纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料行业、轻工行业、母婴市场、宠物赛道、健康个护赛道 - **公司**：茅台、五粮液、百润股份、伊利、蒙牛、盐津铺子、三只松鼠、卫龙、有友食品、周黑鸭、绝味食品、汤臣倍健、清风、全棉时代、慕思股份、登康口腔、百亚股份、佳兆业集团、晨光股份、LV、安慕希、经典、特仑苏、若羽臣、H&H 集团、四维诗、万辰集团、仙乐健康、安琪酵母、尹佳、昭衍新药、稳健医疗、想念家 纪要提到的核心观点和论据 食品饮料行业 - **细分赛道**：酒类分悦己消费（白酒、啤酒、预调酒、威士忌、黄酒）；非酒类大众品部分用于社交（牛奶、植物饮料、坚果），部分自饮[2] - **品牌溢价**：酒类溢价空间高，白酒龙头批价虽震荡但稳定；非酒类年节产品占比高、定价和毛利率高，自饮产品考虑日常需求，整体有溢价提升空间[4] - **各品类表现** - **白酒**：板块韧性强，龙头稳定供需保价格[1][4] - **其他酒类**：啤酒、黄酒、预调酒毛利率 40%-60%以上，啤酒渠道话语权强，新兴渠道或打破拦截，百润预调酒市占 80%-90%[5][6] - **乳制品**：疫情使消费场景缺失，上游供给过剩，价格战致牛奶价降、溢价减少，高端产品毛利率 50%以上，普通 20%-30%[1][7] - **零食**：线下连锁和线上抖音带来机会，消费者价格敏感，性价比企业占份额，头部公司单一品类有溢价[1][8][9] - **卤味**：受包装零食冲击，龙头转型[1][11] - **保健品**：客户愿付溢价，竞争激烈，新剂型和营销强的品牌溢价高，传统品牌弱[1][12] 轻工行业 - **悦己消费**：宠物经济、卫生巾、牙膏、IP 文创、智能家居等赛道，以情绪刚需和技术迭代为核心[3] - **悦人消费**：高端家居日用品礼盒、文化 IP 赋能产品、健康家居套装、高端礼品等，依赖文化赋能和场景稀缺性[3] 投资建议 - **悦己消费**：选有技术壁垒和高频复购企业，如百润股份、卫龙美味、盐津铺子等[15][22] - **悦人消费**：把握文化 IP 和场景红利，关注节日和政策因素，如慕思股份、晨光股份[21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **清风母婴市场**：短期靠场景化溢价，长期靠复购、技术和需求分化构建价值[13] - **尹佳宠物赛道**：收购团队开店，2024 年 60 家，2025 年计划 90 - 100 家[17] - **稳健医疗健康个护**：棉柔巾市占第一，复购率提高，医护级宣传贴合需求[18] - **想念家节日市场**：家庭礼盒用安全环保标签占中高端市场，医护级宣传贴合需求[19] - **登康口腔和百亚股份**：线下稳健，线上市占和增速提升，下沉市场渗透加速[20]

国泰海通发布研报称，居民基础物质需求已很大程度上满足，对个性化、情感属性的需求持续增加。近 年来该行看到美妆个护等品类的产品创新加速，在细分化、功效化、文化及情绪溢价等方向出现新的产 品迭代。美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长 性，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的：1)个护板块：推荐新渠道助力产品创新的公 司;2)美妆及医美板块：成分创新和情感价值下细分赛道有望高景气度的标的。 国泰海通主要观点如下： 美护悦己属性强、对新需求变化敏感度高，成为新消费主力赛道，带动多品类国货份额快速提升 从品类属性看，该行认为美护悦己需求较强，决定了其具备较高附加值、高毛利率，相应品牌商对消费 者需求变化的敏感度高，产品创新相对多，当下阶段以抖音为代表的内容电商渠道变化助力新产品快速 放大，因此在美妆、个护领域不断有新大单品驱动带来品牌及公司高增的结构性机会。国货品牌在产品 创新、新渠道布局上较外资品牌更加灵活高效，在本轮变化中份额持续提升，据欧睿数据测算，2021- 2024年我国护肤、彩妆、婴童护理、口腔护理、卫生巾等品类份额分别提升6.1pct、4.9pct、2 ...