市场整体展望 - 马年A股喜迎开门红，节后首个交易日三大指数全线高开收涨[1][4] - A股市场有望企稳回升，存在多重积极支撑因素[1][4] - 无风险收益率下行与资本市场改革持续深化，贴现率下行对市场估值形成支撑，营造了良好的流动性环境[1][4] - 内需政策全面发力，经济工作将内需置于首要位置，市场对传统内需板块的悲观预期有望逐步修正，消费与投资端迎来政策与基本面共振[1][4] - 出口景气度向好预期明确，叠加国内新技术产业突破与全球化扩张提速，共同推动2026年中国经济预期实质性企稳上修，成为A股上行的关键动力[1][4] 核心投资思路 - 投资思路上，新兴科技是主线，价值股也会有春天[1][4] - 中国经济工作重心正转向内需主导并作为首要任务，内需复苏、物价回升与地产企稳“预期”会推动经济预期上修[1][4] - 目前内需板块预期与交易出清，价值股有望迎来拐点[1][4] 具体看好的投资方向 - 重点看好内需价值、新兴科技、大金融三大领域[2][5] - 春节后内需板块超额概率或更高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而市场预期与持仓均处于底部区域[2][5] - 内需价值方向可重点关注消费者服务、食品饮料、建材等细分领域[2][5] - 新兴科技方向可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造[2][5][6] - 中美竞争不再只是贸易竞争，更是生产效率的竞争[2][6] - 大金融方向可关注券商、保险等细分方向，作为市场稳定器，该板块将充分受益于财富管理需求的持续增长[2][6]

市场整体展望 - 马年A股慢牛行情有望延续 2026年A股整体仍处在盈利增速回升和估值温和扩张的阶段[1] - 预计上证指数2026年上涨幅度介于10%至15%之间[1] - A股本轮上行周期正从流动性驱动的“牛市第二阶段”向以盈利改善为驱动力的“牛市第三阶段”过渡 关键观察变量是PPI的触底回升[5] - 在此过渡期内 市场风格将趋于均衡[5] 盈利与估值驱动 - 预测非金融及两油A股上市公司2026年有望实现5%至10%的温和增长 盈利增速将会对A股市场上行产生关键动力[1] - 2026年A股日均成交额保持在2万亿元上方[5] - 2026年A股资金供需有望延续较大规模净流入 或达1.56万亿元 为实现慢牛带来流动性支持[5] - A股处在资金净流入的阶段 有望对A股估值扩张形成支撑[5] 增量资金来源 - 公募基金将延续发行回暖趋势 如果能够有效突破扭亏阻力位则公募基金发行将明显回暖 同时主动型基金赎回有望明显改善[5] - 保险资金方面 预计保费收入端延续改善 在政策鼓励下是确定性较高的重要增量[5] - 私募基金赚钱效应明显 有望继续吸引高净值人群的投资 将持续贡献重要增量资金[5] - 人民币升值有望吸引外资净流入[5] 核心投资主线 - 马年的布局应围绕内需复苏与科技自立两大主线展开 形成双轮驱动格局[6] - 以国产算力为核心的自主可控产业链将进入商业化加速和份额提升的关键期 是具备长期战略价值的核心主线[6] 内需复苏主线 - 消费服务行业的修复将是多重因素合力的结果[6] - 政策层面 “十五五”规划首次将提升居民消费率列为目标[6] - 宏观层面 经济温和复苏与价格指数回升有望形成量价共振[6] - 在老龄化与年轻消费群体崛起的结构性趋势驱动下 服务消费正从功能满足向高附加值体验跃迁 社会服务等行业盈利有望触底修复[6] 科技自立主线 - 在外部压力与内部AI需求爆发的双重驱动下 产业链正从“单点突破”迈向“体系化能力增强” 最终将推动国产AI芯片市场份额实现对海外厂商的历史性超越[6] - 除算力外 集成电路、工业母机、基础软件等关键领域也是自主可控的核心方向[6]

高毅资产2025年末美股持仓概况 - 截至2025年末，高毅资产在美股市场持有13家公司股票，总市值超过6亿美元 [1] - 前十大重仓股中，中概股占据主导地位 [1][3] - 华住酒店集团连续多个季度成为其美股第一大重仓股，持股市值为243,360,008美元 [4] 前十大重仓股明细与调仓动作 - 前十大重仓股依次为：华住酒店集团、拼多多、谷歌、百胜中国、贝壳、雾芯科技、网易、爱奇艺、台积电和ISHARES TR [3] - 2025年四季度，公司大手笔加仓拼多多628,857股，使其成为第二大重仓股，持股市值达222,481,612美元 [4][7] - 公司同期增持贝壳495,590股，增持雾芯科技325,361股，增持爱奇艺1,410,000股 [4][9] - 公司新进买入逸仙电商，持股529,993股，持股市值2,061,673美元 [1][9] - 对谷歌、百胜中国、ISHARES TR的持股数量保持不变，对华住酒店集团和网易进行了小幅减持 [4] 核心持仓公司近况 - **华住酒店集团**：2025年第三季度酒店营业额为306亿元，同比增长17.5% [5]；新开业酒店749家，创前三季度新高 [5]；在营酒店总数超过12,000家，日均房价为304元 [5]；华住会会员数量突破3亿，2025年三季度会员预订间夜量同比增长19.7% [5] - **拼多多**：2025年第三季度实现营业收入1,082.8亿元，同比增长9%，营收增速首次降至个位数区间 [7]；公司表示市场竞争加剧及对生态的持续投入导致经营利润率同比下降 [7]；其股价在2025年四季度回撤超14% [7] 行业观点与投资逻辑 - 在政策引导下，内需企稳是大概率事件，经济修复将持续，相关中国优秀企业有望迎来业绩改善带来的估值提升 [1] - 多家私募对2026年内需修复进展预期乐观，认为可选消费、地产等板块存在机会 [11] - 分析认为，地产周期对消费的扰动效应正在减弱，社会资金活跃度提高，政策层面释放积极信号，内需趋势向上的拐点越来越近 [12][13] - 可重点关注受益于出行需求韧性强的酒店行业，以及现制茶咖、化妆品等细分方向的结构性增长机会 [13]

