SDICSI 2025 年 8 月 6 日 港股宏观策略 PMI 结构分化中显韧性，政策加力稳增长 ────政治局会议强调政策"持续发力、适时加力" 政策基调强调宏观政策"持续发力、适时加力"，注重既定政策落实。财政政策加 快政府债券发行使用，提高资金效率，市场流动性保持充裕。预计下半年资源更 多向实体倾斜；货币政策保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下行。同时， 也将着力资本市场增强其吸引力，巩固回稳势头。地产政策聚焦城市更新，增量 政策空间有限。同时深化开展各行业"反内卷"工作，治理企业无序恶意竞争、对 产能过剩行业进行调整、规范地方政府盲目招商导致的同质化竞争。此外，会议 部署扩大内需、深化对外开放、推进地方融资平台出清等工作，旨在完成全年目 标，实现"十四五"完美收官。 政策落地或成关键，大陆及香港市场整体预期向好。7 月 PMI 数据呈现结构化反 转，总体进入扩张区间。在下半年多项刺激政策出台落地预期下，预计市场将继续 延续修复态势，需关注促进内需消费政策出台、"反内卷"工作进展、楼市稳预期举 措及中美贸易谈判进展。政策预计会继续聚焦在"稳内需、反内卷、防风险"三个方 面。同时，财政政策保持宽松，发 ...

港股市场资金流向波动 - 南向资金8月5日大举回流234.25亿港元，逆转前一日净卖出超180亿港元的趋势 [3][5] - 盈富基金、南方恒生科技等ETF产品在8月4日遭集中抛售，分别净卖出145.35亿港元、14.53亿港元，但次日重新获大额增持62.93亿港元、7.98亿港元 [5] - 腾讯控股、快手-W、理想汽车-W、阿里巴巴-W等多只个股获5亿港元以上资金流入 [5] 全年南向资金流入创历史新高 - 截至8月5日，南向资金年初至今已流入8843.81亿港元，超过去年全年8078.69亿港元的流入总规模 [6] - 借道ETF布局港股趋势明显，79只港股通主题ETF合计规模达2381.62亿元，较去年底819.97亿元增加近两倍（190.45%） [6] - 汇添富国证港股通创新药ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF规模年内增幅均在14倍以上，分别从6.53亿元、8.23亿元增至120.51亿元、125.16亿元 [6] 公募基金港股配置力度提升 - 二季度超过1700只产品提升港股仓位，250只产品对港股配置力度提升超10个百分点 [7] - 公募港股持仓占股票投资市值比例从36.9%升至39.8%，创沪港通开通以来新高 [7] - 主动偏股型基金二季度港股持仓4379亿人民币，环比增加6.5%；被动ETF持有港股市值从3264.1亿元提升近17%至3809.3亿元 [7] 港股投资逻辑变化 - 医药生物、银行、非银金融是公募重点加仓方向，分别获增持9.31亿股、7.11亿股、4.87亿股 [10] - 石药集团、三生制药、建设银行等个股被增持超过2.4亿股 [10] - 港股核心逻辑从估值修复转向基于新质生产力和高质量发展的价值重估，生物医药、科技、高股息三大板块持续大涨 [10] 港股市场运行特征变化 - 南向资金持仓占比提升使港股对地缘政治更脱敏，与全球股市相关性下降，与A股相关性维持较高水平 [10] - 资金流动和本地流动性对指数表现影响增大 [10] - 预计"趋同交易"机会增加，港股小盘股属于潜在标的 [11] 创新药板块投资机会 - 创新药板块呈现快速上涨后短期休整，部分股票估值可能形成泡沫化 [12] - 需重点挖掘有基本面支撑的个股，警惕单纯依赖资金推动的个股 [12] - 港股中小型公司成长性显现，随着业绩稳定性提升将进入更多投资者视野 [11][12]

