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宏观和大类资产配置周报:美国关税的全球影响仍在延续,扩内需是稳增长的要义-20250525
中银国际· 2025-05-25 14:04
宏观经济 - 4月工业增加值同比增长6.1%,社零同比增长5.1%,1 - 4月固投同比增长4.0%;中央一般公共预算收入同比增长1.6%,全国一般公共预算支出同比增长4.6%[6] - 4月全国城镇调查失业率为5.1%,比上月下降0.1个百分点;1 - 4月房地产开发投资同比下降10.3%,新建商品房销售面积下降2.8%[21] 资产表现 - 本周沪深300指数下跌0.18%,沪深300股指期货上涨0.21%;焦煤期货下跌5.61%,铁矿石主力合约下跌0.89%[3] - 股份制银行理财预期收益率收于1.85%,余额宝7天年化收益率上涨8BP至1.33%;十年国债收益率上行4BP至1.72%,活跃十年国债期货上涨0.36%[3] 资产配置 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1][7][79] - 股票关注“增量”政策落实情况,超配;债券受“股债跷跷板”短期影响,低配;货币收益率在2%上下波动,低配;大宗商品关注财政增量政策落实进度,标配;外汇中国经济基本面支撑汇率宽幅波动,标配[5] 政策动态 - 我国多举措支持构建科技金融体制,八部门联合支持小微企业融资,多地出台消费、城市更新等政策[6][22][23] - 最新一期LPR出炉,1年期降至3%,5年期以上降至3.5%,均下降10个基点,部分银行下调存款利率[6][45][46] 国际形势 - 中美日内瓦经贸会谈将双方关税暂时稳定在10%,24%的关税90天内暂停,但美国关税全球影响仍在延续[7][79] - 美联储多位官员就降息表态谨慎,欧央行预计6月继续降息,部分国家央行已降息[68][70][71]
宏观和大类资产配置周报:年内适时降准降息-20250427
中银国际· 2025-04-27 16:12
报告核心观点 - 维持后续大类资产配置顺序为股票>债券>大宗>货币,一个月内关注4月政治局会议配套政策出台情况,三个月内关注稳增长政策出台情况和实际效果,一年内地缘关系仍有较大不确定性 [1][3][5] 一周概览 - 本周A股指数小幅上涨,沪深300指数上涨0.38%,沪深300股指期货上涨0.62%;焦煤期货上涨1.96%,铁矿石主力合约上涨1.06%;余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.33%;十年国债收益率上行1BP至1.66%,活跃十年国债期货下跌0.18% [2][12] 要闻回顾和数据解读 - 中共中央政治局会议强调实施积极宏观政策,用足财政政策,适时降准降息,创设新工具支持多领域,发展服务消费,优化房地产政策,稳定资本市场,提高受关税影响企业稳岗返还比例 [18] - 中共中央、国务院提出自贸试验区提升战略相关举措,国务院同意部分地区设立或撤销跨境电商综合试验区,国新办介绍服务业扩大开放试点方案要点 [18][19] - 外交部回应关税相关问题,商务部就中欧世贸争端上诉仲裁表态,中国和阿塞拜疆建立全面战略伙伴关系并签署协定 [19][20] - 财政部披露国企营收、利润和资产负债率情况,财长和央行行长出席G20会议发言,央行介绍上海国际金融中心跨境金融服务方案亮点 [20][21] - 全国贸易摩擦应对工作会议召开,国务院副总理部署跨境贸易便利化行动,商务部召开外资企业圆桌会 [21] - 《市场准入负面清单(2025年版)》发布,人社部等三部门发文促进青年就业创业和延续失业保险稳岗政策 [22] - 中国4月LPR出炉,连续6个月维持不变,广东出台举措深化投融资体制改革 [23] 宏观上下游高频数据跟踪 - 上游周期品中,本周钢材开工率环比反弹,螺纹钢、线材开工率分别变动0.35和1.77个百分点,4月23日当周石油沥青装置开工率各地区涨跌不一 [25] - 