游戏行业整体表现 - 2025年1—6月中国国内游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08%，创历史新高 [1][8] - 同期游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72%，亦为历史新高点 [1][8] - 移动端游戏实际销售收入1253.09亿元，同比增长16.55%，主要受益于长青产品及新品表现 [8] 心动公司业绩与股价表现 - 预计2025上半年收入不少于30.5亿元，同比增长37%，净利润不少于7.9亿元，同比大幅增长215% [1][3][5] - 股价盘中一度暴涨超26%，年内累计涨幅扩大至186.06% [3] - 自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬光环：无限》贡献显著，TapTap平台收入和利润持续增长 [5] 其他游戏公司业绩 - 世纪华通预计上半年营收约170亿元，同比增长83.27%，净利润同比增长107%—159% [7] - 完美世界预计上半年游戏业务实现归母净利润4.8亿—5.2亿元，较上年同期扭亏为盈 [7] - 飞鱼科技预计上半年录得净利润5500万—7000万元，较去年同期扭亏为盈 [7] 行业驱动因素 - 多款游戏新品上市后表现超出预期，长青游戏运营良好，电子竞技和小程序游戏增长强劲 [8] - 2025年1—7月已发放国产游戏版号884款，每月发放数量均超过100款，政策环境稳定 [9] - AI技术与出海战略共振，行业步入"内容精细化+AI工业化+出海系统化"新阶段 [9] 券商观点 - 中金公司上调心动公司2025年、2026年归母净利润预测66%、81%至16.5亿元、19.5亿元，目标价上调至82.5港元 [5] - 广发证券认为游戏板块具备中长期配置价值，心动公司等具备基本盘的公司值得关注 [7] - 招商证券国际预计全年丰富游戏储备将延续增长势头，利润率扩张预期维持不变 [10]

股价表现 - 心动公司盈喜后高开逾8%，截至发稿涨8.55%，报61.6港元，成交额6284.43万港元 [1] 财务业绩 - 预期2025年上半年收入不少于人民币30.5亿元，同比增加约37% [1] - 预期净利润不少于人民币7.9亿元，同比增加约215% [1] 业绩驱动因素 - 自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》表现强劲，推动收入增长并改善毛利率 [1] - TapTap收入及利润持续增长，得益于广告算法改进及用户参与度提升，尽管APP平均月活跃用户同比维持大致稳定 [1] 机构观点 - 中金表示公司业绩预告好于市场预期，游戏利润盘坚实 [1] 未来产品线 - 下半年关注《伊瑟》9/25上线、《小镇》海外发行 [1] - 2026年核心产品《RO2》将进行首测 [1]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 持续推荐游戏板块，版号数量创新高，关注暑期推广，新品增长带动估值切换；发布巨人网络深度报告；中期逻辑包括出海和悦己消费带来增量市场、竞争格局好转带动利润率超预期、AI布局带来估值提升期权 [4] - 快手、美图等AI创意生成应用商业化超预期，关注AI教育、AI广告、AI陪伴等方向 [4] - 持续推荐潮玩、音乐、演唱会等高景气悦己消费核心标的 [4] - 分众传媒合作支付宝碰一碰，有望带来媒体网络价值重估 [4] 各板块总结 游戏板块 - 6月158款新游获批，数量创今年单月新高，暑假推广旺季有望验证业绩增长；发布巨人网络深度报告，强调《超自然行动》中期增长驱动；华通点点互动、吉比特等公司部分游戏表现较好；心动公司、三七互娱等公司有新品待上线或测试 [4] AI相关应用 - 快手AI视频付费金额高，与网易合作拓展变现场景，出品AI剧集；发布美图公司深度报告，看好其toC和tob业务；腾讯和哔哩哔哩应用AI提升广告推荐效率；恺英布局EVE陪伴类产品；上海电影投资的AI玩具已发售；新东方推出AI教育产品 [4] 悦己消费板块 - 泡泡玛特Labubu补货维护品牌形象，其他IP热度接力；网易云音乐付费用户高增，格局好、议价力强；阿里影业更名大麦娱乐，演唱会票务和IP衍生品业务高增；布鲁可入港股通，关注下半年市场拓展 [4] 广告板块 - 分众传媒与支付宝合作，有望提升广告效果和价值；公司相比其他顺周期标的有电梯广告韧性、拟收购整合新潮、合作支付宝等优势 [4] 重点公司估值表 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|营业收入（亿人民币）|营业收入yoy|归母净利润（亿人民币）|归母净利润yoy|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | | |24A|25E|26E|25E|26E|24A|25E|26E|25E|26E|25E|26E| |游戏|0700.HK|腾讯控股|42,955|6,603|7,336|7,908|11%|8%| |2,227|2,528|2,837|14%|12%|17|15| | |9999.HK|网易|6,007|1,053|1,167|1,226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|17|16| | |300002.SZ|神州泰岳|221|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|15|13| | |603444.SH|吉比特|198|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|20|17| | |002558.SZ|巨人网络|414|29|35|42|18%|21%|14|16|18|14%|11%|25|23| | |002517