五粮液基金合作 - 五粮液基金与弘毅投资、高瓴资本、中移资本、鼎晖投资等机构签署合作协议，成立宜宾市资本招商合伙人联盟，首批成员包括中金公司、中信证券、中信建投等顶级资本机构 [2] - 联盟旨在构建"资本+产业智库"协同生态圈，推动宜宾现代化产业建圈强链 [2] 洋河海之蓝营销活动 - 洋河海之蓝独家冠名江苏省广播电视总台联合十三城市电视台举办的足球嘉年华，活动覆盖江苏十三城，包含花车巡游、互动游戏、AI照片打卡等环节 [2] 茅台酱香酒电商渠道 - 茅台酱香酒营销有限公司公布官方电商授权店铺名单，覆盖京东、抖音、天猫、微信视频号、快手、苏宁、唯品会等平台 [2][3][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 珍酒李渡公益与文创 - 珍酒李渡集团年内教育公益捐赠达1200万元，贵州珍酒成立50周年打造全国公益平台，累计募集善款超500万元 [22] - 珍酒四款生肖文创酒（错金铭文虎/兔/龙/蛇）被甘肃省金昌市博物馆永久收藏并列为重点展陈文物 [22] 行业动态 - 河南省酒类电商专业委员会成立，旨在规范市场秩序、建立消费维权机制，提升消费者对酒水电商信任度 [23] - 格鲁吉亚计划通过《中国和格鲁吉亚自贸协定》升级扩大葡萄酒、食品等对华出口 [23] - 天津新港口岸2025年上半年进口啤酒1.54万千升（+13.7%），货值1.49亿元（+5.7%），6月单月进口量226.4万升（+7.5%） [24] 品牌代言与人事 - 1919任命主持人刘仪伟为美好生活官 [23] - 燕京啤酒旗下倍斯特嘉槟品牌签约大张伟为代言人 [23]

618后白酒市场表现 - 618大促后广州深圳东莞三地部分白酒产品售价小幅回升但多数涨幅较小 高端产品在即时零售和电商平台价格继续下探 [1] - 广州市场21款样本中9款均价下滑8款上涨4款持平 飞天茅台均价降至2304元较上期降100元 盒马渠道价格低至2089元较上期降274元 [2] - 深圳市场受禁酒令影响高端酒价格持续走低 飞天茅台线上均价2298.5元 即时零售平台含补贴价约2000元 [7][9] - 东莞市场21款样本中9款上涨5款下调 第八代五粮液均价上涨25.83元至1054元 飞天茅台均价从2800元降至2499元 [12] 分区域价格变化 广州市场 - 千元价格带产品国窖1573酒鬼酒内参红西凤君品习酒连续两期下滑 降幅在30元以内 [2] - 古井贡酒古20及水井坊井台价格回调较明显 即时零售平台飞天茅台均价2229元较整体低75元 [3] - 京东酒世界平台千元价格带产品售价均低于1000元 君品习酒739元青花郎809元酒鬼酒内参788元 [3] 深圳市场 - 第八代五粮液均价下降9元至1008.34元 国窖1573下跌19元至1060.18元 君品习酒上涨12元至834.49元 [7] - 线上平台价格更低 第八代五粮液977.16元国窖1573 967.72元君品习酒841.83元青花郎961.75元 [8] 东莞市场 - 金沙摘要均价上涨20.5元至650元 因京东酒世界渠道价从579元涨至620元 [12] - 线上渠道君品习酒739元青花郎809元 低于线下价格 [13] 电商平台表现 - 天猫平台国窖1573上涨30元至980元 国台国标上涨27元 青花郎下跌109元至921元 红西凤下跌106元至950元 [17] - 京东平台汾酒青花20上涨40元至473元 第八代五粮液下降24元至945元 青花郎下降20元 [18] 核心产品价格 - 飞天茅台广州2304.86元深圳2298.5元东莞2499.5元 [4][7][12] - 第八代五粮液广州1024.03元深圳1008.34元东莞1054元 [4][7][12] - 国窖1573广州1009.92元深圳1060.18元东莞1012元 [5][7][12]

