报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform），珀莱雅评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周新老消费共振向上，各板块表现有差异，部分公司因业绩、事件等因素出现股价变动，且大多板块估值低于过去5年平均 [4][5][9] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为博彩>海外运动服饰>美国酒店>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>奢侈品>信用卡>宠物>零食>黄金珠宝>生活用品，其中博彩、国内运动服饰和国内化妆品板块表现优于MSCI China，黄金珠宝和生活用品为负增长 [4][11] - 月涨跌幅排序为海外化妆品>黄金珠宝>博彩>美国酒店>奢侈品>国内运动服饰>宠物>信用卡>海外运动服饰>零食>国内化妆品>生活用品，其中黄金珠宝和博彩板块表现优于MSCI China，国内运动服饰等多个板块为负增长 [4][11] - 年初至今涨跌幅排序为黄金珠宝>国内化妆品>宠物>海外化妆品>零食>生活用品>信用卡>奢侈品>美国酒店>国内运动服饰>海外运动服饰>博彩，其中黄金珠宝等板块表现优于MSCI China，海外运动服饰和博彩板块为负增长 [4][11] 各板块涨跌幅原因剖析 - 博彩板块本周表现最优，6月16 - 22日周度日均GGR恢复至686百万MOP，达疫情前89%水平，6月整体GGR预期同比增长9%，市场预期2Q25的GGR同比增长5%，行业EBITDA利润率将扩展 [5][14] - 海外运动板块中NIKE大涨18.5%，因4QFY25业绩超预期且展望好，带动上下游企业表现，国内运动板块中滔搏国际上涨11%，申洲国际上行5.7%，李宁也有增持股权和签约球员等正面催化剂 [5][14] - 海外化妆品和国内化妆品板块本周均上涨3%，逸仙电商涨幅大因品牌矩阵更迭和高端品牌表现好，巨子生物回升6%因经营更新会议表态，锦波生物上涨10.2%因引入战略投资者，上美股份上涨9.4%因618表现亮眼 [5][7][14] 部分新消费公司解禁提示 - 老铺黄金6月28日解禁40%，盐津铺子6月30日解禁0.36%，布鲁可7月10日解禁90%等 [8][15][16] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店<博彩<零食<奢侈品<黄金珠宝<宠物<海外运动服饰<国内化妆品<信用卡<海外化妆品<生活用品<国内运动服饰；仅生活用品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [9][17]

法国科兰黎，自诞生之初便深植医药科学的严谨基因。逾45年来，品牌始终专注于细胞级护肤研究，秉持"科学引领卓 越"的核心理念。法国科兰黎以医药领域靶向渗透科技为灵感，突破性研发出独家透皮吸收黑科技——细胞级锚点渗透 科技。基于此核心科技，法国科兰黎打造了一系列能精准作用于细胞的卓越护肤配方，持续为消费者带来更活性、更深 层、更有效的护肤产品与超凡体验。 转自：新华财经 近日，护肤先锋品牌Galenic法国科兰黎，在万众瞩目下迎来了其全国首家科技护肤精品店的盛大启幕。新店选址中国 一线城市高奢商业地标——深圳万象城，此次启幕不仅呈现了品牌王牌的卓效护肤产品，更带来在中国首发上市的【科 兰黎细胞科技护肤方案】，联合科兰黎卓效护肤品与前沿美容科技两大领域先锋，旨在为消费者提供高效、优雅的定制 护肤方案，引领科技护肤新时代。 图注：Galenic法国科兰黎全国首家科技护肤精品店盛大启幕 全国首家科技护肤精品店隆重启幕，以科学引领卓越 深圳是中国高端消费力核心地标，万象城作为华润万象的首个标志性项目，坐落于此。同时，深圳还是全国创新的沃 土，高知人群与先锋女性云集。品牌方表示："本次科兰黎首家科技护肤精品店落地深圳，旨在 ...

