公司治理 - 公司于2025年8月28日以现场方式召开第三届第十次董事会会议 [1] - 会议审议《关于"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2024年营业收入构成：电踏车电机占比43.6% 套件占比24.89% 一体轮电机占比21.26% 电池占比9.95% 其他业务占比0.3% [1] - 截至发稿时公司市值为66亿元 [1] 行业动态 - 下半年国内首个A级车展开幕 近120个品牌、1600辆车逐鹿西南 [1] - 新能源"第三极"将改写车市格局 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营收13.57亿元 同比下滑17.66% 实现归母净利润0.64亿元 同比下滑50.06% 扣非归母净利润0.41亿元 同比下滑61.42% [1] - 2025年第一季度公司实现营收3.01亿元 同比增长1.69% 实现归母净利润0.22亿元 同比增长32.11% 扣非归母净利润0.17亿元 同比增长12.24% [1] - 2025年第一季度公司销售费用率3.27% 同比下降3.01个百分点 管理费用率8.04% 同比下降1.51个百分点 研发费用率4.39% 同比下降2.27个百分点 [2] 电踏车电机业务 - 2024年电踏车电机业务实现营收5.92亿元 同比下滑20.38% 毛利率41.3% 同比下降4.94个百分点 [1] - 欧洲市场受地缘冲突和通货膨胀影响 自行车市场整体销量低迷 主要国家电踏车销量小幅下滑 渠道高库存持续消化 [1] - 欧洲自行车协会CONEBI预计行业库存过剩问题可能在2025年解决 到2030年欧洲市场将保持总体上升趋势 [2] 市场前景 - 美国市场电踏车产品起步较晚 当前渗透率较低 未来具有较大发展潜力 [2] - 日本市场电踏车渗透率表现强劲 产销缺口扩大至25% 国外品牌进入面临困难但存在市场空间 [2] - 海外市场电踏车渗透率提升趋势不改 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.1亿元/1.42亿元/1.79亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率为57倍/44倍/35倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司2024年业绩下滑，2025年Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - 电踏车电机业务短期承压，中长期需求无虞 [1][2] - 2025Q1费用率大幅下降，带动盈利同比增长 [2] - 考虑海外需求疲软，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收13.57亿元，同比-17.66%；归母净利润0.64亿元，同比-50.06%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-61.42% [1] - 2025年Q1公司实现营收3.01亿元，同比+1.69%；归母净利润0.22亿元，同比+32.11%；扣非归母净利润0.17亿元，同比+12.24% [1] 业务情况 - 2024年电踏车电机业务营收5.92亿元，同比-20.38%；毛利率41.3%，同比-4.94pct [1] 市场情况 - 欧洲市场受地缘冲突、通货膨胀等影响，自行车市场销量低迷，电踏车销量小幅下滑，渠道高库存持续消化，但2025年库存过剩问题或解决，2030年前将保持上升趋势 [1][2] - 美国市场电踏车产品起步晚、渗透率低，未来发展潜力大 [2] - 日本市场电踏车产销量下滑，但渗透率强劲，产销缺口扩大至25%，国外品牌进入有一定困难但仍有空间 [2] 费用与盈利情况 - 2025Q1整体毛利率23.89%，同比-4.66pct；销售、管理、研发费用率分别为3.27%、8.04%、4.39%，同比-3.01pct、-1.51pct、-2.27pct [2] - 预计公司25 - 27年实现归母净利润1.1、1.42、1.79亿元（下调48%、下调42%、新增），当前股价对应25 - 27年PE为57、44、35倍 [3] 财务指标情况 - 营业收入：2023 - 2027E分别为16.48亿、13.57亿、14.80亿、16.87亿、19.24亿元，增长率分别为-42.18%、-17.66%、9.09%、13.99%、14.03% [3] - 归母净利润：2023 - 2027E分别为1.28亿、0.64亿、1.10亿、1.42亿、1.79亿元，增长率分别为-75.03%、-50.06%、72.04%、29.23%、26.16% [3] - EPS：2023 - 2027E分别为0.76、0.27、0.47、0.60、0.76元 [3] - ROE（摊薄）：2023 - 2027E分别为4.65%、2.41%、4.02%、5.04%、6.12% [3] - P/E：2023 - 2027E分别为35、99、57、44、35倍 [3] - P/B：2023 - 2027E分别为1.6、2.4、2.3、2.2、2.2倍 [3]