.SZ|恺英网络|375|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|18|16| |影视院线|601595.SH|上海电影|129|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|48|33| | |300251.SZ|光线传媒|586|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|39|37| | |1896.HK|猫眼娱乐|77|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|12|10| |泛娱乐|1024.HK|快手|2,455|1,269|1,439|1,584|13%|10%|177|203|239|14%|18%|12|10| | |9626.HK|哔哩哔哩|640|268|304|338|13%|11%|0|20|29|-|44%|-|22| | |300413.SZ|芒果超媒|402|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|22|18| | |9899.HK|网易云音乐|479|80|82|91|4%|10%|17|18|21|5%|17%|27|23| | |0772.HK|阅文集团|272|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|21|19| |广告|002027.SZ|分众传媒|1,037|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|16| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|3,159|130|231|313|77%|36%|32|65|94|102%|45%|49|34| | |0325.HK|布鲁可|304|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|28|19| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|137|17|19|22|15%|15%|5|6|7|23%|21%|25|20| [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好传媒和游戏板块，因其是新兴消费板块，估值为洼地，海外AI应用反弹将映射国内，且文化出海刚开始并获政策支持 [1] - 继续看好游戏龙头心动公司，其新老游戏运营稳健，自研精品有突破且储备产品可期，TapTap平台扩张且AI技术有望提升效率 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.2 - 6.8）传媒（中信）指数涨2.52%，沪深300涨0.88%，上证综指涨1.13%，深证成指涨1.42% [10] 传媒细分板块和公司表现 - 6.2 - 6.8日涨跌幅前5名公司为歌华有线（16.39%）、湖北广电（15.49%）、盛讯达（13.65%）、大晟文化（13.11%）、巨人网络（10.53%）；后5名公司为三六五网（ - 3.87%）、广西广电（ - 5.17%）、广博股份（ - 7.28%）、时代出版（ - 8.66%）、元隆雅图（ - 8.88%） [12][13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 6.2 - 6.8中概股陌陌涨24.55%、阅文集团涨8.58%、好未来涨8.04%；海外重点关注公司Roku涨8.34%、奈飞涨2.84%、迪士尼涨0.76% [13][15] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜5部中国影片、3部美国影片、1部日本影片、1部英国影片，《碟中谍8：最终清算》《时间之子》《哆啦A梦：大雄的绘画奇遇记》《星际宝贝史迪奇》居前四，周票房分别为15446.6万、5786.6万、3333.9万和3237.6万 [17][18] - 下周排片周二2部、周五6部、周六4部、周日1部，《新·驯龙高手》猫眼标注想看人数第一，有183437人 [19][20] 电视剧 - 卫视收视率湖南卫视《韶华若锦》排第一（2.055%），浙江卫视《折腰》排第二（2.015%），上海东方卫视《藏海传》排第三（2.011%）；网播《藏海传》《长安的荔枝》《北上》分列前三 [21] - 上周网络剧《临江仙》《折腰》《陷入我们的爱恋》列播映指数前三，《七根心简》《护宝寻踪》列第四、五名 [23] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜《无限超越班第三季》居首，《奔跑吧第九季》和《歌手2025》居第二、三 [25] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有2、4、3、2部网综进前十，爱奇艺和腾讯视频《哈哈哈哈哈哈第五季》居播映指数榜首 [28] 游戏板块 - 本周排名前十手游腾讯发行最多，有5款进iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》居iOS畅销榜第一 [29][30] 图书板块 - 2025年4月虚构类图书畅销榜前十《哪吒·三界往事》《俗世奇人（修订版）》《活着(2021版)》《如果西游是一群喵（1）》《三体》占前五位 [33][34] - 2025年4月非虚构类图书畅销榜前十《回话有招:高情商回话术,开口就让人喜欢》《高手接话》《DeepSeek实战指南》列前三名 [33][36] - 2025年4月少儿类图书畅销榜前十《生命里最重要的事（漫画版）》《小学生超喜爱的益智动脑400问》《漫画儿童赢在教养》列前三名 [33][37]