2025年度经营业绩与财务状况 - 公司2025年实现营业收入人民币9.25亿元，较上年度增长18.18% [3] - 综合毛利率为71.31%，较上年度增加1.09个百分点 [3] - 经调整的归属于母公司所有者的净利润（剔除股份支付费用影响）约为人民币1.82亿元，完成年初预算目标 [3] - 实现归属于母公司所有者的净利润为人民币1.36亿元，较上年度增长64.18% [4] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币1.18亿元，较上年度增长78.55% [4] - 本年度营业利润和利润总额较上年度分别增长88.48%和87.51%，高于营业收入增速 [7] 核心业务表现 - 公司在生物制药主业实施“3+2”市场发展策略，聚焦多肽、双抗/ADC、血制品三个热点行业，并关注疫苗、小核酸等细分增长领域 [4] - 核心业务色谱填料和层析介质产品2025年销售收入为人民币5.52亿元，较上年度增长22.57% [4] - 液相色谱柱及样品前处理产品2025年销售收入为人民币0.97亿元，较上年度增长32.36% [4] - 公司持续加大国际市场拓展力度，2025年实现国际主营业务收入约人民币0.84亿元，同比增长约78% [4] 费用、投入与减值 - 本年度摊销的股份支付费用金额为人民币4,629.65万元 [4] - 本年度计提信用和资产减值损失人民币2,674.78万元 [4] - 公司持续加大研发投入，2025年研发投入为人民币1.97亿元，较上年度增加11.12%，占营业收入比例为21.29% [5] 保荐代表人变更 - 公司收到保荐机构中信证券通知，原保荐代表人王琦先生因工作调整不再负责持续督导工作 [9] - 中信证券指派邵才捷女士接替王琦先生担任公司保荐代表人，与王栋先生共同履行持续督导职责 [9] - 本次变更不影响中信证券对公司的持续督导工作 [10]

行业整体表现 - A股生物医药行业景气度回暖，海外市场开拓及利好政策落地推动行业在韧性发展中创新 [2] - 截至1月26日，已有超过90家A股生物医药公司发布2025年业绩预告，其中53家公司预计实现盈利 [2] - 14家公司预计净利润倍增（剔除扭亏、减亏），另有10家公司预计扭亏为盈，14家公司同比减亏 [2] 业绩增长驱动因素：产品销售放量与降本增效 - 29家公司预计实现净利润同比增长（剔除扭亏、减亏），其中14家公司业绩预增幅度超过100% [3] - 上海谊众预计2025年归母净利润为6000万元至7000万元，同比增长760.18%至903.54%，核心产品紫杉醇胶束纳入国家医保目录是主因 [4] - 誉衡药业预计2025年归母净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长50.37%至80.44%，主要因多款产品销量稳健增长及降本增效 [4] - 纳微科技预计2025年归母净利润1.28亿元至1.45亿元，同比增长54.51%至75.03%，受益于“3+2”市场策略聚焦多肽、双抗/ADC等热点行业 [4] - 纳微科技色谱填料和层析介质产品销售收入预计增长约23%，液相色谱柱及样品前处理产品销售收入预计增长约32% [5] 业绩增长驱动因素：国际化与海外市场 - 国际化业务是生物医药企业业绩增长的重要助推器 [6] - 药明康德预计2025年营业收入454.56亿元，同比增长约15.84%，归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%，受益于CXO行业订单复苏及独特的一体化业务模式 [6] - 药明康德曾上调2025年业绩指引，将持续经营业务收入增速从13%-17%上调为17%-18%，整体收入预期从425亿元-435亿元上调至435亿元-440亿元 [6] - 甘李药业预计2025年归母净利润11亿元至12亿元，同比增长78.96%至95.23%，归因于国内外营业收入稳健增长 [6] - 三生国健预计2025年归母净利润29亿元，同比增长311.35%，主要因与辉瑞达成合作，确认授权许可首付款收入约28.90亿元人民币 [7] - 纳微科技预计2025年实现国际业务收入约8400万元，同比增长约79% [5] - 中金公司分析认为，2026年创新药出海趋势明确，中国创新药产业已进入由“引进模仿”转向“创新输出”的2.0时代 [7] 国产创新药企发展态势 - 多家创新药公司在重磅产品带动下业绩迎来转折点，实现扭亏为盈或亏损大幅收窄 [8] - 百济神州预计2025年全年经营利润为正，并上调全年收入指引至362亿元至381亿元，得益于核心产品泽布替尼在全球市场的持续扩张 [8] - 迈威生物预计2025年归母净亏损为9亿元至9.95亿元，亏损幅度缩小，主要因授权许可合同确认收入及药品销售收入增长 [8] - 迪哲医药预计2025年营业收入为8亿元，同比增长122.28%，归母净利润亏损7.7亿元，同比减亏8.98%，两款产品舒沃哲和高瑞哲首次纳入国家医保目录 [9] - 迪哲医药核心产品舒沃哲于2025年7月获美国FDA批准，成为全球首个且唯一在美获批的EGFR Exon20ins NSCLC创新药 [9]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元至1.45亿元，同比预增54.51%至75.03% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元至1.28亿元，同比预增70.02%至94.31% [1] - 本年度摊销的股份支付费用约4,640万元 [1] 市场发展策略与业务表现 - 公司在生物制药主业实施"3+2"市场发展策略，聚焦多肽、双抗/ADC、血制品等三个热点行业以拉动业绩增长，并关注疫苗、小核酸等细分增长领域以捕捉新机会 [1] - 核心业务中色谱填料和层析介质产品本年度销售收入实现约23%的增长 [1] - 液相色谱柱及样品前处理产品本年度销售收入实现约32%的增长 [1] 国际市场拓展 - 公司持续加大国际市场拓展力度，加快海外市场布局，完善海外营销体系，加强海外销售力量，增加与战略合作伙伴的合作，提升填料产品导入海外客户的应用机会 [1] - 本年度公司实现国际业务收入约8,400万元，同比增长约79% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.14亿元，同比增长21.74% [1] - 2025H1归母净利润0.63亿元，同比增长40.52% [1] - 2025H1扣非净利润0.55亿元，同比增长51.31% [1] - 2025Q2营业收入2.25亿元，同比增长21.20% [1] - 2025Q2归母净利润0.34亿元，同比增长21.05% [1] - 2025Q2扣非净利润0.30亿元，同比增长31.32% [1] - 剔除福立仪器并表影响后，2025H1营业收入同比增长16.20% [2] - 2025H1综合毛利率72.06%，同比减少0.36个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、12.12亿元、14.96亿元 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.14亿元、2.84亿元 [7][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35元、0.53元、0.70元 [7][8] 分业务表现 - 色谱填料和层析介质收入2.38亿元，同比增长约20% [2][3] - 色谱分析仪器及配件收入0.82亿元，同比增长约43% [2] - 液相色谱柱及样品前处理产品收入0.43亿元，同比增长约27% [2] - 蛋白层析系统及配件收入0.21亿元，同比增长约7% [2] - 色谱填料和层析介质毛利率83.47%，同比提升0.33个百分点 [2] - 应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入约0.65亿元，占该业务收入27% [3] 分子类型细分表现 - 大分子药物层析介质销售收入约1.18亿元，同比增长约11% [3] - 超过50个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期或新药注册阶段 [3] - 超过10个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用 [3] - 小分子药物色谱填料销售收入约1.02亿元，同比增长约48% [3] - 多肽类药物色谱填料销售收入约0.75亿元，同比增长约108% [3] 战略客户与合作 - 2025H1来自签约生物医药战略客户的销售额约1.08亿元，占色谱填料业务收入45% [4][5] - 填料&介质成功助力恒瑞医药HER2-ADC注射用瑞康曲妥珠单抗获批上市 [5] - 成功助力正大天晴曲妥珠单抗和贝伐珠单抗10,000升新产能获批使用 [5] 海外市场拓展 - 2025H1国际主营业务收入0.44亿元，同比增长约136% [6] - 2024年国际主营业务收入0.47亿元，同比增长约122% [6] - 在印度取得药厂放大项目色谱填料订单突破 [6] - 海外药企实现抗体、血液制品、胰岛素、抗生素等应用方向项目导入 [6] 未来增长驱动 - GLP-1等多肽药物需求显著增加带动小分子色谱填料业务增长 [3][5] - 国内创新药BD出海案例增多，公司作为核心供应商有望跟随出海 [6] - 海外市场存在较大成长潜力，有望进入海外大型MNC供应链体系 [6]

财务表现 - 2024年公司实现收入7.82亿元，同比增长33.33%，归母净利润0.83亿元，同比增长20.82%，扣非归母净利润0.66亿元，同比增长108.55% [1] - 2025Q1公司实现收入1.89亿元，同比增长22.39%，归母净利润0.29亿元，同比增长72.98%，扣非归母净利润0.25亿元，同比增长85.28% [1] 业务结构 - 2024年核心业务色谱填料和层析介质实现收入4.51亿元，同比增长10.20%，其中大分子层析介质收入2.49亿元，同比持平，小分子色谱填料收入1.65亿元，同比增长16.13% [2] - 新增色谱分析仪器及配件收入1.54亿元，主要来源于收购公司福立仪器的并表 [2] - 液相色谱柱及样品前处理产品收入0.73亿元，同比增长26.15%，IVD用微球产品收入530万元，同比增长9.53%，光电用微球产品收入0.36亿元，同比增长1.77% [2] - 蛋白层析系统及配件收入0.40亿元，同比减少33.41% [2] 行业与市场 - 色谱填料市场持续扩容，国产化率仅有10%左右，国产替代加速进行 [3] - 公司产品布局完善，性能可对标国际品牌，已获得国内头部药企认可 [3] - 2024年公司客户数量792家，同比增加23家，新完成与盛迪业、丽珠、诺泰、康诺业和翰宇五家客户的战略合作协议签署 [3] - 全年来自战略客户的销售额2.24亿元，占色谱填料收入比50% [3] 发展前景 - 公司逐渐发展成"填料+耗材+仪器"一体化的国产领先色谱填料供应商 [4] - 预计2025-2027年收入9.77/11.70/13.73亿元，归母净利润1.34/2.03/2.90亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为67/45/31倍 [4]