海外社服行业 - 百胜中国2Q25实现收入28亿美元（同比增长4%），核心经营利润3亿美元（同比增长14%），超出预期[2][9] - 肯德基/必胜客单店资本开支分别从150万/120万下降到140万/110-120万，回报周期分别为2年/2-3年[2][9] - 肯德基同店收入同比+1%（客单价+1%至38元），必胜客同店收入同比+2%（客单价-13%至76元，交易量+17%）[2][9] - 目标价由440港币上调至450港币，维持买入评级[2][9] 海外医药行业 - 百济神州1H25总收入24.33亿美元（+45%），泽布替尼2Q25全球销售额9.5亿美元（+49%），上调2025年收入指引至50-53亿美元[3][13] - 诺和诺德1H25收入248亿美元（+16%），司美格鲁肽销售额180亿美元（+27%）[5][15] - 礼来1H25收入282.9亿美元（+41%），替尔泊肽（降糖版+85%，减肥版+223%）合计收入147.3亿美元[5][15] - 晶泰科技获得DoveTree 5100万美元首付款，潜在里程碑付款达58.9亿美元[4][14] 海外教育行业 - 中国东方教育预计中报业绩同比增长45%-50%[23] - 东方甄选8月日均GMV1603万元，环比下降3.6%，粉丝数4224万人[21][22] - 教育指数年初至今累计涨幅27.7%，跑输恒生国企指数4.5个百分点[20] 重点公司估值 - 百胜中国市值1330亿港元，25E PE 18倍[26] - 百济神州市值2557亿港元，25E PE 162倍[27] - 新东方市值531亿元，25E PE 15.6倍[28] - 中国东方教育市值170亿元，25E PE 26.3倍[28]

业绩表现 - 公司2025年上半年营业总收入达175.18亿元人民币，同比增长46.0%，其中核心产品收入173.60亿元，同比增长45.8% [1] - 第二季度总收入约94亿元，同比增长42% [1] - 公司首次实现半年度盈利，归母净利润4.5亿元，上年同期亏损28.77亿元，成功扭亏为盈 [1] - 第二季度GAAP净利润约6.8亿元，盈利势头强劲 [1] 核心产品表现 - 百悦泽全球销售额125.27亿元，同比增长56.2%，美国市场销售额89.58亿元，同比增长51.7% [2] - 百悦泽在欧洲市场销售额同比增速达81.4%，在中国市场增速36.5% [2] - 百泽安上半年销售收入26.43亿元，同比增长20.6% [2] - 百泽安已在全球47个市场获批，第二季度新增20个市场纳入报销范围 [4] 研发与商业化进展 - 公司预计未来18个月内将迎来超过20项研发里程碑事件 [4] - 百泽安用于早期非小细胞肺癌新辅助/辅助治疗预计下半年获欧盟批准 [4] - 公司两款处于3期临床研究阶段的血液肿瘤产品将在近期公布关键性数据并启动新临床试验 [4] 业绩指引 - 公司将2025年全年业绩预期区间由352亿元至381亿元上调到358亿元至381亿元 [4] - 预期从80%至90%的"中位区间"提升至"中高位区间" [4] - 预计经营活动产生的净现金流在扣除必要的资本性支出后仍将保持为正 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入人民币175.18亿元，同比增长46.0% [1] - 营业利润达7.99亿元，归母净利润达4.5亿元，较上年同期均实现扭亏为盈 [1] - 这是公司自上市以来首次在营业利润和归母净利润上实现半年度盈利 [1] - 公司产品收入达173.60亿元，同比增长45.8% [1] - 将2025年全年营收指引从352亿元至381亿元之间调整为358亿元至381亿元之间 [3] - 将毛利率指引更新为80%至90%的中高位区间 [3] - 经营活动产生的现金流量扣除购建固定资产等资本性支出后的净额预计全年为正 [3] 核心产品表现 - BTK抑制剂泽布替尼上半年全球销售额达125.27亿元，同比增长56.2% [1] - 泽布替尼在美国市场销售额达89.58亿元，同比增长51.7% [1] - 