截至6月30日，双良节能股东户数11.28万，较上期增加4.93%；人均流通股16611股，较上期减少 4.70%。2025年1月-9月，双良节能实现营业收入60.76亿元，同比减少41.27%；归母净利润-5.44亿元， 同比增长59.42%。 分红方面，双良节能A股上市后累计派现40.89亿元。近三年，累计派现11.60亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，双良节能十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股2781.48万股，相比上期增加1682.56万股。长信金利趋势混合A（519994）位居第六大流 通股东，持股1750.00万股，为新进股东。光大保德信信用添益债券A类（360013）位居第七大流通股 东，持股1567.25万股，为新进股东。光伏ETF（515790）位居第十大流通股东，持股1278.68万股，相 比上期减少31.83万股。天弘中证光伏A（011102）退出十大流通股东之列。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流入1772.95万元，特大单买入1332.63万元，占比6.67%，卖出870.66万元， 占比4.36%；大单买入4422.52万元， ...

投资评级 - 对双良节能的投资评级为“买入”，并予以维持 [5][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩迎来拐点，实现归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈，业绩表现超市场预期 [5][8] - 内部降本增效叠加硅片价格回暖是业绩改善主因，2025Q3毛利率达20.43%，同比提升9.13个百分点 [8] - 公司拟定增募资不超过12.9亿元，投向零碳智能装备平台和先进制氢装备研发，氢能业务贡献未来成长性 [8] - 尽管因硅片价格波动下调2025年盈利预测，但考虑到光伏业务盈利回升及氢能业务潜力，维持买入评级，其估值水平（2026年PE 18倍）低于可比公司均值（27倍） [8] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入60.76亿元，同比下降41.27%；归母净利润为-5.44亿元，但同比实现减亏 [5] - 单季度看，2025Q3实现营收16.88亿元，同比下降49.86%；实现归母净利润0.53亿元 [5] - 盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为-4.74亿元、6.35亿元、11.33亿元 [7][8] - 盈利能力持续修复，预计毛利率将从2025年的7.1%提升至2027年的16.3%；ROE预计从2025年的-11.5%改善至2027年的19.2% [7] 业务进展 - **节能节水装备**：溴冷机、换热器、空冷系统等业务稳步推进，中标京能涿州热电项目空冷系统，金额4.19亿元 [8] - **新能源装备**：重点拓展氢能，与闳扬新能源签订4.5亿元绿电制氢系统合同，并中标印度ACME阿曼年产10万吨绿氨项目 [8] - **光伏产品**：硅片产能规模效应显现，与上游硅料厂及多家下游电池厂商保持稳定合作关系 [8] 资本运作 - 公司计划非公开发行不超过26,313万股，募集资金总额不超过12.9亿元 [8] - 募集资金拟用于建设零碳智能装备平台（包括节能装备和年产700套绿电智能制氢装备）以及AEM制氢设备研发项目 [8]

股价与资金表现 - 10月22日盘中下跌2.12%，报6.47元/股，成交7455.96万元，换手率0.61%，总市值121.23亿元 [1] - 主力资金净流出647.15万元，大单买入849.70万元（占比11.40%），卖出1496.85万元（占比20.08%） [1] - 今年以来股价上涨17.64%，近5个交易日下跌7.17%，近20日上涨5.55%，近60日上涨6.24% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为8月1日，当日龙虎榜净买入1.54亿元，买入总计2.41亿元（占总成交额17.13%），卖出总计8675.11万元（占总成交额6.17%） [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务分为节能节水系统（溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统等）和光伏新能源系统（多晶硅还原炉、大尺寸单晶硅棒、硅片） [1] - 主营业务收入构成为：光伏产品67.05%，节能节水装备31.01%，新能源装备1.94% [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，所属概念板块包括多晶硅、余热发电、超超临界发电、碳中和、污水处理等 [2] 财务业绩 - 2025年1月-6月，公司实现营业收入43.88亿元，同比减少37.13% [2] - 2025年1月-6月，归母净利润为-5.97亿元，同比增长52.54% [2] - A股上市后累计派现40.89亿元，近三年累计派现11.60亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日，股东户数11.28万，较上期增加4.93%，人均流通股16611股，较上期减少4.70% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，光伏ETF（515790）持股1310.51万股（相比上期减少3.61万股），香港中央结算有限公司持股1098.92万股（相比上期增加43.38万股） [3] - 天弘中证光伏A（011102）为新进第十大流通股东，持股845.73万股，万家新兴蓝筹A（519196）退出十大流通股东之列 [3]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.01%至6.59元/股，成交额2.27亿元，换手率1.88%，总市值123.48亿元 [1] - 当日主力资金净流入384.23万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入812.30万元（占比3.57%），卖出1124.87万元（占比4.95%），大单买入4189.10万元（占比18.43%），卖出3492.30万元（占比15.36%） [1] - 公司今年以来股价上涨19.82%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨3.94%、8.39%、14.61% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为8月1日，当日龙虎榜净买入1.54亿元，买入总计2.41亿元（占总成交额17.13%），卖出总计8675.11万元（占总成交额6.17%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于1995年10月5日，于2003年4月22日上市，位于江苏省江阴市 [2] - 主营业务分为节能节水系统（溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统等）和光伏新能源系统（多晶硅还原炉、单晶硅棒、硅片） [2] - 主营业务收入构成为：光伏产品67.05%，节能节水装备31.01%，新能源装备1.94% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片，概念板块包括多晶硅、余热发电、碳中和、超超临界发电、污水处理等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-6月，公司实现营业收入43.88亿元，同比减少37.13%，归母净利润为-5.97亿元，但同比增长52.54% [2] - A股上市后累计派现40.89亿元，近三年累计派现11.60亿元 [3] - 截至2025年6月30日，股东户数为11.28万户，较上期增加4.93%，人均流通股16611股，较上期减少4.70% [2] - 十大流通股东中，光伏ETF（515790）持股1310.51万股（较上期减少3.61万股），香港中央结算有限公司持股1098.92万股（较上期增加43.38万股），天弘中证光伏A为新进股东持股845.73万股，万家新兴蓝筹A退出十大股东 [3]

