投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“买入”评级 [4] - 核心观点：公司通过“品牌向上”和“海外放量”双轮驱动，预计将助力其2026年销量实现增长 [1] - 投资建议基于对公司系统性地推进电动化、智能化及全球化战略，并前瞻性布局机器人及飞行汽车业务的看好 [5] 近期经营与销量表现 - 2025年12月单月销量为25.5万辆，同比增长1.7%，其中自主品牌销量20.8万辆（同比+4.5%），新能源车销量11.5万辆（同比+26.0%）[5] - 2025年全年总销量为291.3万辆，同比增长8.5%，连续6年正增长，完成年度300万辆销量目标的97% [5] - 2025年新能源车年销量达111.0万辆，同比大幅增长51.1%，渗透率提升至38.1% [5] - 2025年海外市场年销量达63.7万辆，同比增长18.9%，占总销量比重升至21.9% [5] - 品牌结构持续优化：阿维塔品牌年销量超12万辆，均价27万元以上；深蓝汽车年销33.3万辆（同比+36.6%）；长安启源年销41.1万辆（同比+42.6%）[5] 未来战略与增长目标 - 2026年公司整体销量目标为330万辆，同比增长13.3% [5] - 2026年新能源车销量目标为140万辆，同比增长26.2%；海外销量目标为75万辆，同比增长17.7% [5] - 产品矩阵持续上探：阿维塔品牌计划在2026年推出首款百万级六座车及两款新车；公司计划2030年前推出17款新车，覆盖多品类 [5] - 长期目标：2030年整车产销目标500万辆，其中新能源车占比超60%，海外销量占比超30% [5] - 海外产能加速落地：泰国工厂已投产，年产能达46万辆；巴西、埃及等地产能正逐步释放 [5] - 新兴产业前瞻布局：规划2026年发布首款载人飞行汽车并实现固态电池装车验证；2027年全固态电池逐步量产；2028年飞行汽车量产交付、人形机器人量产下线 [5] 财务数据与盈利预测 - 营业总收入预测：2025E为1680.97亿元（同比+5.2%），2026E为1817.10亿元（同比+8.1%），2027E为2033.33亿元（同比+11.9%）[3] - 归母净利润预测：2025E为46.62亿元（同比-36.3%），2026E为73.20亿元（同比+57.0%），2027E为86.69亿元（同比+18.4%）[3] - 毛利率预测：2025E为14.2%，2026E为14.8%，2027E为15.3% [3] - 每股收益（EPS）预测：2025E为0.47元，2026E为0.74元，2027E为0.87元 [3] - 净资产收益率（ROE）预测：2025E为5.7%，2026E为8.3%，2027E为8.9% [3] - 市盈率（PE）预测：基于当前股价，对应2025E为25.6倍，2026E为16.3倍，2027E为13.8倍 [3]

公司里程碑与历史成就 - 中国长安汽车集团于12月10日迎来第3000万辆中国品牌汽车下线，成为最快达成此成就的汽车企业 [1][3] - 公司达成第一个1000万辆用时30年，第二个1000万辆缩至7年，第三个1000万辆仅用4年半 [3] - 公司发展历经三次创业：1984年“军转民”第一次创业，2003年“商转乘”第二次创业，2017年启动向智能低碳出行科技公司转型的第三次创业 [5][8] 公司战略与未来目标 - 公司力争到2030年实现整车产销500万辆，其中新能源车占比超60%，海外销量占比超30% [3][18] - 公司以新能源“香格里拉”、智能化“北斗天枢”、全球化“海纳百川”三大计划为战略牵引 [14][18] - 公司计划2025年新能源销量突破100万辆，2028年量产人形机器人，2030年推出商用航线飞行汽车 [16][18] 研发投入与技术实力 - 公司坚持将每年营业收入的5%投入研发 [13] - 公司构建了“六国十地”全球研发布局，拥有来自全球31个国家和地区的2.4万余人技术研发团队 [13] - 公司在16大领域建成200余个实验室，天枢智能实验中心拥有“三个全球领先”“三个全球唯一”实验室集群，并获得国内首张ASIL D级功能安全流程认证 [13] 产品与品牌表现 - 公司发布“新长安.新安全——天枢智能”品牌，将安全升级为行车、健康、心理、隐私全维度守护 [11] - 公司构建五大品牌矩阵：阿维塔品牌连续9个月销量破万；深蓝汽车累计用户超70万，稳居央企新能源销量冠军；长安启源11月单月销量突破4.6万辆；长安CS75系列累计销量超280万辆；长安凯程连续10个月获新能源微客市场销量冠军 [16] - 在技术领域，公司拥有“金钟罩”电池、智慧新蓝鲸动力、SDA天枢架构及行业首个融合大模型-视觉语言行动模型(VLA)的“天枢大模型” [16] 合作与产业生态 - 公司与华为、宁德时代联合打造高端品牌，并与博世、大陆等50余家全球企业建立合作，构建产业“朋友圈” [16] - 公司基于SDA中央环网架构搭建“眼明-脑灵-腿快”的关键核心技术平台，围绕驾驶辅助、座舱、底盘三个领域树立智能出行新安全标杆 [11] 安全理念与验证体系 - 公司将安全刻入品牌基因，每款产品需历经超500万公里可靠性测试 [10] - 公司建立了覆盖极端环境的CA-TVS验证体系，并曾引领行业完成“微车第一撞”和中国电动汽车“带电第一撞” [10]

