江湖上一直流传着一个传说：实习生改变世界。 当年，谷歌的实习生搞出了Gmail的雏形；Facebook的实习生发现了惊天漏洞；百度的实习生创造了 Minimax……如今，英伟达曾经的实习生黄晓煌，迎来他的IPO时刻。 4月9日，群核科技（00068.HK）正式启动全球招股。此次招股计划发行1.61亿股，其中香港发售1606.2 万股，国际发售1.45亿股，每股最高发行价为7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元，预计4月17 日挂牌上市。泰康、阳光、广发、Redwood等全明星基石阵容火速包场，合计认购4.55亿港元。 券商数据显示，群核科技当前认购倍数逾百倍，融资申购额约135.92亿港元，募资额1.22亿港元。群核 科技的市场热度还是不错的。 群核科技身上有很多标签，"空间智能第一股"、"六小龙第一股"、"英伟达的门徒"等等。今天，司机就 来扒一扒这家公司背后的逻辑是什么。 老黄喊了三年"物理AI"，终于爆发了！ 先科普一下什么叫"物理AI"。 你手机里的ChatGPT、文心一言，属于"数字AI"——它们活在云端，会写诗、会编代码、会胡说八道， 但它们不知道一张桌子有多硬，不知道杯子掉地上会碎，不 ...

上市进程与募资 - 群核科技港交所聆讯通过，于4月9日披露全球发售文件并启动招股，计划于4月17日在港交所挂牌上市，若成功上市将成为“全球空间智能第一股”及“杭州六小龙”中首家登陆二级市场的公司 [2] - 本次IPO全球发售约1.61亿股（另有15%超额配股权），香港发售占10%，国际发售占90%，每股最高发行价7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元 [3] - 全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood等多元化基石投资者，合计认购约4.55亿港元，公司此前已获纪源资本、高瓴创投、IDG资本等知名机构投资 [3] 财务表现与盈利拐点 - 公司2025年实现扭亏为盈，经调整净利润达到5713万元，毛利率攀升至82.2% [2] - 2023年至2025年，公司收入持续增长，分别为6.64亿元、7.55亿元和8.2亿元，同期毛利率从76.8%提升至80.9%及82.2% [5] - 2023年至2025年，经调整净利润分别为-2.42亿元、-7005万元和5713万元，实现从亏损到盈利的跨越 [5] - 公司通过“节流”助力盈利，销售及营销开支从2023年的3.56亿元压缩至2025年的2.74亿元，研发开支从2023年的3.9亿元压缩至2025年的2.9亿元 [5] 业务构成与核心业务 - 公司最大的收入来源是传统的设计软件业务，2025年收入占比达96.9%，该业务主要靠订阅获得收入，核心产品为云原生空间设计软件“酷家乐” [8] - 据弗若斯特沙利文资料，中国空间设计软件行业2019年至2023年复合年增长率为16.6%，2023年至2028年预计为17.7%，全球该行业2023年至2028年预计复合年增长率为15.4% [9] - 公司针对国际市场（亚洲及美国）推出了本地化空间设计软件Coohom [8] 新业务：空间智能 - 公司此次上市的卖点是“空间智能”，正从空间设计软件提供商向空间智能服务提供商升级，业务拓展至助力智能体提升三维环境智能化水平 [6] - 2024年推出群核空间智能平台(SpatialVerse)，提供新一代空间智能解决方案 [7] - 2025年推出空间语言模型SpatialLM及空间生成模型SpatialGen，并推出Aholo空间智能开放平台，推进AI与物理世界的结合 [7] - 新业务（空间智能）在2025年整体收入中占比较小，仅为3.1% [8] - 公司已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技等行业企业建立战略合作，支持空间智能在室内设计、电商、具身智能、影视、XR等领域的应用 [7] 战略展望与行业观点 - 公司规划实施国际扩张策略、增强现有产品功能并推出新产品、支持国内销售及市场推广活动、投资核心技术及基础设施 [5] - 业内人士认为，空间智能有巨大想象空间，资本可能为“第一股”概念买单，但长期信心需来自高质量的持续盈利 [2] - 观点认为，公司从云端设计工具转向空间智能赛道，是在卡位物理AI的基础设施，其原生GPU优势和海量物理数据是宝贵资产，市场潜力可扩展至机器人仿真训练、自动驾驶虚拟环境、AR/VR内容生成、智慧城市等千亿级市场 [8] - 观点指出，软件行业跨过盈亏平衡点后边际成本极低，但盈利质量提升的关键在于从单纯软件工具向生态收入转化，通过构建空间智能生态系统，吸引更多付费客户和开发者高频调用其API，以加深护城河并改变收入结构 [6]

公司上市进程与发行方案 - 群核科技正式启动全球发售，计划于2026年4月17日在港交所以股票代码“0068”挂牌上市 [1] - 本次IPO全球发售约1.61亿股，其中香港发售1606.2万股（10%），国际发售1.45亿股（90%），另有15%超额配股权，最高发售价为每股7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元 [1] - 全球发售引入包括泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood等在内的基石投资者，合计认购约4.55亿港元 [1] 公司股权结构与股东背景 - IPO前，董事长黄晓煌持股15.46%，CEO陈航持股11.04%，CTO朱皓持股4.22%，员工激励平台持股3.67% [2] - 公司在IPO前已获得纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投等众多知名机构的投资 [2] 公司业务与产品布局 - 公司旗下拥有中国最大的空间设计平台酷家乐及其海外版Coohom，以及面向室内环境AI的新一代空间智能解决方案SpatialVerse [2] - 2025年，公司推出了空间语言模型SpatialLM、空间生成模型SpatialGen以及Aholo空间智能开放平台 [2] - 公司已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技等各行业龙头企业建立战略合作，支持空间智能在室内设计、电商、具身智能、影视、XR等领域的应用 [2] 公司财务表现 - 公司收入从2023年的6.64亿元增长至2024年的7.55亿元，并于2025年进一步增至8.20亿元，复合年增长率约为11.2% [3] - 公司毛利率持续提升，2023年至2025年分别为76.8%、80.9%和82.2% [3] - 按国际财务报告准则计量，公司2023年至2025年净亏损分别为6.46亿元、5.13亿元和4.28亿元，并预计2026年仍将亏损 [4] - 按非国际财务报告准则计量，公司经调整净亏损从2023年的2.42亿元收窄至2024年的0.7亿元，并于2025年实现扭亏为盈，全年经调整净利润为5710万元 [4] 募资用途与行业地位 - IPO募集资金净额将主要用于实施国际扩张策略、增强现有产品功能并推出新产品、投资核心技术和基础设施、国内销售及市场推广活动、提升品牌知名度以及用作营运资金 [4] - 群核科技将成为“全球空间智能第一股”，也是“杭州六小龙”中首个登陆资本市场的公司 [1] - “杭州六小龙”中的其他公司，如宇树科技已获科创板IPO受理，云深处科技处于上市辅导阶段，强脑科技据报以保密形式提交港股IPO申请 [4]

公司上市进程 - 群核科技于3月29日正式通过港交所上市聆讯，港股IPO进程进入冲刺阶段 [1] - 本次IPO由摩根大通与建银国际担任联席保荐人，若成功发行，将成为“全球空间智能第一股”及“杭州六小龙”中首家完成IPO的公司 [1] - IPO募集资金净额将主要用于国际扩张、增强及开发现存与新产品、国内销售与品牌推广、以及投资核心技术及基础设施 [1] 公司业务与产品 - 公司是一家以AI技术与GPU集群为核心技术底座的空间智能企业，构建了“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的完整业务体系 [1] - 核心产品包括面向国内市场的空间设计平台酷家乐，以及面向海外市场的Coohom平台，同时推出空间智能解决方案SpatialVerse [1] - 2025年公司推出Aholo空间智能开放平台、空间语言模型SpatialLM及空间生成模型SpatialGen，深化AI与物理空间融合，拓展至室内设计、电商、具身智能、XR等多个领域 [2] - 公司已与智元机器人、PICO、禾赛科技等多家行业企业建立合作关系 [2] 公司财务表现 - 营收持续增长：2023年营收6.64亿元，同比增长10.5%；2024年营收7.55亿元，同比增长13.7%；2025年营收8.2亿元，同比增长8.6% [2] - 归母净亏损逐年收窄：2023年亏损6.46亿元，2024年亏损5.13亿元，2025年亏损4.28亿元 [2] - 按国际财务报告准则经调整后，盈利状况显著改善：2023年净亏损2.42亿元，2024年净亏损0.7亿元，2025年实现经调整净利润5710万元，实现阶段性扭亏为盈 [2] - 毛利率持续提升：2023年毛利率为76.8%，2024年提升至80.9%，2025年进一步提升至82.2% [3]

上市进展 - 公司于8月22日更新赴港上市招股书 继续冲刺全球空间智能第一股 摩根大通和建银国际为联席保荐人 [1] - 公司曾于今年2月14日首次向港交所递交招股书 [1] - 公司预计2025年将录得净亏损 因持续投资产品升级以支持市场渗透 [1] 市场地位与行业规模 - 按2024年收入计 公司为中国最大空间设计软件提供商 市场份额达23.2% [3] - 2024年中国空间设计软件行业规模达33亿元 预计2029年增至66亿元 [3] - 2024年全球空间设计软件市场规模达192亿元 预计2029年达317亿元 [3] - 公司业务已拓展至通用设计及可视化软件市场 2024年中国空间设计软件仅占该市场的4.4% [3] 产品与技术战略 - 公司为云原生空间设计软件提供商 主要产品包括针对国内市场的酷家乐和针对国际用户的Coohom [3] - 公司近期升级空间智能飞轮战略 聚焦空间编辑工具-空间数据-空间大模型三大核心布局 [3] - 公司推出3D AI设计工具酷家乐电商棚拍 帮助跨境电商企业降本增效 上半年电商AI解决方案营收同比增长188% [9] - 公司于今年3月推出AI智能设计平台 截至6月30日累计订单金额超1600万元 [9] - 上半年公司软件利用AI生成约11亿张设计图片 初步实现AI技术商业化运转 [9] 财务表现 - 收入持续增长：2022年6.006亿元 2023年6.635亿元 2024年7.548亿元 2025年上半年3.991亿元（同比增长9.4%） [6] - 亏损逐步改善：2022年净亏损7.037亿元 2023年6.461亿元 2024年5.135亿元 2025年上半年2.261亿元 [6] - 经调整净亏损持续收窄：2022年3.375亿元 2023年2.419亿元 2024年0.700亿元 2025年上半年实现净利润0.178亿元 [6] - 毛利率持续提升：2022年72.7% 2023年76.8% 2024年80.9% 2025年上半年82.1% [7] 客户结构 - 企业客户贡献主要订阅收入：2022年占比90.1% 2023年87.0% 2024年85.3% 2025年上半年84.4% [6] - 个人客户订阅收入占比提升：2022年9.9% 2023年13.0% 2024年14.7% 2025年上半年15.6% [6] - 截至2025年上半年服务超过43.3万名个人客户和4.7万名企业客户 [6] - 企业客户净收入留存率101.6% 大客户110.0% 个人客户92.3% [6] 成本控制与效率提升 - 营业成本逐期下降：2022年1.64亿元 2023年1.54亿元 2024年1.44亿元 2025年上半年7150万元 [7] - 研发开支占收入比重持续下降：2022年72.9% 2023年58.9% 2024年44.7% 2025年上半年37.5% [7] - AI技术提升效率：2025年上半年研发开支同比减少16.8% 营销开支同比减少20.7% [7] - AI技术应用于简化产品需求文件 协助编码工作 提供线上支援并缩减营销团队规模 [7] 技术创新与新兴业务 - 公司推出群核空间智能平台(SpatialVerse) 用于虚拟环境训练AIGC模型 增强智能机器人及具身AI认知能力 [9] - 在具身智能领域与智元机器人 银河通用 穹彻智能等企业达成合作 [9] - 今年3月开源空间语言模型SpatialLM 通过视频生成物理正确的3D场景布局 [10] - 7月开源3D高斯语义数据集InteriorGS 首次将3D高斯引入AI空间训练 [11]

