募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票并在科创板上市，获准发行人民币普通股（A股）2,389万股，发行价格为12.04元/股，募集资金总额未明确披露但募集资金净额为236,499,700.01元 [1] - 募集资金到位情况经容诚会计师事务所审验，并出具验资报告（容诚验字2021230Z0189号） [1] - 募集资金到账后，公司对资金进行专户存储，并与保荐机构、银行签署监管协议 [1] 募集资金存放及专户管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》，规范募集资金的存储、使用及管理，符合《上市公司监管指引第2号》等法规要求 [2] - 募集资金专户开设于中国工商银行昆山鹿城路支行、交通银行昆山开发区支行、上海浦东发展银行昆山支行、招商银行昆山支行 [2] - 公司与保荐机构及商业银行签署《募集资金三方监管协议》 [2] 本次募集资金专户注销情况 - 注销账户涉及交通银行昆山开发区支行（账号391064670013000153916）和中国工商银行昆山鹿城路支行（账号1102233129100071996），对应"真空继电器、真空电容器生产项目" [2] - 注销账户涉及上海浦东发展银行昆山支行（账号89070078801600002436）和招商银行昆山支行，分别对应"高压直流接触器生产项目"和"电子真空器件研发中心项目" [2] - 注销原因为相关募投项目已实施完毕且剩余资金永久补充流动资金，专户不再使用 [3] - 注销后，公司与保荐人及对应银行签署的《募集资金三方监管协议》终止 [3]

股东减持计划 - 股东张跃康计划通过集中竞价方式减持不超过165,300股，占总股本比例不超过0.17% [1] - 减持期间为2025年7月18日至2025年10月17日，减持原因为个人资金需求 [2] - 张跃康为公司实际控制人尹剑平的一致行动人，持有股份均为IPO前取得并于2024年9月10日起上市流通 [2] 公司股权结构 - 张跃康为尹剑平配偶张芸芳的兄长，当前持股165,300股，占总股本0.17% [2] - 实际控制人尹剑平和昆山国译投资管理中心承诺在减持期间不减持股份 [2] 上市及募资情况 - 公司于2021年9月10日在科创板上市，发行新股2389万股，发行价12.04元/股，保荐机构为招商证券 [2] - 首次募资总额2.88亿元，净额2.36亿元，比原计划少2.43亿元 [3] - 2023年发行可转债募资4.8亿元，扣除发行费用后净额4.67亿元 [4] - 上市以来两次募资合计7.68亿元 [4] 财务表现 - 2024年营业收入7.92亿元，同比增长14.46%，但归母净利润3023.76万元，同比下降52.89% [6] - 2023年归母净利润6419万元，同比下降24.85% [7] - 2024年扣非净利润1828.02万元，同比下降66.92% [6] - 2023年经营活动现金流净额6780.84万元，同比下降47.05% [6]

涉及公司 国力股份、广电运通、科达利、*ST金比、兰石重装、暴士、北矿科技、苏州龙杰、陕建股份、凯中精密、禾盛新材、双良节能、银轮股份、青岛银行、超捷股份、艾可蓝、蒙草生态、兴业证券、*ST亚振、ST红太阳、君实生物、美利云 核心观点和论据 国力股份 - **业务布局**：以电子真空制造平台为基础，围绕可控核聚变、第四代半导体等新型领域需求开展研究，布局新业务增长点；产品广泛应用于新能源汽车、航天航空等多领域[1] - **固态电池合作**：与国内固态电池龙头企业签订战略合作协议，开展深度合作；自主研发的高压直流接触器载流能力更强、安全性能更高[2] - **可控核聚变产品**：有冷阴极间流管、速调管等多款核心产品布局；氢间流管用于核聚变装置FRC设备，可提升设备稳定性；在磁约束和惯性约束两种技术路线均有产品布局[2] - **半导体业务进展**：是国内半导体设备电子器件发展较早的供应商之一；2024年成功研发高耐压射频快速继电器等产品；与华为技术半导体业务持续推进，与北方华创等产品验证取得阶段性进展[3] - **新能源产品交付**：开发新一代Y系列车载高压直流接触器等产品，已在新能源领域客户新一代系统中推广使用并实现批量交付；在eVTOL领域已有收入，具备相关研发团队与技术基础[4] - **军工业务情况**：是较早的国产军用真空继电器供应商，开发了军用直流接触器市场；2024年完成无线化集成高压控制盒项目等；各主要业务板块客户需求乐观，防务领域控制盒稳定交付，真空继电器交付预计今年逐步恢复[5] 广电运通 - **算力领域布局**：承建广州人工智能公共算力中心，一期100PFlops@FP16算力，二期扩建200PFlops@FP16算力；承接广州智算运行服务平台（一期）项目，已汇聚超4000P社会面智算资源，适配150 + 