公司里程碑与历史发展 - 2025年12月10日，中国长安汽车集团第3000万辆中国品牌汽车（阿维塔12四激光版）下线，成为最快达成此里程碑的中国品牌汽车企业[1] - 公司历经三次创业：1984年“军转民”、2003年“商转乘”、2017年向智能低碳出行科技公司转型[1] - 公司达成首个1000万辆用时30年（2014年），第二个1000万辆用时7年（2021年），第三个1000万辆仅用4年半（2025年）[1] 公司战略与研发投入 - 2025年9月，公司发布“新长安·新安全——天枢智能”品牌，将安全概念扩展到行车、健康、心理、隐私全维度[3] - 公司坚持将每年营业收入的5%投入研发，已构建“六国十地”全球研发布局，拥有来自31个国家和地区的超过2.4万名技术研发人员，并建成覆盖三电、智驾等领域的200余个实验室[3] - 公司董事长朱华荣表示，将坚定向智能低碳出行科技公司转型，目标到2030年实现整车产销500万辆，其中新能源占比超60%，海外占比超30%，并计划在2028年量产人形机器人、2030年推出商用航线飞行汽车[3] 品牌矩阵与市场表现 - 公司构建五大品牌矩阵：阿维塔（原创、智能新豪华电动汽车）、深蓝汽车（年轻科技运动品牌）、长安启源（全球主流家庭用户）、长安汽车（CS75系列等）、长安凯程（新能源微客）[3] - 阿维塔品牌已连续9个月销量破万[3]；深蓝汽车累计收获超70万全球用户[3]；长安启源2025年11月单月销量突破4.6万辆[3]；长安CS75系列累计销量超280万辆[3]；长安凯程连续10个月获新能源微客市场销量冠军[3] - 公司预计2025年集团新能源销量将突破100万辆[3] 阿维塔品牌深度分析 - 阿维塔是长安汽车、华为、宁德时代三方深度共创的原创、智能新豪华电动汽车品牌，整合三方资源构建“高颜值、高智能、高价值”优势[4] - 阿维塔已完成“三年四车”产品布局，形成纯电与增程双动力全覆盖的矩阵，覆盖20万至70万元价格区间的主流豪华市场[4] - 截至2025年11月，阿维塔已赢得超过22万用户，11月单月销量达14057辆，同比增长21%，连续9个月销量破万[4] - 阿维塔已成功进入38个国家和地区，获得包括不丹国王、卡塔尔皇室在内的全球用户认可[4] 未来产品与全球化规划 - 阿维塔计划进一步深化与华为、宁德时代的合作，实现更多黑科技行业首发[4] - 产品矩阵加速扩张：计划2026年推出4款与华为的全面联创车型；至2030年累计推出多达17款全新车型，覆盖轿车、SUV、MPV等细分市场[4] - 全球化进程提速：目标到2030年进入全球超80个国家和地区，布局超过700个销售渠道，实现80万辆全球销量[4]

