核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.35亿元 同比增长14.59% [1] - 归母净利润3745.94万元 同比增长20.14% [1] - 基本每股收益0.3076元/股 同比增长23.66% [1] 业务板块表现 - 宠物用品业务收入7.28亿元 同比增长0.63% [1] - 宠物食品业务收入6.68亿元 同比增长7.26% [1] 行业背景数据 - 2024年城镇宠物(犬猫)主达7689万人 较2023年增长2.4% [1] - 城镇宠物消费市场规模3002亿元 同比增长7.5% [1] - 宠物犬数量5258万只 同比增长1.6% [1] - 宠物猫数量7.153万只 同比增长2.5% [1] 公司业务结构 - 核心业务涵盖宠物用品与宠物食品两大板块 [2] - 宠物用品包括窝垫 猫爬架 玩具 服饰 电子智能用品等 [2] - 宠物食品自有品牌包括新食代(猫罐头 猫冻干 鱼油等)和天元它世界(猫条冻干 猫罐头) [2] - 五大自有宠物用品品牌：Petstar(窝垫/猫爬架) 天元宠物 纯眠 小兽星(清洁洗护) PPlink(智能用品) [2] 战略发展动向 - 拟以6.88亿元收购淘通科技近90%股权 加码线上零售业务 [3] - 淘通科技为全域电商服务商 覆盖电商运营 数字营销 供应链管理等服务 [3] - 当前自有品牌营收占比较低 未来重点加强电商运营能力建设 [3] - 通过并购重组持续开拓国内线上销售渠道 [2][3]

行业交流与合作 - 山东省宠物行业协会联合浙江省宠物行业协会组织浙江交流考察团活动，走访新锐高端宠物食品品牌帕特诺尔和天元宠物，聚焦全产业链协同创新与品牌战略升级 [2] - 交流团在天元宠物参观学习产品陈列与企业文化建设，公司董事长薛元潮介绍天元宠物是专注于宠物用品设计开发、生产、销售的综合性企业 [2] 公司战略与布局 - 天元宠物加大研发创新投入，拥有专业研发团队，开发9大产品品类和200余项国内外专利技术，围绕猫狗生活习性和人宠互动需求进行多品类产品开发 [3] - 公司优化生产布局，全球拥有4个宠物用品生产基地，通过智能化生产线与严格品控体系形成"自主研发+柔性生产"核心竞争力 [3] - 积极开拓国内外市场，线上线下结合满足不同客户需求，业务遍及全球100多个国家和地区，与国际知名连锁商超、电商和宠物用品连锁企业建立稳定合作关系 [3] 品牌建设与产品 - 天元宠物打造多个知名自主品牌如Petstar、新时代、小兽星等，拥有3万多种不同sku，依托强大供应链提供有竞争力价格和优质商品 [4] - 注重品牌形象建设，通过参加展会、与知名IP合作提升品牌知名度和美誉度 [4] 行业发展前景 - 天元宠物的快速发展折射出中国宠物产业从传统制造向全域服务升级的战略转型 [4] - 在新消费、谷子经济等概念日益火热的当下，以天元宠物为代表的中国宠物企业有望迎来新一轮高速发展机遇 [4]

新消费投资热潮 - 新消费成为资本市场最火热主线之一 涵盖潮玩IP 宠物经济 国潮黄金 新茶饮等领域 [1] - 二季度以来新消费赛道多点开花 多家企业涨幅突出 吸引上百家主流投资机构密集调研 [1] - 新消费企业独特性迫使基金经理改变投资策略 部分冷门赛道上市公司数量仅一两家 需通过个股挖掘发掘机会 [3] 黄金珠宝行业表现 - 潮宏基二季度被178家机构调研3次 包括39家公募 7家保险资管 9家外资 二季度涨幅75.71% 近一年涨幅189.57% [1] - 潮宏基旗下拥有CHJ VENTI FION等品牌 2024年加盟店逆势增长 2025年推进品牌出海 柬埔寨门店经营情况良好 [2] - 周大生吸引223家机构调研15次 包括46家公募 16家保险资管 11家外资 2025年5月新增7家自营门店 [2] 新兴珠宝企业策略 - 曼卡龙二季度被124家机构调研17次 期间涨幅85.05% 近一年涨幅134.61% [2] - 曼卡龙注重研究消费者偏好 关注国际时尚趋势 核心优势在于线上化能力 强调加盟商需具备线上线下结合运营能力 [3] 宠物经济领域 - 中宠股份二季度两次调研吸引221家机构参与 [3] - 天元宠物接受45家企业调研6次 二季度涨幅40.55% 主营宠物窝垫 猫爬架 玩具 服饰 智能用品及食品 [3] 谷子经济与IP运营 - 创源股份二季度接受74家企业调研8次 计划构建多元化IP矩阵 涵盖国风 国漫 国际知名IP [3] - 元隆雅图等泡泡玛特概念股吸引机构争相调研 [3] 新消费投资逻辑 - 新消费研究框架与传统消费有较大区别 行业处于0到1阶段 需跨行业参照 注重产品力而非渠道力 [4] - 国信证券建议沿七大主线挖掘机会 数字经济 悦己消费 情绪价值 大健康 便利经济 平替经济 价值观消费 [4]

