公司主营业务结构 - 2025年上半年，公司数字营销广告收入占比79.23%，游戏收入占比20.6% [1] - 网络广告与增值业务是公司主要收入来源，其次是游戏与展会业务 [1] 数字营销广告业务 - 公司主业之一的数字营销广告业务，通过大数据分析实现“千人千面”的广告推送，显著提升广告转化效率 [1] - 公司与抖音在互联网广告推广业务方面保持日常业务合作关系 [1] - 字节跳动旗下抖音直播是“ChinaJoy官方内容合作平台”，也是ChinaJoy百达计划、三大赛事的“官方宣发视频平台”与“官方内容合作平台” [1] 游戏业务 - 公司游戏收入主要为手游与PC游戏道具消耗 [2] - 2026年需关注公司研发的非对称竞技卡牌手游《三国：百将牌》的进展 [2] - 5G技术为云游戏提供支持，公司通过云游戏平台降低用户游戏门槛并提升体验 [2] - 公司通过“以租代买”模式推动网吧和电竞酒店的轻资产化转型，并结合云游戏技术实现多终端无缝接入，拓展游戏业务边界 [2] 电竞、展会与生态构建 - ChinaJoy展会体验经济对公司业务有拉动作用 [2] - 依托ChinaJoy等平台，公司打造了“电竞+社交+生活”融合场景，推动电竞文化与商业生态协同发展 [2][3] - 顺网电竞发布“顺网电竞云电脑CITY版”，推动顺网云服务从垂直电竞领域向更广泛的城域场景及数字消费多场景延伸 [3] AI赋能与数字化升级 - 公司通过“网维大师”、“网吧管家”等产品，结合AI技术提供智能维护、安全防护和用户画像分析等增值服务，推动网咖和电竞酒店的数字化升级 [3] - 公司创新研发了集智能算力管理、敏捷云边端协同和统一边缘节点管理于一体的算力服务平台 [3] - 该算力服务平台可满足云电竞、AI模型训练与推理、校企、图形设计、科学计算在内的多种智算算力需求 [3] 财务预测与评级 - 预测公司2025-2027年收入分别为21.33亿元、24.67亿元、27.07亿元 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.65亿元、4.59亿元、5.75亿元 [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.53元、0.67元、0.84元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为37.9倍、30.2倍、24.1倍 [4] - 分析认为，公司主营数字营销广告在AI赋能下仍具看点，2026年可关注公司游戏新品，同时公司电竞与AI融合发展构建数智化生态仍可期，首次覆盖给予“买入”投资评级 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营收约15.09亿元，同比增加8.04% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约3.24亿元，同比大幅增加52.59% [1] - 基本每股收益0.48元，同比增加50% [1] - 公司已连续11个季度实现盈利 [1] 业务结构优化与增长驱动力 - 利润增长得益于网吧市场回暖及热门游戏火热，电竞服务市场逐步复苏 [1] - 重点发力广告等高毛利业务，调整增值业务中的低毛利部分，优化业务结构提高利润 [1] - 网络广告与增值业务增长核心受益于游戏行业景气周期及端游市场持续向好 [2] - ChinaJoy展会业务稳健经营，第二十二届展会以13.5万平方米展区、41.03万人次观众、799家参展企业刷新纪录 [2] 技术研发与战略布局 - 公司长期专注于电竞服务领域技术研发，保持高强度研发投入和高水平产出 [1] - 通过网维大师迭代集成AI能力，优化"秒进游戏"等用户体验 [2] - 基于边缘算力网络构建多层次服务体系，支撑云电竞、AI训练与推理等多元化业务生态 [2] - 已落地300余个算力云边缘机房，为超过70万终端提供服务，为未来AI算力服务储备基础设施 [3] 战略合作与未来方向 - 公司与恺英网络旗下闲趣互娱合作，在"996盒子"内构建传奇、传世品类PC游戏生态社区，体现向价值挖掘的转型思路 [2] - 公司将算力及AI相关业务作为长期战略规划重点，虽暂未形成规模化收益 [3] - 经营思路从"规模优先"转向"质量至上"，积累充沛经营现金流为未来战略投入做准备 [3] - 通过ChinaJoy巩固行业地位并挖掘存量价值，同时布局边缘算力网络以应对AI应用浪潮 [3]