纪要涉及的公司 逸仙电商 纪要提到的核心观点和论据 - **战略转型**：从流量驱动的单一品牌公司转变为品牌资产和研发驱动的多品牌公司，2023 年首席研发官加入后构建全球研发体系，包括三个研发中心、一个合资工厂和六个共建实验室，为中高端护肤领域发展奠定基础[2][3] - **护肤板块**：2024 年营收占比达 41%，2025 年 Q1 持续增长，Q1 中科兰黎、达尔夫和伊芙三个护肤品牌合计同比增长 58%；科兰黎、达尔夫和伊芙龙三大品牌定位清晰，依赖自研新品实现规模放量，驱动整体毛利率提升[2][5] - **完美日记转型**：从大众彩妆向科技引领的妆养一体品牌转型，价格带升级至 150 元左右，2025 年主攻底妆，目标底妆销量占比达 50%，提升消费者忠诚度和利润率[2][6] - **毛利率**：提升主要受益于高毛利产品占比增加，特别是高端护肤品和完美日记的毛利率提高；中高端护肤增速明显将继续推动整体毛利上升，虽渠道结构变化可能有影响，但整体仍有上升空间[2][8] - **销售费用率**：较高源于规模效应不足和抖音渠道费比高，未来随着核心品牌成熟和 ToB 渠道比例提高，有望优化并下降，提升盈利能力[2][8] - **销售渠道**：整体线上销售约占 70%，线下占 30%；科兰黎主要采用 D2C 模式，线上销售占比超 90%，2025 年开始尝试线下渠道，计划年底开设 8 - 10 家门店；彩妆品牌调色师集合店、护肤品牌伊芙露等通过不同渠道贡献线下收入，完美日记国内约 80 家直营店也有贡献，海外市场在东南亚、日本等地有一定份额[4][9][10] - **品牌盈利**：年报未详细区分各品牌盈利情况，随着规模效应显现，高端护肤品牌如克兰尼预计未来利润率可达 20% - 25%，达尔肤和伊芙露等约为 15% - 20%，目前各品牌正持续优化[12] - **组织架构**：大架构优化完毕，未来灵活调整；近一两年高管格局稳定，前中后台结构明确，中台负责前沿探索研究并与各品牌沟通对接，各品牌前台独立闭环运作[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **回购计划**：2021 年至 2024 年底共发布 2 亿美元回购额度并完成，2025 年第一季度新发 3000 万美元额度，未急于使用完毕[19] - **工厂情况**：在从化有与科美合资工厂，占股 49%，生产多个彩妆品牌核心产品；护肤品方面，达尔肤部分自营生产，科兰黎和伊思目前在国外生产[20][26] - **业绩指引**：2025 年第一季度季报给出第二季度业绩指引为增长 2%到 12%，后续未调整，可通过天猫、抖音平台数据或榜单判断业绩[23] - **净现金情况**：截至 2025 年 Q1 末账上净现金约 13 亿元，24Q4 和 25Q1 实现 non - GAAP 盈利，净经营性现金流为正，已恢复造血能力，计划品牌稳定后进行下一步收购[4][24] - **产能情况**：现有产能主要服务彩妆品牌，未达产能不足情况，需等完美日记扩大规模匹配产能需求[25] - **海外市场**：暂时无特别扩张海外市场打算，东南亚、日本渠道是销售和利润补充，也是出海探索，重心在国内市场[18]

公司战略与并购计划 - 公司考虑通过巴黎分公司进行海外并购，目标填补婴童、香水、男士护肤等细分赛道空白，并计划将新品牌引入国内市场 [1] - 具体收购品牌尚未明确，属于未来规划 [2] - 行业分析人士指出，投资并购是头部上市企业持续发展的最优路径，多元化品牌矩阵对规模扩张至关重要 [2] 财务表现与市场地位 - 公司2024年营业收入达107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30.00% [2] - 2025年第一季度营收23.59亿元（同比+8.13%），归母净利润3.9亿元（同比+28.87%） [2] - 公司为国内首个收入破百亿的本土美妆企业，稳居行业第一 [2] 品牌矩阵与历史收购 - 公司通过品牌升级和矩阵化战略拓展产品线，包括2019年收购彩棠（彩妆）、2021年收购Off&Relax（日本洗护） [2] - 目前主力仍为同名品牌珀莱雅，其他品牌占比不高 [2] - 过去外资收购国产品牌案例频现，如科蒂集团2010年收购丁家宜（估值约4亿美元）、欧莱雅收购羽西和小护士 [3] 行业趋势与本土企业动向 - 本土美妆企业从被收购方转向收购方，如逸仙电商收购科兰黎和伊芙珑（2020-2021年）、水羊股份收购伊菲丹（2022年） [4] - 近年本土企业收购海外高端/小众品牌成趋势，如伊菲丹、科兰黎产品售价达千元级，弥补内部孵化品牌平价化的局限 [4] - 行业人士指出，高端品牌运营成本高，且国内高端市场打法与国货策略存在差异 [4]

（文章来源：证券日报） 致力于成为"世界级美妆创新先锋"，逸仙电商始终将研发能力作为公司未来增长和产品差异化的核心战 略，坚持高研发投入，提升产品科技含量。财报显示，2025年一季度公司研发投入近2264万元。自2020 年起，集团累计投入超5.8亿元用于研发创新，连续三年保持年度研发费用率3%以上。 对此，市场分析认为，逸仙电商一季度业绩实现良好开端，战略转型成果持续释放，为全年稳健发展和 延续增长轨道奠定重要基础。据财报披露，2025年第二季度预计总营收将在8.1亿元至8.9亿元，同比增 长约2%至12%，未来业绩增长确定性持续增强。 据逸仙电商披露，其董事会已批准一项新的股票回购计划，授权公司自2025年5月16日起的24个月内回 购价值高达3000万美元的普通股。该决议彰显了管理层对企业长期发展前景的坚定信心。 本报讯 （记者张敏见习记者梁傲男）5月16日，广州逸仙电子商务有限公司（以下简称"逸仙电商"）发 布2025年第一季度业绩报告。公告显示，公司第一季度实现营收增长至8.3亿元，较去年同期增长 7.8%，延续增长态势。 其中，三大护肤品牌Galénic法国科兰黎、DR.WU达尔肤和EVELOM伊 ...