上市进展 - 8月22日更新赴港上市招股书 继续冲刺全球空间智能第一股 摩根大通和建银国际为联席保荐人 今年2月14日首次递交招股书 [1] - 预计2025年将录得净亏损 因持续投资产品升级以支持更深层次市场渗透 [1] - 公司将在8月25日TechDay上阐释技术进展 [3] 市场地位与行业规模 - 按2024年收入计为中国最大空间设计软件提供商 占23.2%市场份额 [2] - 2024年中国空间设计软件行业规模达33亿元 预计2029年增至66亿元 [2] - 全球市场2024年为192亿元 2029年预计达317亿元 [2] - 中国空间设计软件行业仅占通用设计及可视化软件市场的4.4% [2] 财务表现 - 亏损逐步改善：2022年亏损7.037亿元 2023年6.461亿元 2024年5.135亿元 2025年上半年2.261亿元 [4] - 经调整净亏损：2022年3.375亿元 2023年2.419亿元 2024年0.700亿元 2025年上半年净利润0.178亿元 [4] - 收入持续增长：2022年6.006亿元 2023年6.635亿元 2024年7.548亿元 2025年上半年3.991亿元 [4] - 2025年上半年收入同比增长9.4% [4] 客户结构 - 企业客户贡献大部分订阅收入：2022年90.1% 2023年87.0% 2024年85.3% 2025年上半年84.4% [4] - 个人客户占比：2022年9.9% 2023年13.0% 2024年14.7% 2025年上半年15.6% [4] - 截至2025年上半年服务超过43.3万名个人客户和4.7万名企业客户 [4] - 企业客户净收入留存率101.6% 大客户110.0% 个人客户92.3% [4] 成本与效率 - 毛利率持续提升：2022年72.7% 2023年76.8% 2024年80.9% 2025年上半年82.1% [5] - 营业成本逐期下降：2022年1.64亿元 2023年1.54亿元 2024年1.44亿元 2025年上半年7150万元 [5] - 研发开支占收入比重下降：2022年72.9% 2023年58.9% 2024年44.7% 2025年上半年37.5% [5] - AI技术提高研发效率 2025年上半年研发开支较2024年同期减少16.8% 营销开支减少20.7% [5] 产品与技术布局 - 主要产品包括针对国内市场的酷家乐和针对国际用户的Coohom [2] - 升级空间智能飞轮战略 聚焦空间智能 明确空间编辑工具-空间数据-空间大模型三大核心布局 [2] - 2023年推出3D AI设计工具酷家乐电商棚拍 上半年电商AI解决方案营收同比增长188% [6] - 今年3月推出AI智能设计平台 截至6月30日3个月累计订单金额超1600万元 [6] - 上半年利用AI功能生成约11亿张设计图片 重点赋能空间设计和跨境电商营销 [6] 技术创新与开源 - 2024年推出群核空间智能平台SpatialVerse 用于虚拟环境中训练AIGC模型 [6] - SpatialVerse与智元机器人、银河通用、穹彻智能等企业在具身智能领域达成合作 [6] - 3月开源空间语言模型SpatialLM 通过视频生成物理正确的3D场景布局 [7] - 7月开源3D高斯语义数据集InteriorGS 首次将3D高斯引入AI空间训练 [8] 投资者背景 - 获得IDG资本、纪源资本、顺为资本、云启资本、经纬创投、线性资本、Hearst、Pavillion、高瓴创投、Coatue等多家机构投资 [8]