公司公益活动 - 珍酒李渡集团旗下品牌贵州珍酒、湖南湘窖、江西李渡今年以来累计捐赠金额达1200万元用于教育公益活动 [1] - 公司构建覆盖黔、湘、赣等地区的全国助学网络，将公益事业融入企业发展 [1] - 贵州珍酒成立50周年之际打造全国公益平台，今年在广东、湖南、贵州等地举办助学活动，累计募集善款超500万元 [2] 品牌专项助学项目 - 湘窖酒业"湘窖·我的大学梦"公益助学基金今年捐款500万元，资助1000名困难学子每人5000元 [5] - 该基金自2018年成立以来累计捐款超4300万元，已帮助8500余名湖南学子 [5] - 李渡酒业"国宝李渡·我的大学梦"基金今年捐款200万元，资助400名江西学子每人5000元 [6] - 李渡项目创新"助学+赋能"模式，计划5年内捐资1000万元 [6] 社会责任体系 - 公司建立乡村振兴、绿色发展、理性饮酒等六大社会责任体系 [6] - 贵州珍酒入选全国工商联"中国民营企业社会责任优秀案例"并获首届"贵州慈善奖" [6] - 湘窖酒业获中国青少年发展基金会"希望工程30年突出贡献者"等荣誉 [6]

产品发布 - 贵州珍酒推出战略级大单品"大珍·珍酒（珍酒·2020真实年份）"，在酒体品质、包装设计、防伪溯源及环保理念等方面实现全方位突破 [1] - 该产品定位超高性价比，旨在满足消费者对品质与价值的双重追求，进一步夯实公司在酱酒头部竞争中的优势地位 [1] 酒体品质 - "大珍·珍酒"选用两百多种不同轮次、不同典型体优质基酒精心勾调而成，酒体酿造时间均早于或等于2020年，并以20年以上老酒调味 [1] - 酒体具有酱香突出、诸味协调、醇厚丰满、层次分明、细腻圆润、回味悠长、空杯留香持久的大曲酱香白酒典型风格，且具有独特花果香 [1] 包装设计 - 采用极简主义光瓶酒风格，以沈周书写"珍"字为核心视觉符号，通过立体烫金浮雕工艺复刻 [4] - 瓶盖采用高密封性铁盖，瓶身用传统非遗宣纸包裹，外盒由匠人手工制作，赋予产品独特收藏价值 [4] 防伪溯源 - 拥有"四重防伪"系统，每瓶都有独一无二的身份编码 [7] - 通过NFC功能可追溯酒体储藏的库区、陶坛编号及具体瓶数等信息，确保酒体年份真实可溯 [7] 环保理念 - 采用可降解材料及可重复利用玻璃器具等包装选材，实现低碳环保 [8] 产能与市场 - 2024年下沙季投产4.4万吨，优质基酒储存10万吨，产能规模稳居贵州白酒企业前三 [8] - 已构建贵州、河南、山东、广东、湖南五大核心市场，并持续向全国辐射 [8] 行业分析 - 在白酒行业深度调整背景下，"大珍·珍酒"是对酱酒细分市场的精准卡位 [10] - 凭借酒体高稀缺性、包装设计高辨识度及高性价比优势，有望成为商务宴请和高端礼赠市场的现象级单品 [10]

世界品牌实验室由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔(Robert Mundell)倡议创建，是全球三大品牌价值 评估机构之一。已连续22年发布的"中国500最具价值品牌"榜单，基于财务数据、品牌强度和消费者行 为分析，采用"收益现值法"进行测评，是业内最具权威性的品牌价值测评依据之一。 自2022年以来，贵州珍酒已连续4年入选该榜单，排名由2022年的第375名上升至2025年的第354名，品 牌价值已增长67.8%，并连续蝉联榜单酱酒品牌第三名，仅次于茅台、郎酒。 6月18日，由世界品牌实验室(World Brand Lab)主办的第二十二届世界品牌大会在北京举行，会上发布 了2025年度"中国500最具价值品牌"榜单。贵州珍酒连续四年入选，蝉联榜单酱酒品牌第三名，彰显出 强劲品牌势能。 创建于1975年的贵州珍酒，植根于中国酱香型白酒核心产区贵州遵义。根据弗若斯特沙利文数据，按收 入计，2024年，珍酒稳居中国第四大酱酒企业，是贵州最大民营酒企。 近年来，凭借极致产品品质，珍酒旗下珍十五、珍三十成为酱酒市场主力，真实年份系列高端光瓶酒成 为行业爆款，已实现从渠道驱动到品牌驱动的发展蜕变。近日推出的战略级大单 ...