恒生指数及南向资金交易情况 - 8月5日恒生指数上涨0 68% [1] - 南向资金全天成交金额1297 01亿港元 其中买入765 63亿港元 卖出531 38亿港元 净买入234 26亿港元 [1] - 港股通（深）成交471 98亿港元 净买入94 89亿港元 港股通（沪）成交825 04亿港元 净买入139 36亿港元 [1] 成交活跃个股分析 - 盈富基金成交金额最高 达63 00亿港元 净买入62 93亿港元 股价上涨0 63% [1] - 腾讯控股成交48 98亿港元 净买入8 32亿港元 股价上涨1 64% [1][2] - 中芯国际成交35 69亿港元 净买入1 21亿港元 股价下跌0 97% [1][2] - 国泰君安国际净卖出0 51亿港元 股价下跌0 94% [1][2] 连续净买入个股表现 - 腾讯控股连续9天净买入 累计净买入44 26亿港元 [2] - 小米集团-W连续8天净买入 累计净买入44 11亿港元 [2] - 快手-W连续4天净买入 累计净买入24 52亿港元 [2] 其他活跃个股数据 - 快手-W成交24 08亿港元 净买入6 47亿港元 股价上涨2 79% [2] - 理想汽车-W成交29 28亿港元 净买入5 86亿港元 股价上涨1 58% [2] - 阿里巴巴-W成交33 91亿港元 净买入5 11亿港元 股价下跌0 17% [2] - 美图公司成交29 77亿港元 净买入3 86亿港元 股价下跌6 92% [2]

港股市场资金流向 - 7月31日北水成交净买入131.26亿港元，其中港股通(沪)净买入76.04亿港元，港股通(深)净买入55.22亿港元 [2] - 北水净买入前三为盈富基金(02800)、恒生中国企业(02828)、美团-W(03690)，净卖出前三为老铺黄金(06181)、石药集团(01093)、山东墨龙(00568) [2] - 港股通(沪)活跃股中，美团-W(03690)买入26.22亿港元卖出14.26亿港元，阿里巴巴-W(09988)买入22.22亿港元卖出15.68亿港元，小米集团-W(01810)买入20.31亿港元卖出16.63亿港元 [3] - 港股通(深)活跃股中，小米集团-W(01810)买入12.56亿港元卖出11.82亿港元，美团-W(03690)买入12.51亿港元卖出10.49亿港元，腾讯控股(00700)买入12.11亿港元卖出8.75亿港元 [4] ETF及科技股表现 - 盈富基金(02800)、恒生中国企业(02828)、南方恒生科技(03033)分别获净买入24.05亿、17.81亿、9.73亿港元 [5] - 美团-W(03690)、快手-W(01024)、阿里巴巴-W(09988)、腾讯(00700)分别获净买入13.98亿、13.82亿、10.43亿、4.33亿港元 [6] - 中泰国际指出港股资金流充裕，港股通持续净流入，光大证券认为港股整体盈利能力较强且估值偏低 [5] - 中信证券预计恒科2025年中报呈现"稳健为主、向上有弹性"格局，华泰证券提示关注科技重估驱动的中国资产重估行情 [6] 重点公司动态 - 中芯国际(00981)获净买入2.21亿港元，英伟达算力芯片被曝安全问题，国家网信办约谈英伟达要求说明H20芯片漏洞问题 [6] - 美图公司(01357)获净买入1530万港元，摩根士丹利上调目标价140%至14.4港元，看好其AI设计软件RoboNeo进军全球电商设计市场 [7] - 老铺黄金(06181)遭净卖出2.78亿港元，美银证券预计公司明年收入增长26%，净利润增长30%，目标价下调4%至958港元 [7] - 小米集团-W(01810)获净买入4.41亿港元，石药集团(01093)、山东墨龙(00568)分别遭净卖出1.13亿、371万港元 [7]