2025年前三季度经营业绩 - 总体销量206.6万辆，同比增长8.5% [1] - 新能源汽车销量72.4万辆，同比增长59.7% [1] - 海外出口销量46.5万辆，同比增长10.7% [1] - 第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [1] - 前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.6% [1] - 前三季度综合毛利率同比提升0.6个百分点，三季度环比提升0.49个百分点 [1] - 前三季度扣非归母净利润同比增长超20% [1] 三大核心战略计划推进 - 新能源"香格里拉"计划：打造阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 全球化"海纳百川"计划：构建"152"全球化布局，主导或参与制定国际、国家标准229项 [3] 新能源汽车品牌布局 - 阿维塔定位"新豪华"品牌，价格区间20万-70万元，连续7个月交付破万 [2] - 深蓝汽车定位"年轻科技运动"品牌，价格区间15万-30万元，深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 长安启源定位全球大众家庭用户，价格区间8万-25万元，长安启源Q07月销稳定过万 [2] 新兴产业与技术规划 - 机器人业务：实施"1+N+X"战略，联合研发人形机器人 [2] - 飞行汽车：计划2030年推出商业化产品 [2] - 无人商用领域：探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [2] - 技术平台：建成SDA中央环网架构、天枢智能实验中心，技术平台分享给合作伙伴 [3] 2025年后续新品规划 - 长安启源A06：搭载天枢智能系统，支持800V碳化硅平台+6C闪充 [3] - 长安启源Q05：配备宁德时代电池，纯电续航506km，首搭激光雷达和4nm天玑芯片 [3] - 深蓝L06：全球首发3纳米座舱芯片，首搭磁流变技术，全系标配激光雷达 [3] - 阿维塔12四激光版：提供纯电与增程双动力，已于10月18日开启预售 [4] 战略合作与生态建设 - 与京东集团达成战略合作，覆盖阿维塔、深蓝汽车、长安启源等品牌 [4] - 联合开发新能源无人智能化车型及智慧物流供应链解决方案 [4] - 长安凯程与京东物流合作开发智慧物流车，推动行业标准制定与技术应用创新 [4]

新兴产业规划 - 机器人业务布局采用"1+N+X"战略，聚焦智能汽车机器人技术，并与头部合作伙伴共同研发人形机器人，突破"大脑"、"能源"、"驱动"等核心技术 [1] - 飞行汽车领域计划于2030年推出产品并实现商业化运营 [1] - 无人商用领域将探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [1] 三大战略计划推进情况 - 新能源"香格里拉"计划：1-9月全球新能源销量达72.4万辆，同比增长59.7% [2] - 新能源品牌阿维塔定位"新豪华"品牌，价格覆盖20万-70万元，已连续7个月交付破万 [2] - 新能源品牌深蓝汽车定位"年轻科技运动品牌"，价格覆盖15万-30万元，其全球大单品深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 新能源品牌长安启源聚焦主流用户，价格覆盖8万-25万元，其车型长安启源Q07月销稳定过万 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 建成全球领先的中央环网架构SDA和智能网联测试中心天枢智能实验中心 [2] - 发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，提出"泛安全"理念，推动向主动智能安全转变 [2] - 全球化"海纳百川"计划：1-9月海外销量46.5万辆，同比增长10.7% [2] - 累计主导或参与制定国际、国家标准229项 [2] 与京东集团战略合作 - 中国长安汽车集团与京东集团建立全面战略合作关系，旗下多个品牌与京东零售、物流等板块签署协议 [3] - 合作内容包括共同探讨城市智慧物流车辆与智能运营系统建设，联合开展新能源无人智能化车型的设计、开发与生产 [3] - 长安凯程与京东物流将深度定制开发智慧物流车，推动技术验证迈向规模化应用 [4] - 合作将推动智慧物流车行业标准制定、技术开发与场景应用创新 [4] 后续新品发布 - 长安启源A06车型应用天枢驾驶辅助、座舱和底盘，支持800V碳化硅平台与6C闪充，已于9月28日开启全球先享预定 [5] - 长安启源全新Q05基于全新平台打造，配备宁德时代电池，支持3C快充，纯电续航506km，并首搭激光雷达与4nm天玑汽车座舱芯片，已开启盲订 [6] - 深蓝汽车L06全球首发搭载3纳米车规级座舱芯片，为首个量产搭载磁流变的车型，全系标配激光雷达 [6] - 阿维塔12四激光版于10月18日开启预售，提供纯电与增程双动力，计划于10月28日正式上市 [6]

