每经头条（nbdtoutiao）——专访管涛：美国政府经济贸易政策正逐渐动摇美元本位国际货币体系，利 多因素下人民币汇率有可能破7 （记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 每经AI快讯，中嘉博创（SZ 000889，收盘价：3.59元）12月12日晚间发布公告称，为满足子公司业务 发展及日常经营资金的需求，公司作为担保人拟与债权人招商银行股份有限公司广州分行(以下简称"招 行广州分行")于北京签署《最高额不可撤销担保书》，为公司全资子公司广东长实通信科技有限公司 (以下简称"长实通信")向招行广州分行申请人民币 10,000 万元的综合授信额度，提供连带责任保证担 保。本次担保后，公司及其控股子公司累计对外担保总额为4.1亿元，占公司最近一期经审计净资产的 408.71%，均为公司为全资子公司提供的担保。截至本公告披露日，公司及控股子公司对子公司实际担 保余额合计为4950.82万元占公司最近一期经审计净资产的49.35%。 2025年1至6月份，中嘉博创的营业收入构成为：维护服务占比96.66%，信息智能传输占比3.28%，其他 ...

项目中标 - 公司收到NK石油公司《授标函》，确认为伊拉克NaftKhana油田复产项目中标单位 [1] - 中标合同类型为工程、采购、运营、维护（EPCOM）合同 [1] - 合同金额为2.25亿美元，约合人民币15.96亿元 [1] 财务影响 - 合同金额占公司2024年度经审计营业收入的61.20% [1] - 预计该项目将对公司2026至2027年度的业绩产生积极影响 [1] 项目状态 - 正式合同尚未签订，具体条款尚存在不确定性 [1] - 国际环境变化可能对合同的最终执行产生影响 [1]

项目中标信息 - 公司收到恩凯石油天然气有限公司发出的《授标函》[1] - 公司被确认为伊拉克Naft Khana油田复产项目的中标单位[1] - 项目合同类型为工程、采购、运营、维护（EPCOM）合同[1] 合同财务细节 - 项目合同金额为2.25亿美元[1] - 合同金额约合人民币15.96亿元[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.834亿美元，同比增长25.4% [3] - 核心租赁、维修准备金和利息收入总计1.56亿美元，同比增长32% [5] - 季度核心租赁租金收入为7660万美元，同比增长17.9% [9] - 维修准备金收入为7610万美元，同比增加2630万美元，增长52.8% [10] - 租赁设备处置收益为1610万美元，同比增加660万美元，增长69.5% [13] - 税前利润为4320万美元，同比增长25.4% [9] - 归属于普通股股东的净利润为2290万美元 [9] - 稀释后每股加权平均收益为3.25美元 [19] - 设备持有用于经营租赁的价值为27亿美元 [10] - 总拥有投资组合价值为28.9亿美元 [10] - 平均投资组合利用率从2024年同期的82.9%上升至86.0% [10] - 平均租赁费率因子为1.04%，与2024年同期持平 [10] - 截至2025年9月30日的九个月内，经营活动产生的净现金为2.091亿美元，同比减少740万美元，下降3.4% [19] - 杠杆率从2024年底的3.48倍降至2.90倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务表现强劲，第三季度创下租赁收入记录 [5] - 备件和设备销售业务收入为540万美元，低于2024年同期的1090万美元 [11] - 备件和设备销售毛利率为负130万美元，主要由于较大的报废费用 [12] - 维修服务收入为360万美元，同比减少230万美元 [13] - 维修服务收入下降的56%与将发动机咨询业务出售给合资企业有关 [14] - 发动机维修车间接近满负荷运转，主要限制因素是发动机测试能力 [5] - 位于蒂赛德的新飞机维修机库在冬季已完全订满 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司与印度航空集团的合作进一步扩大，从印度航空快运购买了12台发动机 [3] - 从波特飞机租赁公司购买了6架Dash 8-400飞机，从RTX公司购买了4台PW1524G发动机 [4] - 部分发动机从中国租赁期满下架 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为航空推进领域的首要合作伙伴，帮助客户通过可持续飞行连接世界 [7] - 战略重点包括发展飞机租赁能力，通过发动机和服务为客户增加价值 [8] - 任命Pascale Tucano为飞机租赁和交易高级副总裁，以加强飞机方面的专业能力 [6][8] - 公司超过53-54%的投资组合是新一代设备，包括LEAP、GTF、GENX发动机 [27] - 行业趋势显示，随着V2500和CFM56发动机进厂维修成本上升，更多航空公司考虑避免进厂维修的策略 [5] - 随着原始设备制造商提高新飞机交付率的明确性，航空公司对机队过渡时间的规划更有信心，这一趋势预计将加速 [5] - 公司通过"恒定推力"等项目，帮助航空公司避免在租赁期只剩几年时进行昂贵的大修 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是不寻常的一年，第一季度受到可持续航空燃料项目相关费用的影响，第二季度收入受到咨询业务出售给合资企业的影响，但第三季度显示了租赁业务的强劲实力 [4] - 市场需求环境保持强劲，资产利用率高 [5] - 公司对业务实力充满信心，连续第七个季度宣布派发股息，并增加至每股0.40美元 [4][23] - 公司认为其业务模式定位良好，能够继续看到良好的资本配置机会 [8] - 飞机市场仍存在约5000架飞机的供应缺口，需要时间弥补 [25] - 如果航空公司能够大幅增加运力，可能会加速现有机型的退役，对价值产生下行压力，但有利于公司的服务业务 [26] 其他重要信息 - 第三季度购买了16台发动机和6架飞机，总投资约1.364亿美元 [3] - 公司在佛罗里达州开发发动机测试单元，以解决测试能力限制 [5] - 折旧和摊销为2870万美元，同比增加500万美元，主要由于投资组合增长和新资产开始租赁 [15] - 设备减值支出为1020万美元，涉及8台发动机，其中6台转为持有待售 [16] - 一般及行政费用为4920万美元，同比增加920万美元，主要由于咨询费用和人员成本增加 [16] - 技术费用为840万美元，同比增加320万美元，主要由于发动机维修活动水平提高 [17] - 净融资成本为3710万美元，同比增加930万美元，主要由于债务增加 [17] - 所得税费用为1890万美元，实际税率为43.7%，与21%的联邦法定税率差异主要由于第162条薪酬处理和税法变更 [19] - 公司从对Willis Mitsui和Kokusai Willis合资企业的50%所有权中获得了520万美元的应占收益 [19] - 公司修改并延长了5亿美元的仓库设施，获得了更优惠的资产预付款率、更低的借款成本，承诺期和最终还款日分别延长至2027年5月3日和2030年5月3日 [22] - 季末后，公司偿还了West 4资产支持证券融资 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 新飞机交付率提高对 legacy 发动机价值的影响 [25] - 管理层认为，如果原始设备制造商能够按授权提高飞机产量，将为市场增加供应，但仍需弥补巨大的飞机缺口 [25] - 预计有约5000架飞机在2018年至2030年间永远不会生产，需要很长时间弥补 [25] - 如果航空公司大幅增加运力，可能会加速现有机型的退役，对价值产生下行压力，但有利于公司的服务业务和"恒定推力"等项目 [26] - 公司已做好准备，超过53-54%的投资组合是新一代设备，确保长期拥有客户最需要的资产类型 [27] 问题: 普通权益增加与报告收益之间的差异 [28] - 管理层解释差异源于净收入、实收资本组成部分如股权激励费用以及其他微小变化 [29] - 建议参考10-Q报表中的详细逐项说明 [29] 问题: 一般及行政费用的详细构成，特别是薪酬部分 [30] - 激励薪酬同比增加约160万美元至750万美元，与公司业绩相关 [31] - 股权激励费用为1120万至1130万美元，同比增加约90万美元，主要由于公司改变了股权奖励授予方式 [31][32] - 总人员费用为3200万美元，同比增加270万美元，主要由于业务扩张导致人员增加 [31] - 按季度环比计算，人员费用下降了800多万美元 [33] 问题: 所得税费用的详细说明 [34] - 较高的税率是暂时的，受第162条处理和税法变更影响 [34] - "一揽子"法案在第三季度实施，虽然长期有益如奖金折旧，但对全球无形低税收入和第250条扣除在当季产生负面影响 [35] - 预计全年税率将更接近年初至今的水平，第三季度是异常值 [36] 问题: 关于股份回购的看法 [37] - 管理层表示始终寻求股东价值最大化的方法，过去进行过股份回购，未来会考虑 [37] - 同意投资组合的内在价值高于市场估值 [37] 问题: 连续三个季度出现大额减值的原因 [40] - 发动机领域的减值与飞机领域不同，涉及长期租赁期满的资产 [41] - 本季度减值主要涉及一批租赁期满的发动机，大部分在中国，公司将其转为持有待售以便重新部署 [41] - 随着利用率和短期维修准备金增加，租赁期满时若不对发动机进行完全性能恢复大修，可能会出现增量减值，但这些减值远低于维修准备金收入 [41] - 租赁期满补偿计入长期准备金转为收入，同时资产价值相应减记是常见情况 [42] 问题: 飞机租赁业务的扩张计划 [43] - 公司计划更多地参与飞机租赁，但并非改变战略，而是扩展现有战略 [44] - 无意成为大型飞机租赁公司，而是专注于通过发动机和维修管理在飞机租赁中增加价值，如"恒定推力"项目 [44] - 将进行更多投资，但仍是现有业务的深思熟虑的扩张 [44] 问题: 可持续航空燃料项目的融资计划 [43] - 公司已签署威尔顿国际的租约，为项目提供了更完善的基础设施支持 [45] - 项目设有阶段门槛，从现阶段到最终投资决策还需要相当大支出 [45] - 计划不仅以自有股权投资，还会寻求第三方股权融资，将以保守的风险为基础 [45]

公司治理 - 公司于2025年10月29日以通讯方式召开第九届2025年第七次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订《重大信息内部报告制度》的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于维护服务，占比96.66% [1] - 信息智能传输业务收入占比为3.28% [1] - 其他业务收入占比为0.06% [1]

股价表现与交易数据 - 公司股价上涨5.03%至17.96港元 成交额达2.96亿港元 [1] 公司治理与财务安排 - 董事会会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩 [1] 机构评级与盈利预测 - 瑞银首度覆盖给予买入评级 目标价23.6港元 [1] - 预测2024至2028年每股盈利年均复合增长率27% 较2020至2024年的11%显著提升 [1] 行业转型趋势 - 中国电力设备制造商从硬件销售转向服务年金模式 [1] - 服务转型有望大幅提升盈利品质和估值水平 [1] 公司战略重点与财务优势 - 将维护服务作为战略重点 服务合约毛利率达设备销售的4倍 [1] - 预计2025至2028年维护服务毛利年均复合增长率25% [1] - 服务业务为各年每股收益增长贡献14个百分点 [1]

股价表现与交易数据 - 东方电气股价上涨5.03%至17.96港元 成交额达2.96亿港元 [1] 公司治理与业绩披露 - 公司将举行董事会会议审议批准截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩 [1] 机构评级与盈利预测 - 瑞银首度覆盖东方电气并给予"买入"评级 目标价23.6港元 [1] - 预测2024至2028年每股盈利年均复合增长率为27% 显著高于2020至2024年的11%水平 [1] 行业商业模式转型 - 中国电力设备制造商正从一次性硬件销售转向年金式服务模式 [1] - 商业模式转型有望大幅提升盈利质量和估值水平 [1] 公司战略重点与盈利能力 - 公司将维护服务作为战略重点 服务合约毛利率达设备销售的4倍 [1] - 预计2025至2028年维护服务毛利年均复合增长率25% 为每股收益增长贡献14个百分点 [1]

核心财务表现 - 公司2025年上半年收入8070.9万元人民币，同比减少10.66% [1] - 公司拥有人应占期内亏损734.1万元，同比扩大39.38% [1] - 每股基本亏损0.551分 [1] 收入结构分析 - 危险废物焚烧处置解决方案收入1100万元，同比大幅减少38.5%，主要因市场饱和、需求下降及竞争加剧 [1] - 油田周边服务收入4840万元，同比减少9.5%，主要因石油市场服务需求减少 [1] - 水泥回转窑平行协同处置服务收入1820万元，同比增长48.0%，主要得益于云浮和茂名项目运营 [2] - 油泥热脱附处置服务收入40万元，同比骤降93.2%，主要因新疆克拉玛依项目改造暂停运营 [2] - 其他服务收入280万元，同比增长250.0%，主要因技术升级及维护服务需求增加 [2] 业务构成特点 - 公司主要收入来源为危险废物焚烧处置解决方案和油田周边服务 [1] - 