投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [3][6][7] 核心观点 - 公司为国家级专精特新小巨人企业 深耕激光加工控制技术 在工业级应用领域受益于国产替代和软硬件协同发展 消费级应用领域布局有望打开第二成长曲线 [6][9][14] - 拟收购萨米特光电55%股权 双方在产品体系、客户资源、技术开发等方面具有显著协同效应 预计产生1+1>2效果 [6][9][81] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.61亿元、0.83亿元 同比增长51.6%、31.9%、35.8% [2][6][7] 财务表现 - 2024年营业收入2.12亿元同比下降3.4% 归母净利润0.30亿元同比下降27.8% [2][26] - 2025年上半年营业收入1.33亿元同比增长21.6% 归母净利润0.28亿元同比增长64.6% [2] - 毛利率保持较高水平 2024年毛利率56.5% 2025年上半年提升至59.3% [2][26][28] 业务分项预测 - 激光加工控制系统：预计2025-2027年收入增速分别为30%、35%、35% 毛利率稳定在69% [8][90] - 激光系统集成硬件：预计2025-2027年收入增速分别为5%、10%、15% 毛利率维持在20.5% [8][91] - 激光精密加工设备：预计2025-2027年收入增速分别为35%、30%、30% 毛利率保持在30% [8][92] 工业级应用 - 超快激光器市场快速增长 2024年中国市场规模达46.10亿元 2019-2024年CAGR为13.48% [32][34] - 下游应用广泛覆盖消费电子、新能源、半导体等领域 消费电子复苏与AI终端渗透加速驱动设备需求 [35][36][38] - 公司持续推动软硬件协同发展 在高精密振镜控制、伺服电机控制等技术领域保持领先地位 [60][61][62] 消费级应用 - 消费级3D打印市场快速成长 预计2024-2029年全球市场规模CAGR达33.0% [68][70][73] - 消费级激光雕刻机市场空间扩容 预计2024-2029年全球市场规模CAGR为23.3% [76][77][79] - 公司基于工业级技术积累布局消费级产品 To C控制卡已完成开发进入客户测试阶段 [66][78] 估值比较 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为79X、60X、44X 低于可比公司PE均值95X、63X、46X [6][7]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司在激光控制领域的领先地位、工业与消费级双轮驱动的成长性及估值低于可比公司均值（25-27年PE分别为79/60/44倍 较可比公司均值低20.34%/5.86%/5.70%）[4][8] 核心观点 - 公司为国家级专精特新"小巨人" 深耕激光加工控制技术 产品覆盖激光标刻/切割/焊接/清洗等领域 应用于消费电子/新能源/半导体/汽车等行业[1][7][18] - 工业级领域受益国产替代与软硬件协同 高端振镜产品推动单客户价值提升 下游超快激光需求增长（2024年中国超快激光器市场规模达46.1亿元）[7][35][37] - 消费级领域布局3D打印/激光雕刻 受益海外需求与潮玩DIY热潮（全球消费级3D打印市场规模2024-2029年CAGR预计33.0%） 有望成为第二成长曲线[7][73][77] - 拟收购萨米特光电55%股权 双方在光学控制领域产品/客户/技术协同显著 标的公司2024年营收同比增长186.2%至5755万元[7][89][96] 财务预测 - 预计2025-2027年营收2.66/3.46/4.55亿元（同比+25.3%/+30.2%/+31.5%） 归母净利润0.46/0.61/0.83亿元（同比+51.6%/+31.9%/+35.8%）[2][98] - 毛利率稳中有升 预计2025-2027年分别为56.8%/58.1%/59.0% 净利率17.4%/17.6%/18.2%[2][98] - 每股收益0.45/0.59/0.81元 ROE提升至4.8%/5.9%/7.4%[2][98] 业务分项预测 - 激光加工控制系统：2025-2027年收入增速30%/35%/35% 毛利率稳定在69.0%[9][99] - 激光系统集成硬件：2025-2027年收入增速5%/10%/15% 毛利率维持20.5%[9][100] - 激光精密加工设备：2025-2027年收入增速35%/30%/30% 毛利率保持30.0%[9][102] 行业与公司优势 - 工业级下游应用扩张：消费电子（全球智能手机出货回暖）、新能源（锂电出海+固态电池技术迭代）、光伏（N型电池占比提升至71.1%）、半导体（激光加工环节增多）拉动需求[42][52][55][62] - 技术壁垒巩固：软硬件一体化方案（EZCAD软件/高精密振镜/五轴系统）覆盖高精度加工场景 振镜产品性能对标国际龙头[24][67][68] - 消费级市场潜力：3D打印（2029年全球出货量预计1340万台）和激光雕刻（2029年全球出货量预计260万台）处于高速成长期[77][84]