财务业绩表现 - 第三季度公司营业收入为422.36亿元，同比增长23.36% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为7.64亿元，同比增长2.13% [1] - 前三季度公司累计营业收入为1149.27亿元，同比增长3.58% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为30.55亿元，同比下降14.66% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.18亿元，同比增长20.08% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.55亿元，同比下降64.61% [2] 运营与销售数据 - 前三季度公司销量为206.6075万辆，同比增长8.46% [4] - 前三季度自主品牌销量为175.0414万辆，同比增长10.47% [4] - 前三季度新能源汽车销量为72.4249万辆，同比增长59.72% [4] - 前三季度销售费用同比增长56.25%，主要因新能源销量提升导致销售服务费增加及新品上市推广等广告费用增加 [2] 资产负债与现金流 - 截至2025年9月30日，公司总资产较上年度末下降10.83% [2] - 截至2025年9月30日，公司应付账款较2024年12月31日减少38.28%，主要因贯彻落实国家政策缩短供应商支付账期 [3] - 截至2025年9月30日，公司应收账款较2024年12月31日增长112.32%，主要因应对激烈市场竞争加大对经销商支持力度 [3] - 截至2025年9月30日，归属于上市公司股东的所有者权益为771.36亿元，较上年度末增长0.73% [2] 非经常性损益与政府补助 - 前三季度公司计入的政府补助为5.08亿元，其中第三季度计入4801万元 [3] - 前三季度非经常性损益项目合计为10.37亿元，其中计入当期损益的政府补助为5.08亿元 [4] 战略投资与合作 - 公司拟出资2.5亿元（出资比例24.95%）参与设立重庆长渝信和私募股权投资基金，基金总认缴出资额为10.02亿元，投资方向聚焦汽车产业链智能化项目及新能源汽车产业链 [5] - 中国长安汽车集团有限公司与京东集团签署战略合作协议，旗下五大品牌与京东零售、京东物流等板块签署合作协议 [5] 二级市场表现 - 截至10月24日收盘，公司股价报12.72元/股，当日上涨2.75%，总市值为1261.07亿元 [6] - 公司动态市盈率为30.96，静态市盈率为17.23，市净率为1.64 [7]

公司财务支付流程 - 长安汽车实施"按交付日起算+十日归集支付"方案并全面兑现60天账期承诺 [2] - 公司探索出规范高效的供应商货款支付流程 [2] 行业规范倡议 - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》涉及货物交付验收、账期起计、对账结算、款项支付等要求 [2] - 工信部肯定倡议中的供应商账款支付规范要求 [2] 公司战略行动 - 长安汽车于6月10日宣布将供应商支付账期统一至60天内 [2] - 公司通过长安启源、长安凯程、深蓝汽车、阿维塔等品牌共同推行此政策 [2] - 此举旨在保障中小企业资金高效流转和产业链良好协同运行 [2] 行业政策背景 - 工信部、国资委等国家部委于6月针对保障产业链供应链稳定作出重要部署 [2] - 政策要求推动汽车产业高质量发展 [2] 企业社会责任 - 长安汽车践行央企担当高度认同并支持行业规范倡议 [2] - 公司认为推动产业链上下游协同发展是其义不容辞的责任 [2] - 统一供应商账期能为中小企业营造良好营商环境并促进产业链良性互动 [2]

公司高管增持计划 - 长安汽车及间接控股股东中国长安汽车集团共19名董事及高管计划自8月12日起6个月内通过集中竞价方式增持公司A股股份 合计增持金额不低于570万元 每人增持金额不低于30万元 [1] - 增持主体包括上市公司高管和中国长安汽车现任全体董事及高管 如中国长安汽车董事长朱华荣和董事赵非 [1] - 此次增持为首例央企集团高管集体增持下属上市公司股票的案例 打破了以往仅上市公司高管参与的惯例 [2] 公司股权结构与业务布局 - 中国长安汽车为国务院国资委直管的中央企业 资产总额达3087亿元 由117家分子公司组成 成为继一汽、东风后的第三家汽车央企 [2] - 长安汽车持有中国长安汽车35.04%的股份 是核心子公司之一 业务侧重整车研发生产销售 旗下品牌包括长安汽车、长安启源、深蓝汽车、阿维塔、长安凯程等 [2] - 长安汽车计划未来三年推出35款数智新汽车产品 [2] 产销业绩表现 - 2025年1-7月长安汽车累计销量约156.6万辆 同比增长4.1% 其中海外销量约34.9万辆 [2] - 截至7月底 长安汽车新能源车年内累计销量达53.17万辆 同比增长52.34% [2] - 中国长安汽车2025年上半年整体营收1469亿元 产销规模达135.5万辆创近8年新高 其中新能源车销量45.2万辆（同比增长49%）海外销量29.9万辆（同比增长5.1%） [2] 战略发展规划 - 中国长安汽车未来以新能源、智能化和全球化为三大战略主线 计划未来10年研发投入2000亿元 [3] - 目标2030年实现整车产销规模500万辆 其中新能源车占比超60% 海外销量占比超30% 力争跻身全球汽车品牌前十 [3]