酒企动态 - 珍酒李渡官宣姚安娜成为集团申遗大使 姚安娜为华为创始人任正非之女 曾任职长安汽车品牌体验官 [3] - 中国白酒行业正推进申报世界非物质文化遗产 目前全球已有21个酒类项目列入世界文化遗产 10个列入非物质文化遗产名录 [3] - 珍酒李渡旗下李渡酒业联合茅台、泸州老窖等知名酒企以"中国白酒老作坊"名义申请世界文化遗产 已被列入预备名单 [3] - 泸州老窖公告增持计划执行过半 累计增持213.38万股 占总股本0.14% 增持金额约2.72亿元 达到增持区间上限90% [4] - 贵州茅台调整2024年年度利润分配方案 每股现金红利由27.624元上调至27.673元 共计派发现金红利346.71亿元 [5] - 张裕拟转让法国白兰地资产 下属公司持有的法国ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC 100%股权作价260万欧元 相关不动产作价220万欧元 [6] - 会稽山针对气泡黄酒线下覆盖不足问题回应 已制定线下招商政策并展开招商 同时在小红书平台布局营销 [7] - *ST步森澄清与西凤酒"借壳"传闻无关 控股股东拟对公司进行换届改选 但无相关重组计划 [8] 酒业人事变动 - 向平、张贵超出任茅台集团党委委员 向平为茅台股份原副总经理 张贵超为茅台酱香酒营销公司原董事长 [9] - 酒业评论人认为向平和张贵超具有一线生产营销经验 有利于茅台在当前市场调整期强化快速响应能力 [10] - 洋河股份董事杨卫国因工作调动离任 原任宿迁产业发展集团董事长等职 [11] - 张裕A完成董事会高管团队换届 周洪江当选董事长 孙健续任总经理 姜华因年龄原因不再担任高管 [12][13] - 怡亚通总经理周国辉离任 副董事长陈伟民接任总经理 周国辉仍担任董事长 [14] 酒业新品与市场观点 - 贵州珍酒推出战略大单品"大珍·珍酒" 酒体选用200多种不同轮次基酒勾调 酿造时间早于或等于2020年 [15] - 国盛证券建议两条主线布局饮料板块 优质龙头和高安全边际改善标的 认为行业旺季有望迎来密集催化 [16]

仁怀酒企"油改电"进展 - 仁怀市已有92家酒企完成"油改电"改造 [2] - 改造实现酒企节能降耗、降本增效 [2] - 为酱酒产业提供更广阔的绿色发展空间 [2] 五粮液非遗文化推广 - 五粮液推出首部非遗专题文化片《天工五粮》 [2] - 影片于第九个"文化和自然遗产日"正式发布 [2] - 紧扣"非遗 让生活更美好"主题 [2] 汾酒紫砂研究院成立 - 汾酒集团与宜兴爱宜艺术陶瓷合作成立紫砂研究院 [2] - 江南大学大学生社会实践基地同步落户研究院 [2] - 将推动产学研合作及技术创新 [2] 珍酒新品发布 - 贵州珍酒推出战略级大单品"珍酒·2020真实年份" [2] - 新品又称"大珍·珍酒" [2] - 在酒体品质、包装设计、防伪溯源等方面全面升级 [2] 西凤酒市场策略 - 西凤酒强调"氛围即销量"的营销理念 [2] - 网点开发是基础 需加强终端陈列和广告布局 [2] - 宴席市场突破是关键策略 [2] 富邑葡萄酒集团低醇产品布局 - 富邑投资1500万澳元建设低/无醇葡萄酒生产设施 [2] - 采用尖端脱醇技术及自主研发专利工艺 [3] - 将生产旗下多个品牌的低/无醇酒款 [3] - 计划10月推出新低醇品牌"Sorbet"（酒精度≤8%） [3] - 产品线包含混酿起泡酒、桃红及多种风味葡萄酒 [3] - 全球无/低醇葡萄酒2024-2028年预计年复合增长5% [3] - 中国市场无醇酒常用于商务宴请 低醇酒受年轻消费者青睐 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 行业深度调整，公司转变思路应对，产品结构以次高端及以上为主，面对行业下行压力，在客户培育、产品布局、年轻化培育方面调整规划[8] - 珍酒产品布局完善，区域深耕，预计2025年收入以稳为主，通过库存、价盘管控保障核心市场扩张，规划推出新品引领消费需求[8] - 李渡全国化、全价位双轮驱动，2025年体验式营销驱动收入增长，省内聚焦大南昌地区，省外推进沉浸式体验模式复制[8] - 公司产品矩阵清晰，品牌及品质升级布局长远，预计25H1收入同比承压，25H2增速环比修复，微调2025 - 2027年non - IFRS归母净利预测，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,060|7,067|7,146|7,796|8,929| |同比（%）|20.56|0.10|1.12|9.09|14.54| |归母净利润（百万元）|2,327|1,324|1,431|1,713|2,106| |同比（%）|125.96|(43.12)|8.09|19.72|22.98| |Non - IFRS净利润（百万元）|1,623|1,676|1,618|1,801|2,144| |同比（%）|35.52|3.31|(3.47)|11.29|19.