公司战略与产品发布 - 理想汽车推出其最便宜的AI硬件单品——AI眼镜Livis，命名灵感源自钢铁侠的Jarvis，寓意非常智能系统(V.I.S) [1] - 此次发布是公司继推出“理想同学”APP后，又一次以相对较低成本拓展AI硬件入口的尝试 [3] - 公司选择进入AI眼镜领域而非竞争格局已定的手机红海市场，旨在避免浪费宝贵的资金和时间 [3] - 公司对Livis的初期市场期望并不高，主要瞄准在现有的约150万理想车主中进行转化，并做了针对控制理想汽车的优化，同时也希望产品能够破圈吸引外部用户 [5] 市场竞争与行业格局 - 理想汽车所在的汽车市场竞争激烈，公司目前处于低迷期，产品力未特别突出，这已反映在销量上 [5] - AI眼镜市场目前处于“百镜大战”阶段，尚无明确赢家，硬件投入成本相对可控，理论上低于手机 [5] - AI眼镜的硬件溢价高于手机 [5] - 在可穿戴设备领域，智能手表市场已是红海，并形成了苹果、华为、小米三强格局 [11] - 有案例显示，鸿蒙智行用户因智能手表可控车而购买华为手表的转化率不错，而蔚来、吉利试图让用户为控车购买手机的策略则告失败 [12] 产品分析与市场挑战 - AI眼镜Livis重量为36克，比常规智能眼镜(40-50克)和普通眼镜(20-30克)更轻，但续航能力因此受到影响 [9] - 智能眼镜受限于重量，续航问题是影响用户购买决策的关键障碍，让用户长期佩戴眼镜存在生理体验上的挑战 [9] - 相比之下，智能手表经过超过10年发展，续航已基本满足一天的非重度使用需求，且佩戴的物理负担比眼镜更轻 [9] - 从初期传播效果看，Livis相关信息目前主要局限于理想员工和媒体圈层，尚未实现破圈 [6] 行业趋势与潜在机会 - 除了手机，可穿戴设备被认为是下一个重要的AI硬件入口 [7] - 当前可穿戴设备最大的共性问题在于续航和性能 [8] - 对于车企而言，相比造车，开发智能眼镜是低成本抢占AI硬件入口的一次机会，理想汽车已迈出第一步，其他车企可能会跟进 [12] - 分析认为，蔚来、吉利等车企若当初选择开发智能手表而非手机，可能获得更高的用户转化率和更低的成本 [12] - 对于理想汽车，智能手表可能是另一个潜在的产品方向，或许已在规划中 [6]

公司战略与产品规划 - 理想汽车CEO李想宣布将发布智能眼镜产品，并称其为“理想最好的人工智能附件” [1] - 公司同时考虑推出理想AI音箱，旨在实现AI能力对理想汽车用户的更全面覆盖 [1] - 公司明确表示不会造手机，其“理想同学”APP已可在手机上使用，形态类似于豆包、Kimi和ChatGPT等应用 [1] - 公司愿景是将理想汽车打造成为全球领先的人工智能企业，认为汽车将进化成为人工智能时代的空间机器人 [1] - 公司计划让超过100万用户及其家庭（约300万-500万人）在车、手机、电脑及眼镜上体验到一致的人工智能产品 [1] 产品历史与专利储备 - 公司曾于2024年8月底对外澄清“理想AI眼镜将于9月份发布”为不实消息 [1] - 理想汽车此前已申请相关眼镜专利，一项名为“车载VR眼镜控制方法、装置及计算机设备”的专利于2021年12月申请，可根据用户头部姿态和VR眼镜工作模式动态调整显示画面及车辆设备行为 [1] 行业竞争格局 - AI眼镜赛道竞争白热化，自2024年三季度起进入“百镜大战” [1] - 研究机构预计2025年全球AI眼镜市场销量达510万副，中国市场规模达137万副，增速均将超过200% [1] - 行业入局者多为互联网巨头和初创企业，车企跨界十分罕见 [2] 主要竞争对手动态 - 小米集团于2024年6月26日发布小米AI眼镜，定位为“面向下一代的个人智能设备，随身的AI入口”，售价1999元起，上市首周售出3.1万副，贡献AI/AR整体市场12%的销量份额，成为上半年增速最快单品 [2] - 阿里巴巴首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”于2024年10月24日开启预售，88VIP会员价3699元，普通消费者价3999元，计划于11月27日正式发布 [2]