公司高层人事变动 - 兰祥文升任长安凯程董事会副董事长 协助主持董事会管理工作 [2] - 推荐意大利籍华人董晨睿出任长安凯程总裁 全面负责业务及团队管理 [2] - 董晨睿拥有23年商用车领域从业经验 曾在依维柯/曼卡客车/雷诺/沃尔沃等全球知名企业担任高级管理职位 [2] 公司战略规划 - 长安凯程是长安汽车"商乘并举"战略重要支柱 产品覆盖轻客/轻卡/皮卡/商用MPV及专用车等系列 [2] - 公司推进第三次创业计划 加速数智皮卡和智慧物流双赛道战略布局 [3] - 计划到2030年总销量达60万辆 其中海外销量30万辆 [3] - 2025年起不再推出燃油车产品 未来3年将发布6款全新车型 [3] 产品与技术发展 - 发布首个原生数智新能源商用车架构K01 具备上下解耦/软硬分离/车云一体等技术特点 [3] - 基于长安智驾技术开发无人物流配送车 2026年小批量投产 [4] - 2027年探索仓对仓干线无人驾驶物流产品 同步搭建无人驾驶运力共享平台 [4] 财务与资本运作 - 2024年完成20+亿元A轮融资 目前正启动B轮融资 [4] - 长安汽车董事长表示将推动长安凯程融资上市发展 [4] 经营业绩表现 - 2024年全年销量22.1万辆 同比增长16.5% 其中出口6.67万辆 [3] - 2024年上半年销量超14万辆 新能源产品销售2.57万辆(同比增长158.9%) 出口4.32万辆(同比增长7.9%) [3] 行业竞争格局 - 商用车行业加速向电动化/智能化转型 吉利/长城等乘用车企业及开沃/宇通等客车企业纷纷进入商用车领域 [3] - 电动智能化打开新增量市场 但市场竞争愈发激烈 [3]

公司成立与定位 - 中国长安汽车集团成为继中国一汽、东风公司之后的第三家央企汽车集团，位列国务院国资委监管的100家中央企业第73位 [1] - 公司于7月27日在重庆江北区注册成立，注册资本200亿元，法定代表人朱华荣，经营范围包括汽车销售、智能无人飞行器制造与销售等 [1] - 公司由兵器装备集团存续分立而来，长安汽车间接控股股东变更为中国长安汽车，实际控制人仍为国务院国资委 [1] 股权结构与管理层 - 权益变动前，兵器装备集团合计持有长安汽车39.69%股份（直接14.23%+间接25.46%） [2] - 权益变动后，中国长安汽车合计持股比例调整为35.04%（直接14.23%+间接20.81%） [2] - 领导班子包括董事长朱华荣、总经理提名人选赵非等7名核心成员 [2] 业务布局与战略目标 - 旗下拥有长安汽车（整车制造）和辰致集团（零部件/物流/摩托车）两大业务板块，合计117家分子公司 [3] - 长安汽车聚焦五大品牌：阿维塔、深蓝汽车、长安启源、长安汽车、长安凯程 [3] - 战略目标包括打造全球竞争力汽车集团、进入世界新能源汽车第一梯队，并探索智能汽车机器人、飞行汽车等新质生产力 [3] - 全球化规划覆盖东南亚、中东非洲、中南美洲、欧亚、欧洲五大区域市场 [3] 经营数据与发展规划 - 2025年目标：收入3000亿元、总销量300万辆（新能源100万辆） [4] - 2030年目标：产销500万辆（新能源占比超60%）、海外销量占比超30%，冲击全球汽车品牌Top10 [4] - 2024年上半年销量135.53万辆（同比+1.59%），新能源销量45.17万辆（同比+49%） [4] - 已投产泰国罗勇工厂等9座海外工厂，规划在巴西、印尼等地新增20座海外工厂 [4]