公司股价与概况 - 10月15日公司股价上涨5.05%，报收6.66元/股，成交额4.26亿元，换手率3.48%，总市值124.79亿元 [1] - 公司主营业务分为节能节水系统（溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统）和光伏新能源系统（多晶硅还原炉、单晶硅棒、硅片） [1] - 公司主营业务收入构成为：光伏产品占比67.05%，节能节水装备占比31.01%，新能源装备占比1.94% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）位列公司十大流通股东，二季度减持3.61万股，当前持有1310.51万股，占流通股比例0.7% [2] - 按10月15日股价涨幅计算，光伏ETF（515790）当日浮盈约419.36万元 [2] 相关基金表现 - 光伏ETF（515790）最新规模为99.84亿元，今年以来收益率为23.03%，近一年收益率为18.23%，成立以来亏损6.73% [2] - 该ETF基金经理李茜现任基金资产总规模393.51亿元，任职期间最佳基金回报87.02% [3] - 该ETF另一位基金经理李沐阳现任基金资产总规模212.73亿元，任职期间最佳基金回报137.92% [3]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.09%至5.86元/股 成交额1.18亿元 换手率1.09% 总市值109.80亿元 [1] - 主力资金净流入176.97万元 特大单买入443.48万元(占比3.77%)/卖出266.67万元(占比2.26%) 大单买入2413.90万元(占比20.50%)/卖出2413.73万元(占比20.50%) [1] - 年内股价涨6.55% 近5日跌8.29% 近20日跌3.78% 近60日涨11.62% 年内3次登龙虎榜 最近8月1日净买入1.54亿元(买入总额2.41亿元/占比17.13% 卖出总额8675.11万元/占比6.17%) [1] 主营业务与行业分类 - 主营业务分为节能节水系统(溴化锂冷热机组/换热器/空冷系统)和光伏新能源系统(多晶硅还原炉/单晶硅棒/硅片) [2] - 收入构成：光伏产品67.05% 节能节水装备31.01% 新能源装备1.94% [2] - 所属申万行业：电力设备-光伏设备-硅料硅片 概念板块包括余热发电/低价/光热发电/污水处理/超超临界发电等 [2] 财务数据与股东结构 - 2025年上半年营业收入43.88亿元(同比减少37.13%) 归母净利润-5.97亿元(同比增长52.54%) [2] - 股东户数11.28万(较上期增加4.93%) 人均流通股16611股(较上期减少4.70%) [2] - A股上市后累计派现40.89亿元 近三年累计派现11.60亿元 [3] 机构持仓变动 - 光伏ETF(515790)持股1310.51万股(第六大股东 较上期减少3.61万股) [3] - 香港中央结算持股1098.92万股(第七大股东 较上期增加43.38万股) [3] - 天弘中证光伏A持股845.73万股(新进第十大股东) 万家新兴蓝筹A退出十大股东 [3]

