行业宏观背景与趋势 - 中国60岁及以上人口在2024年底首次突破3亿，预计到2035年将突破4亿，银发经济规模有望达到30万亿元[1][2] - 老年国内旅游出游人数预计在2025年底达到10.05亿人次，旅居养老等新需求快速增长[2] - 政策层面支持养老服务发展，明确提出大力开发旅居养老市场并推动建立候鸟式养老机制[2] 公司商业模式与核心优势 - 公司采用支付、服务、投资三端协同的新寿险商业模式，构建覆盖全生命周期的养老服务体系[3] - 首创一个社区一家医院的医养融合新模式，在27家运营社区均配建以老年医学和康复医学为核心的医院[3] - 通过金融产品与养老社区居住权结合，打造保险托底、服务落地的模式，将养老从短期消费转变为长期规划[3] 产品与服务特色 - 在24个城市运营27家社区形成候鸟旅居网络，近两年有超1400位居民实现跨城居住，近30万人次体验旅居服务[3] - 全国社区的乐泰学院设有五大学院，提供超200门课程和300余个兴趣俱乐部以满足精神生活追求[3] - 针对不愿搬离熟悉社区的老人，打造城市养联体模式，优化居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑的养老服务供给格局[4] 未来发展方向 - 养老需要与医疗、科技深度融合，未来智慧照护、远程医疗、AI健康监测将成为养老机构的基础配置[5] - 推进普惠化与个性化并行，养联体模式让社区和居家老人以更低成本享受专业服务，同时针对不同人群打造个性化产品[5] - 打造社会参与和终身学习模式，通过公益活动和乐泰学院让老人从被照顾者转变为社会贡献者[5][6]

足力健的战略转型 - 公司从老人鞋业务跨界进入有机食品领域，自2024年5月起在郑州开设超过30家带有绿色牌匾的有机食品会员店 [1] - 公司积极拓展线上销售渠道，通过抖音直播间以低价策略销售有机食品，例如4.9元一包的速冻水饺和9.9元15个的鸡蛋 [1] - 公司创始人张京康因早期保健品业务失利后，于2014年通过社区走访收集数千位老人脚型数据，切入老人鞋市场 [2] - 公司产品设计基于老年人核心需求，具备防滑、轻便、舒适等特点，2014年与双星集团合作推出的“六超老人鞋”一年内售出40万双 [2] - 公司于2015年正式创立品牌，投入2亿元重金聘请张凯丽代言并在央视投放广告，借助权威背书迅速建立品牌认知 [2] - 公司2016年开设首家直营店后启动加盟，门店数量迅速突破千家，2017年成立自有工厂实现从代工向自主生产转型 [3] - 公司营收从2017年大幅增长30倍至2018年的18亿元，并在2019年达到峰值40亿元，全国门店约5000家 [3] - 公司自2019年起面临产品质量问题，因耐磨性不达标被责令整改，消费者投诉量多达数百条，品牌专业性受质疑 [3] - 公司因快速扩张导致库存压力大、现金占用多，2020年疫情冲击下线下门店销售额暴跌、大批倒闭，并出现拖欠员工薪资情况 [3] - 公司目前主要业务转向供应链和品牌TO B业务，线下门店主要由经销商或加盟商运营 [3] - 公司近年来持续偿还债务，每年收入的70%-80%用于还债，2023年偿还1.8亿元，截至2024年仍有约7亿元债务 [4] - 公司老人鞋业务缺乏核心技术护城河，宣称的500多项专利多为外观设计和实用新型专利，产品设计陈旧难以满足当前消费者审美 [5] - 在回力、斯凯奇等国内外品牌激烈竞争下，公司老人鞋帝国崩塌，从年入40亿转向新赛道 [5] 中国银发经济市场概况 - 中国60岁及以上人口在2024年底突破3亿人，达到31031万人，占总人口比例22%，65岁及以上人口占比15.6%，标志中国已进入中度老龄化社会 [6] - 当前中国银发经济规模约7万亿元，约占GDP的6%，预计到2035年规模将达19.1万亿元，占社会总消费比重27.8%和GDP的9.6% [6] - 老年人口累计财富在2023年达78.4万亿元，人均财富约26.4万元，老年群体储蓄率高达60%，几乎是居民整体储蓄率的两倍 [8] - 老年人群收入结构分化严重，近3亿退休人员中，约2000万机关单位人员月均退休金6243元，1.2亿企业退休人员月均3271元，而1.7亿城乡居民月均仅223元 [8] - 