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.69|0.39|0.42|0.51|0.62| |P/E（现价&最新摊薄）|9.03|15.88|14.69|12.27|9.98| |PE（Non - IFRS）|12.95|12.54|12.99|11.67|9.80|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：6.73 - 一年最低/最高价：5.56/11.52 - 市净率(倍)：1.51 - 港股流通市值(百万港元)：21,015.21 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.12 - 资产负债率(%)：28.84 - 总股本(百万股)：3,388.62 - 流通股本(百万股)：3,388.62 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|14,455.57|14,492.19|15,087.67|16,204.94| |现金及现金等价物|5,650.21|5,107.05|5,040.21|5,283.23| |应收账款及票据|418.31|436.70|454.75|496.08| |存货|7,503.41|8,255.28|8,836.54|9,648.77| |其他流动资产|883.64|693.16|756.18|776.86| |非流动资产|5,151.27|5,617.23|5,931.57|6,258.69| |固定资产|3,733.32|4,101.85|4,352.85|4,603.80| |商誉及无形资产|31.78|129.21|192.55|268.72| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|1,386.17|1,386.17|1,386.17|1,386.17| |资产总计|19,606.84|20,109.42|21,019.24|22,463.63| |流动负债|5,604.08|5,309.18|5,366.09|5,780.45| |短期借款|510.16|510.16|510.16|510.16| |应付账款及票据|1,424.78|1,444.67|1,352.53|1,523.49| |其他|3,669.14|3,354.35|3,503.40|3,746.80| |非流动负债|50.71|50.71|50.71|50.71| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|50.71|50.71|50.71|50.71| |负债合计|5,654.78|5,359.89|5,416.80|5,831.15| |股本|0.05|0.05|0.05|0.05| |少数股东权益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司股东权益|13,952.06|14,749.54|15,602.44|16,632.47| |负债和股东权益|19,606.84|20,109.42|21,019.24|22,463.63|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7,066.78|7,145.98|7,795.67|8,929.40| |营业成本|2,923.74|2,971.90|3,246.07|3,656.38| |销售费用|1,611.38|1,572.14|1,660.68|1,810.91| |管理费用|929.05|842.41|753.89|742.76| |研发费用|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用|5.16|1.43|1.56|1.79| |经营利润|1,597.45|1,758.10|2,133.47|2,717.56| |利息收入|236.64|113.00|102.14|100.80| |利息支出|12.88|16.75|16.75|12.75| |其他收益|73.13|65.98|80.17|21.75| |利润总额|1,894.33|1,920.32|2,299.02|2,827.36| |所得税|570.71|489.68|586.25|720.98| |净利润|1,323.62|1