公司经营情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 183,954.85 万元，同比增长 28.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 25,188.34 万元，同比增长 48.60% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 57,801.79 万元，同比增长 40.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 7,346.77 万元，同比增长 37.48% [3] 电竞行业优势 - 为全国 95%以上游戏厂商提供线上线下融合的立体化精准营销数智化服务，助力中游电竞实体管理升级，满足下游终端消费者多元化需求 [4] - 核心产品覆盖全国电竞服务行业 70%以上市场，触及全国 96%以上城市，与 2000 余家合作伙伴保持良好合作关系 [4] ChinaJoy 展会情况 - 2025 年 8 月 1 日至 4 日在上海新国际博览中心举行，主题为“聚・你所爱”，凸显国际交流与商务合作属性 [5] - 首次设立“智慧娱乐机器人展区”“创作者专区”，举办 ChinaJoy AIGC 大会，发起“全球 AI 游戏开发者大赛”，打造“谷子经济”专区、潮玩生活展区，联合顶级 IP 推出限定商品 [6] 算力业务优势 - 整合多元异构算力资源池，构建多层次算力服务体系，研发算力服务平台，具备多层级算力服务、多场景调度和多方式交付特点以及“云边协同”等优势 [7] 边缘算力特征 - 基于边缘算力网络，融合云、网、边等物理资源要素，结合专业能力，致力于提供多层次算力服务 [8] 算力云边缘机房规模 - 截至 2024 年底，落地 300 多个算力云边缘机房，为超 70 万终端提供服务，服务的云终端数量同比增长 21.1% [9] 人工智能领域发展 - 搭建 AI 算力 INFRA 平台——顺网智算，提供适配多模态、多场景的 AI 模型服务和“开箱即用”的 AI 一体化解决方案，适用于多智能场景 [10] 研发投入与规划 - 高度重视技术研发，保持研发高强度投入和高水平产出，关注行业趋势和前沿技术革新，推进产品及技术创新提升，秉持稳健财务策略 [11][12] 未来发展战略 - 深耕电竞领域，助力文化科技创新融合；丰富互动娱乐矩阵，打造泛娱乐全新体验；探索前沿技术，推动算力、人工智能等新兴业务落地突破 [13] 所处行业发展情况 - 2024 年上网服务行业全面复苏，上网服务场所总量达 10.36 万家，营收规模约 900 亿元，积极探索云服务发展路径 [14] - 2025 年 1 - 3 月，中国游戏市场规模为 857.04 亿元，同比增长 17.99% [14] - 2025 年 1 - 6 月，国家新闻出版署发布 757 个国产网络游戏版号，55 个进口网络游戏版号，总数较 2024 年上半年增长，注重游戏品质和社会责任 [14] IP 衍生品端布局 - 凭借“ChinaJoy”品牌和渠道优势，强化品牌影响力，丰富内容多元化，推动与文创、游戏、动漫等头部 IP 业务合作 [15]

公司发展现状 - 公司服务三大电信运营商 助力建成全球规模最大、质量最好的移动宽带网络 [2] - 公司拥有210万座铁塔站址、近百万座机房、470多种中高点位AI算法、7×24小时电力保障和专业维护能力 [2] - 累计承建基站超560万座、室内分布系统173亿平方米、高铁地铁覆盖6.62万公里 [3] - 2014年以来平均每年建设基站规模超90万个 较之前翻一番 [3] - 通过创新和共享累计节约投资超千亿元 相当于少建百万座基站 [3] 资源禀赋与能力 - 形成"位置+计算+电力+安全"的资源禀赋和能力优势 [2] - 基站退服率和平均退服时长大幅改善 网络质量达历史最好水平 [3] - 通过智能运维、超级基站建设、应急能力提升和网信安全强化 网络韧性和健壮性持续增强 [3] 未来发展方向 - 变"通信塔"为"数字塔" 打造中高点位物联网传感器集成体 [3] - 变"通信机房"为"数据机房" 布局边缘算力网络 [3] - 推动算力泛在化、随需化、普惠化 打造"毛细血管"式分布式算力网络 [3] - 在低空提供无人机起降、充电续航、存放和全时维护等服务 [4] - 在高空推动地面通信网络与卫星互联网融合发展 70%北斗导航地基增强站共享铁塔站址建设 [4] - 在地下探索"室分+信息化"应用 推动"通信室分"向"数字室分"转变 [4] 行业定位与愿景 - 公司作为数字基础设施建设国家队 支撑数字基础设施建设 [2] - 公司愿景是与全球伙伴深化合作 共同筑牢数字新基建底座 实现网络融合化发展 [4]