养老机构数量在2020至2023年间以每年15%速度增长，2024年底全国各类养老机构达36万家，床位突破800万张 [9] - 养老行业存在供需错配，例如北京市养老机构平均入住率仅为45%，广州等地出现养老机构倒闭，行业面临盲目扩张后遗症 [9] - 仅有15.8%的老年人能承受每月3000元及以上的养老机构费用，超过80%的老年人无法负担 [10] - 以泰康之家为例，其采用重资产模式，近五年年均在建工程投入超60亿元，累计投资超600亿元，但医养康宁业务毛利率从2022年的31%下滑至2024年的12.3% [10] 银发经济细分领域挑战 - 保健品行业存在市场乱象，中国消费者协会统计显示2024年保健品投诉中虚假宣传占比超70%，涉及传销的资金类案件同比激增150% [11][12] - 部分企业利用老年人信息闭塞特点，通过讲座营销、情感诱导等方式高价售卖产品，甚至以“养老投资”为名进行非法集资 [11] - 汤臣倍健作为行业代表，早期通过“专柜+营养顾问”模式主攻药店渠道，毛利率稳定在60%以上 [11] - 自2020年医保控费政策限制个人账户用于保健消费后，汤臣倍健药店渠道受冲击，2024年经销商减少200家，2025年第一季度线下渠道收入降至9.88亿元，同比下降42.62% [11] - 市场存在利用“银发经济”概念的骗局，通过免费礼品吸引老年人进入私域直播群，诱导购买价格虚高、虚假宣传的产品 [12] - 浙江安吉一家以磁疗床垫为主打产品的企业，通过免费旅游体验产品的非强行推销模式，仅在两三个省份运营即实现年收入近30亿元，净利率高达30% [7]

职业转型与平台赋能 - 证券行业从业五年后转型为泰康HWP健康财富规划师 实现从财富管理到家庭幸福守护的职业跨越 [1][3] - 依托泰康大健康生态及平台全方位赋能 提供覆盖全生命周期的解决方案 [1][7] - 通过"超体体验培训+HWP系统化赋能"体系 整合医疗资源 资产配置和养老社区服务 形成生态级专业能力 [7] 泰康解决方案核心价值 - 构建"长寿 健康 财富"三大全生命周期解决方案 将不确定性转化为可视化幸福 [3][5] - 养老社区(如泰康之家·燕园)配备智能适老设备和医疗绿色通道 提供安全感 [3] - "超体体验"服务让客户沉浸式感受养老社区活力 增强信任感 [6] 客户需求与市场洞察 - 证券行业经历显示客户对财富穿越市场波动的需求强烈 传统财富管理无法解决根本焦虑 [3] - 企业家客户对泰康养老社区的评价凸显市场对"确定性保障"的渴求 [3] - 行业从"销售产品"向"规划人生"转型 契合长寿时代家庭对综合解决方案的需求 [6] 商业模式创新 - HWP模式突破传统保险销售 整合医生 法税专家等资源形成平台级响应能力 [7] - 通过保单 健康管理 财富传承等环节构建商业闭环 实现客户生命周期价值最大化 [5][6] - 将"养老焦虑"转化为"享老底气" 重新定义行业价值主张 [9]

银发经济市场规模与潜力 - 2035年银发经济规模预计达19.1万亿元，占消费比重27.8%，占GDP比重9.6% [1] - 2050年银发经济规模预计达49.9万亿元，占消费比重35.1%，占GDP比重12.5% [1] - 银发经济被定义为"最确定、最稳定的大产业"，具备长期发展潜力 [1] 政策支持与行业机遇 - 2024年国务院出台首个以"银发经济"命名的政策文件，包含26项具体举措 [2] - 国家和地方连续出台养老服务体系和激励政策，形成多层次支持体系 [2] - 60年代出生群体进入老年阶段，其规模大、经济实力强、消费理念新，创造多元需求 [2] 行业现状与供需矛盾 - 养老服务存在供需矛盾，产品和服务供给不足，市场细分不够精准 [3] - 上海养老机构单双人间入住率达80%-90%，但三人间以上占多数且入住率偏低 [3] - 养老机构服务水平参差不齐，无法满足日益增长的服务需求 [3] 企业实践与创新模式 - 泰康保险集团已在全国36城布局44个养老社区项目，入住居民超17000位 [3] - 险企成为养老社区布局主力军，医养融合等创新模式满足高品质医疗需求 [3] - 行业理念从"养老"转向"享老"，发展"未老经济"和"备老经济"以激发新消费 [3] 长寿时代带来的变革 - 长寿时代将重塑社会经济结构，60岁被视为中年，80岁才进入老年 [4] - 长寿经济催生长寿生活，为养老产业创造巨大发展机遇 [4] - 医养结合、人工智能应用、保险产品开发等成为重点研究课题 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 保险公司具备政策、资金、客户和资源等综合优势，是养老社区投资主力，保险资金积极参与养老社区和康养产业投资，构建多元化康养生态圈。