本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动 -1.49%,4月18日当周美国API原油库存回落,环比变动 -456.50万桶 [26] - 4月20日当周,30大中城市商品房成交面积微幅下滑,单周成交148.98万平方米,预计年内销售温和回升;国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为9%和17%,看好2025年存量汽车市场更新需求 [33] 大类资产表现 A股 - 本周市场指数小幅上涨,领涨指数有中小板指(2.13%)等,下跌指数有上证50( -0.33%)等;领涨行业有汽车(4.98%)等,领跌行业有食品饮料( -1.42%)等 [36] - 证监会发布上市公司信息披露规定,财政部、证监会修订会计师事务所备案办法,央行上海总部推动股票回购增持贷款业务,上交所举办市值管理培训和召开私募机构座谈会,北交所进行代码切换试点,科创板举办业绩说明会,湖北推动省属企业国有资产证券化 [37][38][39] 债券 - 十年期国债收益率周五收于1.66%,本周下行1BP,十年国开债收益率与上周五持平,本周期限利差下行1BP至0.21%,信用利差上行1BP至0.41% [41] - 本周五DR007、R007及GC007分别收于1.6358%、1.6587%和1.7780%,较上周分别变动 -7BP、 -7BP和1BP,本周央行公开市场净投放740亿元,货币市场流动性稳定 [43] - 日本央行购买国债,2025年两类特别国债首发结果出炉将上市交易,央行上海总部公布境外机构持有银行间市场债券情况 [45] 大宗商品 - 本周商品期货指数上涨1.62%,上涨指数有油脂油料(2.96%)等,下跌指数有贵金属( -0.12%)等;涨幅较大品种有苹果(4.42%)等,跌幅靠前品种有红枣( -3.12%)等 [47] - 美国农业部数据显示中国采购美豆和猪肉计划缩减,秘鲁铜矿事故停产,俄罗斯下调原油价格预测,大商所和广期所调整部分期货合约涨跌停板幅度和保证金水平,大商所征求化工品月均价期货合约意见,中国银行调整积存金起购金额 [48][49] 货币类 - 本周余额宝7天年化收益率上行1BP至1.33%,人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP至1.90%,万得货币基金指数上涨0.02%,货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.50% [52] 外汇 - 人民币兑美元中间价本周上行29BP至7.2066,对部分货币升值,对美元和兰特贬值,短期受美国征关税影响,我国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [54] - 外汇局公布3月外汇市场成交和国际收支货物服务贸易进出口规模数据 [56] 港股 - 本周领涨行业有医疗保健业(8.37%)等,下跌行业有电讯业( -2.73%)等,南下资金总量19.06亿元 [59] - 国际货币基金组织调降全球和美国经济增速预测,美联储发布经济褐皮书,欧洲央行行长表态,特朗普豁免部分关税并启动卡车进口调查,美国务院实施重组计划,日本首相透露特朗普对日贸易要求,欧洲央行调查和预测经济增长与通胀情况,美国4月关税收入激增,欧盟2月对美进出口情况,俄罗斯央行维持基准利率不变,多国公布经济数据 [68][69][70][71] 下周大类资产配置建议 - 中共中央政治局会议更强调“备足预案”,统筹国内经济和国际经贸斗争,扩大内需与防范外部风险结合,提出对受关税影响企业提高稳岗返还比例,稳定外贸为货币政策支持方向 [72] - 会议强调加紧实施积极宏观政策,兼顾有效性和及时性,增强消费拉动作用,提高中低收入群体收入,大力发展服务消费 [72][73] - 财政政策用足积极财政,广义财政支出增速有望加快;货币政策细化适度宽松,适时降准降息,设立新工具增强对实体企业直达性 [3][73] - 维持后续大类资产配置顺序为股票>债券>大宗>货币 [3][74]