核心观点 随着关税阴霾逐步消散，以及美联储最终会展开降息行动，资金会继续追捧低估的港股，尤其是北水，恒指有力再战高位；看好长城汽车的新能源转型发展加速，这将推动销量与业绩成长 [3][6] 国证视点 - 周五港股回软，从周四逾3年高位回落，恒指低开135点报25531点，收报25388点，跌278点或1.1%，主板成交2818亿港元，较上周四少4.4% [2] - 港股通买卖盘成交为1486亿港元，较上日少4.1%，占大市买卖盘成交26.4%，略高于上日；北水全日净流入近202亿港元，较上日增加442.8% [2] - 北水净买入最多的个股依次是盈富基金、恒生中国企业、国寿；净卖出最多的依次是快手、药明生物、国泰君安国际 [2] - 12个恒生综合行业指数中2个上扬10个下跌，上涨板块为综合企业级工业，涨幅分别为0.89%及0.50%；领跌板块包括可选消费、金融及材料，跌幅分别为1.87%、1.09%及1.09%，资讯科技则跌0.72% [3] - 美股持续造好，道指、标指及纳指收市分别升0.47%、0.40%及0.24%，标指及纳指再创新高 [3] - 周末美国与欧盟达成贸易协议框架，欧盟多数货品进美国关税为15%，低于特朗普声称的30%，高于欧盟希望的10%；欧盟同意购买7500亿美元美国能源，额外投资6000亿美元，还将购买数千亿美元军事装备 [3] - 今周市场焦点在中美贸易谈判和美联储议息会议结果 [3] 公司点评（长城汽车） - 2025上半年公司预计实现营业收入923亿元，同比增长1.0%，归母净利润63.4亿元，同比下降10.2%；二季度营业收入523.5亿元，同比增长7.8%，环比增长30.8%，归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9% [5] - 二季度销量31.3万辆，同比增长10.1%，环比增长21.9%；分品牌看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，分别同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，新能源销量9.8万辆，同比增长33.7%，环比增长56.4%，渗透率达31.3% [5] - 二季度二代枭龙Max及猛龙燃油版、高山等新车上市，拉动哈弗、魏牌销量提升，300Hi4 - T上市后全系连续两月销量破万，支撑坦克品牌销量企稳 [5] - 25年公司坚定深化新能源转型，下半年哈弗新款大狗、猛龙、魏牌高山7、坦克500Hi4 - Z智驾版、欧拉A0级轿车和A级纯电SUV等多款新车将发布，有望拉动销量提升 [6] - 维持目标价18.0港元，对应25年的10.3倍预测市盈率，买入评级 [6]

恒生指数表现 - 7月25日恒生指数下跌1 09% 报收25388 35点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入201 84亿港元 [1] 港股通成交数据 - 港股通全天合计成交金额为1485 50亿港元 成交净买入201 84亿港元 [1] - 沪市港股通成交金额922 43亿港元 成交净买入114 74亿港元 [1] - 深市港股通成交金额563 08亿港元 成交净买入87 10亿港元 [1] 沪市港股通成交活跃股 - 盈富基金成交额49 37亿港元居首 净买入49 02亿港元 收盘下跌1 07% [1] - 中芯国际成交额40 80亿港元 净买入4 44亿港元 收盘上涨4 98% [1] - 阿里巴巴-W成交额26 25亿港元 净买入1 39亿港元 收盘下跌1 91% [1] - 快手-W净卖出5 67亿港元 收盘下跌4 86% [1] 深市港股通成交活跃股 - 盈富基金成交额24 22亿港元居首 净买入23 78亿港元 收盘下跌1 07% [2] - 中芯国际成交额23 89亿港元 净买入3 38亿港元 收盘上涨4 98% [2] - 阿里巴巴-W成交额19 71亿港元 净卖出0 57亿港元 收盘下跌1 91% [2] - 药明生物净卖出1 98亿港元 收盘上涨5 53% [2] 港股通成交活跃股详情 - 腾讯控股沪市成交22 47亿港元 净买入2 48亿港元 收盘下跌1 17% [2] - 小米集团-W沪市成交22 00亿港元 净买入5 47亿港元 收盘下跌1 80% [2] - 美团-W沪市成交21 60亿港元 净买入1 25亿港元 收盘下跌3 20% [2] - 中国人寿沪市成交15 78亿港元 净买入9 55亿港元 收盘上涨1 79% [2] - 恒生中国企业深市成交14 36亿港元 净买入14 35亿港元 收盘下跌1 10% [2]

南向资金流向 - 南向资金当日净买入金额达201.84亿港元 [1] - 盈富基金获净买入72.80亿港元，位居首位 [1] - 恒生中国企业获净买入14.35亿港元 [1] 个股资金动态 - 快手-W遭净卖出6.67亿港元 [1]

