文章核心观点 - 现货白银价格在2025年12月29日经历暴涨后出现大幅回调，单日跌幅超过10%，主要原因是交易所上调保证金以抑制过度投机，同时市场面临假期前资金止盈离场和指数权重调整等短期压力 [1][2][4] - 驱动此前白银“超级行情”的核心因素是供需紧张与政策预期，具体表现为全球显性库存降至历史低位，难以支撑庞大的纸面需求，而美元信用收缩、流动性宽松预期及财政扩张等中长期逻辑依然利多贵金属 [2][5][6] 价格剧烈波动与直接诱因 - 2025年12月29日，现货白银价格直线跳水，单日下跌幅度超过10% [1] - 芝加哥商品交易所在两周内第二次上调白银期货保证金，将2026年3月合约的初始保证金提高至约2.5万美元，新规于12月29日生效 [1] - 上海期货交易所也自12月30日起调整白银期货合约规则，涨跌停板幅度调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [2] - 12月末贵金属行情过热风险增加，叠加元旦假期临近及2026年1月彭博商品指数将下调金银权重，资金有止盈离场需求，导致价格大幅调整 [2][4] 行情驱动因素：供需与政策 - 白银显性库存中的可流通量降至历史低位是直接点燃此轮银价暴涨的导火索 [2] - 2025年在白银加征关税的担忧下，COMEX交割需求显著高于2024年，全球白银显性库存呈现向纽约集中的特征 [2] - 伦敦LBMA的可流通库存在2025年9月底降至不足5000吨，上海两家交易所库存11月底降至1234吨，有限的可交割库存难以支撑远大于库存的纸面需求量 [2] - 中长期看，美元信用收缩的时代叙事将继续主导金银牛市趋势，美联储鸽派主席候选人提名概率上升，流动性宽松预期是季度级别核心驱动 [5][6] - 白银挤仓交易短期难以迅速缓和，伦敦白银租赁利率维持高位，在美国关税政策尘埃落定前，囤积性需求难以显著下降 [5] 市场资金与持仓动向 - 自2025年6月以来，白银商业净空头持仓和非商业净多头持仓呈现趋势下降，表明产业资本套保意愿和投机资本投机意愿都在降温 [1] - 2025年三季度以来，COMEX白银非商业净多持仓量整体下行，商业净多持仓量持续上升，期货盘面显示产业资金看多力量回升 [4] - 现货市场上，海外白银ETF自2025年以来持仓量持续上行，显示机构投资者对白银的投资热度较高 [4] - 当前白银交易赛道拥挤度较高，沪银隐含波动率极高，预示价格风险较大 [4] 未来展望 - 短期金银或进入阶段性调整期，但季度级别内逻辑环境依然利多 [2][5] - 展望2026年，随着降息逐渐驱动基本面修复，叠加全球财政共振扩张，全球或从软着陆向温和复苏过渡，顺周期资产将更受益，白银上涨弹性更大 [6] - 中长期白银利多逻辑不变，但需注意区域性供需失衡问题是否被解决 [4]

市场整体表现 - 2024年12月29日，A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.04%走出九连阳，深成指下跌0.49%，创业板指下跌0.66% [1] - 全市场超过3300只个股下跌，盘中上涨家数最低时不足1500家 [1][3] - 沪深两市成交额为2.14万亿元，较上一个交易日缩量209亿元 [1] 板块与概念表现 - 机器人、碳纤维概念表现活跃，商业航天概念延续强势 [1] - 电池、乳业、电力等板块跌幅居前 [1] - 日内领涨板块最终形成商业航天“强者恒强”，机器人、多元金融（数字货币）领涨的格局 [6] - 根据板块涨幅数据，PEEK材料当日上涨3.23%，化学纤维上涨2.87%，多元金融上涨2.72%，碳纤维上涨2.52% [7] - 部分高位股出现明显分化，如九鼎新材、五洲特纸、隆基机械、厦门国贸均跌停 [7] 商业航天行业动态 - 上交所发布《发行上市审核规则适用指引第9号》，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准登陆科创板 [9] - 该政策优先支持承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业 [10] - 在政策扶持下，至少有蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀五家火箭企业处于IPO进程中 [10] - 板块内神剑股份录得8连板 [10] - 中信证券表示，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，空间算力进一步打开行业天花板，万亿级市场规模的新赛道即将扬帆起航 [11] 白银LOF与商品市场异动 - 国投白银LOF在连续两日跌停后，29日复牌出现大幅波动，盘中一度从跌停拉升至逼近涨停，上演准“地天板” [11] - 该产品剧烈波动的原因之一是现货白银价格出现“多空双杀”，伦敦银现一度涨近6%后急速跳水，最低跌约5% [13] - 午后随着银价再度走弱，国投白银LOF翻绿，相关个股白银有色、湖南白银也相继炸板 [15] - 部分期货品种出现急跌，如铂2606、钯2606跌停（-10.00%），碳酸锂2605下跌8.98% [17]

文章核心观点 - 国际现货黄金和白银价格创历史新高，带动A股市场贵金属及有色金属板块集体强势上涨 [1] - 华创证券年度策略认为，央行购金、降息周期等因素支撑黄金长期需求，白银则因供需缺口和低库存而上涨弹性强，看好贵金属的长期配置价值 [1] - 综合观点认为有色金属板块长期景气趋势延续，建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会 [2] 市场表现 - 12月26日下午，沪深两市震荡上行，贵金属板块集体拉升 [1] - 截至13点50分，有色金属ETF(159871)上涨3.92% [1] - 永兴材料、江西铜业、国城矿业股价涨停(涨幅10%)，中矿资源涨幅超过8%，紫金矿业等涨幅超过4% [1] 商品价格动态 - 12月26日，国际现货黄金(伦敦金现)和白银价格再创历史新高 [1] - 现货黄金(伦敦金现)一度触及每盎司4531.284美元的创纪录高位 [1] - 现货白银(伦敦银现)连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及75.142美元/盎司 [1] - 价格上涨自12月25日夜盘时段起强势走高，并延续至12月26日亚洲时段开盘 [1] 机构观点与驱动因素 - 黄金方面：央行购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备仍有上行空间；降息周期助推投资金需求走强 [1] - 白银方面：供需持续存在缺口且国内库存低，支撑银价，使其上涨弹性强 [1] - 投资建议：看好逆全球化背景下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价值 [1] 投资建议 - 建议关注有色金属ETF(159871)，以把握有色金属板块长期景气趋势延续下的结构性机会 [2]