公司业务与战略定位 - 公司成立于2002年，深耕汽车轴承配件领域二十余年，客户覆盖吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等主流主机市场 [2] - 公司产品主要包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮等，用于汽车悬挂、动力和传动系统 [2][3] - 公司致力于成为具身智能机器人及智能汽车核心执行部件领域的领先供应商 [3] 机器人业务布局与进展 - 公司已前瞻性切入人形机器人核心部件赛道，完成行星滚柱丝杠、微型丝杠、线性执行器、机器人用精密轴承及汽车丝杠等关键执行部件的全链技术攻关 [3] - 在机器人领域已形成从核心部件到线性执行机构总成的多层次产品布局，具备行星滚柱丝杠、微型丝杠、滚珠丝杠及各类机器人用精密轴承的自主研发与生产能力 [3] - 已与国内外多家头部机器人企业建立合作关系，正稳步推进产品验证、定制开发及小批量交付，部分重点客户项目已进入关键验证阶段 [3][4] - 针对2026年预期的小批量量产产业趋势，公司已为机器人产品设立专项产能规划，行星滚柱丝杠、微型丝杠专用产线正在建设中，核心设备已陆续到厂 [3] - 机器人相关业务目前尚未产生规模化收入 [3][4] 汽车主机与后装业务 - 主机业务进展顺利，参与的多个新能源平台项目已进入持续交付阶段，合作客户包括吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等 [5] - 预计未来更多改款车型和新平台车型上市，将推动公司主机配套业务规模提升，前装业务收入预计保持稳定增长 [5] - 后装业务稳定增长，公司正持续向中高端海外市场拓展，摩洛哥项目正稳步推进，并积极评估其他海外市场 [5] 车用丝杠业务拓展 - 公司自2024年起战略布局车用丝杠领域，重点开发适用于线控转向和制动系统的滚珠丝杠及行星滚柱丝杠产品 [6] - 车用滚珠丝杠方案正逐步应用于汽车的线控转向和线控制动系统中，相关产品商业化进展顺利 [6] 未来业绩展望 - 2026年，公司将聚焦主业，紧跟下游市场需求演变，优化产品结构与业务布局，提升核心产品的市场份额与附加值 [7] - 公司将深化精益管理，强化成本管控与运营效率，增强抗风险能力与盈利能力，把握行业变革中的结构性机遇，努力实现可持续、高质量的业绩增长 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8][9] 报告核心观点 - 公司深耕汽车轴承基本盘，通过“前装市场（OEM）抓规模、后装市场（AM）抓利润”的双轮驱动战略实现业绩稳健增长 [8][41] - 公司正积极布局人形机器人新赛道，通过技术同源切入丝杠领域，并投资傲意科技布局灵巧手与脑机接口，有望开启第二成长曲线并打开估值空间 [8][76][105] - 公司当前估值（2025-2027年PE为45/32/24倍）显著低于可比公司平均水平（71/55/41倍），具备投资吸引力 [8][113][115] 公司业务与财务分析 - **历史与业务概览**：公司成立于2002年，2017年上市，长期专注于汽车轴承研发制造，核心产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，已成功从售后维修市场（AM）向整车配套市场（OEM）转型 [8][18] - **财务表现**：2024年营收7.4亿元（同比增长13.5%），归母净利润1.2亿元；2025年前三季度营收8.05亿元（同比增长56.5%），归母净利润1.38亿元（同比增长48.0%），进入高速增长通道 [7][34][35] - **盈利能力**：毛利率水平较高且稳定，2024年综合毛利率为31.6%，2025前三季度为28.2%；分业务看，分离轴承毛利率最高（2024年为42.2%），轮毂轴承为34.8% [7][41][46] - **市场结构**：2024年销售量中，AM市场占比72.2%，OEM市场占比27.8%；公司正加速拓展OEM市场，2022-2024年前装市场销售量年复合增长率达54.2% [31][66][71] 