港股券商竞争加剧 - 多家香港券商推出优惠活动吸引新客户或"转会"客户，包括赠送腾讯控股股票(价值近5万港元)、英伟达股票或现金奖励[1] - 耀才证券推出16项优惠活动，新开户送20股盈富基金(价值约500港元)或10股汇丰控股(价值近1000港元)，需满足入金10000港元并保持90天或完成佣金超过2000港元等条件[3] - "转会"至耀才证券有机会获得100股腾讯股票(价值约50000港元)，需首次存入股票价值超过5000万港元并在一定期限内交易超过25次[3] 券商具体优惠方案 - 耀才证券根据首次存入股票价值提供不同数量腾讯股票奖励，从5万港元送2股到5000万港元送100股，对应交易次数从2次到25次不等[4] - 耀才证券开立美股账户送两股曼联股票(价值超过30美元)，介绍亲友开户最高奖励6888港元[4] - 致富证券"迎新"奖赏最高3000港元，开户入金超过100万港元并留存60日送价值600港元的英伟达股票[5] - 致富证券"转会"奖励根据资金量从100元到2000港元不等[7] - 富途证券"转会"奖励最高7128港元，包括400美元美股佣金卡或4000港元股票现金卡，需转入资金超过1000万港元[8] 香港券商股表现 - 今年以来已有6只香港券商股股价翻倍[11] - 国泰君安国际股价累计涨幅超过420%，耀才证券涨幅超380%，威华达控股涨幅229.34%，胜利证券涨幅198.41%[12] - 耀才证券股价暴涨与蚂蚁集团以每股3.28港元价格发起要约收购其50.55%控股权有关[13]

港股市场流动性 - 2025年前6个月港股平均每日成交金额达2402亿港元 同比上升118% [1] - ETP产品成为流动性生力军 香港上市ETP超210只 管理资产规模5100亿港元 较2020年增30% [1] - ETP日均成交额同比增5倍至400亿港元 占大市成交比率从5%升至17% [1][3] IPO市场表现 - 2025年上半年恒指累计上涨20%超4000点 创历史最大上半年涨幅 [2] - 新股上市44家同比增47% IPO募资1071亿港元同比激增699% 总募资2808亿港元同比增322% [2] - 当前约200宗IPO申请排队 较年初翻倍 含中东及东南亚企业 [2] ETP产品创新 - 香港ETP锚定资产涵盖股票、固收、大宗商品、数字货币等 产品结构灵活满足风险对冲需求 [3] - 盈富基金近一月净值增1.18% 单日成交125亿港元 生物科技ETF年涨幅达86% [4] - 港交所推动科技、气候变化、生物科技等主题ETF上市 引导资金流向实体经济 [4] 政策与市场信心 - 中国证监会及港交所改革措施便利企业赴港上市 科技、医疗、消费、绿色经济板块表现突出 [3] - 高盛指出全球资本重新平衡背景下 港股资金流入强劲 [2] - 港府计划加强海外市场推介 巩固香港亚太区ETP枢纽地位 [1][4]

南向资金流向 - 南向资金当日净买入总额达120 67亿元 [1] - 港股通（沪）渠道净买入盈富基金18 04亿港元 美团-W 7 8亿港元 [1] - 港股通（沪）渠道净卖出信达生物2 59亿港元 位列卖出榜首 [1] - 港股通（深）渠道净买入盈富基金6 96亿港元 快手-W 5 3亿港元 [1] - 港股通（深）渠道净卖出泡泡玛特2 35亿港元 位列卖出榜首 [1] 个股资金动向 - 盈富基金合计获南北双向净买入24 99亿港元（沪18 04亿+深6 96亿） [1] - 美团-W获港股通（沪）单渠道净买入7 8亿港元 [1] - 快手-W获港股通（深）单渠道净买入5 3亿港元 [1] - 信达生物遭港股通（沪）单渠道净卖出2 59亿港元 [1] - 泡泡玛特遭港股通（深）单渠道净卖出2 35亿港元 [1]