投资评级与目标价 - 维持"增持"评级，目标价34.13元（当前股价25.97元）[1][5][7] - 基于2025年新材料/新能源业务分别给予19.0X/23.2X PE估值[4] 财务表现 - 2025H1营收102.21亿元（yoy+15.21%），归母净利6.76亿元（yoy+6.05%）[1] - Q2营收52.57亿元（yoy+19.94%，qoq+5.90%），归母净利3.59亿元（yoy-4.17%，qoq+13.44%）[1] - 预计2025-27年归母净利13.2/16.0/17.4亿元，对应EPS 0.82/0.80元[4] 业务分项表现 新材料业务 - 25H1收入同比+23.84%，净利润同比+10.21%，主要受益于AI/半导体/新能源汽车领域销量增长[2] - 产能布局：3万吨特殊合金电子材料带材项目（规划中）+2万吨线材项目（25年6月投产）[3] 新能源业务 - 25H1收入同比-10.10%（因美国组件降价），但归母净利同比+6.05%[2] - 美国2GW N型组件项目25年4月试产，新增1GW组件预计25年8月试产；2GW电池片项目目标26年底投产[3] 战略布局 - 美国市场通过差异化服务建立长期客户关系，正调整股权结构以符合FEOC规定获取IRA补贴[3] - 新材料/新能源业务毛利占比预计2025年达50.5%/49.5%[4] 行业比较 - 可比公司2025年PE均值：铜材板块19.0X（楚江新材25.1X/江西铜业13.0X），光伏板块23.2X（东方日升）[11] - 公司当前估值：2025E PE 16.06X，PB 2.26X，低于铜材板块均值[10] 财务预测 - 预计2025年营收196.32亿元（yoy+5.24%），毛利率15.21%，ROE 14.10%[10] - 2025年经营性现金流预测19.60亿元，资本支出28.41亿元[16]