当前A股市场核心特征与驱动因素 - 市场受多重因素交织影响，呈现估值驱动、结构分化的运行特征，整体趋势清晰但短期扰动较多[1][2] - 市场自发向上的趋势构成核心驱动力，A股震荡上行的整体格局未发生改变[2] - 监管层逆周期调节与市场趋势形成协同效应，有序化解杠杆风险、防范市场过热，为市场平稳运行提供重要保障[2] - 市场上行的核心支撑逻辑包括三方面：企业盈利前景逐步改善；居民储蓄入市意愿增强，为市场提供增量资金；反内卷相关政策持续推进，行业竞争格局不断优化[2] - 短期存在假期效应扰动，春节前夕部分资金选择落袋为安，导致市场交投活跃度阶段性回落，但未改变核心趋势[2] - 海外因素如美国科技巨头业绩、美联储政策动向及地缘事件，对A股行业轮动节奏形成间接影响[2] 市场结构特征与资产配置 - 日历效应与估值驱动特征显著，2009年以来春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20%[3] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前[3] - 春节前市值风格呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局[3] - 权益市场仍处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征[3] - 债券市场受政府债供给压力延后、股债跷跷板效应减弱支撑，10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡[3] - 商品市场中，黄金受宏观扰动消退利好，具备逢低布局价值；铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌[3] 春节后市场走势与风格展望 - 春节后A股有望延续震荡走强态势，市场将向成长风格切换[1] - 核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑[4] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，为市场构筑坚实支撑，指数下行空间预计相对有限[4] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值，后续仍有拓展空间[4] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑[4] - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升[5] - 市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，在流动性宽松与风险偏好回升的双重支撑下，成长风格有望持续占优[5][6] 核心投资逻辑与五大主线 - 春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”的规律展开[1][7] - 资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移，科技与周期涨价品种成为核心承接方向[7] - 建议聚焦五大方向均衡配置，把握结构性机会[1] - **主线一：人工智能产业链**，投资逻辑从硬件端向应用端切换[7] - 存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力[7] - 中长期看，AI应用端突破是打通商业闭环的关键，传媒、计算机、港股互联网等领域中，应用落地带来的投资机会值得关注[7] - **主线二：高股息配置主线**，聚焦机构资金持续加仓的红利资产[7] - 截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大[7] - 红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块[7] - **主线三：反内卷方向**，相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段[7] - 结合国企占比高、行业集中度高、产品价格弹性大的筛选标准，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善[7] - **主线四：内需复苏核心领域**，聚焦匹配效应下的消费复苏机会[8] - 从供需匹配看，健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力[8] - 从时空匹配看，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复[8] - **主线五：资源品类投资机遇**，关注战略小金属与工业金属补涨[8] - 当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续拉大，从货币属性与稀缺性逻辑出发，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情[8]