泽布替尼在美国市场连续2个季度位居BTK抑制剂市场首位 [2] - 第二季度泽布替尼在美国市场销售额为6.84亿美元，同比增长43% [2] - 泽布替尼在欧洲市场销售额达19.18亿元，同比增长81.4% [2] - 泽布替尼在中国市场销售额达11.92亿元，同比增长36.5% [2] - PD-1抑制剂替雷利珠单抗上半年销售额达26.43亿元，同比增长20.6% [2] 研发管线进展 - 未来18个月内预计将在血液肿瘤和实体瘤管线中迎来超过20项里程碑研发进展 [1] - 血液肿瘤领域已建立三款自有产品，包括泽布替尼和两款处于3期临床研究阶段的产品 [3] - BCL2抑制剂索托克拉已在中国提交两项适应证的上市申请并被纳入优先审评 [3] - 实体瘤领域正在加速推进在肺癌、乳腺癌、妇科癌症和消化道癌症等治疗领域的布局 [3] - 预计2026年启动CDK4抑制剂BGB-43395用于乳腺癌的三期临床试验 [4] - 塔拉妥单抗用于小细胞肺癌的上市许可申请在中国已获受理并被纳入优先审评 [4] - 泽尼达妥单抗在中国已获批用于HER2高表达胆道癌患者的二线治疗并已商业化上市 [4] 公司变更 - 公司正式启用新英文名称BeOne Medicines Ltd [3] - 公司注册地从开曼迁至瑞士 [3]

财务表现 - 报告期内公司营业总收入达到175 18亿元人民币 同比增长46 0% 其中核心产品收入为173 60亿元 同比增长45 8% [1] - 单看第二季度总收入约合人民币94亿元 同比增长42% [1] - 公司历史性地实现半年度盈利 归母净利润达到4 5亿元人民币 上年同期为亏损28 77亿元 成功扭亏为盈 [1] - 第二季度GAAP净利润约合6 8亿元 盈利势头强劲 [1][3] - 公司首次实现半年度盈利 且自由现金流大幅转正 标志着从高投入研发阶段迈入商业化收获与可持续增长新阶段 [2] 核心产品表现 - 百悦泽全球销售额125 27亿元 同比增长56 2% 美国市场销售额89 58亿元 同比增长51 7% 欧洲市场增速达81 4% 中国市场增速36 5% [4] - 百悦泽已在全球75个市场获批 临床开发项目在超过30个国家和地区开展超过35项试验 [4] - 百泽安实现26 43亿元销售收入 同比增长20 6% 得益于国内获批新适应症纳入医保及药品进院数量增加 [4] - 百泽安已在全球47个市场获批 第二季度在包括日本 欧洲和澳大利亚在内的20个市场新增纳入报销范围 [5] 研发与商业化进展 - 公司另外两款处于3期临床研究阶段的血液肿瘤产品将在近期公布关键性数据并启动新临床试验 [5] - 预计未来18个月内公司将迎来超过20项研发里程碑事件 包括在广泛实体瘤管线中取得众多潜在积极进展 [5] - 公司正针对一系列高发癌症积极打造全球产品管线 [5] 业绩预期 - 公司将2025年全年业绩预期区间由352亿元至381亿元上调至358亿元至381亿元 预期从80%至90%的"中位区间"提升至"中高位区间" [5] - 明确预计经营活动产生的净现金流在扣除必要的资本性支出后仍将保持为正 [5] - 上调的全年业绩指引显示出管理层对公司发展前景的信心 [6]

公司业绩 - 公司2025年上半年首次实现半年度盈利，归母净利润达4.5亿元人民币，上年同期亏损28.77亿元，成功扭亏为盈 [1] - 公司营业总收入达175.18亿元人民币，同比增长46.0%，其中核心产品收入173.60亿元，同比增长45.8% [1] - 第二季度总收入约94亿元人民币，同比增长42%，GAAP净利润约6.8亿元，盈利势头强劲 [1] 核心产品表现 - 百悦泽全球销售额125.27亿元人民币，同比增长56.2%，美国市场销售额89.58亿元，同比增长51.7% [2] - 百悦泽在欧洲市场销售额同比增速达81.4%，在中国市场增速为36.5% [2] - 百泽安实现销售收入26.43亿元人民币，同比增长20.6%，得益于新适应症纳入医保和药品进院数量增加 [2] 全球化进展 - 百悦泽已在全球75个市场获批，临床开发项目在30多个国家和地区开展超过35项试验 [2] - 百泽安已在全球47个市场获批，第二季度新增20个市场纳入报销范围 [3] - 百泽安在欧美日等关键市场多个重要适应症接连获批，包括胃癌、食管癌、肺癌、鼻咽癌等 [3] 研发管线 - 公司两款处于3期临床研究阶段的血液肿瘤产品将在近期公布关键性数据并启动新临床试验 [3] - 未来18个月内公司将迎来超过20项研发里程碑事件，包括实体瘤管线的潜在积极进展 [3] 业绩展望 - 公司将2025年全年业绩预期区间由352-381亿元人民币上调至358-381亿元 [3] - 预期从80-90%的"中位区间"提升至"中高位区间"，预计经营活动净现金流保持为正 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入175.18亿元，同比增长46.0% [1] - 产品收入达173.60亿元，同比增长45.8% [1] - 营业利润7.99亿元，归母净利润4.5亿元，均实现扭亏为盈 [1] - 更新2025年全年营收指引至358亿元至381亿元，毛利率预计80%-90%中高位区间 [1] 核心产品表现 - BTK抑制剂泽布替尼全球销售额125.27亿元，同比增长56.2% [2] - 美国市场89.58亿元（+51.7%），欧洲市场19.18亿元（+81.4%），中国市场11.92亿元（+36.5%） [2] - PD-1抑制剂替雷利珠单抗销售额26.43亿元，同比增长20.6% [2] - 中国PD-1市场份额领先，已在47个市场获批 [2] 研发与商业化进展 - 未来18个月预计在血液肿瘤和实体瘤管线迎来超过20项里程碑进展 [2] - 替雷利珠单抗本季度新增20个市场纳入报销范围（含日本、欧洲、澳大利亚） [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入175.18亿元，同比增长46% [1] - 归属于母公司所有者的净利润4.5亿元，实现扭亏为盈 [1] - 百悦泽全球销售额125.27亿元，同比增长56.2% [3] - 百泽安销售额26.43亿元，同比增长20.6% [3] - 更新2025年全年营收指引至358亿元至381亿元 [3] - 毛利率预期为80%至90%的中高位区间 [3] 产品表现 - 自主研发产品百悦泽和百泽安是盈利主要驱动力 [1] - 百悦泽已在全球75个市场获批 [1] - 百悦泽美国销售额89.58亿元，同比增长51.7% [3] - 百泽安在中国PD-1市场取得领先份额 [3] 研发管线 - 近期将公布BCL2抑制剂索托克拉和BTK嵌合式降解激活化合物BGB-16673的关键数据 [4] - 索托克拉联合百悦泽用于一线治疗R/RCLL和R/RMCL的中国上市申请已获受理 [5] - 计划2025年下半年递交R/R MCL适应证的全球加速上市申请 [5] - 未来18个月预计在血液肿瘤和实体瘤管线中迎来超过20项里程碑进展 [3] 市场策略 - 百悦泽在美国市场增长得益于适应证需求增长和净定价利好 [3] - 百泽安在中国市场增长得益于新适应证纳入医保和药品进院数量增加 [3] - 公司计划在抗体偶联药物、多特异性抗体和靶向蛋白降解剂等领域进行多项概念验证 [3]

港股创新药板块表现 - 6月6日港股创新药板块高开低走后逆势反弹 绿叶制药涨超5% 康诺亚-B 联邦制药 石药集团 再鼎医药涨超2% 金斯瑞生物科技 科伦博泰生物-B 丽珠医药涨超1% [1] - 港股创新药ETF（159567）过去20个交易日获得超8000万元资金净流入 市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月6日的29倍 不足3个月前的一半 当前布局性价比突出 [1] 创新药企国际表现 - 恒瑞医药连续15年参加ASCO年会 4项研究入选口头报告 5项研究入选快速口头报告 创新药成果涵盖多个前沿治疗领域 [1] - 济神州展示多项开创性研究成果 包括百悦泽（泽布替尼）关键性全球3期SEQUOIA试验C组及D组队列新数据 [1] 创新药ETF特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [2] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 行业发展趋势 - 中国创新药对外授权交易进入爆发期 中国药企管线研发能力持续提升 已进入药物开发第一梯队 [2] - 临床研发与国际接轨 国际药企对中国创新药管线信任度大幅提升 未来中国企业license-out数量与金额有望保持增长 [2]