投资评级 - 顺网科技（300113 SZ）未在报告中明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入10 10亿元 同比增长25 09% 归母净利润1 62亿元 同比增长69 22% [1] - 游戏行业复苏驱动网络广告与增值业务高增长 25H1该业务收入8亿元 同比增长30 99% [3] - 公司盈利能力显著增强 25Q2毛利率46 16% 同比提升6 47个百分点 归母净利率20 37% 同比提升9 75个百分点 [1] - 算力云与ChinaJoy业务稳步推进 支撑公司多元化成长 [3][4] 财务表现 - 25H1扣非净利润1 40亿元 同比增长54 21% [1] - 25Q2单季度营业收入4 32亿元 同比增长9 3% 归母净利润8804 79万元 同比增长109 61% [1] - 游戏业务收入2 08亿元 同比增长7 37% 毛利率87 88% [3] - 手游单款产品最高收入达6209万元 [3] 业务板块分析 - 网络广告与增值业务受益于端游市场复苏 国内游戏市场销售收入1680亿元 同比增长14 08% 客户端游戏市场销售收入354 03亿元 同比增长4 86% [3] - 上网服务场所及电竞酒店达10 73万家 上半年行业营收489 5亿元 [3] - 游戏用户数超3400万 付费用户数约41万 ARPU值提升 [3] - 子公司浮云科技新游《指尖战歌》《浮岛时代》已获版号 [3] 技术与会展业务 - 网维大师9300版本集成AI技术 提升游戏加载速度与安全性 [3] - 边缘算力网络支持云电竞与AI训练需求 [3] - 2024年ChinaJoy主办方上海汉威收入1 167亿元 净利润4839 06万元 [3][4] - 2025年ChinaJoy展出面积13 5万平方米 参展企业799家 参观人次41 03万 [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预期3 25亿元 4 05亿元 6 27亿元 同比增长28 8% 24 7% 55% [4] - 截至2025年8月28日 对应PE分别为58倍 47倍 30倍 [4]

公司业绩与财务表现 * 顺网科技2025年上半年收入10.1亿元，同比增长25.09%，归母净利润1.61亿元，同比增长69.22%[3] * 网络广告业务收入同比增长30.99%，达8亿多元，利润规模超过2亿元，同比增长29.94%[3] * 收入存在季节性波动，第三季度（暑假）表现最佳，第一和第四季度相对较好，第二季度环比压力较大[2][15] * 第三季度管理费用同比下降明显，为历史最低季度，主要得益于成熟稳定的商业模式和团队配置优化[27] 核心业务发展 * 网络广告和增值业务是公司核心业务，网络广告作为高毛利业务表现突出[4] * 广告收入直接计入公司收入，增值业务根据不同类型按净额或毛额确认[18] * 客户集中度降低，广告投放更加分散，业务多元化程度提高[16][17] * 游戏业务增长约7%，控股子公司浮云开发休闲游戏，新项目预计第四季度落地[12][13] 行业趋势与机遇 * PC端游和主机游戏复兴趋势明显，新游上线数量增加，经典老游戏保持热度[2][6][17] * 游戏行业发展趋势从2024年底开始显现，2025年上半年得到验证[6] * 网吧行业自2023年疫情后持续向好，投资回报率符合预期，用户线下社交娱乐需求增加[2][8] * 硬件和技术提升游戏体验，推动网吧行业发展[8][9] 技术创新与竞争优势 * 盛网在网吧管理软件市场保持领先地位，市场占有率名列前茅[10] * 通过"网维大师"版本更新提升用户体验，如9300版本优化开机速度和游戏启动速度[10] * 应用AI技术实现精准广告推送、用户画像分析和行为动态分析，增强用户粘性[10][11] * 边缘算力业务持续增长，受益于网吧和电竞酒店设备更新换代，Gforce显卡升级至5系[4][22] 战略布局与未来发展 * 公司积极推进边缘算力业务，探索云模式和资源互换，以销代建满足用户需求[4][22] * ChinaJoy展会B2B参展数量486家，总体参观人次41.03万，较去年增长[14] * 设立潮玩专区并锁定IP资源，合作项目预计第四季度落地[21] * 对全年业绩指引谨慎，但行业趋势充满信心，将抓住机遇推进业务发展[2][25][26] 其他重要信息 * 公司经营团队经过优化调整，处于稳定状态，市场反馈积极[29][30] * 个人云电脑需求增长较快，但算力优先满足网吧使用需求[23] * AI云电脑服务已推出，但算力主要服务于主要客户群体[23] * 新游戏上线时间取决于版号审批，预计可能在第四季度落地[24]