当前A股市场整体格局与核心驱动力 - 市场受多重因素交织影响，呈现估值驱动、结构分化的运行特征，整体格局复杂，核心特征表现为趋势清晰、短期扰动因素较多、结构分化显著 [1][2] - 市场自发向上的趋势构成核心驱动力，A股震荡上行的整体格局未发生改变，与监管层逆周期调节形成协同效应 [2] - 市场上行的核心支撑逻辑涵盖三方面：企业盈利前景逐步改善；居民储蓄入市意愿增强，为市场提供增量资金；反内卷相关政策持续推进，行业竞争格局不断优化 [2] 市场结构特征与资产配置观点 - 日历效应与估值驱动特征显著，2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20% [3] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局 [3] - 权益市场仍处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征 [3] - 债券市场受政府债供给压力延后、股债跷跷板效应减弱支撑，10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡 [3] - 商品市场中，黄金受宏观扰动消退利好，具备逢低布局价值；铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌 [3] 春节后A股市场展望 - 春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑 [4] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，为市场构筑坚实支撑，指数下行空间预计相对有限 [4] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值，后续仍有拓展空间 [4] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑 [4] - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升 [5] - 市值维度将呈现“小盘指数>中盘指数>大盘指数>超大盘指数”的排序，在流动性宽松与风险偏好回升的双重支撑下，成长风格有望持续占优 [5][6] 春节后核心投资主线与行业配置建议 - 市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移，科技与周期涨价品种成为核心承接方向 [7] - 人工智能产业链：投资逻辑从硬件端向应用端切换，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力；中长期看，AI应用端突破是打通商业闭环的关键，传媒、计算机、港股互联网等领域中应用落地带来的投资机会值得关注 [7] - 高股息配置主线：聚焦机构资金持续加仓的红利资产，截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块 [7] - 反内卷方向：相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段，结合国企占比高、行业集中度高、产品价格弹性大的筛选标准，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善 [7] - 内需复苏核心领域：聚焦匹配效应下的消费复苏机会，健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力；旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复 [8] - 资源品类投资机遇：关注战略小金属与工业金属补涨，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续拉大，从货币属性与稀缺性逻辑出发，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情 [8]