核心观点 - 天元宠物拟以6.88亿元收购淘通科技89.7145%股份以拓展电商渠道 旨在应对上市后净利润持续下滑及代工模式缺陷问题 [1][8][9] 财务表现 - 2022-2024年营收从18.87亿元增至27.64亿元 但归母净利润从1.29亿元骤降至0.46亿元 降幅达64% [1][3][7] - 销售毛利率从2022年20.05%持续下滑至2024年15.98% 销售净利率从6.85%降至1.32% [5][7] - 2024年销售费用达2.5亿元 同比增长66.85% 增速远超营收增幅 [7] 经营困境 - 海外仓储利用率仅50%导致2024年亏损1336万元 国际化策略效率低下 [7] - 国内市场竞争采取补贴换市场策略 营销费用激增压制毛利率 [7] - 宠物行业代工模式存在先天缺陷 导致增收不增利局面 [1][7] 收购方案 - 淘通科技100%股权估值7.77亿元 收购对应89.7145%股份作价6.88亿元 较净资产增值32.78% [1][8][9] - 淘通科技2024年为天元宠物第二大客户 交易金额2.06亿元占比7.46% [9] - 标的公司2023-2024年净利润分别为6251.85万元/6906.13万元 承诺2025-2027年净利润不低于7000/7500/8000万元 [9] 战略意图 - 通过收购电商服务商补强线上渠道能力 应对海外代工模式受阻困境 [8][9] - 淘通科技具备快消品全域电商运营经验 可快速提升线上竞争力 [9]

交易概况 - 天元宠物拟以68756.67万元收购淘通科技89.7145%股权，其中发行股份支付24904.06万元，现金支付43852.61万元 [1] - 同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过24904.06万元用于支付现金对价 [1] - 交易构成重大资产重组但不导致控制权变更 [2] - 交易完成后淘通科技将成为天元宠物控股子公司 [3] 标的公司情况 - 淘通科技是服务全球知名品牌的全域电商服务商，合作品牌包括玛氏箭牌、亿滋、百事、雀巢等，覆盖宠物、食品快消、母婴等行业 [5] - 2023年和2024年营业收入分别为16.09亿元和20.15亿元，净利润分别为6251.85万元和6906.13万元 [7] - 对比2017年上半年数据（营收4.60亿元，净利润1385.78万元），收入和净利润实现显著增长 [6][8] - 业绩承诺方承诺2025-2027年净利润分别不低于7000万元、7500万元和8000万元 [13] 估值与定价 - 淘通科技100%股权评估值为77700万元，较账面净资产增值32.78% [9] - 交易采用差异化定价策略，不同交易对方对应估值从6亿元到9.5亿元不等 [13] - 复星开心购作为控股股东持有43.97%股权，本次交易中其股份作价33856万元 [12][17] 投资回报 - 复星开心购2020年入股淘通科技总成本约24274万元，本次转让全部股权收入合计41716万元，净赚17442万元，投资回报率达72% [15][17] - 2020年入股成本为11.9211元/股，2024年转让价格对应估值7.7亿元 [16] 收购方情况 - 天元宠物是国内宠物用品龙头企业，产品涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物食品等 [19] - 2022-2024年公司营收从18.87亿元增长至27.64亿元，但净利润从1.29亿元下滑至0.37亿元 [20][21] - 2025年一季度营收5.69亿元（同比+13.07%），净利润1661.85万元（同比+18.97%） [24] 战略意义 - 收购有助于天元宠物拓展电子商务线上业务，优化收入结构 [25] - 标的公司电商运营经验将助力天元宠物把握国内宠物市场快速发展机遇 [25]