核心观点 - 中国创新药企在对外授权交易(License-out)方面取得显著进展，交易数量和金额大幅增长，反映出国产创新药国际竞争力的提升 [1][6] - 多家药企近期达成高额对外授权协议，首付款和里程碑付款金额创纪录，显示国际药企对中国创新药管线的认可度提高 [2][3] - 中国药企在2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上展示多项原创研究成果，学术价值获得国际认可，体现研发实力 [4][5] - 行业数据显示2025年第一季度中国药企完成33笔License-out交易，总金额达366.33亿美元，同比增长258% [1][6] 对外授权交易进展 - 翰森制药授予Regeneron在研GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094海外独占许可，获得8000万美元首付款及最高19.3亿美元里程碑付款 [2] - 三生国健等与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成授权协议，首付款12.5亿美元创国产创新药出海纪录，总交易金额可达60.5亿美元 [1][3] - 信诺维与安斯泰来就XNW27011达成独家许可协议，首付款1.3亿美元，潜在里程碑付款达13.4亿美元 [3] - 石药集团正就三项潜在授权交易进行磋商，其中一项已处于后期阶段，潜在总付款可达50亿美元 [3] 研发成果与国际认可 - 2025年ASCO年会上70余项中国原创研究成果入选，中国生物制药"得福组合"一线治疗非小细胞肺癌Ⅲ期临床数据优于对照组 [4] - 恒瑞医药4项研究入选ASCO口头报告，5项入选快速口头报告，覆盖多个前沿治疗领域 [4][5] - 百济神州展示百悦泽(泽布替尼)全球3期SEQUOIA试验新数据，证实其对多种慢性淋巴细胞白血病的有效性 [5] - 迪哲医药两款源头创新产品DZD8586和DZD6008在淋巴瘤和肺癌领域展示差异化竞争优势 [5] 行业数据与趋势 - 2024年中国药企完成94笔License-out交易，总金额519亿美元，同比增长26% [6] - 2025年第一季度交易金额达366.33亿美元，同比增长258%，显示加速增长态势 [1][6] - 分析师认为中国已进入药物开发第一梯队，内外因素共同推动License-out交易爆发 [6] - 创新药板块被视为科技领域重要成长赛道，行业景气度有望稳步复苏 [6][7]

财务表现 - 2025年第一季度营业总收入达到80.48亿元，同比增长50.2% [1] - 产品销售收入为79.85亿元，同比上升49.9% [1] - 归属于母公司所有者的净利润改善，经调整营业利润为11.71亿元，去年同期为营业亏损9.37亿元 [1] - 经调整净利润为8.85亿元，上年同期为净亏损10.82亿元 [1] 核心产品表现 - 百悦泽（泽布替尼）全球销售额达56.92亿元，同比增长63.7% [1] - 美国市场销售额40.41亿元，同比增长61.9% [1] - 欧洲市场销售额8.36亿元，同比增长75.4% [1] - 中国市场销售额5.90亿元，同比增长43.1% [1] - 百泽安（替雷利珠单抗）销售额12.45亿元，同比增长19.3% [1] 业绩驱动因素 - 产品销售收入大幅增长 [2] - 费用管理优化显著提升经营效率 [2] - 百泽安在中国市场新适应症纳入医保目录及医院覆盖增加 [1] 未来展望 - 核心产品持续增长和市场扩展有望维持良好发展态势 [2]