公司动态 - 中国铁塔（南京）科技创新中心网络产品专家费怡超团队研发软件定义广域网络（SD-WAN）项目，旨在解决网络传输中的拥堵问题，实现边缘算力孤岛互联互通并提供算力服务[1][3] - 项目通过搭建虚拟广域网络，选择接入点和汇聚网关点，打通信息隧道并设置算法实时测试通行质量，实现智能选路及网络可视化[4] - 团队探索AI与SD-WAN技术融合，训练大模型提前研判网络告警信息，实现网络自治和告警抑制，提高运维效率[4][5] - 江苏铁塔致力于将全省10万座通信机房升级为数字机房，构建边缘算力网络服务体系，发挥广覆盖、电力稳、传输强等优势[5] 行业趋势 - 南京构建"4266"产业体系，未来网络与先进通信是六大未来产业赛道之一，龙头企业规模体量、人才数量、研究成果等在国内处于领先地位[5][6] - 南京已集聚紫金山实验室、江苏省未来网络创新研究院等多个重大平台，超前布局前沿技术研发，形成技术先发优势、产业成长优势和人才集聚优势[6] - 南京将围绕工业互联网、量子通信、卫星互联网等国家战略需求，突破网络操作系统技术和新型网络承载技术，提升创新成果转化效能[6] 技术解析 - 网络传输体系包括入算网络、算间网络和算内网络三部分，分别负责用户末端到算力中心连接、多算力中心互联和算力中心内部组网[7] - SD-WAN技术基于运营商网络服务搭建虚拟广域网络，通过智能切换隧道解决拥堵问题，用户可通过终端加密接入广域网[4] - 入算网络采用4/5G、PON等多种有线/无线形式，算间网络实现长距无损协同，算内网络支撑超大规模组网和智能容错[7]

公司业务情况 - 公司控股子公司科舸全筑(苏州)物联科技有限公司成立时间较短，尚未形成规模 [1] - 截至2024年12月31日，经审计的科舸全筑算力业务营收占公司总营收比率不足2% [1] - 算力业务对公司经营业绩影响较小 [1] 市场传闻澄清 - 公司关注到媒体称其涉及边缘算力业务，经自查后发布异动公告 [1]

全筑股份(603030.SH)发布风险提示公告，公司关注到媒体称公司涉及边缘算力业务，经自查，公司控 股子公司科舸全筑的算力业务营收占公司营收比率不足2%，对公司经营业绩的影响较小。此外，公司 目前不涉及机器人的相关业务。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1顺网科技延续高增长，网络广告及增值业务表现亮眼，业绩增长得益于电竞服务行业景气度向好和游戏行业回暖带来的广告投放及用户增值消费需求提升，维持2025 - 2027年业绩预测，看好算力云、AI和泛娱乐业务持续驱动公司成长，维持“买入”评级[4] - 公司费用率控制良好，盈利能力持续提升，2025Q1销售、管理、研发费用率同比下降，财务费用变化系理财产品等收益计入投资收益所致[5] - 公司算力云业务加速推进，打造以消费级GPU为主的边缘算力网络，具备成本和低时延优势，随着AI应用普及和云游戏发展，边缘算力需求有望增长，AI与算力云业务协同发展或逐步贡献业绩增量[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 截至2025年4月30日，顺网科技当前股价18.70元，一年最高最低24.88/9.44元，总市值127.83亿元，流通市值96.89亿元，总股本6.84亿股，流通股本5.18亿股，近3个月换手率594.58%[1] 业绩情况 - 2025Q1实现营业收入5.78亿元（同比+40.25%，环比+30.43%），归母净利润0.73亿元（同比+37.48%，环比+85.06%），扣除非经常性损益后归母净利润0.64亿元（同比+24.24%，环比+570.58%）[4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.30/4.07/4.90亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.72元，当前股价对应PE分别为38.8/31.4/26.1倍[4] 费用率情况 - 2025Q1销售费用率为4.26%（2024Q1为5.68%），管理费用率为8.48%（2024Q1为12.04%），研发费用率为5.43%（2024Q1为8.67%），均同比下降；财务费用由去年同期的 - 783万元变为149万元[5] 算力云业务情况 - 截至2024年底，已落地300 + 边缘机房，服务云终端数超70万（同比+21.1%），边缘算力利用网吧等场景的闲时算力，具备成本和低时延优势，随着AI应用普及和云游戏发展，需求有望增长[6] - 自研灵悉引擎及顺网智算平台，赋能多场景，推出企业智能服务平台顺网智服，助力企业降本增效，AI与算力云业务协同发展或贡献业绩增量[6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,433|1,840|2,262|2,728|3,237| |YOY(%)|27.5|28.4|23.0|20.6|18.7| |归母净利润(百万元)|170|252|330|407|490| |YOY(%)|141.8|48.6|30.9|23.6|20.2| |毛利率(%)|49.2|41.1|42.0|42.0|41.0| |净利率(%)|11.8|13.7|14.6|14.9|15.1| |ROE(%)|9.2|12.4|13.9|14.3|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.37|0.48|0.60|0.72| |P/E(倍)|75.4|50.7|38.8|31.4|26.1| |P/B(倍)|6.3|5.7|5.0|4.4|3.8|[7]