汽车轴承业务基本盘 - **售后市场（AM）**：业务稳健，提供持续现金流，毛利率稳定在30%以上；公司通过直销与贸易商网络覆盖全球，2023年AM市场销售量达1652万套 [8][33][67] - **前装市场（OEM）**：业务快速放量，已成功进入吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长安、长城等主流车企供应链；受益于新能源汽车渗透率提升及国产替代趋势，第三代/四代轮毂轴承单元在新能源车中价值量提升 [8][33][68] - **核心竞争力**：拥有131项专利，产品覆盖超万种型号；通过IATF16949等质量体系认证；具备规模化生产与突出的成本管控能力 [8][72][73] 人形机器人新业务布局 - **切入丝杠领域**：丝杠是机器人核心传动部件，其制造工艺与公司深耕20年的轴承业务高度同源，公司在工艺、设备、供应链及客户（如汽车主机厂）方面具备先天优势 [8][82][85] - **投资傲意科技**：公司以约1.6亿元取得傲意科技20.41%股权，并合资设立公司，布局灵巧手和脑机接口；傲意科技的ROHAND系列灵巧手已具备6个主动自由度，技术及出货量领先 [8][89][99] - **战略意义**：通过投资与合作，公司卡位人形机器人价值量最高的环节之一，实现了从基础零部件到机电软一体化解决方案的产业链延伸，构建长期竞争优势 [8][80][105] 行业市场空间与格局 - **市场规模**：2024年全球轴承市场规模约为1325.5亿美元，预计到2034年将达3294.0亿美元；2024年中国轴承市场规模为2315亿元，其中汽车轴承占比30.83% [56][60][64] - **竞争格局**：全球轴承市场呈现寡头垄断，由斯凯孚（SKF）、舍弗勒等“八大家”主导；国内企业分散，集中度低，为公司国产替代提供机遇 [61][65] 盈利预测与估值 - **整体预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为10.36亿元、13.81亿元、17.96亿元，同比增长39.9%、33.4%、30.0%；归母净利润分别为1.52亿元、2.12亿元、2.79亿元 [7][8][106] - **分业务预测**： - 轮毂轴承单元：预计2025-2027年收入为4.62亿元、6.92亿元、9.69亿元，增速为75%、50%、40%，毛利率维持在23% [10][108] - 轮毂轴承：预计2025-2027年收入为1.65亿元、1.98亿元、2.38亿元，毛利率维持在35% [10][108] - 圆锥轴承：预计2025-2027年收入为1.33亿元、1.59亿元、1.91亿元，毛利率维持在30% [10][108] - 分离轴承：预计2025-2027年收入为1.26亿元、1.51亿元、1.81亿元，毛利率维持在40% [10][109] - **估值比较**：选取北特科技、双林股份等5家可比公司，其2025-2027年平均PE为71/55/41倍，公司当前股价对应PE为45/32/24倍，估值低于行业均值 [8][113][115]

公司业务与战略布局 - 雷迪克成立于2002年，2017年于深交所创业板上市，主要产品为汽车轴承及单元，客户覆盖吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏等主机厂 [3] - 公司近期深入布局精密传动领域，具备开发生产汽车丝杠、人形机器人滚柱丝杠、行星滚柱丝杠及交叉滚子轴承等新产品的能力 [3] - 公司向线性执行机构模组、灵巧手模组等总成产品转型，在机器人关键部件与模组方面与国内外多家客户建立合作 [3] - 2025年11月，公司投资收购上海傲意信息科技有限公司20.41%的股权 [3] - 公司与傲意科技共同出资1亿元设立浙江雷傲机器人有限公司（雷迪克持股90%），作为机器人关节模组、灵巧手模组总成产品的研发生产平台 [3][7] 投资与合作详情 - 雷迪克投资1.6亿元参与傲意科技B3轮融资 [7] - 