选取泰康之家、太保家园、太平乐享家作为案例分析，各公司在运营模式、发展现状、盈利模式、基础配套等方面各有特色[4][7] 根据相关目录分别进行总结 参与者多元且各具特色，险企以 CCRC 推动高客经营 - 养老地产主要有保险公司、房地产公司、养老服务运营公司、外企和实业公司等其他投资者四类参与者，各有所长。保险公司是养老社区投资主力，可与其他公司合作实现共赢；房地产公司核心产品是养老公寓，部分拓展 CCRC 养老社区；养老服务运营公司是康养服务和养老设施运营重要供应方[7][8] - 险企进军养老地产具备资金、客源、资源等综合优势，保险资金积极参与投资，构建多元化康养生态圈。截至 2020 年三季度末，10 家保险机构投资 47 个养老社区项目；2022 年商业保险机构养老社区项目 105 个，2023 年 129 个[13][14] - 头部险企销售模式面向高客，采用保险产品与养老社区入住资格及费用挂钩；运营模式普遍为重资产或轻重资产结合；盈利模式为对外出租；社区类型多采用 CCRC 养老社区模式[15][16] 泰康之家 - 运营模式：2009 年成为首家获养老社区投资试点的险资企业，采用重资产自建 CCRC 社区，引入美国 CCRC 持续照护模式并结合中国特色医养结合模式，提供五种生活服务区域[18] - 发展现状：截至 2025 年 4 月 25 日，完成 36 个核心城市 43 个项目布局，22 城 25 家社区运营，在住居民超 16000 人。成熟社区入住率较高，5 家社区居民规模超千人，入住率约 84.9%。泰康医养康宁实体布局深化，大健康体系完善[26][29][31] - 盈利模式：通过“保险+月费”或“押金+月费”形式，以保费或押金回笼资金，以月费维持运营[32] - 基础配套：医疗配套为“一个社区+一个医院”模式，15 地康复医院开业，9 城 10 个安宁疗护病房运营；服务体系为“1+N”多学科照护，护理师团队年轻且学历高[36][38] - 创新城市“养联体”模式：2024 年开始探索社区康养中心布局，打造机构、社区和居家养老三位一体模式，如北京形成多层次养老服务组合[41] 太保家园 - 运营模式：2014 年涉入养老产业，细分养老市场，打造“专属保险产品+高端养老社区+优质专业服务”模式，将 CCRC 与 AIP 模式结合，开发三大产品业务线[44][45] - 发展现状：截至 2024 年末，在 13 个城市落地 15 个项目，9 个开业运营，重资产项目全国布局基本完成。总体入住率约 17.1%，部分社区入住率超 80%，短住、短护业务 2024 年入住超 11 万间/夜[47] - 盈利模式：采用“保险+月费”或“押金+月费”收费，50 年有望实现 5.5%以上年化回报率[56] - 基础配套：医疗配套推动“源申康复”实体医疗机构布局，构建“大健康”服务体系；服务体系注重人才培养，提升五“心”服务[57][59] - 定点合作+外部委托+公建社营，以品牌输出探索轻资产业务：通过定点合作探索轻资产模式，构建金字塔型养老服务模式，进军普惠养老市场，计划到 2030 年轻资产养老床位达 1.05 万张[62][63] 太平乐享养老 - 运营模式&发展现状：2014 年进军养老产业，采用“重中轻”相结合模式，布局“东南西北中”，功能差异化。截至 2025 年 2 月，78 家社区覆盖 27 省 64 市，包括“乐享家”16 家、“乐享游”62 家，还有“乐享居”居家养老业务[64] - 盈利模式：对外出租，通过保险行权或购买会籍入住，费用包括房屋使用费、养老服务费等，护理区采用月费制[70][71] - 基础配套：大健康方面自建、参股与合作相结合，服务体系打造“五心”服务特色[74][78]