公司近况与游戏表现 - 《心动小镇》于11月5日开启海外测试，根据iOS AppStore预计上线时间为2026年1月8日 [1] - 《火炬之光》10月新赛季表现亮眼，玩家数量有一定增量 [1] - 《伊瑟》东亚四服于9月上线后流水表现平淡，主要受数值平衡和用户匹配问题影响，预估年内可贡献收入有限并对利润端存在负面影响 [1] - 《仙境传说·初心服》境外区域表现环比回落，影响利润 [1] 2026年业绩展望 - 核心关注点为《心动小镇》海外表现，由于国服已运营超过1年，内容素材可复用，估计其海外版本初期商业化水平将高于国服同期，可重点关注英语服辐射区域表现 [2] - 《伊瑟》预计在2026年有全年维度的收入贡献 [2] - 需关注开放世界游戏《仙境传说2》的开发进度 [2] TapTap平台表现 - 用户端预计2025年下半年MAU环比有所增长，受暑期行业热度影响 [2] - 收入表现预计环比相对平稳，整体广告投放或相对稳定 [2] - 建议持续关注平台用户粘性、广告主投放及转化效果 [2] 其他业务方向 - 公司布局Dirichlet广告联盟投放业务，由团队进行智能配置及精细化运营 [2] - Dirichlet聚合SDK目前已支持穿山甲、优量汇广告平台 [2] 盈利预测与估值调整 - 因《伊瑟》东亚区域表现平淡，下调2025年及2026年归母净利润预测13.5%及13.1%至14亿元及17亿元 [2] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为21倍及17倍 [2] - 下调目标价4%至89.5港元，基于2026年23倍市盈率，上行空间30% [2]

公司财务表现 - 1H25公司营收同比增长38.7% [1] - 1H25经调整归母利润达7.96亿元，同比增长235.3% [1] 游戏业务表现 - 游戏业务收入增长和盈利能力改善均超预期 [1] - 《心动小镇》、《火炬之光》等内容更新后流水增长 [1] - 《仙境传说M》初心服海外发行带来收入增量 [1] Taptap平台表现 - Taptap平台收入实现超预期增长 [1] - 在产品周期影响MAU同比增速的背景下，通过提高广告效率和用户粘性推动收入增长 [1] 未来展望 - 公司对优质内容游戏的长线运营能力及海外发行能力有望支持游戏板块持续增长 [1] - Taptap平台在产品周期修复后有望推动用户数增加 [1] - Taptap平台的商业化效率提升效果有望延续 [1]

财务业绩 - 公司1H25营收同比增长38.7% [1] - 公司1H25经调整归母利润达7.96亿元，同比增长235.3% [1] 游戏业务 - 游戏业务收入增长和盈利能力改善均超预期 [1] - 《心动小镇》和《火炬之光》等内容更新后流水增长 [1] - 《仙境传说M》初心服海外发行为游戏业务带来增量收入 [1] Taptap业务 - Taptap业务收入实现超预期增长 [1] - 公司在产品周期影响MAU同比增速的背景下，通过提高广告效率和用户粘性推动收入增长 [1] 未来展望 - 公司对优质内容游戏的长线运营能力及海外发行能力有望支持游戏板块持续增长 [1] - Taptap在产品周期修复推动用户数增加的同时，商业化效率提升效果有望延续 [1]