿元，占总营收比重为93%，同比提升2.7个百分点 [3] - 2025年前三季度总营收为30.24亿元，同比微降1.14%，但检测业务收入达27.49亿元，同比增长5.62% [3] 盈利能力与费用投入 - 2025年第三季度毛利率为47.47%，同比提升2.18个百分点，环比提升2.28个百分点 [4] - 2025年第三季度期间费用率为20.19%，同比上升4.14个百分点，主要由于研发投入加大 [4] - 2025年第三季度研发费用为0.97亿元，同比大幅增长50.26%，环比增长61.11% [4] - 2025年第三季度归母净利率达到23.1%，维持环比增长 [5] 技术能力与行业地位 - 公司智能网联汽车测试场地完成地图部署备案，成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地 [6] - 该能力为智能网联国家标准的落地构建了关键测试能力支撑 [6] 未来盈利预测 - 维持2025-2027年营收预测为54.7亿元、70.0亿元、83.9亿元，同比增速分别为17%、28%、20% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至10.1亿元、12.3亿元、14.7亿元，同比增速分别为11%、22%、20% [7] - 对应市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合预期，Q3实现营收11.14亿元，同环比分别增长9.33%和8.79%；归母净利润2.57亿元，同比微增0.14%，环比增长11.70% [7] - 公司业务结构持续优化，聚焦高毛利检测业务，2025Q3检测业务收入10.3亿元，占总营收比重达93%，同比提升2.7个百分点 [7] - 公司盈利中枢稳中有升，2025Q3毛利率达47.47%，同环比分别提升2.18和2.28个百分点，主要受益于检测业务占比提升 [7] - 公司持续强化研发投入以构筑技术壁垒，2025Q3研发费用0.97亿元，同环比大幅增长50.26%和61.11% [7] - 公司在智能网联汽车测试领域取得关键进展，其测试场地成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地，为相关国家标准落地提供了核心测试能力支撑 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为54.71亿元、69.97亿元、83.88亿元，同比增速分别为16.50%、27.88%、19.88% [1][7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.09亿元、12.27亿元、14.71亿元，同比增速分别为11.10%、21.70%、19.88% [1][7] - 基于盈利预测，报告测算公司2025年至2027年对应的市盈率分别为17.47倍、14.36倍、11.98倍 [1][7] 财务表现与运营数据 - 2025年前三季度公司实现总营收30.24亿元，同比降低1.14%，但检测业务收入达27.49亿元，同比增长5.62% [7] - 2025Q3公司期间费用率为20.19%，同环比分别上升4.14和3.42个百分点，主要系研发投入加大所致，但归母净利率仍达到23.1% [7] - 截至报告期末，公司总市值为176.24亿元，市净率为2.35倍 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收30.24亿元，同比小幅下降0.76% [1] - 2025年前三季度归母净利润6.66亿元，同比微降0.56% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润6.15亿元，同比增长1.50% [1] - 2025年第三季度单季营收11.14亿元，同比增长6.36%，环比增长8.79% [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润2.57亿元，同比下降4.15%，但环比增长11.70% [1][2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润2.25亿元，同比下降1.50%，环比微增0.57% [1][2] - 2025年第三季度毛利率为47.47%，同比提升2.19个百分点，环比提升2.28个百分点 [2] - 2025年第三季度归母净利率为23.12%，同比下降2.54个百分点，环比上升0.60个百分点 [2] 费用与研发投入 - 2025年第三季度销售费用率为3.24%，同比微增0.06个百分点，环比下降0.14个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用率为7.25%，同比上升0.60个百分点，环比基本持平 [2] - 2025年第三季度研发费用率为8.73%，同比显著提升2.55个百分点，环比大幅提升2.84个百分点 [2] - 研发费用率增长主要源于公司紧跟车企需求、持续加大研发投入 [2] 战略发展与业务布局 - 