开源模型；2024年8月控股广电五舟，其为华为鲲鹏整机合作伙伴等[7] - **数字人民币服务**：作为数研所数币试点参与单位，为银行和B端、G端生态客户提供数字人民币场景全链条建设服务；推出数字人民币外币兑换机，已在多家国有大行及股份制银行落地[8] - **技术成果与应用**：在智能签融机器人等方面取得技术积累和专利成果并试点；旗下广电信义提供智能汇用枫器人，适配警用多场景；打造望道大模型一体机，助力用户智能化[9] 科达利 - **投资设立公司**：拟与伟创电气等共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，注册资本5000万元，科达利出资1500万元，占比30%，基于具身智翻歌瑞人发展前景，预期灵巧手有广阔市场前景[10] - **机器人业务布局**：与盟立合资成立科盟布局谐波减速器，持股40%；发布PEEK材料谐波减速器，性能领先；与盟立、伟创成立合资公司进军执行器总成；东吴证券测算2030年谐波减速器等全球空间大，公司有望实现10亿左右归母净利[11] - **结构件业务优势**：深耕结构件领域多年，具备技术和客户优势，为客户提供多种结构件产品；新能源市场发展和下游应用拓展将推动公司增长[11] 其他重要内容 - ***ST金比**：元一成物将成为控股股东，股票复牌[13] - **兰石重装**：全资子公司拟9998.21万元收购青岛装备100%股权[13] - **暴士**：控股股东拟向广州轻工转让29.99%公司股份，实控人变更为广州市人民政府[13] - **北矿科技**：静态市盈率及滚动市盈率均高于行业市盈率水平[13] - **苏州龙杰**：TTM市盈率高于行业中值水平[13] - **陕建股份**：5月中标28.27亿元施工项目[13] - **凯中精密**：收到某全球头部新能源动力电池厂商首次项目定点通知[13] - **禾盛新材**：拟2.5亿元投资ARM服务器处理器芯片公司熠知电子[13] - **双良节能**：签订4.5亿元绿电制氢系统销售合同[13] - **银轮股份**：拟出资1000万元共同设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司[13] - **青岛银行**：青岛国信集团拟通过子公司增持股份，增持后持股比例预计不超19.99%[13] - **超捷股份**：三股东计划合计减持不超3.73%公司股份[13] - **艾可蓝**：股东拟减持不超过3%公司股份[13] - **蒙草生态**：拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过14.95亿元[13] - **兴业证券**：截至目前未得到与华福证券合并的信息[13] - ***ST亚振**：多次触及股票交易异常波动，明起停牌核查[13] - **ST红太阳**：6月13日起撤销其他风险警示，股票简称变更为“红太阳”[13] - **君实生物**：控股子公司JT118注射液临床试验申请获受理，拟用于预防猴痘柄毒感染[13] - **美利云**：股东中冶纸业被申请破产重整[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以电子真空制造平台为基础，掌握多项核心技术，产品系列丰富，应用领域广泛，2025年有望迎来业绩拐点 [4] - 公司在军工电子真空器件领域有硬核实力，技术突围后批量供货核心器件，且产品顺应行业发展趋势获竞争优势 [6][7] - 公司在半导体设备制造领域是较早的供应商之一，技术与产能双驱动，产品有优势，随着国产替代加速及战略客户订单放量，2025年半导体业务收入增长潜力大，还通过新加坡子公司拓展海外市场 [7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为12.80、16.45、19.98亿元，EPS分别为1.38、2.26、3.16元，当前股价对应PE分别为36.9、22.6、16.2倍 [8] 相关目录总结 公司基本情况 - 当前股价51元，总市值49亿元，总股本95百万股，流通股本95百万股，52周价格范围26.3 - 54.6元，日均成交额70.3百万元 [1][2] 2024年业务情况 - 真空继电器（军工）收入1.20亿元，毛利率62.47%；直流接触器（新能源车及充电设施）收入4.13亿元、同比增28.29%，毛利率19.50%；真空电容器（半导体）收入0.73亿元、同比增81.18%，毛利率41.88%；真空有源器件（大科学装置）收入0.38亿元、同比增27.05%，毛利率51.65% [4] 2024 - 2025Q1财务情况 - 2024年营收7.92亿元，同比增加14.46%，净利润同比下降52.89%，扣非净利润同比下降66.92%，经营活动现金流净额0.36亿元，同比下降47.05%，毛利率降至29.36%，主因是新能源汽车行业竞争激烈价格下降 [5] - 2025年Q1营收2.30亿元，同比增59.41%，归母净利润同比增183.46%，显现增长潜力 [5] 军工领域情况 - 