纪要涉及的公司 顺网科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2024 年收入和利润同比分别增长 28%和 49%，2025 年一季度营收和归母净利润同比分别增长 40%和 37%，各季度业绩持续超预期 [3] 2. **季度收入情况**：2024 年 Q3 收入 5.89 亿元、利润 1.167 亿元为全年最佳，因 China Joy 展会营收确认；近年季度数据波动幅度缩小，反映游戏投放频率提升和版号审批稳定后的投放节奏 [2][4] 3. **游戏行业趋势影响**：2024 年起 PC 端游戏市场复兴，2025 年 1 月国内端游市场同比增长 19%；多端覆盖成趋势，利好顺网科技广告、增值及展会业务 [2][6] 4. **未来发展前景**：抓住行业趋势，通过电竞场域、互联网广告及增值业务等带来增长；2025 年暑期竞争激烈，公司将借此推动业绩增长，一季报超历史高位，发展前景乐观 [7] 5. **游戏业务突破和计划**：2024 年控股子公司浮云科技与哔哩哔哩合作推出《三国谋定天下》，提升行业声量；2025 年继续孵化新游戏项目，预计暑期投放 [2][8] 6. **展会业务发展计划**：不断拓展不同场景和新活动；2025 年 ChinaJoy 展会 8 月 1 - 4 日举行，将展示机器人相关板块等新兴消费趋势 [9] 7. **边缘算力业务现状**：截至 2024 年底，边缘算力机房超 300 个，服务终端超 70 万台，同比增长 21.1%；受益于电竞场域发展和 AI 技术进步，持续扩充规模 [2][10] 8. **AI 及医疗领域发展**：增资浙江智慧网络医疗医院管理有限公司拓展该领域；关注个人云脑用户需求，希望通过边缘算力和 AI 技术实现突破性增长 [2][11] 9. **网吧及电竞酒店市场影响**：新开网吧或电竞酒店成投资首选，促进顺网科技边缘算力建设提速，云化方式为投资人提供轻量化经营选择 [12] 10. **边缘算力云业务布局**：2017 年开始布局，从存储上云到算力上云，建设边缘计算数据中心；为网吧业主提供租赁算力模式，减轻资金压力；闲时将闲置算力用于其他场景 [13][14] 11. **应对行业变化与业务拓展**：从 2017 年布局云业务应对行业变化，边缘计算数据中心满足玩家需求并利用闲时算力；人工智能发展带来新机遇，稳定客户群体使业务具竞争力；租赁方式拓展市场 [15][16] 12. **个人电脑产品和云算力布局**：2024 年个人电脑产品用户增长显著，玩家对云算力需求增长；通过智能体引擎为多行业提供服务，扩建算力资源池，拓展应用场景，未来增长空间大 [17] 13. **2025 年 ChinaJoy 展会准备**：设有潮玩专区，拓展机器人等新场景，覆盖多领域；展示独立工作室等，在潮玩和创意产品领域新尝试，吸引年轻消费者 [18][19] 14. **福盈 91Y 平台规划及 AI 应用**：以休闲游戏为主，市场表现稳定，用户忠诚度高；2024 年储备新游戏项目，2025 年暑期推出部分；2024 年起内部广泛应用 AI 技术提升效率 [20] 15. **AI agent 布局及规划**：前年年底开始更新相关技术，通过灵犀 AI 引擎平台等布局底层基础设施智算；2025 年推动 agent 技术广泛落地并制定规划 [21] 16. **顺网灵犀引擎定位及价值**：定位为实现 AI 应用与大模型解构的智能机器引擎；为中小团队提供多模态 AI 模型服务，助其开发热门产品；提升算力相关业务毛利率，满足不同客户需求 [22][23] 17. **算力规模建设规划**：基于电竞行业云化加本地终端数约 600 万台，顺网提供云化服务终端数超 70 万台，占比约 10%，市占率达 70%；优先拓展现有合作业主业务，若有新行业需求将跟进 [24] 18. **网吧广告业务**：由热门端游贡献较大，新游推出优选盛天网络平台投放广告；多家游戏大厂通过年度框架合同提升投放量；优化资源配置等提高广告投放效果 [24][25] 19. **云电脑应用情况**：网吧业主有采用云电脑减少成本需求，云化方案按算力时长收费，降低硬件升级成本；边缘算力可提供不同级别算力，实际体验效果好 [25][26] 20. **云计算在电竞场馆和高级网咖应用**：转型中面临设备升级问题，采用云计算技术可降低硬件升级成本，保证高质量游戏体验，广泛应用以保持竞争优势 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 投资者应实地考察网咖及电竞场馆环境，了解行业发展情况，为投资决策提供参考依据，观察实际运营情况验证市场潜力和用户需求 [28]

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 全志科技主营业务为智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计，24年营收利润 双增长。公司深耕应用市场，逐步完善产品布局，积极推动机器人与工业控制推动智能化和国产化升级。 在异构算力上，公司通过持续优化总线、调度算法和操作系统，实现了 CPU、GPU、NPU、DSP 和RISC- V 协处理器复杂异构芯片的量产。公司围绕视觉、语音、行车、人机交互等典型场景，通过自研和生态伙 伴合作的方式，积极储备和适配各类AI算法，并探索 AI 算法在各细分领域的应用落地，通过推动硬件、 软件和算法升级，持续改善场景体验，新品不断发布。此外，全志科技获小米2024年最佳合作伙伴荣誉。 风险分析： 半导体需求不及预期风险、宏观经济不如预 ...