双方合作旨在结合雷迪克的精密传动部件制造与傲意科技的技术、电控、算法优势，实现机电软一体化协同，打通从精密传动元件到灵巧手等终端产品的产业链 [7] - 在医疗健康领域，雷迪克将为傲意科技的穿戴外骨骼、智能辅具等产品提供机械结构件支持 [7] 傲意科技核心业务 - 傲意科技成立于2015年，同时掌握“脑机接口”与“机器人”两大技术，业务涵盖神经康复医疗、智能辅具、消费电子、机器人零部件和控制系统 [3] - 主要产品包括智能仿生手、智能脑电图系统、可穿戴外骨骼设备、机器人灵巧手 [3] - 其智能仿生手是中国首款、全球第三款通过FDA和CE认证的高端义肢，销售覆盖美国、中东、俄罗斯、乌克兰、印度等多个国家和地区 [3] - 其灵巧手已成为国内人形机器人领域的“第一梯队”产品，合作企业超过200家 [3] 脑机接口行业现状与展望 - 脑机接口行业正处于从实验室研究向产业化过渡的关键窗口期，“十五五”规划建议已将其列为重点支持的前沿行业 [3] - 技术路径主要分为侵入式和非侵入式，大部分应用仍处于临床前或早期临床测试阶段 [4] - 行业近期有望迎来二类、三类医疗器械注册证的获批，推动在医疗领域的初步落地 [4] - 国家医保局新设了脑机接口相关的医疗服务价格项目（如“适配费”、“置入费”、“取出费”），以解决未来临床应用的收费问题 [4] - 技术挑战包括信号采集精度与安全性的平衡、神经解码的准确性与实时性、双向交互技术的成熟度，以及底层神经科学认知和工程化集成的瓶颈 [4] - 工程挑战主要包括高密度低功耗的植入式芯片设计、高通量神经数据的无线传输，以及高算力低延迟的实时解码系统构建 [5] - 长期来看，脑机接口预计首先在医疗领域（特别是神经性疾病的治疗和康复）落地，再逐渐向工业、消费电子渗透 [6] 傲意科技的脑机接口技术与规划 - 傲意科技主要采用非侵入式技术和工程实现道路，研发投入包括高精度脑电图机、肌电图机软硬件和算法系统 [6] - 当前落地应用主要有三类：智能仿生手系统、智能手部外骨骼康复系统、脑电与肌电一体化科研与诊疗平台 [6] - 在脑机接口方面，傲意科技主要做两件事：研发“脑科学工具”（脑、肌电软硬件和算法系统平台）；围绕临床需求进行临床方案研究 [7] - 当前重点研究的适应症是脑卒中疾病，研发适用于院内的“脑-肌-机”神经康复治疗机器人及院外的“肌-机”接口可穿戴外骨骼 [7] - 未来将逐步开展脑机接口在焦虑症、抑郁症、药物依赖、癫痫等方面的研究和产业化落地 [7] 海外扩张计划 - 2025年公司计划投资3,000万美元在摩洛哥丹吉尔市建设汽车轴承生产基地 [7] - 项目旨在缩短对欧洲、非洲及中东客户的交付周期，响应客户在交付时效、定制化服务及“属地化配套”等方面的需求 [7] - 目前，公司已完成摩洛哥项目的境外直接投资备案（ODI），各项筹备工作正在加快推进中 [8]

公司业务概览 - 雷迪克成立于2002年，2017年深交所创业板上市，拥有萧山本部、钱塘区二厂、桐乡三厂基地 [3] - 产品覆盖轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮等汽车悬挂、动力和传动系统部件 [3] - 客户包括吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等主机厂商 [3] 汽车业务进展 - 多个新能源平台项目进入持续交付阶段，前装业务收入预计稳定增长 [5] - 后装业务在巩固现有市场基础上向中高端海外市场拓展，客户黏性大，业务稳定增长 [5] - 潜在优质客户正在合作洽谈中 [5] 机器人业务拓展 - 成立机器人全资子公司，拓展人形机器人领域应用场景 [3] - 供应产品包括微型丝杠、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、交叉滚子轴承等核心部件及线性执行器总成 [3] - 具备人形机器人线性执行机构总成能力，关键部件独立研发生产 [8] - 车用丝杠及人形机器人行星滚柱丝杠生产线、检测线、台架试验机已到厂组装调试 [6][8] - 线性执行器总成和灵巧手执行器总成装配线已完成选型工作 [8] 车用丝杠业务 - 车用滚珠丝杠方案应用于线控转向和线控制动系统，实现技术升级替代 [6] - 2024年起战略布局线控转向和制动系统滚珠丝杠及行星滚柱丝杠产品 [6] - 相关产品已供样测试 [6] 海外生产基地 - 完成摩洛哥丹吉尔科技城20,000平方米工业用地的选址，签署具有约束力的谅解备忘录 [8] - 地块距丹吉尔地中海港35公里，区位优势显著 [8] - 项目建成后将缩短对欧洲、非洲及中东客户的交付周期，增强国际供应链韧性 [8] 未来展望 - 2025年积极把握市场机遇，优化业务布局，提升运营效率 [8] - 管理层持续做好经营管理，提升公司价值，以更好业绩回报投资者 [8]

业务布局与战略发展 - 公司成立于2002年，2017年深交所创业板上市，产品涵盖轮毂轴承、圆锥轴承、离合器分离轴承等汽车悬挂/动力/传动系统部件 [2] - 近期完成对誊展精工的控股并表及北方机械参股，成立机器人全资子公司，拓展人形机器人领域滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [3] - 成立浙江雷迪克精密传动有限公司作为具身智能业务核心载体，协同誊展科技与北方机械推进精密传动元件产业化应用 [5] - 2025年计划投资3000万美元建设摩洛哥丹吉尔汽车轴承生产基地，地块面积20000㎡，距丹吉尔地中海港35公里 [10] 客户合作与业务进展 - 主机业务客户覆盖吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等主流品牌 [2][4] - 多个新能源平台项目进入持续交付阶段，预计下半年更多合作车型集中上市放量 [4] - 前装业务收入预计保持稳定增长，规模效应持续增强 [4] 技术研发与产品创新 - 车用滚珠丝杠方案应用于线控转向和线控制动系统，产品已进入客户送样验证阶段 [6] - 研发重点包括行星滚柱丝杠、灵巧手用微型丝杠、交叉滚子轴承及机器人关节执行器总成 [7] - 以内生发展推动车用丝杠产品自研落地 [7] 风险提示与业绩说明 - 精密丝杠订单收入规模仍较小，需注意投资风险 [5] - 业绩情况以巨潮资讯网披露的定期报告为准 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.96亿元，同比增长54.04%，归母净利润8814.69万元，同比增长50.04% [1] - 第二季度单季度营业总收入3.1亿元，同比增长80.83%，归母净利润5320.78万元，同比增长105.77% [1] - 毛利率30.48%，同比下降4.37个百分点，净利率17.75%，同比下降2.61个百分点 [1] - 三费占营收比6.74%，同比下降17.14%，每股收益0.66元，同比增长50% [1] - 每股经营性现金流-0.33元，同比下降35.35%，货币资金3.57亿元，同比增长47.98% [1] 资产负债结构 - 应收账款2.52亿元，同比增长59.03%，应收账款/利润比率达209.48% [1][3] - 有息负债8012.64万元，同比增长298.64%，每股净资产10.97元，同比下降15.31% [1] - 现金资产状况非常健康，资本回报率ROIC为8.39%，略低于历史中位数9.04% [3] 业务发展 - 公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，客户覆盖上汽、广汽、吉利、长城等主流车企 [4][5] - 产品线包括轮毂轴承、圆锥轴承、离合器分离轴承等，应用于汽车悬挂系统、动力系统和传动系统 [5] - 通过收购誊展精密并表及参股北方机械，成立机器人子公司拓展至人形机器人领域，新增滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [5] 市场预期与机构关注 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.65亿元，每股收益均值1.23元 [3] - 鹏华基金闫思倩持有并加仓公司股票，该基金经理总管理规模161.36亿元，擅长成长股投资 [3] - 公司上市以来财报表现相对良好，2019年最低ROIC为5.98% [3]