公司是较早的国产特种业务真空继电器供应商，近年开发军用直流接触器市场，产品型号和应用场景扩充，销售收入稳步提高 [6] - 2024年完成无线化集成高压控制盒项目，启动新一代平台化高功率控制盒研发；大功率高压直流智能配电系统项目进展顺利，直流接触器下游延伸产品获高端客户认可，进入系列化阶段 [6] - 针对特定客户定制化需求，设计制造的特种业务控制盒产品在2024年6月开始批量交付 [6] 半导体领域情况 - 公司是国内半导体设备电子器件发展较早的供应商之一，产品应用于多种半导体设备中 [7] - 真空电容器产品性能与国外对手相当，价格更具优势 [7] - 2024年在继电器与电容器领域有研发成果，进入小批量生产或批量交付阶段 [7] - 2024年与华为技术的半导体业务持续推进，完成一定量产品出货，后续客户会增加需求；与北方华创、中微公司等产品验证取得阶段性进展，预计2024年供货量增加 [7] 盈利预测及财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|792|1,280|1,645|1,998| |增长率（%）|14.5%|61.5%|28.5%|21.4%| |归母净利润（百万元）|30|132|215|301| |增长率（%）|-52.9%|335.2%|63.5%|39.8%| |摊薄每股收益（元）|0.32|1.38|2.26|3.16| |ROE（%）|2.6%|10.9%|16.5%|21.2%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量表项目在2024A - 2027E的预测数据，还有成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等主要财务指标 [11]

财务表现 - 2024年全年营收达7.92亿元，同比增长14.46%，创历史新高 [2] - 2025年一季度营收2.30亿元，同比大幅增长59.41% [2] - 2025年一季度归母净利润达1179.37万元，同比大幅增长183.46% [2] 下游应用领域 - 半导体、航空航天、新能源车等下游应用领域持续高速增长，旺盛市场需求支撑业绩增长 [2] - 新能源汽车及充电设施领域，公司以陶瓷钎焊型高压直流接触器为核心，与多家新能源电池、电控行业龙头及整车厂商建立合作 [3] - 航天航空及军工领域，公司是国产军用真空继电器早期供应商，近年开发军用直流接触器市场，销售收入稳步提高 [3] 技术优势与产品布局 - 公司专注于电子真空制造领域，自主研发能力和核心技术覆盖电子真空器件生产制造各关键环节 [3] - 在半导体设备领域，公司聚焦射频电源的真空电容器、真空继电器，产品性能参数与国际水平相当，生产成本更低 [4] - 公司自主可控的陶瓷真空密封、阴极制造、电磁控制等核心制造技术工艺，能批量制造小型化、长寿命、高可靠性的高端电子真空器件 [6] 行业趋势与战略方向 - 电子真空器件向提高频率、功率、效率、可靠性和延长寿命方向发展，同时拓宽频带、减轻重量、小型化 [5] - 航天航空及军工领域整机设备小型化、轻型化趋势推动配套电子真空器件向体积小、重量轻方向发展 [5] - 公司将持续为新能源、半导体、航天航空等高端制造领域提供高压、高频、射频、射线控制装置，提升市场占有率并参与国际竞争 [6]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入10.89亿元，同比+15.53% [1] - 归母净利润1.03亿元，同比+15.15% [1] - 扣非归母净利润1.00亿元，同比+15.92%，业绩符合预期 [1] 新能源领域发展 - 全国太阳能发电/风电装机容量分别同比+43.4%/+17.2% [2] - 风电和储能产品交付优化盈利结构 [2] - 直流接触器在头部车企应用及核电领域产品拓展 [2] 基础设施和智能楼宇 - 1-3月房屋竣工面积同比-14.3%，降幅较24年同期收窄 [2] - 推出智能配电、智慧人居系列新产品（PX配电专家、天启良信数字家庭综合箱） [2] - 构建软硬件产品一体化集成能力，打开高端项目市场 [2] 数据中心国产替代 - 数据中心领域外资品牌市占率较高 [3] - 产品方案覆盖配电柜、开关柜、断路器等，持续推动新产品研发 [3] - 为智算中心提供智能化、模块化用电解决方案 [3] 毛利率与现金流改善 - 1Q25毛利率环比+3.9ppt至31.6%，成本管控及高毛利产品占比提升 [3] - 销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.2/-0.7ppt至8.1%/5.4%/6.1% [3] - 经营性净现金流5389万元，同比+86.94% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年21.0x/17.0x P/E [4] - 上调目标价12.6%至9.8元，对应2025/2026年25.3x/20.4x P/E [4]