市场整体格局与驱动因素 - 当前A股市场呈现估值驱动、结构分化的运行特征，上行格局尚未改变，春节后有望延续震荡走强态势 [1] - 市场上行的核心驱动力是市场自发向上的趋势，与监管层逆周期调节形成协同效应 [1] - 市场上行的核心支撑逻辑包括三方面：企业盈利前景逐步改善、居民储蓄入市意愿增强为市场提供增量资金、反内卷相关政策持续推进优化行业竞争格局 [1] - 短期假期效应带来阶段性扰动，部分资金节前选择落袋为安导致交投活跃度阶段性回落，但未改变核心趋势 [2] - 海外因素如美国科技巨头业绩、美联储政策动向及地缘事件对A股行业轮动节奏形成间接影响 [2] 市场历史特征与资产配置展望 - 2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20% [2] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局 [2] - 权益市场仍处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征 [2] - 债券市场10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡 [2] - 商品市场中，黄金具备逢低布局价值；铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌 [2] 节后市场展望与风格判断 - 春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑 [3] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，指数下行空间预计相对有限 [3] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值 [3] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑 [3] - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升 [4] - 市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，在流动性宽松与风险偏好回升支撑下，成长风格有望持续占优 [4] 核心投资主线与行业机会 - 春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移 [5] - 人工智能产业链投资逻辑从硬件端向应用端切换，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力 [5] - AI应用端突破是打通商业闭环的关键，传媒、计算机、港股互联网等领域中应用落地带来的投资机会值得关注 [5] - 高股息配置主线聚焦机构资金持续加仓的红利资产，截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大 [5] - 红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块 [5] - 反内卷方向相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善 [5] - 内需复苏核心领域聚焦匹配效应下的消费复苏机会，健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力 [6] - 旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复 [6] - 资源品类投资机遇关注战略小金属与工业金属补涨，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情 [6] - 建议投资者紧扣科技成长主线，同时通过多个板块均衡配置分散风险 [6]

当前A股市场运行特征与核心驱动力 - 市场整体呈现估值驱动、结构分化的运行特征，上行格局尚未改变 [1] - 市场自发向上的趋势是核心驱动力，与监管层逆周期调节形成协同效应 [1] - 市场上行的核心支撑逻辑包括：企业盈利前景逐步改善、居民储蓄入市意愿增强为市场提供增量资金、反内卷相关政策持续推进优化行业竞争格局 [1] 短期市场扰动与结构特征 - 农历春节前夕部分资金落袋为安导致市场交投活跃度阶段性回落，但未改变核心趋势 [2] - 海外因素如美国科技巨头业绩、美联储政策动向及地缘事件对A股行业轮动节奏形成间接影响 [2] - 2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20% [2] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局 [2] 大类资产配置观点 - 权益市场处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征 [2] - 债券市场10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡 [2] - 商品市场中黄金具备逢低布局价值，铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌 [2] 春节后A股市场展望 - 