财务表现 - 2025H1公司实现营业收入233.2亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，扣非归母净利润19.4亿元，同比增长20.9% [1] - 2025Q2公司实现营业收入125.2亿元，同比增长1.1%，归母净利润10.8亿元，同比增长12.5%，扣非归母净利润9.8亿元，同比增长3.3% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.2亿元、39.6亿元、42.6亿元，未来三年复合增速为11%，对应当前股价PE为19倍、17倍、16倍 [3] 钻井板块 - 钻井服务业务实现营收72.4亿元，同比增长12.8%，毛利率为12.9%，同比提升1.9个百分点 [1] - 自升式平台作业天数同比增长10.5%，日费为7.0万美元/日，同比下降5.4%；半潜式平台作业天数同比增长10.8%，日费为17.1万美元/日，同比增长27.6% [1] - 北海半潜式平台高日费项目有序运营，提升海外业务盈利水平 [1] 油技板块 - 油田技术服务业务实现营收123.8亿元，同比下降3.5%，以传统钻修井业务为基本盘，构建一体化工程服务模式 [2] - 高技术产品如"璇玑""璇玥"步入产业化、谱系化、品牌化发展阶段，自主技术服务通过海外重点客户资质预审 [2] 船舶服务 - 船舶服务业务实现营收26.1亿元，同比增长19.8%，累计作业天数41510天，同比增长27.6%，毛利率为8.1%，同比提升1.9个百分点 [2] - 国内市占率稳居高位，完成全球首个十万吨级浮式平台整体浮装与拖航，特种作业领域优势显著 [2] 物探板块 - 物探板块实现营收11.0亿元，同比基本持平，毛利率为-2.2%，同比提升7.0个百分点 [2] - 聚焦勘探开发新需求，推动海洋物探装备技术重点实验室建设，促进装备技术升级与转型 [2] 行业与市场 - 全球钻井平台需求整体维持高位，海洋油气高景气延续 [1][3] - 公司国际市场开拓顺利，为海外市场拓展奠定基础 [2][3]

投资评级 - 维持对中海油服的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收233.20亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.64亿元，同比增长23.4%，扣非归母净利润19.39亿元，同比增长20.9% [2] - 业绩增长主要受益于钻井业务收入同比增长12.8%和船舶业务收入同比增长19.8%，其中挪威北海高日费钻井项目贡献显著 [4] - 公司平台利用率显著提升，自升式平台日历天利用率达93.4%（同比+11个百分点），半潜式平台达84.0%（同比+8.5个百分点） [4] - 半潜式平台日收入同比增长27.6%至17.1万美元/天，自升式平台日收入同比下降5.4%至7.0万美元/天 [4] - 海外地区毛利率同比提升6.06个百分点至11.17%，主要因钻井业务大幅扭亏为盈 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为40.15亿元、43.84亿元和47.34亿元，对应同比增速28.0%、9.2%和8.0% [4] 业务表现 - 钻井业务毛利率12.92%（同比+1.86个百分点），油技服务毛利率23.98%（同比+0.23个百分点），物探采集业务毛利率-2.18%（同比+6.95个百分点），船舶业务毛利率8.12%（同比+1.87个百分点） [4] - 公司计提资产减值损失8203万元，主要集中在钻井业务 [4] - 技术研发成果显著："璇玑""璇玥"实现产业化发展，自研海底地震勘探装备"海脉"填补国内技术空白 [4] 未来展望 - 中东4条平台陆续进入新合同周期，挪威北海高日费项目持续作业，南海八号平台将投入南美市场，预计日费水平和利用率仍有提升空间 [4] - 高端化及一体化技术布局有望推动盈利能力持续改善 [4]