公司于2025年初正式成立海外事业部，旨在把握中国车企出海过程中的技术服务需求痛点 [2] - 公司计划伴随车企全球布局，提供一站式、一体化的质量技术服务 [2] - 未来将基于提升属地化服务能力，积极开展各国标准法规和市场准入研究 [3] - 公司设立信息智能事业部，聚焦汽车智能化、网联化产业前沿 [3] - 信息智能事业部专注智能基石、智能安全、智能应用三大技术方向 [3] - 公司已构建涵盖仿真测试、场地测试、道路测试、网络安全测试等的综合测评能力 [3] - 后续将持续在智驾测评、车路协同、数据仿真等技术领域深入钻研 [3] 行业前景与公司定位 - 汽车检测行业具有资产和资质双重壁垒，公司是行业内的优质稀缺标的 [3] - 公司业绩与行业销量脱钩，受新车推出速度加快及产品升级驱动 [3] - 预计公司2025-2027年收入分别为47.78亿元、54.65亿元、63.06亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.86亿元、12.14亿元、14.64亿元 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.21元、1.46元 [4] - 以2025年10月27日收盘价16.78元/股计算，对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍、11倍 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度总营收10.12亿元，同比增长6.23% [1] - 2025年前三季度归母净利润3500.52万元，同比增长67.12% [1] - 2025年第三季度单季营收3.71亿元，归母净利润1009.89万元，同比增幅达252.42% [1] 业务结构优化 - 公司在传统建工检测领域主动调整业务结构，有序收缩低附加值业务占比 [2] - 通过并购整合切入汽车、电子电器、食品、水利等新兴检测赛道，形成多领域协同、跨周期布局的业务格局 [2] 新兴业务发展 - 汽车检测赛道表现亮眼，通过收购冠标检测获取多家国内外主流车企的第三方检测资质，服务网络覆盖传统燃油车与新能源汽车头部企业 [3] - 2025年以来汽车检测订单量实现快速增长，技术能力与客户资源的协同效应逐步释放 [3] - 公司正依托汽车产业链能力，向智能机器人、低空经济等前沿赛道延伸，这些领域在底层技术及供应链体系上高度同源 [3] - 通过参股孔像科技和并购中认通测，初步搭建起跨领域技术延伸的基础框架 [3] - 上海区域中心将汽车新能源检测、机器人检测、低空经济技术服务作为核心推进方向 [3] 国际化战略 - 公司持续深耕一带一路沿线市场，越南、老挝、泰国、印尼等海外基地已投入运营，中东、非洲区域项目稳步推进 [4] - 国际化战略分为三阶段：初期聚焦一带一路市场，中期瞄准欧美市场推动资质互认，长期目标构建全球协同检测网络 [4] 未来展望与战略方向 - 公司将重点把握新能源汽车渗透率提升、机器人产业规模化落地、低空经济政策放开三大行业机遇 [5] - 持续聚焦智能汽车、智能机器人、低空经济这“聚合智能三大件”的技术演进与市场空间 [5] - 通过内部能力构建与外部战略合作，推动从区域性检测机构向全球化综合性技术服务商的战略转型 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收2.25亿元，同比增长22.2%，归母净利润0.60亿元，同比增长19.3% [2][6] - 2025年前三季度累计营收5.97亿元，同比增长8.3%，累计归母净利润1.55亿元，同比增长8.3% [2][6] - 2025年第三季度净利率27.5%，同比微降0.36个百分点，毛利率58.6%，同比下降1.49个百分点 [12] - 2025年第三季度经营活动现金流净额0.67亿元，同比增长21%，现金流状况改善 [12] 分季度营收趋势 - 2025年第一季度营收1.66亿元，同比下降8.0% [12] - 2025年第二季度营收2.06亿元，同比增长10.5% [12] - 2025年第三季度营收2.25亿元，同比增长22.2%，增速显著提升 [12] 分业务板块表现（基于2025年上半年数据） - 汽车检测业务营收1.62亿元，同比增长10.52%，毛利率69.10%，同比下降2.58个百分点 [12] - 电子电气产品检测业务营收0.90亿元，同比增长2.35%，毛利率63.15%，同比提升2.65个百分点 [12] - 试验设备业务营收0.72亿元，同比下降14.85%，毛利率39.38%，同比下降0.42个百分点 [12] 费用控制 - 2025年第三季度期间费用率28.6%，同比微降0.23个百分点 [12] - 销售费用率因市场开拓略有提升，管理、研发、财务费用率均有不同程度下降 [12] 战略发展与新业务 - 2025年2月公司与广东瓦力、董事长吕杰中合资设立深圳信测标准机器人技术有限公司，持股60% [12] - 合资公司业务涵盖检测机器人、工业机器人等的研发、制造和销售，旨在通过智能化降低人工成本并提升检测效率 [12] 客户与行业地位 - 汽车检测客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等 [12] - 电子电气检测客户包括华为、联想、小米等 [12] - 公司在汽车零部件及功能可靠性检测领域拥有超过20年经验，具备较高影响力 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为8.08亿元、9.12亿元、10.26亿元，同比增长11.4%、12.9%、12.5% [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.96亿元、2.29亿元、2.64亿元，同比增长11.1%、16.8%、15.6% [12] - 对应市盈率估值分别为33.7倍、28.8倍、24.9倍 [12]