春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑 [3] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，指数下行空间预计相对有限 [3] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值 [3] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑 [3] 后市风格切换与投资主线 - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升 [4] - 市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，成长风格有望持续占优 [4] - 春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移 [4] - 科技与周期涨价品种成为核心承接方向，同时需兼顾防御性与进攻性平衡 [4] 五大投资主线具体方向 - 人工智能产业链：投资逻辑从硬件端向应用端切换，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力，中长期关注AI应用端突破带来的机会，如传媒、计算机、港股互联网等领域 [4][5] - 高股息配置主线：截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大，红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块 [5] - 反内卷方向：相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善 [5] - 内需复苏核心领域：健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复 [5] - 资源品类投资机遇：贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续拉大，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情 [6]

文章核心观点 - 六位公募基金投资总监普遍看好马年（2026年）A股市场，认为“慢牛”格局有望延续，市场将从流动性驱动转向盈利驱动，风格将再均衡，结构性机会丰富 [1] - 市场支撑因素包括：全球流动性宽松预期升温、国内经济稳步修复、企业盈利逐步改善、政策环境持续呵护 [1] - 主要投资主线包括：科技成长（尤其是AI）、顺周期、高端制造出海、内需复苏等 [1] 对马年A股市场的整体展望 - 汇添富基金袁建军：在企业利润、市场信心、存款“搬家”三重利好支撑下，市场整体有望延续稳中向好态势，实现多年未见的“年线三连阳” [1][5] - 平安基金神爱前：对2026年A股市场保持乐观，市场面临较好的内外部环境，系统性风险较小，投资重心在于寻找结构性机会 [7] - 博时基金曾豪：当前市场下行空间可能不大，春节后大概率有望开启春季行情的下半场，全年A股或延续乐观趋势 [2][8] - 永赢基金王乾：科技成长结构性机会仍存，同时随着宏观经济企稳复苏，顺周期与内需相关行业机会窗口有望打开 [3][8] - 融通基金万民远：A股“慢牛”格局有望延续，结构性机会依然丰富，内需相关板块有望逐步走出底部 [3][8] - 富国基金王乐乐：2026年经济或整体处于往上修复状态，PPI上半年可能逐步抬升带动企业盈利改善，市场中枢可能震荡上升 [4][9] 市场风格演变 - 博时基金曾豪：全年来看，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，单一的成长或价值风格难以持续占优，主线轮动可能较快 [10] - 平安基金神爱前：2026年A股的上涨将主要依靠盈利驱动，市场风格或仍由盈利趋势向好的行业驱动，看好科技与周期两条线索 [3][10] - 汇添富基金袁建军：2026年市场风格有望走向“再平衡”，建议攻守兼备，关注“科技成长”与“顺周期/高股息”的均衡配置 [11] - 融通基金万民远：马年市场可能发生显著的“高低切换”，资金从高位板块向低位板块切换是大概率事件，可能会在今年某个时刻发生 [3][12] - 富国基金王乐乐：2026年，成长、价值和周期板块可能都有机会，核心驱动因素在于预期差 [4][13] - 永赢基金王乾：整体来看，物价、房地产等影响内需资产定价的核心因素处于企稳复苏阶段，之前过于极致的市场风格或有所变化 [13] 潜在投资主线与领域 - **AI/科技成长**： - 汇添富基金袁建军：AI产业链的“瓶颈”环节，如电力、存储、散热等基础设施环节带来投资机会 [14] - 博时基金曾豪：关注人工智能应用、半导体硬件等即将进入规模化应用阶段的领域 [15] - 富国基金王乐乐：“人工智能+”可能依然是市场重要投资方向，更关注AI应用的投资机会，涵盖大数据、智能汽车、机器人等领域 [13][18] - 平安基金神爱前：仍对AI产业保持乐观，2026年国内AI投资可能也进入加速发展的一年，国内相关产业链尤其半导体有望受益 [19] - **高端制造出海**： - 汇添富基金袁建军：出海高端制造，重点关注已具备全球竞争力的工程机械、电力设备、新能源汽车、船舶等板块 [14] - 博时基金曾豪：出海主线，如工程机械、电力设备等具备全球竞争力的高端制造领域 [16] - **顺周期板块**： - 汇添富基金袁建军：“反内卷”背景下的顺周期龙头，如化工等行业；在全球流动性宽松背景下，铜、金等有色金属也将受益 [14] - 博时基金曾豪：资源品与传统产业升级，关注全球供需缺口与能源转型驱动的有色金属、化工资源品 [15] - 融通基金万民远：顺周期板块的价值重估，如化工领域有望迎来供需格局改善带来的投资机会 [18] - 平安基金神爱前：泛周期领域，2026年可能要更重视基于国内需求、国内定价的电解铝、化工等周期领域 [19] - **内需复苏**： - 博时基金曾豪：内需修复，对部分盈利修复路径逐步清晰且具备股息保护的内需消费板块也应重点关注 [17] - 融通基金万民远：内需复苏链，包括消费（如消费医疗）、部分医疗服务以及出行链等有望迎来修复 [18] - 富国基金王乐乐：去年预期较弱的消费、建材等方向也存在大幅修复的可能性 [19] 对港股市场的看法 - 博时基金曾豪：当前港股较低的估值水平已计入较多悲观预期，提供了较为厚实的安全边际和修复空间 [20] - 平安基金神爱前：港股市场整体仍是震荡“慢牛”的结构行情，港股互联网、港股新消费、港股红利、港股创新药值得重点关注 [20] - 融通基金万民远：港股当前仍处于全球估值洼地，恒生科技指数的市盈率为22.38倍（截至2月4日），低于全球主要市场指数，对马年港股表现依旧看好 [20] - 汇添富基金袁建军：港股估值极具吸引力，叠加险资南下增配，有望迎来估值修复 [21] - 永赢基金王乾：港股互联网、港股创新药、港股红利、港股地产等板块值得重点关注 [22] - 富国基金王乐乐：外资对香港配置比例有望提升，受益于AI应用落地的恒生科技指数可能是较好标的 [22]

春运出行规模与热度 - 2026年春运40天全社会人员流动总量预计创历史新高，单日峰值亦有望达历史高点[4] - 重点城市地铁客运量稳居历史同期高位，国内航班执飞班次持续冲高[4] - 国际航班执飞班次已赶超2025年春节高点[4] 出行热度驱动因素 - 9天超长假期释放了公众阖家团圆与中长途旅游的“时间约束”[4] - 2026年春节所在月全国平均气温偏高，利于出行[22] - 交通部门在运力调度、安全保障等方面的超前部署确保了运行顺畅[4] 出行结构性新趋势 - “反向春运”成为新风尚，1月上中旬相关机票预订量同比增长约35%[4] - “分段式度假”模式流行，提振自驾游市场，哈啰租车春节订单同比增幅逾80%，携程租车订单量增长近两成[4] - 出境游热门目的地转移，泰国、韩国取代日本成为“新晋顶流”[4] - 全国公共充电桩网络快速完善，有效缓解新能源汽车“里程焦虑”[26] 消费复苏的分化与挑战 - 尽管625亿元“以旧换新”资金已提前下达，但汽车、家电等品类零售额增长仍显平缓[4] - 当前观影人次基数尚处低位，春节档表现依赖影片内容质量与口碑[5]

文章核心观点 - 2026年1月29日，以白酒为代表的消费股出现全面大幅反弹，其背后受到核心产品价格上涨、行业估值处于历史低位、政策支持内需以及机构看好市场底部等多重因素驱动 [1][2][3][6][7] 消费股全面反弹 - 2026年1月29日，白酒板块迎来大反弹，贵州茅台股价大涨8.6%，成交额超过260亿元，金种子酒、皇台酒业等近20只个股涨停，整个白酒板块全天成交金额超过600亿元 [1][3] - 白酒基金LOF(161725)涨停，成交额超过2.9亿元 [3] - 多只白酒个股表现强劲，例如泸州老窖上涨14.53%，洋河股份上涨8.34%，古井贡酒上涨5.14% [5] - 市场直接利好来自于飞天茅台价格上涨，与1月26日相比，2026年飞天茅台原箱和散瓶分别上涨55元和20元，2025年同款产品价格涨幅相同 [1][5] 行业基本面与估值分析 - 以食品饮料为代表的消费行业经历了持续5年的罕见下跌，当前多数消费细分板块及头部企业估值已处在历史5%或10%以下的分位水平 [1] - 招商证券研报指出，近期茅台动销及批价好于预期，i茅台等渠道拓宽了消费群体，预计i茅台1月投放量超千吨，全渠道动销量有小幅增长且价格坚挺 [6] - 白酒板块基金持仓比例已降至3.5%，超配比例仅为1.0%，低于2013年水平，机构认为板块底部买点已经出现 [6] - 西南证券分析，白酒厂家主动调整库存，渠道向健康发展，高端酒批价有望企稳，行业中长期配置价值凸显，龙头公司2026年估值在15至20倍左右，处于历史低位 [6] 政策与内需展望 - 2026年初，扩内需政策进入密集落地期，国家发展改革委、财政部联合印发关于实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，商务部部署提振消费专项行动，从实物到服务消费形成全方位政策支撑 [2] - 机构认为，资金可能在进一步押注内需复苏，以地产链为代表的内需可能成为2026年的重要方向 [7][8] - 信达证券认为，随着促投资和促消费等政策落地见效，内需有望触底回稳，但需要政策在基建投资和消费领域进一步发力 [8] - 专家指出，提高居民消费率需要政府、企业与居民三方协同，以降低经济增长对外需的依赖并增强发展韧性 [8]