2025年以来，在全球经济负重前行的大背景下，美国新政府将国内就业难题、产业结构问题片面归咎于自由贸易，以"本国优先"取代全球主义，从过往全球 化的吹鼓手转变为如今逆全球化的急先锋，再次抡起了单边主义贸易保护主义的大棒，于2月13日宣布决定征收所谓的"对等关税"，于4月2日所谓的"解放 日"签署"对等关税"行政令，严重冲击了全球经贸秩序。美国关税大棒成了今年影响全球贸易系统的最大干扰因素。本文基于世界贸易组织（WTO）和联合 国贸发会议（UNCTAD）两大国际权威机构10月公布的报告，观察与思考当下全球贸易形势及未来走势。 WTO：关税政策影响滞后 关税上调对全球货物贸易的直接影响滞后。关税上调对全球货物贸易有直接影响，但影响有滞后期，主要体现在2025年下半年和2026年。WTO报告认为， 由于目前关税上调，且贸易政策仍高度不确定，随着累积库存减少和GDP增长放缓，预计前期采购将减少。发达经济体已出现贸易和制造业产出可能疲软的 迹象，包括企业和消费者信心下降，以及就业和收入增长放缓。但是，2025年上半年全球商品贸易增长速度超过预期，原因是美国进口在预期关税上调前激 增，以及全球尤其是在亚洲和北美的人工智能 ...

关税政策升级 - 美国总统宣布自2025年11月1日或更早对中国商品加征100%关税 [1] - 近期已实施多项关税措施，包括对进口木材及相关制品征收10%关税、对橱柜等木制品加征25%关税（10月14日生效） [5] - 此前已宣布对厨房橱柜、浴室洗手台等征收50%关税、对进口家具征收30%关税、对所有进口重型卡车加征25%关税 [5] 航运业受冲击 - 从中国出发驶往美国加州圣佩德罗湾（包括洛杉矶港和长堤港）的货船数量一度降为零 [1][6] - 长堤港货运量较平常下降35%至40%，洛杉矶港货运量减少31% [6] - 西雅图港务局局长透露港口内曾没有任何集装箱船 [7] 美国消费品价格上涨 - 美国劳工统计局数据显示，在截至8月的六个月内，音响设备价格上涨14%、女装价格上涨8%、工具和五金用品上涨5% [8] - 自4月以来，零售商已上调29种“软线产品”中11种（如T恤和鞋子）以及18种“硬线产品”中12种（如自行车和洗碗机）的价格 [8] - 全球最大家具制造商阿什利家具自10月5日起将大部分产品涨价3.5%至12% [8] 全球贸易前景黯淡 - 世界贸易组织预计2025年全球贸易量增长2.4%，但将2026年增速预期大幅下调至0.5% [9] - 2025年上半年全球贸易强劲增长主要得益于人工智能相关商品出口和为规避预期关税进行的“抢先采购” [9] - 人工智能相关产品贸易量同比增长20%以上，对同期整体贸易增长的贡献接近一半 [10] 供应链重构加速 - RCEP成员国成为产业链转移受益者，中国新能源汽车领域合作从整车贸易向深度本地化跃迁 [12] - 中欧班列中通道通行量今年已突破3000列，较去年提前39天，二连浩特铁路口岸累计通行中欧班列近2.1万列 [12] - 中欧班列运输货物品类显著升级，新能源汽车、高端机械设备等高附加值产品占比从早期不足10%提升至40%以上 [12]

（原标题：WTO预测2026年世界贸易总额因美国关税上调将大幅减少） 彭博社10月7日报道，10月7日世界贸易组织发布最新报告，预计今年全球商品贸 易总额将同比增长2.4%，远高于8月0.9%的预估值，该结果归功于上半年全球人工智能 相关产品销售额同比增长超过20%。然而2026年全球贸易增长预期仅0.5%，较8月1.8% 的预估值大幅下降。分析认为，特朗普关税上调、企业信心普遍不足加之发达经济体 贸易和制造业发展进一步萎缩等或成主因。 ...