财务表现 - 2025H1营收19.11亿元，同比下滑4.48%，归母净利润4.09亿元，同比增长1.84%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长3.31% [2] - 2025Q2营收10.24亿元，同比下滑10.15%但环比增长15.35%，归母净利润2.31亿元同比下滑2.84%但环比增长29.43%，扣非归母净利润2.24亿元同比微降0.28%但环比大幅增长34.94% [2][3] - 2025Q2毛利率达45.19%，同比显著提升3.87个百分点，归母净利率22.52%同比提升1.69个百分点，主要因高毛利技术服务业务收入占比提升 [3] 业务调整与费用结构 - 收入同比下滑主因公司主动退出利润率较低的部分专用车业务，优化资源配置并加快产品结构调整 [3] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.26/+0.87/+1.05/+0.45个百分点，财务费用率提升因项目投资建设导致利息收入减少 [3] 战略布局与产能建设 - 华东总部正式开园，总投资超23亿元，聚焦新能源、智能驾驶、通信软件及零部件研发测评 [4] - 基地覆盖"材料-芯片-零部件-整车"全链条研发测试体系，包含百余个先进试验室 [4] - 智能网联测试能力覆盖全球100多个国家及300多个运营商的通信网络及卫星信号模拟 [4] - 新能源汽车三电系统测试涵盖电机、电控、动力电池、燃料电池及充电系统全项测评 [4] 政策驱动机遇 - 2025年6月《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见，涉及运动控制、驾驶员监测、系统安全性等技术要求 [5] - L2强检政策落地有望为行业打开全新增量空间 [5] 行业定位与增长预期 - 公司作为汽车检测行业优质稀缺标的，具备资产和资质双重壁垒 [6] - 业绩与汽车销量脱钩，受益于新车推出加速及产品升级驱动 [6] - 预计2025-2027年收入分别为48.54/55.70/63.81亿元，归母净利润10.66/12.89/15.40亿元，对应EPS为1.06/1.29/1.54元 [6][9] - 以2025年8月26日股价19.15元计算，对应PE分别为18/15/12倍 [6][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年8月26日19.15元/股的收盘价 对应2025-2027年PE分别为18/15/12倍 [4][6] 财务表现 - 2025Q2营收10.24亿元 同比-10.15% 环比+15.35% 主要因退出利润率较低的专用车业务 [1][2] - 2025Q2归母净利润2.31亿元 同比-2.84% 环比+29.43% 扣非净利润2.24亿元 同比-0.28% 环比+34.94% [1][2] - 2025Q2毛利率达45.19% 同比+3.87个百分点 环比-0.39个百分点 因高毛利技术服务业务占比提升 [2] - 2025Q2归母净利率22.52% 同比+1.69个百分点 环比+2.45个百分点 [2] - 2025H1营收19.11亿元 同比-4.48% 归母净利润4.09亿元 同比+1.84% [1] - 预计2025年营收48.54亿元(+3.4%) 归母净利润10.66亿元(+17.5%) 2026年营收55.70亿元(+14.8%) 归母净利润12.89亿元(+20.9%) [4][5] 业务发展 - 华东总部正式开园 总投资超23亿元 聚焦新能源/智能驾驶/通信软件/零部件与材料研发测评 [3] - 构建"材料-芯片-零部件-整车"全链条研发测试体系 含百余个先进试验室 [3] - 智能网联测试能力覆盖100多个国家/300多个运营商的全球通信网络及卫星信号 [3] - 汽车电子技术集成从芯片到总成的全栈服务能力 [3] - 新能源汽车三电系统测评覆盖电机/电控/动力电池/燃料电池/充电系统 [3] 行业机遇 - L2强检有望落地 《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》拟立项强制性国家标准 [3] - 标准涵盖运动控制能力/驾驶员状态监测/系统安全性要求等功能 规定相应审核要求 [3] - 汽车检测行业具有资产和资质双重壁垒 业绩与行业销量脱钩 [4] - 汽车新车推出速度加快及产品升级驱动业绩成长 [4]