报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] - 目标价22.33元 [7] 报告核心观点 - 1H26业绩承压，主因产品出货结构变化、原材料采购价格上涨导致毛利率下降、研发投入增加以及汇兑损失增加 [1] - 2Q26单季毛利率、净利润呈现环比回暖 [1] - 看好物联网模组市场需求有望复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景 [1] 1H26业绩表现 - 1H26营收37.78亿元，同比增长1.92% [1] - 1H26归母净利润0.62亿元，同比下滑71.63% [1] - 2Q26单季营收21.00亿元，同比增长13.43%、环比增长25.13% [1] - 2Q26单季归母净利润0.52亿元，同比下滑47.90%、环比增长439.59% [1] 业务与区域分析 - 1H26模块产品收入34.68亿元，同比增加0.62% [2] - 1H26解决方案收入2.39亿元，同比增加11.01%，主要为智慧零售解决方案收入增加 [2] - 1H26境内收入18.46亿元，同比增加34.69%，主要由于汽车电子与智慧家庭业务增长 [2] - 1H26境外收入19.32亿元，同比降低17.31%，主要为智慧家庭与消费电子业务下降 [2] 毛利率与费用 - 1H26综合毛利率15.13%，同比下滑1.29pct [3] - 2Q26单季毛利率16.62%，同比提升0.79pct、环比提升3.34pct，主因出货结构改善 [3] - 1H26销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.20%/7.64%，分别同比+0.13/+0.25/+1.19pct [3] - 截至1H26末，存货32.33亿元，较Q1末增长45.37%，主要系原材料备货增加 [3] 端侧AI机遇与产品布局 - AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内物联网模组领域领先厂商，有望把握边缘计算市场机遇 [4] - AIPC、户外机器人等市场有望贡献新的业绩增长点 [4] - 2026年4月，公司发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot [4] - 子公司广通远驰推出基于3GPP Release17标准的新一代车规级5G通信模组AN778和AN976系列产品 [4] 盈利预测与估值 - 下调2026~2028年收入与毛利率预测，预计归母净利润分别为3.59/4.83/6.34亿元（下调幅度：20%/15%/12%） [5] - 可比公司2026年Wind一致预期PE均值54x [5] - 给予公司2026年PE 56x（前值：54x），对应目标价22.33元（前值：26.91元） [5]