云业务表现 - 云业务收入维持高增速且超一致预期 [1] - 人工智能相关产品收入连续8个季度保持三位数增长 [1] - AIDC业务盈利能力加强 亏损同比和环比均收窄 [1] 电商业务表现 - 中国电商集团收入超预期 [1] - 全站推和软件开发服务费继续驱动转化率提升 [1] 财务预测调整 - 预计FY2026-FY2028年收入分别为10306/11486/12793亿元 较前值10809/11057/11798亿元有所调整 [1] - 预计FY2026-FY2028年非GAAP归属股东净利润分别为1293/1521/1782亿元 较前值1382/1859/1957亿元有所调整 [1] 投资评级 - 天风国际维持阿里巴巴-W"买入"评级 [1]

全球股市表现 - MSCI全球指数连续四个交易日刷新纪录 追踪超过2500只股票[1][2] - 标普500指数连续两日收于历史高位[1][2] - 日本日经225指数 韩国综合指数和新加坡海峡时报指数本周均创历史新高[1][2] 通胀数据与货币政策 - 美国8月PPI意外环比下滑0.1% 远低于经济学家预期的0.3%增幅[5] - 市场对9月会议降息25个基点概率达92%[6] - 经济学家预计今年将有两次降息 9月降息"几乎确定"[6] 企业盈利支撑 - 企业盈利保持强劲韧性 支撑全球股市回报[7] - 科技巨头甲骨文因AI相关收入乐观前景 股价单日飙升创历史新高[7] - 甲骨文市值单日增加2440亿美元 创1992年以来最佳单日表现[7] 市场情绪与催化剂 - "动物精神"驱动全球股市强劲涨势[4] - PPI数据远弱于预期显示通缩迹象 提高美联储降息概率[6] - 经济基础稳固与美联储重启降息周期形成对风险投资者的利好环境[6] 潜在风险因素 - 美国关税政策8月生效 滞后影响可能在未来数月显现[8] - 市场密切关注即将公布的CPI数据 若意外下行可能构成"三重利好"[8] - 关税政策可能导致市场情绪出现一定程度降温[8]

核心财务表现 - FY26Q1收入2477亿元 经调整EBITA为388亿元 调整后净利润为353亿元 [1] - 资本支出386亿元 超过彭博一致预期 [1] - 中国电商集团收入1401亿元 超彭博一致预期15% 其中客户管理收入893亿元 直销/物流/其他收入293亿元 [1] - 云智能集团收入334亿元 超彭博一致预期5% 经调整EBITA 30亿元 超预期14% [1] - AIDC业务收入347亿元 经调整EBITA为-0.6亿元 [3] 中国电商业务 - 电商收入1186亿元 经调整EBITA 384亿元 同比下降104亿元 低于彭博一致预期18% [1][2] - 客户管理收入同比增长10% 主要由take rate提升驱动 受益于软件服务费新增及全站推渗透率提升 [2] - 淘宝即时零售业务日订单峰值达1.2亿单 周均日订单8000万单 MAC突破3亿 日活跃骑手超200万 [2] - 即时零售带动淘宝APP DAU增长20% 预计将持续带来广告收入增量并降低营销费用 [2] - 88VIP会员数突破5300万 同比保持两位数增长 [2] 云智能业务 - 收入同比增长26% 主要由公有云收入增长驱动 人工智能相关产品收入连续8季度保持三位数同比增长 [3] - 人工智能需求增长带动计算/存储等云服务需求增加 公司持续投资AI云应用以保持市场领先 [3] - 正在测试新款AI芯片 针对更广泛推理任务 可能由国内企业代工 [3] AIDC国际业务 - 收入同比增长19% 主要受益于跨境业务强劲表现 亏损同比环比显著收窄 [3] - 速卖通Choice业务单位经济效益大幅改善 Trendyol国际业务单位经济效益环比提升 [3] 股东回报 - 当季回购5600万股普通股 总金额8.15亿美元 [4] - 股票回购计划剩余授权金额193亿美元 有效期至2027年3月 [4]