股价表现 - 9月16日盘中上涨2.06%至36.15元/股 成交额2190.92万元 换手率1.82% 总市值37.11亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨88.71% 近5日涨3.34% 近20日跌7.87% 近60日涨61.38% [2] - 年内11次登上龙虎榜 最近8月14日龙虎榜净买入-8215.51万元 买入总额占比11.60% 卖出总额占比31.98% [2] 资金流向 - 主力资金净流出44.74万元 大单买入301.27万元(占比13.75%) 卖出346.01万元(占比15.79%) [1] 股东结构 - 股东户数6878户 较上期减少1.28% 人均流通股4894股 较上期增加1.29% [3] - 十大流通股东中新进机构包括广发科技创新混合A持股223.02万股(第一大) 金鹰民安回报定开A持股50万股(第五大) 交银先进制造混合A持股47.33万股(第六大) [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.33亿元 同比增长21.56% 归母净利润2770.16万元 同比增长64.58% [3] - A股上市后累计派现3730.85万元 [4] 业务构成 - 激光加工控制系统占比69.95% 激光系统集成硬件占比20.27% 激光精密加工设备占比8.95% 其他业务占比0.83% [2] - 公司专注于激光加工设备运动控制系统研发与销售 为激光加工场景提供综合解决方案 [2] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 概念板块包括国产软件/小盘/专精特新/3D打印/半导体 [2]

投资评级 - 报告给予金橙子"买入"评级，并维持该评级 [10] 核心观点 - 金橙子作为国内激光振镜控制系统龙头，产品下游应用覆盖打标、切割、焊接等多个环节，与国内外超过千家客户建立良好合作关系 [2][6] - 受益于激光加工渗透率提升、行业精细化/柔性化发展及国产替代加速，2025H1公司业绩大幅改善，营业收入1.33亿元同比增长21.56%，归母净利润0.28亿元同比增长64.58% [2][6] - 公司立足振镜控制系统横向拓展伺服控制系统，收购萨米特切入快反镜领域，纵向打造软硬件产品格局，构建包括激光加工控制系统、系统集成硬件、激光精密加工设备的产品体系 [2][8] - 3D打印和快反镜技术有望打开公司长期成长空间 [2][7][8] 公司业务与财务表现 - 激光加工控制系统是公司最核心业务板块，营收占比维持在70%左右高位，且单项业务毛利率较高彰显较强盈利能力 [6] - 2025H1公司毛利率和净利率分别回升至59.3%和20.7%，盈利能力显著修复 [6] - 公司股权结构集中，实际控制人马会文、吕文杰、邱勇和程鹏合计控制公司61.94%股权 [34] - 公司制定并实施了2023年限制性股票激励计划，向54名激励对象授予120万股限制性股，授予价格14.60元/股 [39] 行业发展趋势 - 在我国制造业转型升级背景下，激光加工技术凭借高精度、低能耗、环保性强和适用范围广等优势，逐渐成为工业加工领域的重要选择 [7] - 近两年3C应用驱动了纳秒紫外激光器和超快激光器快速发展，新能源材料加工、脆薄性材料加工、半导体制造等领域成为激光市场最突出的增长点 [7] - 2024年全球3D打印行业总收入达219亿美元，较2023年增长9.1%，预计未来10年复合年增长率达18% [93][95] - 2024年全球运动控制市场规模为159.3亿美元，预计到2031年将达232亿美元，2024-2031年复合增长率为4.81% [63] 技术布局与竞争优势 - 公司激光加工控制系统以CAD/CAM控制软件为核心，与控制板卡组合使用，是激光加工设备自动化控制的核心数控系统 [21] - 公司横向布局伺服控制系统，2021年推出激光伺服控制系统并逐步实现销售，切入中低功率激光切割等宏观加工领域 [8] - 通过收购萨米特切入快反镜领域，实现技术和客户的双向协同，显著增强公司在高端光学控制领域的竞争力 [8][110] - 公司纵向延伸至系统集成硬件和激光精密加工设备，已具备标刻、切割、焊接等全场景的控制系统产品体系 [8] 产品与市场表现 - 公司激光振镜控制系统年销量始终保持11万套以上，2022-2024年销量分别为11.54万套、11.82万套和11.29万套 [107] - 激光伺服控制系统营收呈现逐年增长，2024年营收达319.14万元，同比增长99.52% [121] - 高精密振镜业务快速发展，2024年营收同比增长32.86%，销售量同比增长18.43% [124] - 公司产品下游应用主要集中在3C领域（占比约62%）和电气仪表领域（占比约12%） [101] 增长前景 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润0.49/0.61/0.76亿元，对应PE 73/59/48倍 [8] - 在国产替代和行业需求扩容的双重驱动下，公司多维拓展战略有助于打开长期成长空间，构建可持续的竞争壁垒 [8] - 随着产业链对高精度、柔性化的需求不断释放，公司有望持续实现规模扩张和盈利能力提升 [7] - 快反镜技术正朝着微型化、集成化方向突破，将深度渗透至量子传感、光学计算等新兴领域 [81][82]