公司概况 - 雷迪克成立于2002年，2017年5月在创业板上市，是综合性轴承生产制造企业，有超20年汽配生产经验，主要从事汽车轴承研产销，产品超三千个品种 [2] - 原以汽车后市场为主，近年开拓汽车前装市场，核心客户有吉利、小鹏等车企 [2] 业绩情况 - 2025年上半年预计净利润8253.20 - 9313.85万元，二季度单季度净利润5290万元，增长超100% [3] - 业绩增长得益于下游客户销量提升，售后市场业务稳步发展，主机市场供应量提升 [3] 经营策略 - 与主流车企及制动器集成商紧密合作，争取更多定点配套项目，拓展新车企、新平台 [3] 人形机器人领域布局 - 2025年6月10日收购誊展精密51.00%股权，6月16日间接持有北方机械20%股权 [3] - 并购原因是与标的公司在产品研发、制造和市场方面深度互补，可拓展产品线，增强议价能力 [4][5] 北方机械情况 - 成立于1988年，是专业生产精密元器件的企业，产品有三大类近万种规格 [5] - 2014年开始研发行星滚柱丝杠，已全类型覆盖，有成熟制造工艺流程，部分机器人客户订单进入小批量产阶段 [5]

4月十大牛股表现 - 联合化学以159.09%涨幅位列第一，国芳集团(117.10%)和红宝丽(104.27%)紧随其后，共3只股票涨幅超100% [1][3][4] - 十大牛股中ST宇顺(88.49%)、中旗新材(85.72%)、林泰新材(84.94%)等均实现70%以上涨幅 [4] - 同期主要股指表现疲弱：沪指跌1.70%，深证成指跌5.75%，创业板指跌7.40% [1] 个股基本面分析 联合化学 - 2024年营收5.35亿元(+24.80%)，净利润5643万元(+66.81%)；2025Q1营收1.30亿元(+0.52%)，净利润1654万元(+17.97%) [5] - 主营业务为偶氮类有机颜料和挤水基墨的研发生产 [5] 国芳集团 - 2024年营收7.57亿元(-21.92%)，净利润5800.83万元(-63.23%) [6] - 主营业务为百货零售连锁，4月股价异动公告提示非理性炒作风险 [6] 红宝丽 - 环氧丙烷项目尚未投产，未产生销售收入 [7] - 主营产品包括聚氨酯硬泡组合聚醚、异丙醇胺等环氧丙烷衍生品 [7] ST宇顺 - 拟现金收购Olive Ida Limited旗下数据中心资产，预计构成重大资产重组 [7] - 原主营业务为液晶显示屏及模组生产 [7] 中旗新材 - 控股股东变更为星空科技，实控人变更为贺荣明，涉及24.97%股份转让 [8][9] 林泰新材 - 2025Q1营收1.01亿元(+107.43%)，净利润3836万元(+287.62%)，主要客户包括比亚迪等车企 [10] - 2024年净利润8104.32万元(+64.78%)，主营汽车变速器摩擦片 [10] 万辰集团 - 2025Q1营收108.21亿元(+124.02%)，净利润2.15亿元(+3344.13%) [11] - 量贩零食业务2024年营收317.90亿元(+262.94%) [12] 安记食品 - 2024年营收6.07亿元(-4.06%)，净利润3833.35万元(+23.29%) [13] - 主营调味品研发生产，股价异动公告提示非理性炒作风险 [13] 乐山电力 - 综合性公用事业企业，业务涵盖电力供应、自来水、燃气及光伏等 [14] 雷迪克 - 澄清未开展机器人业务，主营汽车轴承研发生产 [15] - 行星滚柱丝杠收购事项仍存在不确定性 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内汽车轴承核心供应商，从后装 AM 拓展至前装 OEM 市场，主业迎来增长拐点，通过收购丝杠企业、设立机器人子公司等方式进军人形机器人领域，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 汽车轴承优质供应商，拓展 OEM 主业迎拐点 - 报告研究的具体公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，早期聚焦 