公司会议与财务报告 - 公司第六届第十三次董事会会议于2025年8月27日在深圳以现场与通讯结合方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 业务收入构成 - 2024年营业收入构成：智慧城市占比62.0%，其他业务占比35.68%，人工智能领域占比2.32% [1] 市值信息 - 公司当前市值为33亿元 [2]

美国经济数据 - 美国第二季度实际GDP年化季率修正值初值显示增长3%超预期 主要受贸易帐改善和消费者信心恢复推动 但投资下降部分抵消增长[3] - 美国7月核心PCE物价指数在6月意外加速上升 达到今年以来最快增速之一 因加征关税推高商品价格[4] - 美国7月耐用品订单预计在上个月大幅下跌后将有所改善 但企业资本支出意愿可能限制反弹幅度[3] - 美国8月谘商会消费者信心指数预计继续低于100 表明消费者信心仍有待回升[3] 央行政策动向 - 欧洲央行会议纪要关注维持政策不变的利率决议背后考量 以及市场对12月可能再次降息的预期[4] - 澳洲联储8月货币政策会议纪要关注是否会提供未来利率路径更多细节 尤其是在年内第三次降息后[3] - 日本就业市场相对紧俏可能支持日央行在明年初加息的预期[4] 欧洲经济指标 - 德国8月IFO商业景气指数预计连续第六个月回升 但增速可能放缓[3] - 德国9月Gfk消费者信心指数关注前值录得五个月最低后是否会进一步恶化[3] - 德国8月失业率是否连续第六个月维持在6.3%高位 失业人数是否回落[4] - 德国8月CPI年率初值关注是否维持2%增速[4] 亚太市场焦点 - 澳大利亚7月CPI如果继续低于2%将增强澳储行继续降息预期 如果因外围关税影响回升则可能倾向观望[3] - 日本7月就业报告关注失业率是否保持稳定且符合预期[4] - 英伟达盘后公布最新业绩 可能缓解人工智能支出担忧 业绩将牵动美股科技股及整个大市表现[3]

2025年服贸会概况 - 2025年服贸会将于9月10日至14日在首钢园区举办，主题为"数智领航 服贸焕新"，涵盖全球服务贸易峰会、展览展示、论坛会议等六大板块 [1] - 主宾国澳大利亚和主宾省安徽将组织历届最大规模展团，31个省区市及港澳台地区继续设展 [2] 展览与国际化 - 近70个国家和国际组织意向设展办会，国际化率超20%，覆盖24个服务贸易前30强国家和地区 [2] - 800余家企业线下参展，包括330余家世界500强及行业龙头企业 [2] - 70余家企业计划发布130多项新成果，涉及AI、金融科技、医疗健康、绿色低碳等领域 [2] 论坛与报告发布 - 确定举办170余场论坛会议和洽谈推介活动 [2] - 将发布《全球服务贸易包容发展趋势报告2025》《数字贸易发展与合作报告》等4份行业报告 [2] "北京服务"品牌 - 征集280余项案例，覆盖政务办公、金融科技、智慧医疗、AI+教育等领域，强化"找北京服务就来服贸会"品牌效应 [3] 科技与配套保障 - 首钢园部署智能交通系统，车位超1万个，上线实时导航及容量查看功能 [4] - 应用AI技术实现电瓶车智能调度和人流监测，机器人企业提供导览、配送等服务 [4] - 餐饮保障可满足4万人次/日需求，户外座椅全覆盖遮阳设施 [4] 文商旅体融合 - 推出"露营&艺术生活荟""糖果季系列活动"等文旅消费场景 [5] - 石景山区联合201家商户推出"票根享优惠"活动，发放住宿、餐饮等专项消费券 [5] - 开通无人驾驶接驳专线连接展区与永定河畔，同步亮相生态文旅三大标志性项目 [6]