股价与融资融券交易 - 9月10日公司股价下跌0.80% 成交额达4.16亿元 [1] - 当日融资买入3008.67万元 融资偿还3367.61万元 融资净流出358.94万元 [1] - 融资融券余额合计4.13亿元 其中融资余额4.12亿元占流通市值3.55% 处于近一年40%分位低位水平 [1] - 融券余量8.30万股 融券余额51.38万元 处于近一年50%分位低位水平 [1] 股东结构与经营业绩 - 截至6月30日股东户数11.28万户 较上期增加4.93% 人均流通股16611股减少4.70% [2] - 2025年上半年营业收入43.88亿元 同比减少37.13% 归母净利润亏损5.97亿元 但亏损额同比收窄52.54% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现40.89亿元 近三年累计派现11.60亿元 [3] - 光伏ETF(515790)持股1310.51万股(第六大股东) 较上期减少3.61万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股1098.92万股(第七大股东) 较上期增加43.38万股 [3] - 天弘中证光伏A新进持股845.73万股(第十大股东) 万家新兴蓝筹A退出十大股东行列 [3] 公司基本信息 - 公司位于江苏省江阴市利港镇 成立于1995年10月 2003年4月上市 [1] - 主营业务包含节能节水系统(溴化锂机组/换热器/空冷系统)和光伏新能源系统(多晶硅还原炉/单晶硅棒/硅片) [1] - 收入构成：光伏产品67.97% 节能节水装备23.03% 新能源装备7.26% 其他业务1.74% [1]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.69%至6.13元/股 成交额5.32亿元 换手率4.71% 总市值114.86亿元 [1] 主营业务构成 - 光伏产品占比67.97% 节能节水装备占比23.03% 新能源装备占比7.26% 其他业务占比1.74% [1] - 主营业务分为节能节水系统（溴化锂冷热机组/换热器/空冷系统）和光伏新能源系统（多晶硅还原炉/单晶硅棒/硅片） [1] 机构持仓动态 - 华泰柏瑞光伏ETF（515790）二季度减持3.61万股 当前持有1310.51万股 占流通股比例0.7% [2] - 该ETF当日浮盈432.47万元 最新规模99.84亿元 [2] 基金产品表现 - 光伏ETF（515790）今年以来收益10.99% 近一年收益27.52% 成立以来亏损15.86% [2] - 基金经理李茜管理规模393.51亿元 任职最佳回报109.31% 最差回报-18.35% [3] - 基金经理李沐阳管理规模212.73亿元 任职最佳回报91.74% 最差回报-48.35% [3]

公司信用评级调整 - 联合资信将双良节能主体长期信用等级由AA下调至AA-，同时将"双良转债"信用等级由AA下调至AA-，评级展望为稳定[1] - 评级下调主因包括光伏行业竞争加剧导致盈利大幅下滑、债务负担加重及短期偿债压力上升[4] - 公司2024年利润总额亏损25.45亿元，2025年一季度继续亏损1.91亿元，EBITDA为-10.25亿元[4][7] 经营状况分析 - 公司维持"装备制造+清洁能源"双主业格局，节能节水装备2024年收入30.02亿元（占比23.44%），毛利率26.77%，提供稳定现金流[4][6] - 新能源装备收入同比下降64.67%至9.46亿元，毛利率下降9.42个百分点至35.37%[4][10] - 光伏产品收入88.62亿元（占比69.18%），毛利率-16.63%，主因硅片价格下跌50.24%及产能利用率低迷[4][10] 财务风险指标 - 截至2024年底，公司总债务166.53亿元，短期债务占比75.73%，资产负债率82.77%，全部债务资本化比率77.71%[7][16] - 受限资产达111.77亿元（占总资产40.31%），其中货币资金受限55.91亿元[15][16] - 2024年计提存货跌价准备9.39亿元，存货跌价风险显著[15] 行业环境与产能 - 光伏行业面临阶段性产能过剩，2024年产业链价格下跌导致公司单晶硅毛利率-16.63%，产能利用率低于预期[6][13] - 公司在建包头38GW单晶硅项目尚需投资26.59亿元，存在产能释放风险[7][13] - 节能节水行业受益政策支持，《2024-2025节能降碳行动方案》推动工业节能设备市场规模超5000亿元[9] 债券与融资情况 - "双良转债"余额25.78亿元，2024年经营活动现金流入111.21亿元，对债券覆盖倍数4.31倍[17] - 截至2025年3月获银行授信214.72亿元，未使用额度92.53亿元，具备再融资空间[17] - 可转债转股价由12.13元/股下调至6.18元/股，转股压力仍存[8]