AM 售后市场，2017 年后拓展 OEM 整机市场颇具成效，2025 年拟收购誊展精密部分股权、成立机器人子公司，开拓多元化发展时代 [16] - 公司产品主要包括轮毂轴承、轮毂轴承单元等，待收购誊展精密后有望导入滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [17][20] - 公司在汽车轴承领域积累了海内外售后（AM）与前装（OEM）市场的优质客户资源，股权结构高度集中，利于经营决策 [24][25] - 汽车零部件市场分为 OEM 和 AM 市场，公司早年因产能限制布局 AM 市场，2017 年上市后拓展至 OEM 市场，布局新产能后相继获得多家主机厂定点，OEM 市场销量持续提升 [28][29][32] - 2024 年公司营收同比 +14%，归母净利润同比基本持平，随着 OEM 市场布局取得成效，有望迎来业绩增长拐点，毛利率长期维持在 30%以上，费控水平良好 [33][35] 轴承与丝杠生产工艺相通，轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 - 国内厂商切入高端丝杠市场面临成熟工艺、设备储备与高质量原材料三大壁垒 [40] - 轴承和丝杠的工艺流程高度类似，部分生产设备可共用，轴承企业在原材料选取和加工工艺上具有丰富经验，具备生产丝杠的先天优势 [52][53][54] - 国内轴承企业正逐步布局丝杠，已初步具备量产能力，能够补齐工艺和设备短板、拥有优质客户资源、大规模量产和降本能力的轴承厂有望脱颖而出 [57][59] - 雷迪克已掌握多类轴承核心工艺，拟收购誊展精密补齐精度短板，有自主配置精密产线能力，共享优质客户资源，产能充沛且持续扩张，在切入丝杠赛道中具备独特竞争优势 [60][62][63] 整合产业链丝杠资源，战略布局人形机器人领域 - 报告研究的具体公司拟收购誊展精密进军丝杠行业，成立人形机器人子公司加强资源整合，誊展精密在精密自动化领域的积累与公司发展方向契合，有望助力公司拓展业务 [70][71][74] - 丝杠是人形机器人价值量最高的零部件，特斯拉人形机器人单机使用多种丝杠，预计人形机器人量产百万台时，丝杠市场规模扩容 230 亿元 [75][79] - 线控底盘的线控转向和线控制动系统使用滚珠丝杠，线控底盘相关系统渗透率提升以及行星滚柱丝杠对滚珠丝杠的替代将推动汽车用丝杠市场规模扩大，预计 2030 年国内应用于乘用车线控底盘的丝杠市场规模为 2024 年的 3.6 倍 [82][91][93] 盈利预测与投资建议 - 报告研究的具体公司以汽车轴承为主业，AM 后装市场稳增长，OEM 前装市场有望高速增长，拟布局人形机器人和汽车丝杠业务打造第二增长曲线 [94] - 预计 2025 - 2027 年公司各业务板块收入和毛利率有不同表现，整体营收同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%，归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [94][96][99]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内汽车轴承核心供应商，主业迎来增长拐点，第二曲线机器人新业务启航，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6] - 公司以汽车轴承为主业，下游早期聚焦 AM 后装市场，近年来发力 OEM 前装市场，拟收购丝杠企业誊展精密部分股权、成立人形机器人子公司，战略布局人形机器人蓝海赛道，形成“轴承主业 + 丝杠新业务”的业绩驱动力 [94] - 得益于主业 OEM 市场的高速扩容及人形机器人与汽车丝杠业务的增量贡献，公司业绩即将迎来拐点，预计 2025 - 2027 年实现营业收入分别为 11.15/15.43/20.39 亿元，同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%；预计归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均 [99] 根据相关目录分别进行总结 汽车轴承优质供应商，拓展 OEM 主业迎拐点 - 公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，客户覆盖主流车企，早期布局 AM 售后市场，2017 年后拓展 OEM 整机市场颇具成效，2025 年拟收购誊展精密部分股权、成立机器人子公司，进军人形机器人领域 [16] - 公司产品主要包括轮毂轴承等，待收购誊展精密后，有望导入滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [17] - 公司在汽车轴承领域积累了海内外售后与前装市场的优质客户资源，股权结构高度集中，实控人技术背景出身，利于经营决策 [24][25] - 汽车零部件市场分为 OEM 和 AM 市场，公司早年因产能限制布局 AM 市场，2017 年上市后拓展至 OEM 市场，布局新产能后相继获得多家主机厂定点，OEM 市场销量持续提升 [28][29][32] - 2024 年公司营收同比 +14%，归母净利润同比基本持平，随着 OEM 市场布局取得成效，有望迎来业绩增长拐点，毛利率长期维持在 30%以上，费控水平良好，随着 OEM 市场供应量提升，各费用有望进一步摊薄，净利率有望改善 [33][35] 轴承与丝杠生产工艺相通，轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 - 国内厂商切入高端丝杠市场面临成熟工艺、设备储备与高质量原材料三大壁垒，先进入者凭借成熟工艺抢占高端市场份额，丝杆为重资产行业对设备储备要求高，高端检测设备保障生产良率，设备多被海外垄断，丝杠主体材料对纯度、配方和热处理工艺要求高 [40][43][50] - 轴承和丝杠工艺流程高度类似，部分生产设备可共用，轴承企业在原材料选取和加工工艺上经验丰富，具备生产丝杠的先天优势 [52][53][54] - 国内轴承企业正逐步布局丝杠，已初步具备量产能力，能够补齐工艺和设备短板、拥有优质客户资源、大规模量产和降本能力的轴承厂有望成功切入丝杠业务 [57][58][59] - 雷迪克已掌握多类轴承核心工艺，拟收购誊展精密突破精度瓶颈，具备自主配置精密产线能力，共享优质客户资源，产能充沛且持续扩张，规模量产经验丰富，在轴承企业切入丝杠赛道中具备独特竞争优势 [60][62][66] 整合产业链丝杠资源，战略布局人形机器人领域 - 公司自 2024 年开始关注丝杠产品，拟收购誊展精密 51%股权，其技术团队具备台系成熟丝杠制造经验，业务与公司发展方向契合，公司还成立浙江雷鸣机器人有限公司，有望拓展至人形机器人、车用底盘丝杠等领域 [70][71][74] - 特斯拉人形机器人单机使用多种丝杠，以行星滚柱丝杠为核心的线性执行器满足其运动要求，预计人形机器人量产百万台时，丝杠市场规模扩容 230 亿元 [75][79] - 线控底盘的线控转向和线控制动系统使用滚珠丝杠，线控制动、线控转向、电子驻车系统渗透率提升以及行星滚柱丝杠对滚珠丝杠的替代将推动汽车用丝杠市场规模扩大，预计 2030 年国内应用于乘用车线控底盘的丝杠市场规模为 2024 年的 3.6 倍 [82][84][91] 盈利预测与投资建议 - 公司汽车轴承主业中，AM 后装市场稳健增长，OEM 前装市场获多家头部车企定点，订单量产在即，驱动主业加速增长；丝杠业务依托优质客户资源和产能储备，通过内部研发与外延并购补齐短板，有望打开增长空间 [94][97] - 预计 2025 - 2027 年轮毂单元、轮毂轴承业务收入显著提升，圆锥轴承、分离轴承、其他业务稳定增长，公司 2025 - 2027 年实现营业收入分别为 11.15/15.43/20.39 亿元，同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%；预计归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [94][96][99]