宏观经济组：10月金融数据点评 - 10月M2同比增速为8.2%，高于Wind预期的8.0%，但低于前值8.4% [3] - 10月M1同比增速为6.2%，低于Wind预期的6.6%和前值7.2%，M1与M2之差为-2.0%，较上月回落0.8个百分点，显示资金流动速度放缓 [3] - 10月社融同比增速为8.5%，略低于预期8.6%，社融增量为8150亿元，远低于预期的1.53万亿元和前值的3.53万亿元，同比减少5970亿元 [3] - 10月银行信贷增量为2200亿元，远低于Wind预期的4600亿元，同比减少2800亿元，其中居民贷款减少5204亿元，企业贷款增加2200亿元 [3] - 10月银行存款增量为6100亿元，同比仅增加100亿元，居民和企业存款分别减少7700亿元和3553亿元 [4] 产业综合组：半导体与存储行业 - 中芯国际2025年第三季度实现销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，超出公司指引上限，毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点，也超出指引上限 [7] - 中芯国际三季度产品ASP折合8寸片为953.33美元/片，环比增长3.15%，产能达102.28万片/月，产能利用率95.8%，环比增长3.3个百分点，接近满产状态 [7] - 日本存储厂商铠侠2025财年第二财季营业收入4483亿日元，环比增长30.8%，但同比减少6.8%，净利润同比降62% [8] - 铠侠给出的下一财季Non-GAAP营业利润指引为1000–1400亿日元，低于买方预期的1500亿日元以上，导致其股价盘后大跌约20% [8] 先进制造组：电池级铜箔市场 - 截至11月13日，电池级铜箔价格为110.5元/公斤，环比上月上涨6.3%，市场处于爆单状态 [10] - 需求端受动力电池和储能电池高景气度带动，供给端总量严重过剩但高端产品相对吃紧 [10] - 当前铜箔加工费：4.5μm、6μm和8μm均价分别约为2.5、1.9、1.85万元/吨，整体明显低于2022年高景气度区间，上涨幅度有限 [10] 消费组：宠物经济与双十一表现 - 淘天双十一全周期，宠物板块GMV增速达34.1%，在整体大盘仅个位数增长的背景下逆势高增 [12] - 行业竞争加剧加速头部国产品牌份额集中，尤其是在烘焙粮等高端品类上成功实现产品迭代和渠道渗透的龙头企业 [12] - 乖宝宠物、中宠股份旗下品牌双十一期间在天猫、京东、抖音等平台排名与增速表现亮眼 [12] - 依依股份通过并购高爷家切入高增长的猫砂和主粮赛道，源飞宠物、佩蒂股份受益于行业高景气度及国产替代趋势 [13]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [1][60] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业反弹1.53%，跑赢基准（沪深300）1.79pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.51x至31.5x，处于20.8%长期历史分位 [3][12] - 正极材料方面，三元前驱体价格下调，碳酸锂现货价反弹、期价走低，氢氧化锂价格下跌，三元材料6系、8系价格走弱，6月头部预计去库，磷酸铁锂价格暂稳，6月排产环比变动有限 [4] - 电解液方面，原料端溶剂价格大幅下调，电解液价格平稳，产量及开工延续下降 [5] - 负极材料方面，石墨负极价格下行，产量及开工大幅下行，下游需求走弱，产能消纳困难 [6] - 隔膜价格走平，开工及库存小幅走升，但市场供大于求格局未变 [11] - 电池级铜箔均价及加工费保持平稳 [11] - 基本面看，下游动力需求淡季，储能需求短期增加，消费及小动力需求贡献有限，供给端多数环节产能过剩，开工欠佳，行业格局分化，议价能力弱，价格中枢提升难，盈利低位；估值层面，行业估值处于历史中低位，需待供需再平衡拐点，维持“增持”评级 [60] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业反弹1.53%，跑赢基准（沪深300）1.79pct，行业估值（市盈率TTM）回升0.51x至31.5x，处于20.8%长期历史分位 [3][12] 锂电材料产业链数据跟踪 - **正极材料** - **原料端**：三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别下行1.27%、0.96%、0.93%和0.57%；碳酸锂现货价反弹0.25%至6.07万元/吨，期货价跌0.83%至5.99万元/吨，氢氧化锂均价下跌2.63%至6.29万元/吨，正磷酸铁价格持稳于1.06万元/吨 [14] - **三元材料**：NCM111及NCM523价格持平，NCM6系及NCM811价格分别跌0.57%和0.42%；产量环比略增0.3%至15085吨，开工率升0.14pct至47.95%，库存降1.48%至13300吨；6月头部预计去库，价格随成本走弱 [21][22] - **磷酸铁锂**：动力型和储能型价格持平；产量环比增加0.86%至65938吨，开工率微升0.06pct至59.99%，库存增加1.42%至36596吨；6月排产环比变动有限，利润倒挂，现金流压力增加 [31] - **电解液** - **原料端**：六氟磷酸锂及双氟磺酰亚胺锂价格走平，溶剂DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别下跌5.1%、1.62%、2.84%、5.10%和6.90%，添加剂PS价格下跌2.08% [37] - **产品端**：价格走平，产量环比减少0.59%至32260吨，开工率降0.14pct至30.74%；需求平淡，价格及利润有下行压力 [42] - **负极材料** - **价格**：人造石墨负极材料和天然石墨负极材料市场均价分别下跌1.25%和4.22%，中间相碳微球市场均价持稳，石墨化代加工费持平 [46] - **产量及开工**：产量环比下降2.46%至43795吨，开工率降1.16pct至45.92%，库存减0.94%至195160吨；需求走弱，产能消纳困难，利润环比下行 [48] - **隔膜** - **价格**：干法隔膜、湿法隔膜、陶瓷涂覆隔膜价格持平 [51] - **产量及开工**：产量增加0.37%至54300万平米，开工率升0.3pct至83.17%，库存升0.28%至52900万平米；市场供大于求，价格低位弱稳 [56] - **电池级铜箔**：8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔市场均价和平均加工费均持平 [58] 投资建议 - 基本面，下游动力需求淡季，储能需求短期增加，消费及小动力需求贡献有限，供给端产能过剩，开工欠佳，行业格局分化，议价能力弱，价格中枢提升难，盈利低位；估值层面，行业估值处于历史中低位，需待供需再平衡拐点，维持“增持”评级 [60]

锂电产业链价格变动 - 4月锂电产业链材料价格分化：四氧化三钴、钴酸锂、三元材料及前驱体价格上涨，电解铜、六氟磷酸锂、锰酸锂、碳酸锂价格下跌 [1] 正极材料产量 - 4月国内四大正极材料合计产量35.83万吨，同比增长27%，环比增长4% - 三元材料5.62万吨 - 磷酸铁锂28.07万吨（占比78.3%） - 钴酸锂0.97万吨 - 锰酸锂1.17万吨 [3] - 三元材料细分结构：5系占比16.3%，6系36.7%，高镍型（含NCA、9系）46.5% [5] 负极材料产量 - 4月负极材料产量21.82万吨，同比增长18%，环比增长4.7% [7] 电解液产量 - 4月电解液产量16.09万吨，同比增长41%，环比增长2.5% [9] 隔膜产量 - 4月隔膜产量23.89亿平方米，同比增长38%，环比增长6.7% [11] 三元前驱体产量 - 4月三元前驱体产量7.19万吨，同比下滑11.7%，环比上涨3.2% [13] 电池金属箔材产量 - 铜箔：4月电池级铜箔产量7.75万吨，同比增长43%，环比下降4% [15] - 铝箔：4月电池级铝箔产量3.95万吨，同比增长18%，环比增长1% [17] 行业数据覆盖能力 - 鑫椤锂电数据库覆盖锂电池全产业链，样本覆盖率超90%，包含19个物料品目的月度产量数据、21个品目的季度产能数据 [25][26] - 价格及成本数据日度跟踪，涵盖BOM和MFG成本拆分，月度更新成本趋势 [27] 5月市场展望 - 关税调整或推动储能需求恢复，动力电池表现平稳 [19]

锂电产业链价格变动 - 2月锂电产业链材料价格涨跌不一，铜、铝、三元材料及前驱体、钴酸锂价格上涨，电池级EC/EMC/DMC、碳酸锂、四氧化三钴价格下跌 [2] 正极材料 - 2月国内四大正极材料合计产量28.16万吨，同比增长95%，环比下滑17% [4] - 三元材料产量4.19万吨 - 磷酸铁锂产量22.51万吨 - 钴酸锂产量0.63万吨 - 锰酸锂产量0.83万吨 - 三元材料细分市场中，5系占比20.3%，6系占比34.6%，高镍型（含NCA、9系）占比44.5% [6] 负极材料 - 2月国内负极材料产量18.81万吨，同比增长65%，环比下滑4.0% [7] 电解液 - 2月国内电解液产量13.4万吨，同比增长113%，环比下滑7.5% [8] 隔膜 - 2月国内隔膜产量19.07万吨，同比增长97%，环比下滑6.1% [9] 三元前驱体 - 2月国内三元前驱体产量5.57万吨，同比下滑5.9%，环比下滑4.4% [10] 铜箔与铝箔 - 2月国内电池级铜箔产量6.96万吨，同比增长62%，环比下滑7% [13] - 2月国内电池级铝箔产量3.18万吨，同比增长76%，环比下滑5% [14] 3月市场展望 - 3月国内碳酸锂生产量预计环比增加20%，盐湖产量逐渐增加，Q2国内碳酸锂供给量将显著增长 [15] 鑫椤服务与报告 - 鑫椤资讯提供数据库、产业前瞻预测、战略咨询和媒体宣传等服务 [25] - 发布多份行业报告，包括固态电池、快充电池、大圆柱电池、钠电池产业链、电池铝箔、锂离子电池回收、碳酸锂、磷酸铁锂、三元材料、电解液、负极材料、储能市场等领域的调研与前景分析 [26][27]