收购方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购萨米特55%股权并募集配套资金 [1] 业务协同效应 - 双方同属光学控制领域 在产品体系 客户资源 技术开发 供应链等方面具有显著协同效应 [1][2] - 快速反射镜与振镜底层技术相通 技术共享可提升振镜产品性能并助力研发高端振镜 [2] - 控制系统可根据快速反射镜应用场景需求实现配套开发 [2] 财务影响 - 收购完成后实现并表预计显著增厚公司净利润并提升盈利水平 [1] - 萨米特近年来营收和业绩保持高速增长 [2] 战略意义 - 通过产业链优质资产收购提升公司核心竞争力 [1] - 收购可提升公司在高端精密振镜领域的竞争力 [2] - 实现双方客户资源优势互补 [2] - 提升光学控制领域研发协同 [2] - 实现精密光学零部件产业链整合及集约采购 [2] 机构观点 - 多家券商对此次收购事项表示看好 [1] - 看好公司业务持续成长性和长期投资价值 [1] - 中信建投对金橙子维持买入评级 [2]

股价表现 - 金橙子股价报39.24元，较前一交易日下跌1.97元 [1] - 盘中最高触及41.11元，最低下探39.11元 [1] - 成交量为76957手，成交金额3.05亿元 [1] 公司业务 - 公司属于软件开发行业，主营业务为激光加工控制系统的研发与销售 [1] - 产品广泛应用于3D打印、激光切割等领域 [1] 机构调研 - 在2025年8月11日至17日期间，公司获得公募机构45次调研 [1] - 在计算机行业调研频次排名第二 [1] - 同期医药生物、计算机等行业成为公募调研重点领域 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1476.62万元 [1] - 近五个交易日累计净流入2234.54万元 [1]

机构调研活动概况 - 上周（8月11日至8月17日）超200家上市公司接受机构调研，反映资本市场对特定行业和企业的浓厚兴趣 [1] 重点调研公司排名及数据 - 南微医学接待184家机构调研，近一年共接待249家机构314次调研 [2][3] - 安杰思接待177家机构调研，近一年共接待272家机构325次调研 [2][4] - 金橙子接待166家机构调研，近一年共接待46家机构55次调研 [2][5] - 德赛西威接待162家机构调研，新强联接待162家机构调研 [2] - 百济神州接待161家机构调研，百亚股份接待154家机构调研 [2] - 壹石通接待137家机构调研，盛美上海接待126家机构调研 [2] - 工业富联接待125家机构调研，德龙激光接待116家机构调研 [2] 南微医学深度分析 - 属于医疗器械行业，主营微创医疗器械研发制造，产品包括内镜诊疗器械和微波/射频消融设备 [3] - 2025年上半年营收15.65亿元同比增长17.36%，归母净利润3.63亿元同比增长17.04% [3] - 社保基金连续14个季度持股，二季度末持股比例达4.89%，但第一大股东计划减持不超过2%股份 [4] - 可视化类产品作为第二增长曲线，二代胆道镜预计明年上市，未来两到三年将带来明显业绩增量 [4] 安杰思业务状况 - 专注于内镜微创诊疗器械研发生产，产品涵盖止血闭合类、EMR/ESD类和活检类 [4] - 2025年上半年营业收入3.02亿元同比增长14.56%，归母净利润1.26亿元同比增长1.26% [4] - 持续深化全球化布局，荷兰子公司稳定经营提升欧洲市场服务能力，美国子公司处于运营筹备阶段 [4] 金橙子收购战略 - 主营业务为激光加工控制系统研发生产和销售，产品应用于工业制造领域 [5] - 收购萨米特可在精密光电控制领域协同开发和技术迁移，提升高端精密振镜领域竞争能力 [5] 行业调研分布特征 - 医疗、科技、消费电子行业是机构调研重点领域 [6] - 人工智能驱动医疗产业革命性发展，脑机接口和手术机器人等创新设备加速落地 [6] - 预计2030年我国手术机器人市场规模将超700亿元 [6] - 政策层面提出"反内卷"和"集采优化不再唯低价论"原则，支持创新药械产业发展 [6] - 医疗器械板块估值和业绩有望迎来修复，2025年下半年和2026年多家公司预计迎来高增长 [6]

