公司股价表现 - 9月3日股价下跌0.88%至30.33元/股 成交额1.03亿元 换手率1.72% 总市值59.69亿元 [1] - 连续4个交易日累计下跌9.08% [1] 主营业务结构 - 灵活用工业务占比95.22% 中高端人才访寻占比2.77% 招聘流程外包承揽占比0.64% 技术服务占比0.54% [1] - 公司定位为技术驱动的人力资源整体解决方案服务商 [1] 基金持仓情况 - 富国创业板两年定期开放混合基金(161040)二季度增持46.05万股 总持仓116.67万股 占基金净值4.09% [2] - 该基金最新规模8.47亿元 今年以来收益率54.05% 近一年收益率88.09% 成立以来收益率77.14% [2] 基金浮亏测算 - 单日浮亏约31.5万元 连续4天累计浮亏353.51万元 [2] - 基金经理曹晋任职12年140天 管理规模85.49亿元 任职最佳回报367% 最差回报6.14% [3]

财务表现 - 25H1公司实现收入70.7亿元、同比增长27.7%，归母净利润1.3亿元、同比增长47.0%，扣非净利润9643万元、同比增长50.1% [1] - 25Q2收入同比增速达30%，归母净利润同比增速达51%，较24Q3的23%和-10%显著提速 [2] - 25H1综合毛利率同比下降1.2个百分点至5.5%，主要受灵活用工毛利率下滑影响 [3] 业务分部 - 灵活用工收入67.4亿元、同比增长29.3%，在册人数超4.95万人、同比增长约28%，技术与研发岗位占比提升5.4个百分点至70.8% [2] - 招聘流程外包收入4510万元、同比增长26.8%，主要受Q2海外新客户拓展驱动 [2] - 中高端人才访寻收入2.0亿元、同比微降1.2%，但毛利率提升1.0个百分点至29.1% [2][3] - 中国大陆收入58.6亿元、同比增长33.6%，中国香港及海外收入12.2亿元、同比增长5.1%增速转正 [2] 成本与费用 - 灵活用工毛利率同比下降1.2个百分点至4.5%，招聘流程外包毛利率大幅提升15.5个百分点至38.7% [3] - 期间费用率全面优化：销售费用率降0.2个百分点至1.3%，管理费用率降0.8个百分点至1.7%，研发费用率降0.1个百分点至0.4%，财务费用率降0.1个百分点至0.2% [3] 技术研发与平台发展 - 技术总投入0.65亿元、同比收缩18%，但技术服务收入3793万元、同比增长48.2% [4] - 持续研发行业级模型，发布CRE 0.5/1.0/1.1模型及Match System 2.1，并启动Agent落地实施 [3] - 禾蛙平台推出9大智能体覆盖招聘全链路，25H1新增注册合作伙伴1500家（+35%）、注册交付顾问2.3万人（+111%），参与交付顾问6500多人（+128%），交付岗位5400多个（+127%） [4] 业绩展望 - 维持25-27年归母净利润预测2.89/3.58/4.20亿元，对应PE为22/18/15倍 [5]

灵活用工市场概况 - 灵活用工市场2014-2018年复合年增长率达23.6%，预计2023年突破4200亿元 [2] - 技术革新推动零工经济兴起，企业通过在线平台实现灵活用工 [2] - 长三角、珠三角等经济发达地区因用工成本高、监管严格，灵活用工需求旺盛 [7] 灵活用工对企业价值 - 制造业采用灵活用工后人力成本降低30%，互联网企业运营效率提升超40% [2] - 季节性行业（如旅游、零售）通过灵活用工应对高峰期，某零售品牌销售额同比增长25% [3] - 灵活用工减少社保缴纳、劳动纠纷风险，降低招聘、培训等管理成本 [4] 灵活用工对人才吸引力 - 38%劳动者希望通过灵活用工提高收入，33%渴望发展新技能，32%看重工作时间掌控 [5] - 自由撰稿人、网络主播等新兴职业吸引追求自由与创新的年轻人 [5] 行业应用与趋势 - 互联网、制造业、零售行业位居灵活用工TOP10行业前列 [7] - 政策完善推动平台模式用工规模扩大，未来将向合规化、智能化发展 [7] - 大数据、人工智能技术将提升灵活用工的匹配效率和服务质量 [7]

灵活用工市场现状 - 高达83.3%的企业表示有灵活用工需求，73.2%的企业已在使用灵活用工模式 [1] 企业选择灵活用工的核心驱动因素 - 降低用人成本：通过人力资源服务商合作实现即招即用，减少招聘选拔成本，规避劳动纠纷风险 [3] - 满足弹性需求：应对新项目开发、业务扩张或员工孕产假等临时用工场景 [3] - 解决编制限制：国企外企面临正式编制满额问题，灵活用工不占用编制名额 [5] - 非核心岗位优化：对前台、秘书等通用型岗位提供全流程人力资源服务 [5] 灵活用工服务商的核心能力 - 全流程平台支持：自主研发灵活用工平台及全托管BPO运营模式 [3] - 全链条服务覆盖：承接招聘+劳动关系+风险管理全流程工作 [6] - 专业人才输送：提供经过严格筛选和培训的岗位匹配人才 [5] 灵活用工适用场景 - 组织敏捷化：根据市场变化灵活调整人力配置 [6] - 风险管控：专业风控能力规避劳动纠纷 [6] - 降本增效：聚焦核心业务降低管理成本 [6] - 战略赋能：优化整体人才方案放大经济效益 [6] 典型适用企业特征 - 员工基数大 [6] - 跨区域经营 [6] - 业务扩张快 [6] - 编制预算严 [6] 主要适用岗位类型 - 人事行政 [6] - 客服 [6] - 财会法务 [6] - 终端销售 [6] - 仓储物流 [6] - 数据处理 [6] - 研发支持 [6] - 市场运营 [6] - 通用岗位 [6]