剩余收入来自水泥回转窑平行协同处置服务及其他服务（包括技术升级、维护服务及固体废物无氧裂解处理解决方案） [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入达1 955亿美元 同比增长294% 创历史新高 [3][16] - 税前利润(EBT)为743亿美元 同比增长283% 净利润达59亿美元 同比增长415% [16] - 核心租赁收入723亿美元 同比增长294% 利息收入36亿美元 同比增长598% [17] - 设备持有租赁资产价值261亿美元 总拥有组合价值283亿美元 [17] - 平均组合利用率为872% 季度末提升至883% [17][18] - 维护储备收入507亿美元 其中短期维护收入502亿美元 同比增长95% [18] - 设备销售实现91亿美元 毛利率64% 零部件销售92亿美元 毛利率98% [20] - 销售租赁设备收益276亿美元 同比增长912% 毛利率30% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务组合收益率保持在两位数高位 租赁租金系数为101% [6] - 维护服务收入80亿美元 毛利率为负7% 主要由于飞机维护业务初期投入 [22] - 咨询业务Bridgend Asset Management出售给合资企业 获得43亿美元收益 [27] - 零部件业务Wasee在紧张市场中提供关键反馈 支持客户机队 [20] - 发动机ABS融资创纪录 规模达596亿美元 定价创历史最优惠水平 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与欧盟达成零关税协议 有利于发动机等航空部件跨境流动 [13] - 英国政府提供600万美元员工计划补助 后续又获得400万美元可持续燃料项目补助 [8][63] - 子公司Willis Aviation Services获得jet2com两线基地维护合同 将在Keyside设施执行 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出SOAR精益业务系统 实现发动机获取到租赁准备时间缩短85% [9][10] - 54%组合配置新一代发动机(GTF和LEAP) 为技术过渡做好准备 [36] - 与Mitsui合资企业深化合作 出售咨询业务同时增资225亿美元 [12][27] - 垂直整合维护服务能力 提升租赁效率 [22] - 完成第八次ABS融资West eight 规模创纪录 显示市场信心 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势向好 航空公司更多依赖租赁和外包维护解决方案 [4] - 新发动机成本上升使租赁策略更具吸引力 [5] - 租赁费率同比上升9% 环比上升2-4% 预计将保持稳定 [35] - 观察到年轻飞机被拆解获取发动机现象 反映市场强劲需求 [38][40] - 税收政策变化(折旧和利息处理)预计长期有利 [14] 其他重要信息 - 连续第五个季度支付每股025美元股息 [4][31] - 杠杆率从348倍降至296倍 融资灵活性增强 [32] - 员工总数约420人 [49] - 技术支出增加至750万美元 主要因发动机维修活动增加 [26] - 前法律总顾问离职产生530万美元费用 新GC来自Carlisle Aviation Partners [11][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: OEM生产改善对租赁费率影响 - 租赁费率同比增9% 环比增2-4% 预计近期保持稳定 [35] - 54%组合配置新一代发动机 可应对技术过渡 [36] 问题: 年轻飞机拆解现象影响 - 观察到部分飞机为获取发动机被拆解 反映市场需求强劲 [38] - 总体上对业务有利 显示市场对发动机的高需求 [40] 问题: 维护储备收入结构变化 - 长期维护收入50万美元 远低于去年同期的1700万美元 主要受时机影响 [56][58] - 短期维护收入增长95% 显示业务基本面强劲 [58] 问题: 可持续燃料项目补助 - 已收到600万美元补助 另有400万美元补助将在收到时入账 [63] - 大部分相关成本已在第一季度确认 [62] 问题: 维护服务业务亏损原因 - 主要由于为jet2com合同提前招聘人员 属于业务扩展必要投入 [51][53] 问题: 咨询业务出售后财务影响 - 业务本身对利润贡献不大 但40亿美元新增资本可支持核心业务增长 [50]