,430.64|1,712.77|2,106.38| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|1,323.62|1,430.64|1,712.77|2,106.38| |EBIT|1,670.58|1,824.07|2,213.64|2,739.31| |EBITDA|2,023.07|2,158.11|2,599.30|3,112.19|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|781.00|840.79|1,429.61|2,010.38| |投资活动现金流|(767.48)|(734.02)|(619.83)|(678.25)| |筹资活动现金流|(215.99)|(732.07)|(958.78)|(1,171.26)| |现金净增加额|(120.31)|(543.15)|(66.85)|243.02| |折旧和摊销|352.49|334.04|385.66|372.88| |资本开支|(1,076.27)|(800.00)|(700.00)|(700.00)| |营运资本变动|(995.66)|(874.67)|(605.41)|(459.89)|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.39|0.42|0.51|0.62| |每股净资产(元)|4.12|4.35|4.60|4.91| |发行在外股份(百万股)|3,388.62|3,388.62|3,388.62|3,388.62| |ROIC(%)|8.59|9.14|10.51|12.27| |ROE(%)|9.49|9.70|10.98|12.66| |毛利率(%)|58.63|58.41|58.36|59.05| |销售净利率(%)|18.73|20.02|21.97|23.59| |资产负债率(%)|28.84|26.65|25.77|25.96| |收入增长率(%)|0.10|1.12|9.09|14.54| |净利润增长率(%)|(43.12)|8.09|19.72|22.98| |P/E|15.88|14.69|12.27|9.98| |P/B|1.51|1.42|1.35|1.26| |EV/EBITDA|7.94|7.61|6.34|5.22|[9]

数据显示，2024年白酒行业营收和净利润增长降至个位数，2025年一季度复苏增长更是缓慢，营收和净 利润同比增长仅为2.3%和2.6%。 珍酒李渡作为白酒资本市场新势力，于2023年4月27日在港股成功上市，成为近9年来唯一上市白酒企 业。上市首年，珍酒李渡凭借出色业绩，在白酒上市公司中排名第九。2024年，面对行业深度调整，珍 酒李渡继续保持第九位次，验证了企业强大的经营韧性和抗风险能力。 核心指标增长亮眼 当前，在消费预期转弱与行业持续分化的双重压力下，白酒行业整体承压前行，微增长、稳增长成为行 业基本面。 回顾新中国酒业历史，江山代有才人出，曾几次城头变幻大王旗，经历过泸州老窖时代、汾酒时代、五 粮液时代，再到现在茅台时代。 尤其近年来，白酒行业进入深度调整期，市场竞争愈发激烈。在中国白酒上市企业TOP10榜单中，不仅 前三宝座竞争激烈，前十阵营同样打响"攻守战"，有的企业凭借优势强势入榜，也有企业黯然退场。 | | 中国自酒上市企业TOP10 | | | --- | --- | --- | | 非名 | 2023年 2024年 | | | 1 | 贵州茅台 贵州茅台 | Controller of t ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 珍酒李渡（06979.HK） 转变思路积极应对，厚积薄发砥砺前行 2025 年 05 月 19 日 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,060 | 7,067 | 7,146 | 7,796 | 8,929 | | 同比（%） | 20.56 | 0.10 | 1.12 | 9.09 | 14.54 | | 归母净利润（百万元） | 2,327 | 1,324 | 1,431 | 1,713 | 2,106 | | 同比（%） | 125.96 | (43.12) | 8.09 | 19.72 | 22.98 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 1,623 | 1,676 | 1,618 | 1,801 | 2,144 | | 同比（%） | 35.52 | 3.31 | (3.47) | 11.29 | 19.05 | | EPS-最新摊 ...