关于理想汽车的非共识本质 - 市场对公司的非共识主要集中于四点：对李想能力与如何看待一把手错误的非共识、对今年销量不佳归因的非共识、对智能车前进方向与终局的非共识、对物理AI前景与实现路径的非共识 [1] - 这些非共识之间会相互影响，其本质是不同投资者基于不同先验信念和新证据进行的贝叶斯推理 [1] - “因为相信所以看见”的投资者拥有强先验，对连续困难容忍度高；“因为看见所以相信”的投资者先验较弱，更侧重当前销量和实际体验 [1][2] - 前者在人数上明显少于后者，但随着时间的推移，两者会逐渐形成共识 [2] 智能车行业的发展流派与终局判断 - 行业当前存在两大前进方向流派：现阶段高销量车型亮点为王派、以终为始派 [3] - 对行业终局的判断主要分为三个流派：认为AI软件是核心灵魂导致终局只有少数几家、认为硬件是核心软件可外包导致终局有多家公司、介于两者之间的中间派 [3] - “亮点为王派”的核心逻辑是分析高销量车型的成功要素，并倾向于认为这些是先进方向 [4] - 该派别认为有利于卖车的因素包括：车内空间大、情绪价值、零重力座椅、更大电池续航、更低价格、经销商、尊贵感、吸引眼球的新功能等 [4] - 该派别认为对卖车帮助不大的因素包括：规格一致的双联屏、好用的智能座舱、智驾、5C电池、5C超充站、为低风阻的非常规外型、不显眼的用户体验细节等 [4] - “以终为始派”则相信自动驾驶+AI Agent智能座舱将重新定义新能源车，并看好公司的中长期战略选择与能力 [5] 公司战略与市场评价分歧 - 公司的纯电产品定义是第一性原理上面向自动驾驶时代的充分正向设计，追求更低风阻、更快补能、更大内部空间和舒适性 [5] - 市场评价的分歧点在于：锚定2025年当下智驾和座舱实际表现的人易给予低评价，而锚定公司核心理念和生产要素完备度的人易给予高评价 [5] - 越认为“车总归是车”的投资者，越倾向于认为行业终局会有很多参与者 [5] - 在公司L系列自6月销量连续滑坡及MEGA产能不足的背景下，市场对李想能力的怀疑明显增多 [5] - 这种怀疑的本质是投资者对一把手能否连续错误判断的容忍度不同，以及对事件归因和行业方向判断的不同 [5] 公司近期动态与产品评价 - 公司纯电销量增长后，市场会快速认为其大面积铺设5C充电站是亮点 [4] - 对于公司第一代AI眼镜，建议降低预期，因公司尚未解释为何现在进入该领域 [6] - 理想同学APP则相对容易理解，对自动驾驶和智能座舱均有帮助，终局适合公司自己运营并能直接产生用户价值 [6] - 对该APP的评价高低再次体现了“相信看见派”与“看见相信派”的观点冲突 [6]

报告公司投资评级 - 评级为买入（上调） [1][49] 报告的核心观点 - 理想汽车未来有望从电动智能汽车企业升级为人工智能公司，其AI潜力和2025年汽车业务表现均有望重估 [7][43] - 明确从车企向人工智能车企升级，短中期关注高阶智能驾驶和理想同学，远期聚焦具身智能和“硅基家人” [7][43] - 考虑高端市场格局变化和自身纯电业务准备，理想汽车增程基盘稳定性和纯电新品胜率可能被低估 [8][44] - AI打开新空间，且基盘稳定性和纯电胜率或被低估，理想汽车有望迎来重估，上调至“买入”评级 [8][44] 根据相关目录分别进行总结 汽车业务：增程基盘的稳定性和纯电新品的胜率或被低估 - 理想汽车全系车型25万元及以上，除L6外均超30万元，定位高端家庭豪华SUV，2024年交付量超50万辆 [14] - 理想汽车主要目标市场30 - 50万元，2024年前三季度占比10%，中长期市占率有望提升 [19] - 自主品牌替代合资有规律，0 - 30万元细分市场处阶段3，30 - 60万元细分市场将进入阶段3，60万元以上细分市场即将进入阶段1 [23] - 法系、日系、美系等合资品牌颓势显露后萎缩加速，2024年BBA高端市场颓势已现 [24][27] AI升级：短中期高阶智驾+理想同学，远期具身智能+硅基家人 - 理想AI技术底座包括语言模型Mind GPT和空间模型（智能驾驶技术），二者未来有融合趋势 [33] - 理想汽车智驾布局早，2024年发展加速，有望在2025年实现L3，3年实现L4 [35] - 基于Mind GPT的理想同学APP将从车机扩展至多终端，2024年12月登录手机终端，功能多样 [37] - 理想汽车年研发投入超100亿元，人工智能研发占比近50%，目标进入中国大语言模型基座竞争前三 [42] - 理想汽车认为AGI分三个阶段，未来战略包括技术融合、产品布局和市场定位调整 [42] 投资建议：AI打开新的空间+汽车或被低估，理想汽车有望迎来重估 - 理想汽车有望从电动智能汽车企业升级为人工智能公司，AI潜力和汽车业务2025年表现有望重估 [43] - 短中期关注高阶智能驾驶和理想同学，远期关注具身智能和“硅基家人”，理想同学APP用户数可能快速增长 [43] - 考虑高端市场格局和自身纯电业务准备，增程基盘稳定性和纯电新品胜率可能被低估 [44] - 预计理想汽车2025/2026年归母净利润133.5/191.8亿元，对应市值PE为17X/12X，上调至“买入”评级 [44]

业绩相关 - 2024年12月交付新车58,513辆，同比增16.2%[2] - 2024年全年交付500,508辆，累计交付1,133,872辆[2] 市场布局 - 2024年底全国有502家零售中心，覆盖150个城市[3] - 2024年底售后及钣喷中心478家，覆盖225个城市[3] - 2024年底投入1,727座超充站，有9,100个充电桩[3] 技术与产品 - OTA 7.0车机系统1月推送，高速NOA升级架构[2] - 自研双系统打通城市与高速NOA边界[2] - 将推出智能推理可视化功能[2] 其他信息 - 现有车型包括理想MEGA等[4] - 董事会成员含李想、王兴等[7]