公司复牌及股价表现 - 金橙子今日复牌开盘报38.00元，上涨13.81% [1] 收购交易方案 - 拟通过发行股份及支付现金方式购买长春萨米特光电科技55.00%股权，交易价格以评估结果为准 [1] - 发行股份购买资产的发行价格为23.31元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过总股本的30% [1] - 募集配套资金用于支付现金对价、中介机构费用、交易税费等 [2] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组 [2][3] 公司股权结构 - 马会文、吕文杰、邱勇和程鹏合计直接持有公司50.23%股权，并通过可瑞资、精诚至控制公司16.97%股权，四人合计控制公司67.21%股权 [3] - 标的公司无控股股东和实际控制人，汪永阳、王璞玉夫妇和黄猛、许广英各持有41.00%股份 [3] 标的公司财务数据 - 2024年末标的公司资产总额7161.12万元，负债总额2396.14万元，所有者权益4764.98万元 [4] - 2024年标的公司营收5755.04万元，同比增长186.24%，净利润2105.40万元，同比增长722.61% [4] 公司财务表现 - 2024年公司营业收入2.12亿元，同比下降3.44%，归属于上市公司股东的净利润3049.50万元，同比下降27.78% [5] - 2025年第一季度营业收入6436.81万元，同比增长30.10%，归属于上市公司股东的净利润1196.82万元，同比增长73.01% [6] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额482.64万元，上年同期为-9.12万元 [6] 公司上市及募集资金 - 2022年10月26日在上交所科创板上市，发行价格26.77元/股，募集资金总额6.87亿元，净额6.06亿元 [7][8] - 发行费用合计8088.44万元，保荐及承销费用5509.68万元 [9] - 安信证券投资有限公司跟投比例为5.00%，获配128.3335万股，限售期24个月 [9] 公司业务及收购协同性 - 公司是国内领先的激光加工控制系统企业，主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件产品及激光精密加工设备 [3] - 标的公司主要产品包括高精度快速反射镜、高精密振镜等 [3] - 公司与萨米特在所属领域、主要产品、应用领域等方面具有相近性、互补性、协同性，收购可丰富产品及市场布局 [3]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购萨米特55%股权 [1] - 采用询价方式向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 募集资金总额不超过交易价格的100% 发行股份数量不超过总股本30% [1] - 交易审计及评估工作尚未完成 标的资产估值及定价未确定 预计不构成重大资产重组标准 [1] 业务协同 - 公司与标的公司均长期从事光学控制领域 交易后将形成产品品类 客户资源 技术研发的互补关系 [2] - 借助彼此研发实力和优势地位实现业务有效整合 扩大整体销售规模 增强市场竞争力 [2] - 交易前后公司主营业务不会发生变化 [2] 公司业务 - 公司是国内领先的激光加工控制系统企业 致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展 [1] - 主要产品包括激光加工控制系统 激光系统集成硬件产品及激光精密加工设备 [1] - 标的公司长期从事精密光电控制产品研发生产销售 主要产品包括高精度快速反射镜 高精密振镜 [1]

金橙子复牌及收购计划 - 公司股票将于2025年8月13日复牌 拟通过发行股份及支付现金方式收购长春萨米特光电科技55%股权 交易不构成重大资产重组 [1] - 交易对方包括汪永阳 黄猛等8名自然人 配套资金募集对象为不超过35名特定投资者 [2] - 公司主营业务为激光加工控制系统 激光系统集成硬件及精密加工设备 产品应用于新能源 航空航天 半导体等领域 [2] - 标的公司萨米特主营精密光电控制产品 包括高精度快速反射镜和高精密振镜 下游覆盖航空探测 激光通信 工业加工等领域 [3] - 收购后双方将在产品品类 客户资源 技术研发方面形成互补 增强市场竞争力 [3] 衢州发展复牌及战略转型 - 公司股票同步于2025年8月13日复牌 拟发行股份收购先导电科95.46%股权 交易不构成重大资产重组 [1][3] - 交易对方包括广东先导稀材等48名主体 配套资金募集对象为不超过35名特定投资者 [4] - 公司采用"地产+高科技投资"双主业模式 地产提供现金流支撑科技投资孵化 [4] - 标的公司先导电科主营PVD溅射靶材 蒸镀材料及高纯稀散金属 产品应用于显示面板 光伏 半导体等领域 [4] - 收购将推动公司向硬科技实体制造转型 形成"高科技投资赋能+地产资产管理"新格局 [5] 市场表现与战略布局 - 公司股价自5月底低点最高涨幅达70% 停牌前20个交易日累计涨幅超20%（剔除大盘及行业因素） [5] - 投资板块利润贡献已超地产板块 所持中信银行H股 湘财股份A股等标的股价大幅上涨 [7] - 孵化的邦盛科技 趣链科技 富加镓业等高科技企业市场关注度提升 其中趣链科技因区块链技术及香港稳定币概念估值攀升 [8] - 公司已采取严格保密措施 完成内幕信息知情人登记 将提交交易自查报告 [8]